“蔚小理”的時代結束了。眾所周知，中國三大造車新勢力，被大家稱之為“蔚小理”，分別指的是蔚來、小鵬、理想。三家各憑本事，掘金市場。十年風雨，市場格局早已悄然生變，曾經的“蔚小理”，如今或許該讓位於“小理蔚”了。這場所謂的新勢力“三國殺”，越來越有意思了。小鵬汽車股價大漲，開始翻盤前不久，小鵬女機器人IRON邁著貓步驚豔亮相，讓全網為之震撼，熱度和討論度齊飛。這款機器人瞬間顛覆了網友對機器人的想像，也振奮了市場。2025年11月10日美股收盤，小鵬汽車股價大漲16.15%，最新市值達到248.22億美元。11日港股收盤，小鵬汽車股價大漲17.93%，報108.500港元/股，最新市值2072億港元。圖源：百度股市通這個資料超越了吉利汽車的1833億港元。同一時間，理想汽車最新市值為1608億港元，蔚來最新市值為1353億港元。圖源：百度股市通市值，作為市場對企業綜合實力和未來發展潛力的一種量化體現，在一定程度上可以反映投資者對企業的品牌認可度。從市值這個維度來看，小鵬汽車已經坐上了“蔚小理”的頭把交椅。今天，“小鵬汽車大漲超16%”的話題還沖上了微博熱搜。圖源：微博熱搜除了市值，汽車交付數量也是一個可以參考的資料。今年10月，小鵬汽車共交付新車42013台，同比增長76%，環比增長1%，單月交付量創下歷史新高，並連續2個月交付量超過4萬台；蔚來交付了40397輛汽車，創下新的月度紀錄，同比增長 92.6%；理想汽車交付新車31767輛。就最新交付量而言，小鵬汽車也展現了不小的實力，在“蔚小理”之中佔據第一的位置。當然了，市場唯一不變的就是變化本身，新能源汽車市場更是如此。我們也不能因為小鵬汽車目前在市值和交付量上的領先，就斷言“小理蔚”的格局能夠走到最後。新能源汽車市場是一個充滿變數和挑戰的領域，技術更新換代快，消費者需求也在不斷變化，小鵬、理想、蔚來的角逐遠遠沒有到結束的時候。至於這“三兄弟”未來發展如何，誰也說不準。小鵬女機器人震驚全網接下來，我們重新回到小鵬汽車身上。那麼，小鵬汽車股價為何快速拉升？原因恐怕跟那位能走貓步的女機器人脫不了關係。近日，在小鵬科技日上，小鵬汽車發佈了小鵬第二代VLA大模型、小鵬Robotaxi、全新一代IRON人形機器人、匯天飛行汽車四項“物理AI”應用。其中，全新一代IRON人形機器人引發了市場的高度關注。這位機器人邁著優雅的貓步緩緩走來，步態輕盈絲滑，酷似真人。何小鵬現場表示：“在過去的7年時間，我們為了讓走路輕盈、姿態優美，做出了無數的努力。”全新一代IRON人形機器人就因為太像“人”了，還引發了網友的質疑。彼時，“小鵬機器人會走貓步太像人了”的話題沖上熱搜，不少網友斷言，“絕對是真人”。還有人逐幀分析視訊畫面，盯著細節較真，“你看它臀部有肌肉起伏，衣服還有自然褶皺，絕對是真人扮演的！”圖源：微博熱搜還有網友分析：頭部能看到耳朵輪廓；0.5倍放慢動作，會翹腳尖、重心偏移。“這麼像人，怎麼可能是機器？”總之，各種猜測都有。後面還逼得何小鵬“扒衣”自證。視訊中，何小鵬先讓IRON機器人走了幾步貓步，隨後把機器人衣服扒開，可以看到內部是白色背板，中間是孔洞設計以及不停閃爍的紅燈。圖源：何小鵬小紅書何小鵬在視訊裡無奈地感慨，“總有人不相信這個世界變化得這麼快”，他還專門展示了機器人在零下10度的低溫條件下運行的場景，強調“真人根本沒法在這種極端的環境里長時間裸皮工作。”何小鵬的澄清視訊“打臉”了網友。不過主編認為，有一位網友的話說對了，“當你質疑機器人裡面是真人的時候，小鵬就已經贏了。”那麼，這個機器人有何特殊之處？據介紹，新一代人形機器人IRON首發應用全固態電池，並搭載3顆圖靈晶片和物理世界大模型。除此之外，全新一代IRON擁有仿人的脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮膚的人形機器人，支援不同身材體型定製；同時，應用全固態電池技術，實現輕量化、超高能量密度與安全，為人形機器人長續航與複雜環境下的安全運行提供保障。何小鵬表示，機器人項目早在七年前就已啟動研發，小鵬的目標是在2026年底實現規模量產高階人形機器人。同時，小鵬將開放機器人IRON的SDK，與全球開發者共建人形機器人應用生態。不可否認，小鵬汽車最新發佈的人形機器人IRON確實驚豔了市場。有業內人士分析，“小鵬汽車股價顯著上漲，主要受益於市場對機器人技術及其商業應用前景的樂觀預期。尤其是小鵬發佈的人形機器人，在展示出流暢自然的動作與先進的人工智慧後，獲得了市場的廣泛關注和投資者的認可。這直接促成了股價的積極反應。”消息稱，摩根士丹利、德意志銀行、花旗、中金公司等多家頭部機構紛紛發佈報告強推小鵬汽車。另外，據高盛最新發佈的調研報告，中國人形機器人供應商已啟動“產能先行”策略，正在中國及海外積極規劃產能，以支援潛在的人形機器人大規模生產。時間點方面，供應鏈共同預期大規模量產的爆發點或在2026年下半年。另外，小鵬汽車X9超級增程也已經正式開啟預售。對此，何小鵬表示，“小鵬不僅僅是一家純電車公司了。”可以說，小鵬汽車蓄勢待發，迎來了關鍵節點。不過，從潛在風險角度來看，小鵬汽車依然面臨著不少挑戰。小鵬汽車的新業務要實現全面商業化和技術普及，仍需克服許多技術挑戰，競爭也非常激烈。另外，增程新產品同樣面臨眾多對手。至於財報資料，目前，小鵬汽車仍處虧損狀態。對於何時實現由虧轉盈，小鵬汽車預計，2025年第四季度將有望實現盈利。理想、蔚來機遇與挑戰並存說完小鵬汽車，再來看看理想和蔚來。今年，理想i8絕對是李想押注的重點，在發佈前的很長一段時間中，理想都在認真為理想i8預熱。李想本人也頻頻在社交平台中發聲、乘坐理想i8在蘇超比賽中現身，還登上了央視的《對話》欄目。李想曾稱i8在純電六座SUV市場“無對手”，但理想很豐滿，現實很骨感。理想i8上市後未公佈大定數量，引發市場對其“遇冷”的猜測，同時因一段與乘龍卡車的對撞測試視訊陷入輿論爭議。另外，2025年的六座純電市場，問界M8、領克900、特斯拉Model Y L紛紛上陣，已經高手雲集。而且李想還有其他的麻煩。前不久，上海理想MEGA無故起火事件引發廣泛關注。10月31日，理想汽車對事故發生進行了道歉，並且發佈公告稱，自2025年11月7日起，將召回生產日期從2024年2月18日至2024年12月27日的理想MEGA 2024款汽車，共計11411輛。總之，李想今年過得不是太順利。再來看看蔚來，李斌今年最大的目標就是在四季度實現盈利，他說，“對於現在的蔚來而言，活下去是最重要的。”在產品方面，除了全新ES8，樂道L90也成為了爆款。對於盈利目標，李斌表示，今年銷量和毛利率都不錯，比原來的車要好。四季度沒有新車沒有 NIO Day，花錢的事第三季度都搞完了，所以都是有機會的。李斌還開玩笑稱：“但調門也不能搞太高，大家如果每年還想見我，就多幫賣點車吧，哈哈。”三家企業都在為了爭奪市場份額而全力以赴。總的來說，在這場激烈的競爭中，誰能夠持續創新、精準把握市場需求、不斷提升使用者體驗，誰才有可能在這場新勢力“三國殺”中笑到最後。 (網際網路頭條)

