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• 報告名稱：高技術製造業是否已成為的中國下一個增長引擎？（摘要）
• 內容出品方：高盛
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一、核心結論與現狀分析

高盛《高技術製造業是否已成為的中國下一個增長引擎？》報告指出，中國高技術製造業在過去十年中已成為經濟增長的重要引擎，年均貢獻實際GDP增速1.1個百分點，尤其在口罩期間表現亮眼，2021年貢獻一度超過2個百分點。然而，其增長動能仍不足以完全抵消房地產行業深度調整的拖累——自2022年以來，房地產行業年均拉低GDP增速1.7個百分點，形成了明顯的“此消彼長”格局。當前，高技術製造業佔中國GDP比重約8%，在製造業增加值中的佔比從2005年的30%攀升至2024年的40%，凸顯其結構性升級的成效。

二、驅動因素：政策支援與全球需求共振

政策紅利持續釋放

中國決策層將科技創新列為戰略核心，成立中央科技委員會，並通過設立國家創投引導基金、擴大再貸款支援範圍、推出債券市場科創板等政策，強化對高技術製造業的資本傾斜。

政策目標明確：減少對外技術依賴（如晶片國產化）、提升供應鏈韌性（應對美國技術封鎖），並通過“新型生產力”推動產業升級。

需求端內外雙輪驅動

外部需求擴張：疫情期間全球供應鏈中斷推動中國高技術產品出口年均增速從2014-19年的2%躍升至2019-24年的8%。

內部升級需求：工業機器人、機床、晶片等關鍵領域產能快速擴張（2019-24年機器人產量翻倍，機床增長50%），反映製造業自動化與數位化需求激增。

三、挑戰與風險：增長的天花板何在？

1.對外依賴與附加值瓶頸

高技術製造業的國內附加值乘數僅為0.68（即每1元最終需求僅帶動0.68元國內增加值），顯著低於服務業（0.92）和非高技術製造業（0.84），主因核心零部件（如高端晶片）仍需進口。

這一短板倒逼政策加大對國產替代的支援，但短期內技術突破的不確定性可能限制增長潛力。

2.房地產拖累的長期性

房地產行業對GDP的拖累雖將逐步縮小（預計2025年後年均拖累降至1.0-1.2個百分點），但其調整周期可能持續數年，導致高技術製造業需填補的“增長缺口”依然巨大。

3.外部環境與內部產能風險

中美技術摩擦升級（如晶片出口管制）可能加劇供應鏈風險。

部分領域（如太陽能、新能源車）已出現產能過剩跡象，若盈利能力下滑，可能抑制資本開支意願。

四、未來展望：穩中有憂，潛力與風險並存

高盛預測，2025-2029年高技術製造業對GDP增速的年均貢獻為1.0個百分點，情景分析顯示其貢獻區間為0.6-1.4個百分點：

樂觀情景（1.4pp）：技術突破加速（如AI、量子計算）、政策支援加碼、全球貿易環境緩和。

悲觀情景（0.6pp）：技術封鎖升級、產能過剩加劇、地緣衝突衝擊出口。

值得注意的是，儘管高技術製造業的貢獻相對穩定，但未來中國經濟增長的“邊際改善”可能更多依賴房地產拖累的減弱，而非單一依賴高技術產業。

啟示與戰略思考

政策需平衡短期穩增長與長期升級：在支援高技術製造業的同時，需防範過度投資導致的產能泡沫，並加強基礎研發投入以突破技術瓶頸。

全球化佈局是關鍵：通過“一帶一路”拓展新興市場，分散對歐美需求的依賴，同時深化區域供應鏈合作（如東盟）。

房地產軟著陸的協同效應：若房地產行業逐步走穩，其上下游產業（如家電、建材）的需求回升或與高技術製造業形成協同增長。

結語

中國高技術製造業的崛起是經濟轉型的必然路徑，但其能否真正替代房地產成為“新增長引擎”，仍取決於技術自主能力的突破、全球產業鏈地位的鞏固，以及宏觀政策的風險平衡能力。

未來五年，這一領域的表現將是中國能否跨越“中等收入陷阱”的關鍵觀測窗口。 (TOP行業報告)