通膨持續攀升、經濟大幅減速，美股牛市仍將一往直前？2022怎麼看？

美國經濟在通貨膨脹率持續攀升同時，成長速度卻日益減緩。今年前兩季美國經濟的增速超過6%，但第三季卻急劇減緩只有2%。儘管如此，華爾街機構仍多數看好美股今年剩餘時間和2022年繼續上漲。

今年大多數時間美國各種經濟數據都不盡人意，好在企業獲利持續一枝獨秀，壓倒了所有負面因素並推動美股不斷上漲。

但在通貨膨脹持續高漲，經濟成長開始減速情況下，這樣的局面還能夠維持下去嗎？

至少目前已知的是，雖然第三季美國GDP年化成長率只有2%，遠不及上半年6%以上，但美股繼續前進的腳步依然沒有被止住，並相繼創下歷史新高。

高通膨到底會持續多久只有時間才能給出最終答案，但不可否認的現實是越來越多的策略師，乃至於摩根大通首席執行長Jamie Dimon現在都相信，物價的大漲絕非Fed所判斷並一再堅稱只是暫時性的。

截至9月30日止過去12個月當中，美國消費者價格指數CPI總計上漲5.4%。與此同時，Fed最為看重的通貨膨脹指標，即不計食品和能源的核心CPI指數也上漲了3.6%。無論那個指標所顯示的通貨膨脹率，顯然都是明顯高於設定的2%目標。

至於第三季GDP年化成長率急劇減緩到2%，經濟諮詢局卻將一切都歸咎於「新冠病毒疫情造成持續的影響」。由於Delta變種病毒肆虐，第三季美國感染病例再度回升，但影響很難量化到第三季GDP數據中，很難拆分出來"。

對於美股在今年剩下的時間以及接下來的2022年將何去何從？ 一些機構投資者分享他們的看法：

1. 高盛首席美國股票策略師David Kostin

Kostin及其研究團隊在研究報告當中指出，他們預計由於所謂"TINA效應"，即投資者除美國股票之外別無其他選擇，標普500指數明年還將繼續上漲。 "相對於股票而言，其他選項的吸引力更差。"

高盛的策略師們為標普500指數訂定的2021年底和2022年底目標分別是4700點和4900點。

高盛樂觀判斷有一系列因素都為股市未來的進一步上漲提供了支援，比如其中之一就是美國家庭、共同基金、退休金基金和海外投資者在疫情期間都積累了更多的現金，現在規模已經接近19兆美元，比疫情之前高出約4兆美元。同時，企業股票回購操作也將成為支撐美股在2022年上漲另個重大力量，高盛預計回購影響力"在明年將遠超過盈利成長"。

2.，摩根大通資產管理首席全球策略師David Kelly

Kelly相信，在2022年那些景氣週期性股票表現將要好過防禦性股票，同時歐洲和日本股市表現則要好過美國股市。他解釋，這二個股市與美國相比要低廉不少，且許多股票都派發收益率可觀的股息，再者歐洲和日本股市景氣週期性股票佔據的權重更大。

Kelly建議投資者在明年投資時要更加重視估值因素，因為"盈利成長潛力看上去與今年相比將更加有限"。

2. 美國銀行美國股票及量化策略部門負責人Savita Subramanian

與許多其他美股策略師不同，美銀的研究團隊預測標普500指數從現在到年底將是下跌的走勢，他們訂定指數年底目標價位是4250點，較本周四收盤水準低了幾乎8%。

同時，美銀對於未來十年的市場表現也持悲觀看法。他們預計，未來十年標普500指數年均回報率將只有0.5%，他們二十多年來還是首次表現得如此悲觀。

美銀策略師預計，由於工作力成本上揚，供應鏈風險持續存在等問題，美國企業的獲利率將在2022年見頂。雖然整體預期悲觀，但是他們還是看好小型股票的潛力的，與此同時，他們也認為價值型股票將超過成長型股票，主要基於美國本土業務的股票將超過跨國企業股票。

4. CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall

Stovall為標普500指數訂定的2021年底目標是4581點，與目前價位幾乎相同。這一預期發佈的時候，美股尚未經過近期的連續上漲，因此當時指數價位要低於他的預期，但他表示，伴隨盈利季節逐漸展開，企業財報的強勢會讓人們對估值展開重新評估。

他還指出，從第二次世界大戰結束以來，美股從10月最低點到年底，每年平均上漲7.82%，而這一季節性因素今年預計將繼續發揮作用，差別只在於，由於美股今年的前幾個月已經上漲了不少，這一次的季節性漲勢可能會相對較弱一些。

展望2022年，Stovall預計標普500指數明年的漲勢將明顯不及今年，這主要應該歸咎於訂單數量下滑，利率走高，企業盈利退化，以及一些政治因素等。此外，他還預言，參考歷史規律明年的第二季和第三季對於美股市場將是"頗具挑戰性"，存在著"大量不確定因素"。 這些將對市場造成影響的變數包括，拜登政府的醫療和基礎設施計劃，以及中期選舉之後，國會的兩黨力量消長等。

5. LPL Financial研究副總裁Jeff Buchbinder

"我們預計美股市場今年餘下時間還將繼續上漲，這主要是因為，我們估計伴隨病例數字的下滑，經濟成長近期內將再度加速，同時企業獲利還將持續好於預期。

同時，歷史記錄顯示，美股市場第四季是全年表現最出色季度，還有華盛頓的增稅計劃可能也會比最初預計溫和得多。 ”

6. Northern Trust首席投資策略師Jim McDonald

和大多數其他資產管理公司一樣，Northern Trust也對美股明年走勢持較為樂觀看法。

McDonald表示：「雖然經濟成長在減速，企業利潤依然表現不俗，而且我們預計利率還將繼續保持在可控範圍內。 ”

Northern Trust預計十年期國債收益率在2022年將會達到1.75%峰值，而標普500指數將在明年取得近10%漲幅。他們還預計明晟歐洲指數和明晟新興市場指數明年都將上漲8%以上。

同時，三個地區市場估值都正在收縮，而此同時，獲利成長速度將達到兩位數。估值將變得更正常化，標普500指數目前水準大約相當於歷史盈利的24倍，屬於"罕見地高"。

7. Nuveen首席投資策略Brian Nick

Nick的標普500指數今年年底目標是4600點，與目前價位大致相當，而明年底目標價位是4900點~5000點。他表示：「低於預期的稅率，以及高於預期的盈利都將成為推動市場上漲的動力。 ”

Nick所說的稅率是指拜登研擬中的稅務改革，針對企業、年收入超過40萬美元的家庭，以及資本利得超過100萬美元的家庭的稅率估計將會提高。

目前，所有這些計劃的增稅，看來大多數都已經很難實現了，只有企業15%最低稅率可能調高。

雖然第三季GDP成長速度較上半年大幅度下滑，但他認為，超水準的商品需求與較弱的服務需求之間差距將會縮小，這對於經濟和市場都是利多消息。

6. GMO資產配置部門聯席主管John Thorndike

Thorndike的看法是：「美股市場顯然高估了，理當有所下跌。 "他更明確表示，根據GMO的七年預期研究，美股至少也要從目前的點位下跌5%，才可能達到公允值。

雖然GMO的整體判斷如此，但他們依然認為股票投資者還有"巨大機會"，而這機會就在於美國乃至海外市場，從發達國家市場到發展中市場，價值型股票都潛力可觀。

他說，目前價值型股票的價位「相對於成長型股票，處在極端的折扣之下」，低於正常水平大約40%。他還補充說，從歷史角度來看，價值型股票與成長型股票之間的估值缺口超過當前水平的情況，只佔4%的比例。