“蔚小理”的時代結束了。眾所周知，中國國內三大造車新勢力，被大家稱之為“蔚小理”，分別指的是蔚來、小鵬、理想。三家各憑本事，掘金市場。十年風雨，市場格局早已悄然生變，曾經的“蔚小理”，如今或許該讓位於“小理蔚”了。這場所謂的新勢力“三國殺”，越來越有意思了。1. 小鵬汽車股價大漲，開始翻盤前不久，小鵬女機器人IRON邁著貓步驚豔亮相，讓全網為之震撼，熱度和討論度齊飛。這款機器人瞬間顛覆了網友對機器人的想像，也振奮了市場。2025年11月10日美股收盤，小鵬汽車股價大漲16.15%，最新市值達到248.22億美元。11日港股收盤，小鵬汽車股價大漲17.93%，報108.500港元/股，最新市值2072億港元。圖源：百度股市通這個資料超越了吉利汽車的1833億港元。同一時間，理想汽車最新市值為1608億港元，蔚來最新市值為1353億港元。圖源：百度股市通市值，作為市場對企業綜合實力和未來發展潛力的一種量化體現，在一定程度上可以反映投資者對企業的品牌認可度。從市值這個維度來看，小鵬汽車已經坐上了“蔚小理”的頭把交椅。今天，“小鵬汽車大漲超16%”的話題還沖上了微博熱搜。圖源：微博熱搜除了市值，汽車交付數量也是一個可以參考的資料。今年10月，小鵬汽車共交付新車42013台，同比增長76%，環比增長1%，單月交付量創下歷史新高，並連續2個月交付量超過4萬台；蔚來交付了40397輛汽車，創下新的月度紀錄，同比增長 92.6%；理想汽車交付新車31767輛。就最新交付量而言，小鵬汽車也展現了不小的實力，在“蔚小理”之中佔據第一的位置。當然了，市場唯一不變的就是變化本身，新能源汽車市場更是如此。我們也不能因為小鵬汽車目前在市值和交付量上的領先，就斷言“小理蔚”的格局能夠走到最後。新能源汽車市場是一個充滿變數和挑戰的領域，技術更新換代快，消費者需求也在不斷變化，小鵬、理想、蔚來的角逐遠遠沒有到結束的時候。至於這“三兄弟”未來發展如何，誰也說不準。2. 小鵬女機器人震驚全網接下來，我們重新回到小鵬汽車身上。那麼，小鵬汽車股價為何快速拉升？原因恐怕跟那位能走貓步的女機器人脫不了關係。近日，在小鵬科技日上，小鵬汽車發佈了小鵬第二代VLA大模型、小鵬Robotaxi、全新一代IRON人形機器人、匯天飛行汽車四項“物理AI”應用。其中，全新一代IRON人形機器人引發了市場的高度關注。這位機器人邁著優雅的貓步緩緩走來，步態輕盈絲滑，酷似真人。何小鵬現場表示：“在過去的7年時間，我們為了讓走路輕盈、姿態優美，做出了無數的努力。”全新一代IRON人形機器人就因為太像“人”了，還引發了網友的質疑。彼時，“小鵬機器人會走貓步太像人了”的話題沖上熱搜，不少網友斷言，“絕對是真人”。還有人逐幀分析視訊畫面，盯著細節較真，“你看它臀部有肌肉起伏，衣服還有自然褶皺，絕對是真人扮演的！”圖源：微博熱搜還有網友分析：頭部能看到耳朵輪廓；0.5倍放慢動作，會翹腳尖、重心偏移。“這麼像人，怎麼可能是機器？”總之，各種猜測都有。後面還逼得何小鵬“扒衣”自證。視訊中，何小鵬先讓IRON機器人走了幾步貓步，隨後把機器人衣服扒開，可以看到內部是白色背板，中間是孔洞設計以及不停閃爍的紅燈。圖源：何小鵬小紅書何小鵬在視訊裡無奈地感慨，“總有人不相信這個世界變化得這麼快”，他還專門展示了機器人在零下10度的低溫條件下運行的場景，強調“真人根本沒法在這種極端的環境里長時間裸皮工作。”何小鵬的澄清視訊“打臉”了網友。不過主編認為，有一位網友的話說對了，“當你質疑機器人裡面是真人的時候，小鵬就已經贏了。”那麼，這個機器人有何特殊之處？據介紹，新一代人形機器人IRON首發應用全固態電池，並搭載3顆圖靈晶片和物理世界大模型。除此之外，全新一代IRON擁有仿人的脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮膚的人形機器人，支援不同身材體型定製；同時，應用全固態電池技術，實現輕量化、超高能量密度與安全，為人形機器人長續航與複雜環境下的安全運行提供保障。何小鵬表示，機器人項目早在七年前就已啟動研發，小鵬的目標是在2026年底實現規模量產高階人形機器人。同時，小鵬將開放機器人IRON的SDK，與全球開發者共建人形機器人應用生態。不可否認，小鵬汽車最新發佈的人形機器人IRON確實驚豔了市場。有業內人士分析，“小鵬汽車股價顯著上漲，主要受益於市場對機器人技術及其商業應用前景的樂觀預期。尤其是小鵬發佈的人形機器人，在展示出流暢自然的動作與先進的人工智慧後，獲得了市場的廣泛關注和投資者的認可。這直接促成了股價的積極反應。”消息稱，摩根士丹利、德意志銀行、花旗、中金公司等多家頭部機構紛紛發佈報告強推小鵬汽車。另外，據高盛最新發佈的調研報告，中國人形機器人供應商已啟動“產能先行”策略，正在中國及海外積極規劃產能，以支援潛在的人形機器人大規模生產。時間點方面，供應鏈共同預期大規模量產的爆發點或在2026年下半年。另外，小鵬汽車X9超級增程也已經正式開啟預售。對此，何小鵬表示，“小鵬不僅僅是一家純電車公司了。”可以說，小鵬汽車蓄勢待發，迎來了關鍵節點。不過，從潛在風險角度來看，小鵬汽車依然面臨著不少挑戰。小鵬汽車的新業務要實現全面商業化和技術普及，仍需克服許多技術挑戰，競爭也非常激烈。另外，增程新產品同樣面臨眾多對手。至於財報資料，目前，小鵬汽車仍處虧損狀態。對於何時實現由虧轉盈，小鵬汽車預計，2025年第四季度將有望實現盈利。3. 理想、蔚來機遇與挑戰並存說完小鵬汽車，再來看看理想和蔚來。今年，理想i8絕對是李想押注的重點，在發佈前的很長一段時間中，理想都在認真為理想i8預熱。李想本人也頻頻在社交平台中發聲、乘坐理想i8在蘇超比賽中現身，還登上了央視的《對話》欄目。李想曾稱i8在純電六座SUV市場“無對手”，但理想很豐滿，現實很骨感。理想i8上市後未公佈大定數量，引發市場對其“遇冷”的猜測，同時因一段與乘龍卡車的對撞測試視訊陷入輿論爭議。另外，2025年的六座純電市場，問界M8、領克900、特斯拉Model Y L紛紛上陣，已經高手雲集。而且李想還有其他的麻煩。前不久，上海理想MEGA無故起火事件引發廣泛關注。10月31日，理想汽車對事故發生進行了道歉，並且發佈公告稱，自2025年11月7日起，將召回生產日期從2024年2月18日至2024年12月27日的理想MEGA 2024款汽車，共計11411輛。總之，李想今年過得不是太順利。再來看看蔚來，李斌今年最大的目標就是在四季度實現盈利，他說，“對於現在的蔚來而言，活下去是最重要的。”在產品方面，除了全新ES8，樂道L90也成為了爆款。對於盈利目標，李斌表示，今年銷量和毛利率都不錯，比原來的車要好。四季度沒有新車沒有 NIO Day，花錢的事第三季度都搞完了，所以都是有機會的。李斌還開玩笑稱：“但調門也不能搞太高，大家如果每年還想見我，就多幫賣點車吧，哈哈。”三家企業都在為了爭奪市場份額而全力以赴。總的來說，在這場激烈的競爭中，誰能夠持續創新、精準把握市場需求、不斷提升使用者體驗，誰才有可能在這場新勢力“三國殺”中笑到最後。 (大佬說)

