歐洲峰會罕見地暴露出內部分歧，德國承諾的大規模國防支出正引發歐洲債券市場動盪，可能觸發新一輪歐債危機。

根據彭博社報導，布魯塞爾歐盟峰會在向烏克蘭提供50億歐元（54億美元）彈藥援助問題上未能達成一致，法國和義大利等成員國拒絕承諾具體的資金數額。

這場原計畫持續兩天的峰會提前結束，成員國領導人將於3月27日在巴黎再次會面，試圖推進這一處理程序，但除非德國同意承擔全部費用，否則成功可能性渺茫。

法國總統馬克宏在周四會議結束時表示：「周四的目標首先是重申明確的承諾，也許是更具體一些的短期支援烏克蘭的承諾。」然而，馬克宏未能實現他的目標。

報導稱，峰會上，西班牙首相桑切斯與愛沙尼亞總理Kallas之間爆發激烈爭論。當桑契斯重申需要一名特使參與和平處理程序時，Kallas感到被冒犯，直言：

"那我在這裡做什麼？"

01. 高盛解讀：歐洲再武裝計畫陷入混亂

高盛分析師Alberto Bacis總結了這場"奇怪的峰會"：

• Kallas提出的向烏克蘭提供高達50億歐元的即時援助被法國和義大利阻止，這些國家不願承諾具體金額。實際上，Kallas今年稍早曾提議歐盟成員國在2025年向烏克蘭提供高達400億歐元的軍事援助，相比2024年的200億歐元將翻倍。
• 義大利總理梅洛尼強調，需要動員私人資本並建立真正的國防共同融資機制，而不是依賴各國國債。她指出，歐盟委員會的國防融資計畫不夠充分，因為它主要基於利用各國財政空間，而義大利並不具備這項條件。
• 斯洛伐克總理菲科警告："我們不能不惜一切代價固執地堅持制裁。可能會有這樣一個時刻，我們說我們不同意，因為我們認為它違背了當前正在進行的和平努力。如果我們認為進一步制裁的嘗試可能會破壞和平處理程序，我們準備否決它。"
• 西班牙、義大利、希臘、波蘭和波羅的海國家呼籲採用類似新冠疫情期間的撥款機制。歐洲社會黨團發佈了一份長篇檔案，支援國防債券，但也擴大了軍事投資的定義："進步派對歐洲安全的方法不僅僅是關於武器——還關乎穩定、福利、合作和歐洲凝聚力。"
• 歐洲央行總裁拉加德表示：歐盟單一金融市場可以吸引尋找美元替代品的投資者。隨著投資者在美國國債到期後不太熱衷於將資金重新投入國債，這位央行行長看到了歐元和歐盟金融市場獲得發展的機會。

儘管本次會議以失敗告終，歐盟官員仍計畫下周在巴黎舉行後續會議。據分析引述知情人士透露，這次由馬克宏領導的"志同道合聯盟"會議將討論歐洲在和平處理程序中的立場和訴求。德國、義大利和波蘭等歐盟國家，以及英國和加拿大等非歐盟國家將參與其中。

02. 德國債務引爆PIGS債券殖利率飆升

當德國開始像醉酒的突擊隊員一樣大肆花錢，對歐洲最負債的國家產生了負面影響，市場已經開始嗅出危險訊號。

據彭博社報導，德國新的大規模支出時代正在推高整個歐洲的借貸成本，重新點燃了歐洲外圍國家財政穩定的憂慮。義大利、希臘、西班牙和葡萄牙（俗稱PIGS）的基準債券殖利率與本月初相比上升了30多個基點。

這四個國家在十多年前歐洲主權債務危機期間被捆綁在一起，它們仍然是歐洲債務負擔最重的國家，對利率上升極為敏感。

M&G Investments的投資組合經理Robert Burrows表示：

"如果德國擁抱赤字支出，其他國家可能會效仿，導致整個歐洲對債務採取更寬鬆的態度。這可能削弱對歐洲政府債券的信心，提高高負債國家的借貸成本。"

03. 債務危機2.0：誰是下一個希臘？

自本月初以來，德國債券殖利率也有所上升，但市場普遍認為，作為歐洲最大的經濟體，德國在多年緊縮後完全可以輕鬆增加支出。其「不惜一切」的國防和基礎設施支出計畫周五已獲得立法者批准。

問題是，這項舉措將產生超越德國邊界的影響，尤其是當歐洲領導人支援放鬆預算規則的計畫時。

Eurizon SLJ Capital執行長Stephen Jen的最新分析發現，在主要的27個歐盟成員國中，只有德國、荷蘭、瑞典和愛爾蘭有足夠的財政空間來大幅增加財務支出。他認為，德國國債殖利率的上升可能導致利率差異擴大，加重歐洲其他地區的融資負擔，法國、西班牙和希臘是最脆弱的國家之一。 Jen表示：

"德國踩下油門將提高歐洲整個利率譜，我們已經見證了債券警察能做什麼。"

Aberdeen Group的基金經理Alex Everett表示：

"債務水平極高，我們去年大部分時間都在討論如何降低債務。如果我們能避免法國、義大利和其他所有國家都被推動更努力地自行借款的情況，那將是更可取的。"

為何德國要不惜一切代價，歐洲也要重新武裝？這一切都與3月5日發生的重要事件密切相關。詳見見聞君先前的分析: 1、回頭看，剛剛過去的這一天或將載入歐洲史冊2、當德國喊出“不惜一切” （華爾街見聞）