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【導讀】高盛認為，未來三個月，A股有望跑贏港股
2月23日，高盛研究部付思、劉勁津等股票策略分析師發佈報告表示，隨著A股和H股的回報差距擴大，後續市場領導者逆轉的可能性較高。高盛認為，未來三個月，A股有望跑贏港股，維持對A股和H股的超配評級。指數方面，高盛認為科創50指數、創業板指、中證1000指數以及中證A500指數有望跑贏大盤。
DeepSeek-R1的發佈提振了全球投資者對中國經濟增長和股市表現的信心。自今年1月低點以來，MSCI中國指數上漲了26%，其中離岸網際網路類股（例如恆生科技指數期間上漲31%）領漲。同期A股漲幅相對溫和，僅為7%。
過去三個月，A股和H股之間的回報差距擴大至15%，處於歷史區間的99%分位，是自2018年以來第二大的回報差距。2022年11月至2023年2月的三個月期間，MSCI中國指數相較於滬深300指數產生了30%的超額收益。高盛基於A-H股市場輪動模型預測，未來三個月，相較於H股，A股或實現2%的超額收益。經驗表明，當A股和H股之間的回報差距超過15%時，95%的機率下，市場領導地位將發生逆轉。
高盛的模型考慮六個宏觀和市場因素，包括經濟增長、宏觀政策、監管/地緣政治、公司基本面、估值和流動性/情緒等。高盛指出，估值壓力較小和潛在的宏觀經濟政策刺激將成為A股實現追趕式反彈的關鍵驅動力。
資料顯示，截至目前，MSCI中國指數和滬深300指數的遠期市盈率分別為11.5倍和13.1倍（Forward P/E）。由於A股對政策的敏感性更高，且行業分佈更加分散，其回報率可能超過H股。資金流動方面，隨著全球基金進一步提高其在中國市場的組態，H股或繼續受到青睞。不過，國內散戶投資者積極參與投資，A股也可獲得支撐。
高盛維持對中國A股和H股的超配評級。高盛預計，包括科創50、創業板指和中證1000等在內的中小盤A股指數將跑贏大盤。因為它們在人工智慧領域的敞口更高，且散戶持股比例更高，易受益於情緒改善。此外，高盛表示，中證A500指數由於在科技和創新類股的敞口較高，可能跑贏滬深300指數。
高盛進一步指出，儘管戰術性偏好A股，但在人工智慧應用推動盈利上調的背景下，恆生科技指數可能繼續表現良好。
資金流方面，高盛上周五發佈的報告顯示，截至目前，全球避險基金對中國股票的淨組態比例為8.2%，處於五年期的35%分位，低於2024年10月達到階段性峰值9.8%。高盛認為，這表明全球避險基金仍有進一步加大組態的空間。
公募基金方面，根據初步資料，全球共同基金對中國的組態比例在2025年1月份小幅下降至6.1%，為十年期的8%分位，與基準相比仍低配300個基點。
上周，南向資金錄得史上第六大單周淨買入。A股方面，高盛表示，對於中國A股，散戶的淨融資買入顯示出對軟體/人工智慧應用相關股票的興趣增加，而對電信股的興趣則較去年有所下降。
中國ETF方面，儘管境內ETF出現了獲利了結的趨勢，但KWEB和CHIQ等離岸ETF則仍獲資金淨申購。 (中國基金報)