走馬換將，蔚來迎來關鍵一搏。蔚來電池公司換帥，李斌卸任董事長“四季度盈利”軍令狀迎來倒數第二個月，這個節骨眼上，蔚來突然宣佈人事調整。天眼查工商資訊顯示，近日，蔚來電池科技（安徽）有限公司發生工商變更，李斌由董事長變更為董事，曾澍湘卸任法定代表人、董事兼總經理，由何旭接任。圖源：天眼查圖源：天眼查要知道，電池是電動汽車中成本佔比最高的部件，對於堅持走換電路線的蔚來而言，更是重中之重。蔚來電池科技成立於2022年，註冊資本高達20億人民幣，全資隸屬於蔚來控股有限公司，業務範圍覆蓋電池製造、電子專用材料研發、新能源汽車零部件等核心領域。此次職位變動從時間和動作上都頗為微妙，一是李斌從董事長轉任董事，雖仍保留董事席位，但已經不再掌帥。二是曾澍湘連續卸任法定代表人、董事兼總經理職務，換之，何旭則肩負重任，一人扛起法定代表人、董事兼總經理三職。人事更迭之下，釋放公司內部調整的重大訊號。值得一提的是，這並非今年以來蔚來首次人事調整。今年4月，蔚來也經歷了一波高管更迭，主要圍繞“樂道汽車換帥”展開。樂道汽車的總裁艾鐵成因樂道L60車型銷量未達預期而離職。其職位由蔚來元老、原能源業務負責人沈斐接任，全面負責樂道的銷售和區域公司管理，並向蔚來總裁秦力洪匯報。沈婓  圖源：Google與此同時，蔚來主品牌也任命了新的使用者關係（UR）負責人，由孫明接替因個人原因離職的沈泓。人事調整後的樂道汽車，成績有目共睹。不僅扭轉了此前的銷量頹勢，還在短期內實現了里程碑式的飛速增長。5月份開始，樂道銷量穩步回升，環比增長超過41%，達到了6281輛。爆發點出現在8月，樂道單月交付量飆升至16434輛，不僅創造了品牌歷史新高，更是實現了環比高達175%的驚人增長，在蔚來公司當月總交付量中的佔比首次過半，達到52.4%。上個月（10月），樂道依舊跑在銷量前列，交付了17342 台新車，同比暴漲 301.5%，L90 連續 3 個月成為純電大型 SUV 銷量第一，在股價和資本市場信心層面帶來了積極的反饋。可以說，樂道換帥，是李斌在翻盤這條路上下的重要一棋。除此之外，技術研發領域，尤其是蔚來智能駕駛部門，在10月也發生了顯著的人事震動。人工智慧平台負責人白宇利、世界模型負責人馬寧寧以及智駕產品負責人黃鑫這三位核心高管相繼離職。蔚來官方將此次調整解釋為主動適應技術發展的組織重構，全力衝刺世界模型2.0版本的開發。不過，若將時間線拉長，自2024年年底以來，蔚來智駕核心團隊已有至少6位高管離開，市場上也有不少人對其技術戰略穩定性和研發進度的表示擔憂。目前看來，這次蔚來電池的人事變動，並不僅僅是常規的職位調整，更是蔚來在關鍵階段的戰略考量。何旭領導下的電池公司能否盡快實現技術突破和成本降低，將直接影響蔚來的整車毛利率和市場競爭力。蔚來電池公司換帥，意欲何為？目前，蔚來電池主力在外部採購，如寧德時代；自研正推進中，量產已經提上日程。李斌和曾毓群（後排左三和左四）圖源：蔚來汽車此外，2022年，李斌曾透露，蔚來擁有超400人的電池相關團隊，深度參與電池材料、電芯與整包設計、電池管理系統、製造工藝等研發工作。按照規劃，蔚來面向大眾市場的新品牌旗下產品，將搭載蔚來自主生產的電池，並支援高壓快充技術。從專業化管理層面，這次蔚來電池公司換帥，核心是從“創始人親自帶隊”轉向“專業團隊營運”。將電池公司董事長一職交由他人，對於李斌本人來說，無疑有助於其從具體的業務管理中解脫出來，更專注於操縱大局，解決公司當前面臨的主要挑戰。而走過初創期，完成從0到1搭建的電池業務，由專業經理人全面接手，顯然，李斌有意將蔚來電池業務整合為一個權責更加集中、決策鏈條更短的專業化營運團隊。除此之外，去年蔚來推行了CBU經營機制，把公司拆分成一個個獨立經營單元，每個單元都要算清楚帳，不能再像以前那樣“大水漫灌”。電池業務作為獨立單元，需要建立更加專業化的管理團隊。從研發層面看，此次職務調整，與蔚來當前“降本提效”的核心目標也是高度一致，電池自研這條路，必須堅決走下去，才能在未來的某天，對整體盈利能力形成支撐。截至10月底，蔚來換電站已達3553座，高速換電網路快突破千座，換電次數超9000萬次，規模效應已經顯現。目前，換電業務是蔚來的核心護城河，而電池科技公司就是這個護城河的“技術基石”。電池業務權力交接是否會影響蔚來的未來？拭目以待。蔚來，等不起了今年以來，李斌已多次立下軍令狀，承諾“第四季度實現盈利”。眼下時間越來越近，無數人都等待著這個無論結果如何，必將創造歷史的時刻。為實現這一目標，李斌定下了明確的條件：三個品牌合計月銷量達到5萬輛以上，毛利率達到17-18%，銷售和管理費用率控制在10%，研發費用率控制在6-7%。然而，以上條件，蔚來目前一個都未達成。銷量方面，根據最新資料，蔚來在10月份首次突破4萬輛大關，交付40,397台，創下歷史新高。圖源：微博不過這一數字距離5萬的月銷目標仍有近1萬輛的缺口。更重要的是，要實現季度目標，意味著在11月和12月，蔚來不僅需要維目前的銷量水平，還需要實現環比大幅增長，這在競爭日益激烈的市場環境中是極大的挑戰。毛利率方面，李斌的目標是將整體毛利率提升至17%-18%。然而，根據2025年第二季度財報，蔚來的綜合毛利率為10%，整車毛利率僅為10.3%。現實與目標之間存在著巨大的鴻溝。這意味著，在進入第四季度後，蔚來的毛利率需要在當前基礎上提升約7個百分點，增幅超過70%，任務艱巨程度不言而喻。費用控制方面，李斌的目標是將銷售和管理費用率控制在營收的10%以內，研發費用率控制在6%-7%。但2025年第二季度的資料顯示，其銷售、一般及行政費用佔營收的比例仍高達20.9%，研發費用佔比也為15.8%，佔比仍遠高於目標。。不過，李斌本人信心滿滿。11月9日，李斌在使用者活動上被問到蔚來四季度能否盈利問題，李斌表示：花錢的事第三季度都搞完了，所以是有機會盈利的。圖源：微博同時，李斌還開玩笑稱，“但咱們這個說法也不能搞太高，大家如果每年還想見我，就多幫賣點車吧。”總之，蔚來8月以來的銷量向外界證明了向好的趨勢以及巨大的潛力，但盈利所需的三大條件如同三座亟待翻越的山峰，仍橫亙在前。這場關乎命運的決戰，懸念猶存。 (網際網路頭條)

10月中國汽車銷量榜單出爐了。在新勢力車企中，零跑汽車再次刷新銷量高峰，史上首次站上月銷7萬輛的高峰。可為什麼是它呢？一個是，性價比確實很高。這個性價比，不只是簡單的低價高配，而是在低價高配的基礎上，它的整個品質，也超越同級了。就像C16，它被譽為半價理想。可半價買C16，各項配置都拉滿了，對預算不足的許多車主而言，都是難以拒絕的選項。二是，車型矩陣越來越大了。很多人都沒有註意到，零跑的整個產品矩陣，已經超過很多新勢力了。像小米汽車，至今就兩款車在賣，小鵬汽車也主要靠M03和P7兩大爆款。問界，理想呢？主打「789」三大系列。可零跑卻形成了A、B、C、D四大產品序列。當前，主銷B、C兩大系列。其中，B系列有B01和B10，C系列主打C10、C11以及C16。這五款車，月銷幾乎都在1萬輛以上，直接把零跑的月銷，推上了7萬輛的高峰。A系列呢？繼續下沉，主打入門級，將於11月的廣州車展亮相。D系列則衝擊20萬以上市場。其中，最有爆款潛質的就是Lafa5了。這是一款高性能純電小轎跑，對標大眾高爾夫的。為什麼說它最有爆款潛質呢？因為它是全球車型，將在中歐同步上市。Lafa5很有機會擊穿歐洲市場。除了零跑以外，北汽新能源也首次月銷突破3萬輛了。它旗下主要有兩大品牌，一個是享界，另一個就是極狐了。因S9T的熱銷，它的交付首次登上6700輛了。這個數字看起來不多，但考慮到享界車型售價都在30萬以上，這個成績就相當出色了。它的銷量幾乎超越了BBA新能源車型的總和。享界汽車也終於算是慢慢站起來，有所起色了。隨著新款S9轎車更新迭代，可望進一步拉升享界的銷量。比較穩健的就是小鵬、小米、問界了。小鵬月銷突破4.2萬輛，這是意料之中的。小米呢？月銷繼續超過4萬輛。雖然小米遭到了鋪天蓋地的輿論質疑，但有SU7、YU7兩大王牌在手，小米汽車還是頂住壓力，銷量繼續穩定在4萬輛以上了。問界則是一如既往的穩定，M9拿下50萬以上銷量冠軍，M8站穩40萬以上銷量冠軍，M7也大機率穩穩地斬獲30萬以上銷量冠軍。這種地位，很難被撼動。增速較慢的是理想汽車，10月交付3.1萬輛。因MEGA電池熱失控事件，理想召回了1.1萬輛MEGA，以消除隱患。增城市場越來越捲了，理想純電表現只能算是中規中矩，沒有特別大的爆款。但令人意外的是，蔚來汽車竟然月銷突破4萬輛了。今年9月的時候，李斌提出，要在今年的第四季，實現獲利。當時幾乎沒人信。但現在，蔚來還真可能要賺錢了。為了打破公眾質疑，李斌本人甚至承認，很多人不選蔚來，是擔心蔚來倒閉。但現在，這個擔心就不用擔心了。蔚來月銷真的突破4萬輛了。隊長以前就說過，新勢力車企的損益平衡線，普遍在月銷3萬的位置。只要突破月銷3萬輛，就能大幅減虧，控製成本，就距離獲利只差一步之遙了。而月銷突破4萬輛呢？基本上就可以擺脫虧損，真正開始賺錢了。但蔚來是怎麼打贏這個翻身仗的呢？主要靠兩大車型！一是，樂道L90。這是蔚來的翻身之作，上市第一個月就賣了1萬輛以上。它本身並不便宜，但是透過租電模式，把用戶購車門檻拉低到17萬了。它還是一款大六人座純電SUV，再加上換電服務，讓樂道L90一戰成名。二是，蔚來ES8。這也是一款大六人座純電SUV，比起老款，卻一夜之間，降價12萬。通過租電模式，購車門檻直接拉低到29.88萬元了。這兩大爆款車型，直接把蔚來救活了。可對蔚來而言，更大的驚喜是，螢火蟲也走出了一條「慢熱之路」。這款最便宜的蔚來純電小車，月銷竟然突破了5,000輛。從不被看好，到絕境求生，蔚來不但活下來了，還可能真的要賺錢了。 （牲產隊）

