大摩：再度上調中國股市目標位

摩根士丹利王瀅等分析師發佈報告，上調中國主要股指目標點位，上調2025年底恆生指數、國企指數、MSCI中國和滬深300指數目標價至25800、9500、83和4220點，分別代表9%、9%、9%和8%的上行空間。

儘管不確定因素依然存在，大摩對中國市場的前景持謹慎樂觀態度，認為隨著盈利預期改善和估值修復，市場有望實現進一步上漲。上調基於三大理由：

財報表現超出預期：MSCI中國公司出現3年半以來首次淨業績超預期，4Q24財報顯示8%的淨超預期（按公司數量和加權盈利計算），結束了連續13個季度的業績失望。

盈利預測提高：因財報超預期和宏觀改善，大摩上調2025和2026年MSCI中國盈利增長預測至7%和9%。

估值差距縮小：大摩預計MSCI中國估值將與MSCI新興市場看齊，消除長期折價，12個月遠期P/E預測為12.5倍。

中國10年期國債收益率在過去一個月內從1.6%快速反彈至1.9%，但這並非反映了經濟基本面的改善，而主要是中國央行在3月開始的流動性收緊所致。

其反映了政策制定者在維持貨幣和金融穩定與實施寬鬆貨幣政策以支援經濟之間尋求平衡。

高盛認為中國消費需求的核心是支援工資性收入增長，穩定股票和房地產市場帶來的財富效應，並增強社會保障，從而降低家庭儲蓄需求。

儲蓄率對消費增速高度敏感：在工資增速不變的情況下，儲蓄率下降2個百分點可推動消費同比增速增加近3個百分點。工資增速對消費的影響同樣顯著：假設儲蓄率不變，工資增速每變化1個百分點，消費增速也大致隨之變化1個百分點。

瑞銀認為，長期來看，若A/H股溢價回歸正常化，新的溢價區間可能低於歷史水平，主要原因是南向資金在香港市場的持股比例已上升至與外國主動基金相當的水平。

儘管如此，一定程度的A/H股溢價將長期存在，這源於三個因素：

1）A股市場通常具有更高的流動性和股票周轉率；

2）A股市場缺乏做空機制；

3）內地投資者進入香港市場仍存在一定門檻。

(機構調研記 )