巴菲特減持比亞迪疑雲

如果連美國這樣的各方面禀賦爆棚的應許之地，向風光發電轉型的時間都要以十年為單位計算；那麼比亞迪和各種碳中和的王的估值模型中，短期的大量光伏投產和儲能需求假設，就難以支撐這些公司的極高估值。

站在巴菲特的角度判斷，時間變量決定了他選擇西方石油而將新能源束之高閣：

西方石油的儲量都躺在二疊紀的地下，未來還將繼續開發，隨著全球化的倒退，化石能源在未來10年-20年都有可能面對時不時抽風的短缺和供應鏈擾動；

而作為新能源的代表，比亞迪已經將未來20年的增長折現，體現在比亞迪定價中，而美國碳中和的進度卻不以人的意志為轉移。

在巴菲特5月股東會訪談中，他對西方石油持倉邏輯語焉不詳，但他特意提到了石油儲量的問題：

“目前美國政府有上十億桶的儲量，儘管現在大家可能會覺得，這個國家有這麼多石油儲備是好事，但仔細想想其實依然不夠多——三到五年這些儲量就可能沒了，你也不知道三五年後會怎樣。”

這句話給那些細心的抄作業投資人以明確的線索：

在幾年前，巴菲特帶著100億美金支持的阿納達科股權爭奪戰中，西方石油就已經對阿納達科的未探明儲量做了比較保守的估計：合併之後，西方石油+阿納達科的證實儲量達到了35億桶，但考慮到在二疊紀的未開發地塊，西方石油未探明儲量與已探明儲量的價值已經高達1:1,這意味著併購完成之後未來西方石油將擁有極高的增儲潛力。

假如與估計一致，未來西方石油證實儲量能夠翻倍，巴菲特相當於今天就以558億美金市值和近300億美金負債的價格，買入了大約70億桶證實油氣儲量，每桶證實儲量價格在12美金左右。

令諸多投資人對油氣企業駐足不前的問題，一直都是未來需求預期不佳，新能源的技術進步和成本下降讓所有的油氣企業都有所忌憚：光伏技術發電已經能實現平價上網，而擁有全球最完美光照條件的美國也已經擁有了迅速實現零碳發電的機會。

與歐洲對比，美國絕大多數區域年光照時長都超過2000小時，而歐洲則完全相反，大多數區域年光照都在2000小時以下。

老巴的能源版圖

考慮到巴菲特在能源領域的投資駕輕就熟，巴菲特對美國能源市場的觀點往往有常人難以企及的洞見。

在致股東的信中，巴菲特指出了一個ESG投資人有意無意忽視的問題：

美國的電力網絡需要進行大規模改造，最終成本將是驚人的。歷史上看，以煤為基礎的電廠常常位於靠近巨大的人口中心，然而，風能和太陽能電廠的最佳地點通常位於偏遠地區。

伯克希爾哈撒韋能源公司 (BHE) 正在建設輸電線路，將電力從偏遠地區輸送到人口中心。但是，這樣的遠距離輸電項目，前期資本開支非常巨大，一家電力公司需要先期投資數十億美元進去，然後才能產生少量收入。

更重要的是，輸電線路必須跨越州和其他司法管轄區的邊界，每個司法管轄區都有自己的規則和選區。伯克希爾哈薩維能源還需要與數百名土地所有者打交道，與再生能源發電廠和偏遠地區電網打交道，執行高複雜度的合同，

巴菲特不無戲謔的指出，無論是維護舊秩序的化石能源既得利益，還是充滿幻想的新世界ESG投資者，大家都必須要認清現實：

美國能源體系的高度本地化和分權化，會讓光伏電站的推廣進程無限延遲，這是任何新能源技術和禀賦都無法解決的問題。光伏發電所依賴的州際輸電線路是一項可以帶來數十年穩定回報的投資，向清潔能源的過渡可能對生意有利，但需要無盡的耐心。