一、引言2025 年 10 月 16 日，以 “匯智聚能 網聯無限” 為主題的 2025 世界智能網聯汽車大會在北京亦莊盛大開幕。這一盛會由工業和資訊化部、交通運輸部、北京市人民政府聯合主辦，吸引了來自全球 10 余個國家和地區的政府、企業和科研機構 4000 多名代表參會。在智能網聯汽車從技術探索階段邁入規模化發展的關鍵期，此次大會猶如一座燈塔，為產業的發展指明了方向。本文將深度剖析大會的精華內容，涵蓋智能汽車產業鏈分析、智能汽車算力分析、自動駕駛等級分類、發展趨勢分析等多個方面，帶您領略兆市場起飛的壯麗圖景。二、智能汽車產業鏈分析（一）產業鏈完整體系的建構工業和資訊化部副部長辛國斌在會上表示，近年來中國智能網聯汽車產業發展取得積極成效，建成了涵蓋智能座艙、自動駕駛、網聯雲控等在內的完整產業體系。這一完整產業體系的形成，標誌著汽車產業發展進入 “電、智、網” 全面融合的系統化競爭新階段。從上游來看，晶片、感測器、高精度地圖等核心零部件的研發與生產至關重要。例如，晶片作為智能汽車的 “大腦”，其性能直接影響著汽車的智能化水平。目前，中國在晶片領域雖然取得了一定的進展，但在一些高端晶片方面仍依賴進口，不過隨著政策的支援和企業研發投入的增加，國產晶片的替代處理程序正在加快。感測器則如同汽車的 “眼睛” 和 “耳朵”，能夠即時感知車輛周圍的環境資訊，雷射雷達、毫米波雷達、攝影機等多種感測器的融合應用，成為了當前智能汽車感知系統的主流方案。中游的整車製造企業是產業鏈的核心環節。傳統車企如一汽、東風、上汽等，正在加速向智能網聯汽車領域轉型，通過與科技公司合作、加大自身研發投入等方式，推出了一系列具有智能網聯功能的車型。新勢力車企如蔚來、小鵬、理想等，則憑藉其在智能化、電動化方面的創新優勢，在市場上佔據了一席之地。此外，華為、百度等科技公司也以不同的方式參與到整車製造中，華為通過提供智能汽車解決方案，與車企合作打造智能網聯汽車，百度則通過 Apollo 自動駕駛平台，推動自動駕駛技術的商業化應用。下游的應用服務領域同樣不可或缺，包括出行服務、汽車維修保養、保險等。隨著智能網聯汽車的普及，出行服務模式正在發生深刻變革，Robotaxi、Robobus 等自動駕駛出行服務逐漸走進人們的生活。汽車維修保養也需要更加專業的技術和裝置，以適應智能網聯汽車的複雜性。保險行業則需要針對智能網聯汽車的特點，開發新的保險產品和服務模式，例如根據自動駕駛等級制定不同的保險費率等。（二）產業鏈協同創新的優勢中國在智能網聯汽車領域具備產業鏈協同創新的優勢。第十四屆全國政協常委、經濟委員會副主任苗圩指出，中國的雷射雷達、車載智能計算平台等軟硬體供應鏈逐漸形成，人工智慧產業生態非常活躍，支撐單車智能加車路雲協同的基礎設施具有先發優勢。以 “車路雲一體化” 為例，這一模式的實現需要產業鏈上下游各環節的緊密配合。車輛需要與道路基礎設施進行通訊，獲取即時的交通訊息，如路況、訊號燈狀態等，這就需要道路基礎設施提供商提供先進的通訊裝置和技術。同時，雲端運算平台需要對大量的車輛資料和道路資料進行處理和分析，為車輛提供精準的決策支援，這離不開雲端運算企業的技術支援。整車製造企業則需要將這些技術整合到車輛中，實現車輛的智能化和網聯化。通過產業鏈協同創新，中國能夠更好地發揮各環節的優勢，加快智能網聯汽車的研發和應用處理程序。三、智能汽車算力分析（一）算力在智能汽車中的重要性算力是智能汽車的核心驅動力之一，它決定了汽車能夠處理多少資料、運行多複雜的演算法以及實現多高等級的自動駕駛功能。隨著智能汽車的智能化程度不斷提高，對算力的需求也呈指數級增長。例如，自動駕駛系統需要即時處理大量的感測器資料，包括圖像、雷達訊號等，以精準感知周圍環境並做出決策。這就需要強大的算力支援，否則就會出現決策延遲，影響行車安全。（二）當前智能汽車算力的發展現狀目前，智能汽車的算力水平呈現出參差不齊的狀態。一些高端車型已經配備了強大的算力平台，例如小米汽車宣稱其全系車型標配 700T 算力，這使得車輛能夠支援更高等級的自動駕駛功能和更豐富的智能座艙應用。然而，在一些中低端車型中，算力水平相對較低，可能只能滿足基本的輔助駕駛功能和簡單的智能座艙需求。從算力晶片的角度來看，國際上一些知名晶片企業如輝達、高通等在智能汽車算力晶片領域佔據了領先地位。輝達的 Drive 系列晶片被廣泛應用於眾多智能汽車品牌中，其強大的算力和優秀的性能為自動駕駛的發展提供了有力支援。國內的晶片企業也在不斷努力追趕，如地平線推出的征程系列晶片，在算力和性能方面也取得了一定的突破，已經在一些國內車企中得到應用。（三）未來智能汽車算力的發展趨勢未來，智能汽車算力將繼續呈現快速增長的趨勢。隨著自動駕駛技術向更高等級發展，如 L4、L5 級自動駕駛，對算力的需求將達到數千 T 甚至更高。為了滿足這一需求，晶片企業將不斷推出更高算力、更低功耗的晶片產品。同時，算力的架構也將不斷最佳化，從傳統的集中式計算向分散式運算發展，以提高算力的利用效率和系統的可靠性。此外，邊緣計算將在智能汽車中得到更廣泛的應用。通過在車輛附近的邊緣伺服器上進行資料處理和分析，可以減少資料傳輸到雲端的延遲，提高系統的響應速度。例如，在一些即時性要求較高的場景下，如緊急制動、避障等，邊緣計算可以更快地為車輛提供決策支援，進一步提升行車安全。四、自動駕駛等級分類（一）自動駕駛等級的定義和標準根據國際汽車工程師學會（SAE）的定義，自動駕駛等級可以分為 L0 - L5 六級。L0：無自動化：車輛完全由人類駕駛員控制，沒有任何自動駕駛輔助功能。L1：輔助駕駛：車輛具備一些基本的輔助駕駛功能，如自適應巡航控制、車道保持輔助等，但駕駛員仍需時刻保持對車輛的控制。L2：部分自動化：車輛能夠在某些特定場景下實現自動加速、減速和轉向，但駕駛員需要隨時準備接管車輛。L3：有條件自動化：車輛在特定的條件下可以實現自動駕駛，駕駛員不需要隨時監控車輛，但在系統發出請求時，駕駛員需要在一定時間內接管車輛。L4：高度自動化：車輛在大多數場景下可以實現自動駕駛，無需駕駛員干預，但在一些特殊情況下，如極端天氣、道路施工等，仍需要駕駛員接管車輛。L5：完全自動化：車輛在任何場景下都可以實現自動駕駛，無需人類駕駛員。（二）當前各自動駕駛等級的應用情況在當前市場上，L2 級自動駕駛已經得到了較為廣泛的應用。許多車企的中高端車型都配備了 L2 級自動駕駛功能，如特斯拉的 Autopilot、蔚來的 NIO Pilot、小鵬的 XNGP 等。這些功能能夠在高速公路等場景下為駕駛員提供一定的駕駛輔助，減輕駕駛疲勞。