小鵬緩過來了，蔚來還在ICU，“蔚小理”變“小小理”

2025/02/27

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2019年的某一天凌晨，香港維多利亞港邊，兩位中年男人互訴衷腸。

“我已經在ICU裡面了，馬上要掛了。”蔚來汽車創始人李斌無奈地說道。

“我們也沒有好多少，坐在ICU門口，準備等著進去。”小鵬汽車CEO何小鵬半是安慰，半是自嘲。

轉眼就到了2025年，小鵬汽車似乎緩了過來，曾經的領頭羊蔚來卻還在沉淪中。

“現在是從ICU往外走的路上。”小鵬汽車CEO何小鵬日前接受採訪時稱：“我們今天只是小贏，小贏總比死好，但也不夠。”

與此同時，2025年第7周、8周（2月10日-2月23日）的銷量陸續出爐，市場有回暖之勢。

小鵬、理想、小米站穩了造車新勢力的前三，頭部陣營變成了“小小理”。

在造車新勢力中，小鵬連續多次蟬聯銷冠，復甦不像是曇花一現，感覺坐穩了領頭羊位置，再加上小米的強勢崛起，新勢力的頭部格局由“蔚小理”變成了“小小理”（小鵬、小米、理想）。

無論是“蔚小理”還是“小小理”，基本是按銷量來排名的，足見銷量的重要性。對於造車新勢力而言，銷量不僅是產品競爭力的體現，更是企業生存和發展的關鍵因素。

小鵬就經歷了這方面的蛻變。根據小鵬內部人士透露，就在去年二季度的時候，小鵬的月銷量回到不足1萬輛，整個團隊士氣也跌至了谷底，在公司一系列降本增效的措施下，直到去年9月份銷量再次突破2萬輛。

從去年11月份開始，小鵬的月銷量首次突破3萬輛，現在基本穩定在月銷3萬，而3萬正是造車新勢力前三的門檻。

小鵬的崛起，主要在於MONA M03和P7+兩款“明星”車型，前者的月銷穩定在1.5萬輛左右，後者約為1萬輛。

當然，小鵬遠還沒有“上岸”。一是小鵬2024年銷量不到20萬輛，產銷規模還不夠大；二是小鵬汽車的主要銷量構成為MONA M03，低端車型佔比過大，品牌溢價能力被稀釋；三是沒有盈利，還沒有真正的造血能力。

與小鵬相比，小米的勢頭更盛。新車上市不到一年，僅憑一款SU7就擠入前三。

2025年1月，小米汽車的月銷超過2萬輛‌，而同期新增訂單量為4萬餘份‌；此外，小米SU7在2024年12月的銷量為2.58萬輛，超越了特斯拉Model 3‌。

據透露，小米累計未交付的訂單超過15萬輛，隨著產能的提升，預計很快就衝擊月銷3萬輛。

理想汽車曾經是造車新勢力的領頭羊，月銷量一度突破5萬輛，但在去年年底時，勢頭有所趨緩。

理想搶得中大型增程式電動車的先機，該車型本質上屬於廣義插電式混動的一種。今年以來，主力玩家比亞迪、吉利、奇瑞和長安等紛紛推出中大型插混SUV，理想的優勢還有待觀察。

好消息是，理想接下來會推出純電i8，預計也會帶來不少銷量。

蔚來汽車算是落寞者，它曾經是最初的領頭羊，經歷長久的“蔚一萬”，後來加入樂道之後，終於有機會進入到“蔚2萬”，在去年12月罕見達到3萬輛，但這種勢頭似乎沒法持續，1月份又跌至1.3萬輛。

尤其是從2025年第7周（2月10日-2月16日）開始，蔚來快跌出造車新勢力前十了。

對於造車新勢力而言，盈利可能是比銷量更重要的指標。因為盈利不僅能支援企業營運，還能推動創新、提升品牌價值，增強市場競爭力。

截止今年，“蔚小理”成立基本上有十年，時間也不短了，但除了理想外，還處於虧損的狀態，盈利似乎成了造車新勢力的“阿格琉斯之踵”，得靠融資來輸血。

即使沒有盈利，但起碼得減少虧損，讓外界看見希望，小鵬有一些這樣的跡象。

2024年第三季度，小鵬汽車實現營收101億元，毛利率達15.3%，同比提升18個百分點，環比提升1.3個百分點淨虧損18.1億元，而上年同期淨虧損38.9億元。

小鵬汽車在第三季財報電話會上透露，營運虧損正在縮小，2025年將推出包括增程技術的多款車型，大約2025年底將實現收支平衡。

蔚來卻是另一番情況。2024年第三季度，蔚來實現營收186.74億元，同比下滑2.1%；淨虧損50.6億元，同比增虧11%，環比增虧 0.3%。

也就是說，蔚來的虧損不僅沒有縮小，還在擴大，預計2024年虧損總額超200億元。有媒體統計，蔚來成立至今的累計虧損1000億元，不僅沒有“止血”，還在持續“失血”，被外界認為還躺在ICU。

小米則是另一番情形。根據小米集團的第三季度財報，當季智能電動汽車等創新業務經調整淨虧損為15億元；小米智能電動汽車等創新業務分部毛利率為17.1%。根據小米汽車的走勢，外界預測隨著交付量不斷攀升，小米汽車類股或將於2025年一季度實現盈虧平衡。

不僅如此，小米汽車背後還站著個大靠山。截至2024年9月30日，小米集團現金儲備達1516億元，創下歷史新高，資產負債率維持在49%的較低水平。

除了銷量、利潤，市值也是非常重要的指標，它是衡量公司市場價值的重要指標，反映了市場對其未來發展的預期，常用於投資決策和併購定價。

在“蔚小理”中，蔚來曾是市值的龍頭，在美股的股價一度接近67美元，但截止美東時間2月25日，僅為4.27美元，跌去了90%，總市值也不到100億美元，還沒有虧掉的錢多。

小鵬汽車的股價在去年第三季度開始絕地反擊，截止2月25日，股價19.13美元，總市值接近182億美元，約為蔚來的兩倍。

理想憑藉較高的銷量和快速實現盈利，市值在造車新勢力中獨佔鰲頭。

2月25日，理想汽車的股價在美股上漲13.20%，收於29.84美元，總市值約316.61億美元，比蔚來+小鵬還要多。

在小米集團面前，“蔚小理”的市值都是小弟弟，這還得感謝小米汽車的加持。

自從小米首款車型SU7去年上市後，小米集團的股價就節節攀升，截止台北時間2月25日，飆升至53.2港元，總市值達到1.34兆港元，也超過了比亞迪，在全球汽車股中也僅次於特斯拉、豐田，位居全球第三。 (DearAuto)