俄羅斯總統普丁周三警告稱，在伊朗危機引發能源價格飆升的背景下，俄羅斯現在就可以停止對歐洲的天然氣供應。他將這一可能性與歐盟想要禁止購買俄羅斯管道天然氣和液化天然氣的計畫聯絡起來。美國和以色列攻擊伊朗，以及德黑蘭對海灣阿拉伯鄰國發動打擊之後，油氣價格大幅飆升。這場衝突使荷姆茲海峽的航運陷入癱瘓，並迫使卡達的液化天然氣生產和沙烏地阿拉伯最大的煉油廠關閉。普丁表示，油價上漲是由於“針對伊朗的侵略”以及西方對俄羅斯石油的限制，而歐洲天然氣價格上漲則是因為中東事件和荷姆茲海峽關閉，導致買家願意以更高的價格購買天然氣。俄羅斯國家電視台首席克里姆林宮記者帕維爾·扎魯賓（Pavel Zarubin）問及，歐盟計畫在2027年底前全面禁止進口俄羅斯管道天然氣，並從2026年4月下旬起禁止新的短期俄羅斯液化天然氣合同。普丁回應稱，對俄羅斯來說，現在就停止銷售這些天然氣可能更有利可圖。根據克里姆林宮發佈的談話記錄，普丁表示：“現在其他市場正在開放。也許對我們來說，現在停止供應歐洲市場會更有利可圖。轉而進入那些正在開放的市場，並在那裡站穩腳跟。”“這不是一個決定，在這種情況下，這可以說是‘大聲思考’。我肯定會指示政府與我們的公司一起研究這個問題。”普丁說，並將這一可能性直接與歐洲“誤導性的政策”聯絡起來。俄羅斯擁有世界上最大的天然氣儲量，並且是世界第二大石油出口國。自2022年烏克蘭局勢導致歐洲尋求減少對俄羅斯能源依賴後，莫斯科失去了利潤豐厚的歐洲市場的大部分份額。挪威、美國和阿爾及利亞已經取代了俄羅斯在歐洲市場的地位。俄羅斯失去的天然氣市場俄羅斯過去曾供應歐盟約40%的管道天然氣。根據歐盟的資料，去年這一比例僅為6%。2007年，國有控股的俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）是全球第三大公司，市值超過3300億美元。如今，其市值僅為400億美元。普丁表示，俄羅斯是一個可靠的供應商，但伊朗危機引發的能源混亂導致買家願意為天然氣支付高價。普丁說：“已經出現了一些客戶，他們願意以更高的價格購買同樣的天然氣，在這種情況下，這是由於中東事件、荷姆茲海峽關閉等等。這很自然；這裡沒有什麼政治議程——這只是生意。”普丁表示：“如果出現這樣的溢價買家，那麼我認為，我甚至確信，一些傳統供應商，比如美國和美國公司，當然會離開歐洲市場，轉向支付更高的市場。”普丁稱：“俄羅斯一直並將繼續是我們所有合作夥伴的可靠能源供應商，順便說一句，這也包括歐洲夥伴。我們將繼續以這種方式與那些本身就是可靠合作夥伴的夥伴合作——例如，東歐的一些國家，如斯洛伐克和匈牙利。” (金十財經)

隨著荷姆茲海峽的航運明顯受阻，全球航運業已遭受明顯衝擊，那麼這對於全球能源供應又帶來什麼影響？有航運業分析人士將現在“荷姆茲海峽”附近的情況，形容是：規模巨大的海上交通擁堵。目前多家大型航運公司已經暫停或調整中東航線，部分船隻選擇改道行駛。在此背景下，國際評級機構DBRS晨星發佈最新報告稱：中東衝突將加劇全球航運業波動。國際石油經紀公司Oil Brokerage告訴CNBC，根據他們的最新統計，目前至少有100艘油輪被困在荷姆茲海峽內側，無法駛出。同時，還有100多艘船隻能在海峽外等待進入。此外，目前還很難精準評估從海灣地區運輸石油的真實成本。相關油輪運費出現飆升。某國際石油經紀公司全球航運研究主管 阿努普·辛格：3月份，從中東裝載原油的超大型油輪平均運價，已經升至全球油輪運價指數約360點的水平，折算下來約為每桶10美元到11美元，這是衝突之前的兩倍。