L3 級自動駕駛也逐漸開始進入市場。一些車企已經在部分車型上推出了 L3 級自動駕駛功能的試點應用，例如奧迪的 A8 車型。然而，L3 級自動駕駛的推廣還面臨著一些挑戰，如法律法規的不完善、駕駛員信任度的問題等。L4 級自動駕駛目前主要處於測試和示範應用階段。在一些城市，如北京、上海、廣州等，已經開展了 L4 級自動駕駛的測試營運，包括 Robotaxi、Robobus 等服務。例如，百度的 Apollo Robotaxi 在北京亦莊等地已經進行了大規模的測試和營運，為公眾提供了自動駕駛出行服務體驗。L5 級自動駕駛由於技術難度極高，目前尚未有實際應用案例，仍處於理論研究和技術研發階段。（三）自動駕駛等級提升對智能網聯汽車的影響隨著自動駕駛等級的提升，智能網聯汽車的功能和性能將不斷增強，對整個汽車產業和交通運輸行業也將產生深遠的影響。從汽車產業的角度來看，自動駕駛等級的提升將推動汽車產品的升級換代，促使車企加大在自動駕駛技術研發方面的投入。同時，也將帶動相關零部件產業的發展，如感測器、算力晶片、智能駕駛系統等。此外，自動駕駛汽車的普及還將改變汽車的銷售模式和售後服務模式，例如，未來可能會出現基於自動駕駛功能的訂閱服務，消費者可以根據自己的需求選擇不同等級的自動駕駛功能，並按使用時間付費。從交通運輸行業的角度來看，自動駕駛等級的提升將提高交通運輸的安全性和效率。自動駕駛汽車能夠避免人類駕駛員的一些錯誤操作，如疲勞駕駛、超速行駛等，從而減少交通事故的發生。同時，自動駕駛汽車可以通過車路協同等技術，實現更高效的交通流量最佳化，減少交通擁堵。例如，在車路協同的模式下，車輛可以提前獲取前方道路的交通訊息，合理規劃行駛路線，避免不必要的停車和啟動，從而提高道路通行效率。五、智能網聯汽車發展趨勢分析（一）技術發展趨勢從 “單車智能” 到 “群體智能”中國工程院院士鄔賀銓等專家指出，智能網聯汽車正從 “駕駛工具” 向 “數字生活空間” 躍遷，未來的技術路徑將從單智能體向智聯網演進，最終實現車、路、雲、星的深度協同。在 “單車智能” 模式下，車輛主要依靠自身的感測器和計算能力來實現自動駕駛和智能網聯功能。然而，這種模式存在一定的侷限性，例如車輛的感知範圍有限、對複雜場景的處理能力不足等。而 “群體智能” 則通過車與車、車與路、車與雲之間的通訊和協同，實現了資訊的共享和融合，從而提高了整個交通系統的智能化水平。例如，車輛可以通過車車通訊獲取周圍車輛的行駛狀態和意圖，提前做出決策，避免碰撞事故的發生。同時，通過車路協同，道路基礎設施可以為車輛提供即時的交通訊息和引導，進一步最佳化車輛的行駛路徑和速度。人工智慧與汽車產業的深度融合人工智慧是智能網聯汽車發展的核心技術之一，未來人工智慧將與汽車產業實現更深度的融合。在感知層面，人工智慧演算法可以對感測器採集到的資料進行更精準的處理和分析，提高車輛對周圍環境的感知能力。例如，通過深度學習演算法，車輛可以更準確地識別道路上的行人、車輛、交通標誌等物體。在決策層面，人工智慧可以根據感知到的環境資訊和車輛的行駛狀態，做出更合理的決策，如加速、減速、轉向等。此外，人工智慧還可以應用於智能座艙領域，實現語音互動、人臉識別、情感識別等功能，為使用者提供更加個性化、智能化的駕乘體驗。大算力晶片的關鍵作用日益凸顯如前文所述，隨著智能汽車智能化程度的提高，對算力的需求不斷增加，大算力晶片的關鍵作用日益凸顯。大算力晶片能夠讓車輛處理更複雜的 “長尾場景”，提高自動駕駛的安全性和可靠性。例如，在一些複雜的交通場景下，如城市擁堵路段、惡劣天氣條件等，車輛需要即時處理大量的感測器資料，並做出精準的決策，這就需要大算力晶片的支援。同時，大算力晶片還可以為智能座艙提供更流暢的運行體驗，支援更多的智能應用和服務。（二）產業發展趨勢政策支援力度不斷加大從本次世界智能網聯汽車大會可以看出，政府對智能網聯汽車產業的支援力度不斷加大。工業和資訊化部將組織編制 “十五五” 智能網聯新能源汽車產業發展規劃，推動人工智慧與汽車產業創新深度融合，深入推進 “車路雲一體化” 應用試點，加快組合駕駛輔助、自動駕駛等相關標準制定。交通運輸部也印發了《關於 “人工智慧 + 交通運輸” 的實施意見》，堅持把人工智慧作為重要抓手，深入實施智能交通先導應用試點工程，加強智能網聯汽車和自動駕駛技術研發應用。北京作為中國重要的汽車產業基地之一，率先出台了自動駕駛汽車條例，規範和加強自動駕駛管理，促進智慧設施建設和智能網聯技術發展。這些政策的出台將為智能網聯汽車產業的發展提供良好的政策環境和制度保障，推動產業的快速發展。產業生態逐漸完善智能網聯汽車產業的發展需要一個完善的產業生態，包括整車製造企業、零部件供應商、科技公司、通訊營運商、出行服務提供商等各方的共同參與和協同合作。隨著產業的發展，中國的智能網聯汽車產業生態逐漸完善。例如，在本次大會上，發佈了 “資料拼車” 眾源共享新範式，為自動駕駛資料的流通和融合提供了創新解決方案。同時，國家人工智慧汽車領域應用中試基地啟動建設，落戶北京亦莊，旨在破解汽車行業智能化轉型的共性技術瓶頸。這些舉措將進一步促進產業生態的完善，推動智能網聯汽車產業的協同發展。國際合作不斷加強智能網聯汽車是一個全球性的產業，需要各國之間加強合作，共同推動技術創新和標準制定。在本次大會上，舉辦了汽車產業國際合作會議、“駐華大使團走進汽車產業” 等系列活動，匯聚了來自全球的政府代表、國際機構權威與行業精英。中歐代表熱議全球法規協同，歐盟呼籲建立自動駕駛的 “通用語言”，中方專家倡議 “一次認證，全球通行”，以促進國際間的技術交流和合作。此外，中國已有多家汽車製造商在歐洲設立研發中心或者歐洲子公司，加強了與國際市場的技術交流和合作。未來，隨著智能網聯汽車產業的全球化發展，國際合作將不斷加強，各國將共同推動智能網聯汽車技術的創新和應用，建構安全高效的產業鏈供應鏈體系。（三）市場發展趨勢市場規模快速增長隨著智能網聯汽車技術的不斷成熟和政策的支援，市場規模預計將快速增長。根據相關機構的預測，未來幾年，全球智能網聯汽車市場規模將以每年兩位數的速度增長，到 2030 年，市場規模有望達到數兆等級。在中國市場，智能網聯汽車的滲透率也將不斷提高，預計到 2030 年，智能網聯汽車新車銷量佔比將超過 50%。消費需求不斷升級消費者對智能網聯汽車的需求也在不斷升級。除了傳統的安全、舒適、節能等需求外，消費者越來越關注汽車的智能化和網聯化功能。例如，消費者希望汽車具備更高等級的自動駕駛功能，能夠在更多的場景下實現自動駕駛，減輕駕駛疲勞。同時，消費者也希望汽車擁有更智能的座艙體驗，如語音互動、人臉識別、個性化推薦等功能，能夠為他們提供更加便捷、舒適的駕乘環境。此外，消費者對汽車的安全性和可靠性也提出了更高的要求，特別是在自動駕駛領域，消費者希望車輛能夠具備完善的安全保障措施，確保在任何情況下都能保障駕乘人員的安全。商業模式創新不斷湧現隨著智能網聯汽車的發展，商業模式也將不斷創新。除了傳統的汽車銷售模式外，未來可能會出現更多的商業模式，如汽車共享、自動駕駛出行服務訂閱、資料服務收費等。例如，汽車共享服務可以讓消費者根據自己的需求隨時使用汽車，而無需購買和保養汽車，降低了消費者的使用成本。自動駕駛出行服務訂閱則可以讓消費者根據自己的出行需求，選擇不同等級的自動駕駛出行服務，並按使用時間或里程付費。資料服務收費則是指車企或相關服務提供商可以通過收集和分析車輛資料，為消費者提供個性化的服務和產品，並收取相應的費用。六、結論2025 世界智能網聯汽車大會為我們呈現了智能網聯汽車產業的最新發展動態和未來發展趨勢。中國在智能網聯汽車領域已經取得了顯著的成就，建成了完整的產業體系，在技術研發、應用試點等方面都走在了世界前列。然而，我們也面臨著一些挑戰，如關鍵技術領域尚未實現完全自主可控、標準不一、商業閉環有待突破等。未來，隨著技術的不斷進步和政策的持續支援，智能網聯汽車產業將迎來更加廣闊的發展空間。我們需要進一步加強技術創新，攻克關鍵核心技術，提高產業的自主可控能力。同時，要加強標準制定和國際合作，推動智能網聯汽車技術的全球協同發展。此外，還需要關注市場需求和商業模式創新，以滿足消費者不斷升級的需求，實現智能網聯汽車產業的可持續發展。相信在各方的共同努力下，智能網聯汽車將成為推動全球汽車產業轉型升級和交通運輸行業變革的重要力量，為我們帶來更加安全、高效、便捷、舒適的出行體驗，開啟兆市場的全新篇章 (AI雲原生智能算力架構)

寧德時代突然宣佈，換電站突破700座了。蔚來真的押對寶了？換電到底是一種怎樣的商業邏輯？為什麼寧德時代加速佈局換電站？京東汽車聯合廣汽、寧德時代推出的首款車型，也是換電車型。為什麼越來越多的大廠押注換電？其實很多人到今天，都看不懂換電模式。有些人覺得，這換電不就是手機可拆卸電池嗎？這技術有啥先進的？帶著這些質疑，今天，隊長就跟大家聊一聊，這個換電到底是怎麼玩的？首先，做換電很難，它的護城河很深，一般的車企都不願意幹。為什麼不願意幹？用寧德時代創始人曾毓群的話來說就是，投資大，周期長，極度燒錢。為什麼呢？因為你得大規模建換電站。而且，一開始換電站體量不夠大的時候，對銷量的轉化率並不高。像蔚來汽車，耗時十年，才建成3500座換電站，連接全國550個城市。到今年10月份，蔚來汽車周銷量才突破1萬輛，主要就是靠它的換電站，開始遍佈全國了。除了換電站，蔚來還建設了2.7萬根充電樁。這種可充，可換的補能站，最大的優勢是什麼？就是快，越是長途，對換電站的需求越大。比如，從廣州，到東北，一路換電，和充電相比，體驗就是兩碼事了。你光靠電池，是撐不住的，核心還是在於高效的補能體系。像換電站，就能3分鐘補能，跟加油沒啥區別。可建換電站，投資過大，周期過長，很多車企就不願意幹換電了。這麼久以來，也只有蔚來汽車在堅持。那為什麼寧德時代也加速建設換電站了呢？曾毓群也給了三個理由：一是，電池成本越來越低了。以前的電池成本，就佔整車成本1/3了，不僅抽乾了很多車企的利潤，也是使用者難以承受之重。可現在電池成本越來越低，換電站的規模化建設，就沒那麼貴了。那麼，換電成本就低很多了。規模一大起來，以後換電的成本會跟在家裡充電成本差不多。二是，技術迭代太快了。三年前的電池性能與今天的電池性能沒法比。可你三年前買一輛充電式的電車，它既沒有快充技術，安全性也不如今天，電池容量還比較低。但如果是換電模式，根本就不用擔心自己的電池跟不上時代。因為換電的本質，是一種會員服務。你只要充會員，就能持續享受到更先進的電池技術。那怕以後固態電池出來了，只要統一介面，你的車也可匹配。汽車換電與手機可拆卸式電池最大的不同就在於這裡。你以前的手機可拆卸電池，你並沒有換電池，你只是拆下來充電，你的電池技術是沒有更新迭代的。換電，則是電池技術與時俱進，永不落伍。那有人問了，就不會換到別人的舊電池嗎？這個也不用擔心。因為換電站有統一的檢修服務，不合格的電池，就被淘汰了。你自己在家，不可能經常性檢查自己的電池。換電站要取代的是加油站。三是，換電站是一個超級儲能工廠。很多人都沒意識到，換電的本質是儲能。為什麼一到春節，充電樁就排隊排到人崩潰？因為充電樁太多Bug了。比如，充電樁容易損壞，而檢修不及時。你好不容易找到一個充電樁，它可能是壞的。現在的快充技術，依然有缺陷。就算半個小時充滿80%的電，8個小時也只能服務16台車，這個效率太低了。而換電呢？3分鐘搞定，跟加油沒有太大的區別。為什麼這麼快？因為它提前儲備好電能了。而且，換電站普遍採取谷峰錯開，提前充電。晚上電價低的時候，它去集中充電，到白天了，這些電池就被換出去了。曾毓群認為，未來的補能市場，換電、家充與公共充電樁充電，將三分天下。為什麼市場規模會這麼大？這裡面有一個核心的場景需求：網約車。大家有沒有注意到？很多外賣小哥，是沒時間給電動車充電的。那他們怎麼解決補能問題呢？主要就是靠換電。很多外賣電動車都有集中換電站，電動車沒電了，換個電瓶就能繼續跑了。網約車市場也一樣。那為什麼現在的主流網約車不選擇換電呢？因為換電太貴了。但隨著電池成本越來越低，換電站規模越來越大，它就會慢慢下沉到網約車市場。換電站，將像加油站，遍佈每一個城市。實際上，加入換電聯盟的車企是越來越多了，像北汽集團、神龍汽車、廣汽埃安、吉利、奇瑞、紅旗、長安等，全部加入了換電聯盟。換電能帶來什麼？源源不斷的現金流。它跟萬達一樣，做的是收租的生意。換電車型越多，租金收入越穩定，在對第三方開放換電後，它的整個換電聯盟，就會獲得一個超級租戶池。有了這些固定的換電租戶，就能給換電站帶來源源不斷的現金流了。這時，你再看換電站，它就不只是為造車而設立的配套服務了，它還是一家電力零售企業。尤其是在極端環境下，家裡充不上電了，而換電站卻儲備了大量的電。這是一個艱難卻正確的事情。為什麼越來越多的車企，加入換電賽道？因為以後固態電池量產後，混動汽車將被大量淘汰，而純電車賣得多了，車企不一定賺錢，但換電站一定賺錢。就像共享行動電源，當年王思聰說，共享行動電源模式能跑通，他直播吃翔。可如今呢？共享行動電源悶聲發財，都賺麻了。 (牲產隊)

李斌虛驚一場。蔚來涉嫌詐騙被起訴五年前的“雷”，還是爆了。10月16號上午，新加坡主權財富基金（以下簡稱“GIC”）對蔚來及其高管正式提起訴訟，理由是蔚來涉嫌證券欺詐。此次訴訟將由美國法院受理，這也是GIC首次對海外上市的中國企業提起此類訴訟。圖源：百度這件事的起因還要追溯到五年前，蔚來和寧德時代、國泰君安國際等公司共同成立了武漢蔚能電池資產有限公司（下稱“蔚能”）。圖源：百度這個公司主要負責蔚來的電池租賃業務，幫助蔚來實現了“車電分離”。李斌曾在採訪中提到：“一輛車的電池就算8、9萬，十萬輛車就要八九十億，怎麼扛？所以必須要有獨立的電池資產公司去承接這個事。”這樣做主要有兩個好處。一是可以幫助蔚來擺脫沉重的電池資產，專注汽車研發。同時，成立獨立的電池資產公司，可以吸引外部資本投資，分攤電池的整體成本，穩定資金流。二是降低了車主的購車成本。蔚能的Baas（電池租用服務）模式，讓車主在買車的時候，不需要買電池包，只需根據實際使用需求租用不同容量的電池包，按月支付服務費。這樣下來，車主買車的時候可以少付7萬元左右的電池費，轉而每個月花費980元去租賃電池，免去了修換電池帶來的額外成本。蔚能成立以後，效果立竿見影。蔚來2020年第四季度收入從28.5億元驟增至66.4億元，增幅達133%。圖源：新浪財經因此，GIC開始持續買入蔚來的股份。在2020年8月至2022年7月期間，GIC累計買入5445萬股蔚來股份。直到2022年6月29日，美國做空機構Grizzly Research（灰熊）發佈了一份做空報告，指控蔚來利用蔚能誇大自己的收入和盈利能力。圖源：百度（灰熊做空報告部分）不過，這件事並沒有太大影響。報告出來當天，就有專業人士出來打假，指出灰熊提供的資料錯漏百出，不可信。此外，包括摩根大通、摩根士丹利、花旗等海外知名投行機構也紛紛給蔚來站台，幫助蔚來順利度過了輿論危機。圖源：百度但是可以注意到，這件事發生以後，GIC停止了繼續買入蔚來的股票，或許這份報告已經在GIC心裡埋下了一根刺。通過GIC遞交的證據來看，在2022年到2025年這三年內，GIC一直在關注未來和蔚能之間的交易往來，收集相關材料。在一項具體證據中，GIC指出蔚來將其電池資產銷售給關聯公司蔚能時，立即確認了全部收入。