DBRS晨星還預計，今年大型航運企業的盈利將出現下滑。在當前衝突中，專注於原油運輸的油輪公司受到的波動影響最大；相比之下，業務更加多元化的企業，例如擁有位於受影響地區以外收入來源的公司，在應對衝擊方面更具韌性。隨著荷姆茲海峽的航運風險上升，除了航運業本身受到衝擊，全球能源供應鏈也開始承壓。以天然氣市場為例，分析指出，歐洲和亞洲地區更易受到天然氣價格的衝擊，甚至高盛指出，歐亞地區，天然氣價格上漲的空間可能比油價更大。隔夜，歐洲基準的荷蘭TTF天然氣期貨價格上漲了大約22%，至每兆瓦時超過54.9歐元。另外，據標普全球能源旗下的普氏能源資訊評估顯示，反映東北亞地區，液化天然氣價格基準的日韓市場液化天然氣價格，也就是JKM，在當地時間在3月2日飆升到了去年2月以來的最高水平。高盛全球大宗商品聯席主管 達恩·斯特魯伊文：第一，目前歐洲的天然氣儲存水平已經相當低；第二，我們已經看到卡達的液化天然氣產量出現了大幅削減。因此，我們估算如果經由荷姆茲海峽運輸的液化天然氣供應中斷一個月，其價格可能會上漲超過100%。需要注意，當地時間3日，卡達能源公司還宣佈擴大停產範圍至卡達境內生產的下游產品，包括尿素、聚合物、甲醇和鋁等化工製品。 (央視財經)

美國和以色列襲擊了伊朗，令伊朗最高領袖阿亞圖拉·阿里·哈米尼在襲擊中身亡，並引發了一場地區戰爭，伊朗及其代理人對鄰國進行了報復。受該地區局勢影響，國際原油價格持續拉升。當地時間3月2日深夜，伊朗伊斯蘭革命衛隊司令顧問表示，荷姆茲海峽已被關閉，伊方將打擊所有試圖從荷姆茲海峽通過的船隻。能源分析師表示，如果石油運輸到本周末或之後不久仍未恢復，油價可能大幅飆升。圖片來源：Stringer/Anadolu—Getty Images石油預測專家、皮克林能源合作夥伴諮詢研究公司創始人丹·皮克林表示，他原本預期市場會有更劇烈的波動。皮克林說：“市場預期美國會採取行動來重新開放並保持海峽的暢通，以便石油能夠流通。”荷姆茲海峽全長104英里，是波斯灣與印度洋及全球能源市場之間的主要咽喉要道，每天有近2000萬桶石油經由此海峽輸送，約佔全球石油液體消費量的20%以及全球海運石油貿易總量的四分之一。沙烏地阿拉伯、伊拉克、伊朗、科威特、卡達和阿拉伯聯合酋長國都依賴這條水道進行出口。受該地區的衝突影響，一些油輪已經受損，越來越多的第三方保險公司拒絕為途經荷姆茲海峽的油輪提供保險。沙烏地阿拉伯和科威特的幾家煉油廠遭受了輕微損失，而世界第二大天然氣出口國卡達已暫時停止了大部分出口生產。皮克林指出，美國可能需要提供某種形式的安全保障，以克服第三方保險公司不願為油輪承保的顧慮。“如果（保障）到位，油輪就能航行。否則，油輪只會等待。”值得注意的是，伊朗或其代理人至今尚未對任何石油和天然氣生產活動進行打擊。OPIS能源定價研究公司的煉油與石油產品執行總監海梅·布裡托提到了當前市場“相對溫和”的反應。“看到市場價格並未完全以情緒化的方式做出反應，這真的很有意思，看來他們是在理性地等待，是否有更多針對能源資產襲擊的具體證據，然後再做出進一步反應。”布裡托說。此外，一些其他途徑或許可以幫助減輕海峽關閉帶來的影響。例如，根據美國能源資訊署的資料，沙烏地阿拉伯國家石油公司營運的一條原油管道從波斯灣附近的阿布蓋格石油加工中心向東西方向延伸，最終連通至紅海沿岸的延布港。阿拉伯聯合酋長國還營運著另一條管道，該管道繞過荷姆茲海峽，將陸上油田與位於阿曼灣的富查伊拉出口終端連接起來。美國能源資訊署估計，沙烏地阿拉伯和阿聯的輸油管道每天可以轉移260萬桶原油，使其不再經由荷姆茲海峽運輸。