但是，蔚能提供的是電池租賃服務，收入只能在數年期限內逐步確認，無法一次性確認。因此，GIC認為蔚來這種行為，目的是為了在短期內美化財務報表，涉嫌誇大收入與利潤、隱瞞控制關係，導致投資者被誤導。據股價波動估算，GIC在蔚來股票上的損失可能達5億~20億美元。鋌而走險，只為生存蔚來這幾年，可以說賺的速度趕不上花的速度。自2016年到2025年上半年，蔚來已經連續多年虧損，累計淨虧損超過1000億元。其中，2021年到2024年三年間，蔚來的淨虧損逐年上升，到2024年達到224.02億的虧損高位。圖源：36氪此外，蔚來的資產負債率已達到87.45%，為2018年以來次高點，排在中國汽車上市公司首位。蔚來的錢都去那了？這裡可以歸納為三點。第一，研發投入佔比高。圖源：佐思汽研資料顯示，今年第一季度研發費用排行榜中，蔚來投入31.8億元，位列第五名。值得注意的是研發費用佔比，蔚來以26.4%位於第一，比第二名極氪13.2%的研發費用佔比高出一半。自成立以來，蔚來在研發這塊十分重視，電池、晶片、系統等各個方面，都要試一試。以“換電模式”為例，截至目前，蔚來全國換電站數量有3000多座。今年7月，李斌曾透露，蔚來在充換電領域10年累計投入超180億元。圖源：百度而換電屬於重資產業務，需要持續投入維運費用。2024年的資料顯示，蔚來在換電網路上的支出達到創紀錄的58億元，但換電站日均服務次數僅增長15%。在電車普遍卷充電效率的背景下，800V高壓平台已經成為常態，這種超前的基礎設施投入反而成為負擔。此外，隨著新能源技術不斷成熟，各大車企之間的技術差距被縮小，如何賣車成為了車企考慮的主要問題。可是正如車圈調侃蔚來的一句話“李斌除了賣車啥都干”，賣車一直都是蔚來的一大痛點。第二，行銷費用增大。蔚來定位高端市場，主力車型起售價在40萬元以上。為了擴大市場份額，蔚來推出樂道和螢火蟲兩大品牌，首款車型樂道L60於2024年5月正式上市。圖源：百度對這款車，李斌曾提出月銷破萬的目標。不過截至目前，除了今年1月份銷量達到目標以外，其他月銷量都不及預期。圖源：車主指南銷量沒抬上去，但錢卻實實在在花出去了。圖源：36氪資料顯示，蔚來的銷售和行政費用在2018年至2024年間持續上漲，從53.42億元攀升至157.41億元，累計增幅高達194.66%。多品牌戰略增加了管道和行銷成本，進一步縮減了利潤。第三，負債利息高。論融資，車圈恐怕沒有人比蔚來更在行。光是今年上半年，蔚來就融到了100多億。9月份，蔚來又宣佈完成了一筆82億的融資。不過，高融資伴隨著高負債。截至今年上半年末，蔚來的總資產為1000.46億，總負債934.3億，資產負債率達93.4%。圖源：36氪在這些債務中，有息負債幾乎都保持在20%以上，“還本付息”是蔚來不得不面對的一筆開支。此外，在總負債中，流動負債高達622.82億元，比蔚來的流動資產高出了97.74億元。其中，最大的一項是向供應商的賒帳，其應付帳款及應付票據已經逼近350億元，但現金儲備僅為272億元。為了按期交付，今年大量融資無疑是解燃眉之急，但這種“以債養債”的模式也給蔚來埋下了更深的風險。蔚來該何去何從今年在央視的《對話》中，長城汽車董事長魏建軍提到“車圈恆大已經出現”，將車企的資產負債結構、盈利能力等核心議題推向前台。近年來，蔚來累計虧損已超過千億元，2025年第一季度的淨虧損就有60億元。這樣的財務狀況如同走鋼絲，牽動著行業和投資者的神經。好在，2025年第二季度和第三季度，蔚來的銷量有了轉機。圖源：36氪第二季度，交付72,056輛汽車，同比增長25.6%，環比增長71.2%，創了歷史同期新高。利潤方面，第二季度綜合毛利率回升至10.0%，較上一季度的7.6%明顯提高；虧損規模仍是不小，淨虧損49.95億元，但同比和環比都在縮小。第三季度的銷量預計在87000多輛，同比增長40.7%至47.1%；營收預計在220億元左右，均創歷史新高。不少人認蔚來的拐點已經來了。在這個節點上，被曝出“涉嫌詐騙”的負面新聞，著實是給了蔚來一記重拳。對此，蔚來一名高管做出回應，“此事是幾年前做空機構的指控的後續，並稱不清楚近期為何有人炒作此事。”10月16號，該負面消息爆出時，蔚來股價大跌，港股下跌8.99%。而17號開盤時，蔚來股價回升，漲幅一度超過6%，反映出股市對蔚來的充分信任。正如三年前那場做空報告輿論危機一樣，在多家機構的支援下，蔚來再次化險為夷。不過這份信任，是篤定蔚來有未來，還是因為已經被拴在同一條船上，這需要時間給出答案。 (科技重磅)

一日蒸發百億市值，直指電池即服務創新業務一場由新加坡主權財富基金在今年8月發起的罕見訴訟，把蔚來汽車推向了市場的關注焦點，也讓其引以為傲的電池即服務（BaaS）商業模式，一夜之間從“創新光環”變為財務欺詐指控的靶點。台北時間10月16日，相關消息被媒體廣泛報導，引發蔚來汽車股價在中國香港、新加坡和美國三地市場同步遭遇重挫。港股盤中一度暴跌13%，觸及47港元的低點、新加坡股價下跌9.48%、美國盤前交易也下跌超過7%。台北時間10月17日，蔚來汽車股價反彈，港股蔚來(9866.HK)漲2.17%，報收50.35億港元/股，總市值1229億港元（約合人民幣1227.6億元）；美蔚蔚來(NIO.N)收盤漲漲新加坡股(NSG7%；訴訟原告新加坡政府投資公司（GIC Private Limited）並非尋常機構，它素以穩健和長線投資著稱，也是被告蔚來汽車的昔日投資方。訴訟的核心直指蔚來的BaaS模式涉嫌證券欺詐，透過複雜的會計手段粉飾其收入與利潤。10月16日晚間，蔚來方面回應稱，本案件不是新發生的事件，並非針對蔚來近期經營狀況，源於2022年6月做空機構灰熊在一份做空報告中對蔚來的不真實指控。「這是幾年前灰熊做空的後續，但不清楚近期為何有人炒作這件事情。」一位不具名的蔚來汽車高層向「財聯社」表示。01. 新加坡「國家隊」罕見下場 從蔚來看好者變成訴訟者？作為新加坡管理外匯儲備的三大機構之一，新加坡主權財富基金成立於1981年，其使命是實現超越全球通膨的長期穩定回報。據不同機構估算，其管理的資產規模高達8,000億至9,360億美元，是全球規模最大、最具影響力的主權財富基金之一。因此，新加坡主權財富基金此次主動發起訴訟顯得並不尋常，據“財新網”報導，這是已知的首例由主權財富基金在美國起訴一家在美上市的中國公司，堪稱一次“罕見的攻勢”，這一舉動偏離了主權基金通常傾向於通過非公開管道與投資組合公司溝通的傳統做法。這一強硬姿態的背後，或許與新加坡主權財富基金過去的投資經歷不無關係。數年前，新加坡主權財富基金曾險些捲入瑞幸咖啡的財務造假醜聞，幸運的是，它在股價崩盤前削減了大部分持股，得以“僥倖脫身”，新加坡主權財富基金也由此對於那些涉及復雜關聯方交易和激進收入確認模式的公司，抱有高度警惕的態度。根據公開的法庭檔案，新加坡主權財富基金於2025年8月28日在美國紐約南區地方法院正式提起訴訟。被告方包括蔚來公司本身，以及其創始人、董事長兼執行長李斌和前首席財務長奉瑋。圖源：罐頭圖庫訴訟的核心指控是證券欺詐，其焦點集中在蔚來的電池資產合資公司武漢蔚能電池資產有限公司（簡稱「蔚能」），蔚能由蔚來與寧德時代、國泰君安國際等合作夥伴於2020年共同發起成立，旨在承接BaaS業務中的電池資產管理。新加坡主權財富基金聲稱，蔚來利用蔚能不當確認收入，從而誇大了其財務表現。新加坡主權財富基金認為，蔚來將生產的電池一次、大規模地出售給蔚能，並立即將這些銷售的全部價值確認為當期收入。然而，終端用戶實際上是通過按月支付訂閱費的方式來使用這些電池的。新加坡主權財富基金主張，根據美國公認會計準則（US GAAP），這部分收入應在訂閱期間內逐步確認，而非一次性計入。訴狀指出，這種做法使得蔚來非法地將「未來數年」的收入提前確認，虛增了超過6億美元（約合人民幣43億元）的收入。更關鍵的是控制權問題，新加坡主權財富基金聲稱，蔚能只是一個“表面上獨立”的實體，實際上是蔚來業務的“一個側面”，並被蔚來有效控制，儘管蔚來僅持有約19.8%的股權。新加坡主權財富基金認為，蔚來通過合約條款、服務維護、擔保協議甚至代收收入等方式，對蔚能擁有不成比例的經濟利益和營運控制權。如果這項「實際控制」的指控成立，根據會計準則，蔚來必須將蔚能的財務報表合併處理，這將使其提前確認收入的整個會計操作失效。新加坡主權財富基金在訴狀中稱，蔚能成立後，蔚來2020年第四季營收從28.5億元增至66.4億元，而新加坡主權財富基金在2020年8月-2022年7月間，累計買入5 445萬股蔚來ADS，根據歷史股價，蔚來的股價曾在此期間在13美元~21美元之間震盪，並一度沖高至66.99美元的歷史高位，按此股價波動估算損失可能達5億-20億美元。目前，根據2025年10月3日的一份法庭檔案，法官已下令暫時中止新加坡主權財富基金的訴訟，以等待2022年就同一事件提起的另一宗集體訴訟的判決結果。 「這是幾年前灰熊做空的後續，但不清楚近期為何有人炒作這件事情。」一位不具名的蔚來汽車高層16日晚間向「財聯社」等多家媒體記者表示。有趣的是，蔚來用戶營運負責人楊波16日深夜在微博上發布了一張聊天記錄截圖，該截圖顯示理想汽車一銷售在與客戶溝通時，轉發蔚來相關新聞，並直言“蔚來財務造假”、“股東起訴”、“品牌岌岌可危”，之後建議客戶放棄蔚來5000元”、“股東起訴”、“品牌岌岌可危”，之後建議客戶放棄蔚來5000元。楊波也配文道：“總有一些人會跳出來給自己的品牌減分，國產新能源路還很長，別這麼急！”圖源：微博@蔚來的楊波02. 導火索溯源 灰熊做空報告“幽靈再現”新加坡主權財富基金的核心指控幾乎完整地複刻了三年多前的一份做空報告。要理解這場訴訟的根源，必須將時鐘撥回2022年6月，也是所有爭議開始的地方。2022年6月28日，做空機構灰熊研究（Grizzly Research）發佈報告，首次公開指控蔚來利用未合併的關聯方（即蔚能）來「誇大收入和獲利能力」。灰熊的報告直言不諱，稱蔚來在2021財年虛增了收入和淨利潤，將其淨利潤誇大了約95%。這種操作被生動地比喻為“寅吃卯糧”，即通過將未來的訂閱收入轉化為當前的一次性銷售，來美化當期財報。在報告中，灰熊更是將蔚來與蔚能的關係，比喻為瓦蘭特製藥（Valeant Pharmaceuticals）與其秘密控制的專業藥房Philidor的關係。瓦蘭特製藥醜聞是華爾街歷史上一個「臭名昭著」的案例，該公司利用其秘密控制但未披露的關聯方Philidor，製造虛假銷售記錄，提前確認收入，最終導致公司股價暴跌90%，並遭到美國證券交易委員會（SEC）的重罰。所有爭議都圍繞著蔚來引以為傲的電池即服務（BaaS）商業模式。在該模式下，消費者可以只購買蔚來汽車的車身，而電池則透過向蔚能公司租賃的方式獲得，需每月支付固定的服務費，這也讓蔚來汽車的初始售價降幅達數萬元至十萬元不等，進而增強了其產品競爭力。圖源：罐頭圖庫但該模式也催生了一個複雜的會計難題，蔚來將大量電池打包出售給蔚能，蔚能再將這些電池租給蔚來終端使用者，其中蔚能出售電池的這筆收入，應該在何時確認？蔚來認為，當電池出售給蔚能時，電池的所有權和控制權已經發生轉移，其作為銷售方的履約義務已經完成。因此，根據權責發生製原則，公司有權在銷售完成的時點，一次確認全部收入。而灰熊與新加坡主權財富基金的反對立場則表明，蔚能並非一個完全獨立的第三方，蔚來是其發起方和重要股東，對其擁有「重大影響」乃至「實際控制權」。在這種情況下，蔚來與蔚能之間的交易應被視為內部關聯交易。因此，這筆收入不應在內部轉移時確認，而應隨著終端用戶每月支付租賃費，在整個服務周期內（一般是數年）分期、逐步地確認。一次性確認收入的做法，無異於將未來的現金流提前貼現為當期利潤，嚴重扭曲了公司的真實經營狀況。面對灰熊的指控，蔚來在2022年曾迅速做出反應，公司第一時間駁斥該報告“毫無依據”，充滿了錯誤資訊和誤導性結論。隨後，蔚來董事會成立了一個獨立委員會，並聘請了獨立的國際律師事務所和法務會計專家對相關指控展開內部調查。2022年8月，蔚來宣佈調查結束，結論是做空報告中的相關指控「沒有事實依據」。此外，蔚來還披露，美國SEC（美國證券交易委員會）曾於2022年9月就此事向公司發出問詢函，蔚來在提供解釋後，SEC方面「未採取進一步行動」。值得注意的是，在當時，包括德意志銀行、摩根士丹利和摩根大通在內的多家頂級投行都公開表示不支援灰熊的結論，認為做空報告是對BaaS商業模式的“嚴重誤解”，並指出剝離重資產進行獨立運營是資本密集型行業的常見策略。03. 交付屢創新高但蔚來財務依舊吃緊儘管蔚來堅決否認指控，但新加坡主權財富基金的訴訟無疑將蔚來的財務狀況再次推向焦點。根據蔚來發布的2025年第二季未經審計財報，一方面，公司的產品在市場上依然廣受歡迎，銷量持續增長；另一方面，其盈利能力和財務健康指標卻亮起了紅燈。據財報，第二季總營收達到190.1億元人民幣，較去年同期成長9%。然而，淨虧損額仍高達49.95億元。獲利能力的壓力在利潤率指標上體現得尤為明顯，第二季度，蔚來的整車毛利率僅為10.3%，綜合毛利率為10%，這表明儘管銷量在增長，但其盈利空間依然十分有限。在現金流方面，截至2025年6月30日，蔚來的現金及現金等價物、受限現金、短期投資及定期存款總額為272億元。然而，該公司在9月剛剛完成了一筆11.6億美元（約合人民幣82.6億元）的股權融資，也體現了其營運對外部資本的持續依賴，以及龐大的現金消耗速度。圖源：罐頭圖庫與財務資料形成鮮明反差的是蔚來的營運勢頭，2025年第三季度，蔚來交付量創下歷史新高，達到8.7萬輛，年增40.8%。其中，9月單月交貨量更是高達3.47萬輛，同樣刷新了月交紀錄。面對蔚來複雜的財務表現和突如其來的法律訴訟，華爾街的分析師也出現了明顯的分歧。根據MarketBeat的資料，截至2025年10月，分析師對蔚來的共識評級為“持有”，平均目標價為6.35美元，這也反映了市場的普遍觀望情緒。各大投行給出的蔚來目標價也出現了分歧，瑞銀（UBS）在9月給出了8.5美元的看漲目標價，而巴克萊（Barclays）在6月則給出了僅3美元的看跌目標價。摩根大通、美國銀行等機構的目標價則散佈在這兩者之間。目標定價的差異，也反映了市場上關於蔚來的兩種對立敘事的激烈交鋒。看多者更重視蔚來的「創新商業模式」故事，他們認為BaaS生態系統和強勁的交付成長所蘊含的長期價值。而看空者則更關注「財務工程」的風險、持續的巨額現金消耗，以及如今被急劇放大的法律和公司治理問題。對於一家仍處於嚴重虧損和高強度「燒錢」階段的公司而言，資本市場的融資管道就是其生命線。而一場懸而未決的證券欺詐訴訟，正是這條生命線上的一道「致命傷」。這可能引發一個危險的惡性循環，蔚來的商業模式，無論是技術研發、產能擴張還是換電站網絡的鋪設，都具有極高的資本強度，需要持續的資金注入。訴訟增加了融資風險，可能導致融資成本上升甚至融資管道受阻。無論這場訴訟的結果如何，對於蔚來來說都遠不止是一場法律或財務上的挑戰，它已成為對蔚來公司治理、戰略敘事以及其維繫全球資本市場信任能力的一次聲譽大考。其結果，不僅將決定蔚來自身的命運，也可能為全球內所有「硬體即服務」類商業模式的財務計算方式樹立一個關鍵判例。 （野馬財經）