價格影響3月2日，美國原油基準價格從每桶約67美元上漲至71美元，目前約為每桶75美元。在美以正式發動攻擊之前，油價已開始對該地區的緊張局勢做出反應。年初時，原油價格為每桶57美元，並因美伊緊張局勢升級而穩步上漲。從這個角度來看，油價自年初以來已飆升了25%。但需要指出的是，由於全球供應過剩和地緣政治動盪相對較少，今年年初的油價處於疫情以來的最低水平。消費者正密切關注油價的連鎖反應。今年年初，全美普通無鉛汽油的平均價格跌至多年來的低點，每加侖2.73美元。美東時間周二，全美平均油價今年首次突破每加侖3美元的門檻，達到每加侖近3.11美元，並可能在未來幾天進一步上漲。GasBuddy石油分析主管帕特里克·德哈恩表示：“未來一周，隨著季節性趨勢的持續，以及市場應對不斷變化的地緣政治格局，汽油價格可能會面臨更大的上漲壓力。”布裡托指出，荷姆茲海峽受影響幾天與關閉數周所造成的“物流噩夢”之間存在天壤之別。“那樣的話，油價將會大幅上漲，”布裡托說，油價可能會自2022年俄烏衝突爆發以來首次突破每桶100美元。美國總統川普3月2日對CNN表示，針對伊朗的“真正的大規模打擊”尚未開始。“我們甚至還沒開始猛烈打擊他們，”川普補充說，他認為行動將持續大約四周。歐洲天然氣價格飆升作為全球最大的天然氣生產國，美國天然氣價格受到的影響較小。但歐洲和亞洲高度依賴卡達等國的天然氣供應，尤其是在冬季天氣仍未結束的國家。3月2日，歐洲天然氣價格飆升近50%，打破了市場相對平靜的局面。伊朗仍有可能在走投無路的情況下，對沙烏地阿拉伯、科威特、卡達和阿聯的油輪或能源資產發動更猛烈的襲擊。伊朗的代理人，如黎巴嫩真主黨或葉門胡塞武裝，可能會進一步加劇緊張局勢。畢竟，胡塞武裝在襲擊石油資產方面經驗豐富。晨星全球主權評級高級副總裁阿德里亞娜·阿爾瓦拉多表示：“儘管海灣國家沒有參與美國對伊朗的攻擊，但現在它們正遭受伊朗的報復性打擊。海灣經濟體受到的整體影響將主要取決於航空旅行和荷姆茲海峽交通中斷的持續時間和嚴重程度。但毫無疑問，無論當前衝突的結果如何，伊朗的政治發展都將對整個中東地區產生深遠的影響。”皮克林說，一個錯誤就可能引發更大規模的事態升級。“伊朗的反應能力每天都在下降。但我們仍然面臨著意外、運氣或一枚導彈失控造成重大後果的風險。戰爭中什麼瘋狂的事情都可能發生。”納稅人買單隨著美以對伊朗發動代號為“史詩怒火”的軍事行動進入第四天，華盛頓的預算觀察人士和學術界開始關注美國納稅人將要為之承擔的經濟代價。賓夕法尼亞大學沃頓商學院預算模型（PWBM）主任、美國頂尖財政分析師之一肯特·斯梅特斯表示，此次打擊行動造成的經濟總成本可能高達2100億美元。斯梅特斯的模型在華盛頓被廣泛用於分析聯邦政策的財政和宏觀經濟影響。他擁有豐富的政策經驗，曾任美國國會預算辦公室經濟學家和美國財政部經濟政策副助理部長。他曾就動態評分（編者註：一種將政策對經濟行為潛在影響考慮在內的預算評估方法）向國會提供建議，並就重大稅收和支出法案為兩黨政策制定者提供諮詢。斯梅特斯將PWBM模型描述為立法者探討經濟政策理念的“沙盒”。當被問及“史詩怒火”行動將給美國納稅人帶來多大的成本時，斯梅特斯對《財富》雜誌表示，直接預算成本的最小估計是400億美元，而最高可能達到950億美元。他表示，PWBM模型假設“史詩怒火”行動存在更多的上行風險，因此，納稅人可能要承擔650億美元的直接成本，用於直接軍事行動以及裝備、彈藥和其他物資的替換。他補充道：“如果戰爭持續超過兩個月，這個數字還會上升。”除了直接的軍事支出，斯梅特斯還預測，僅美國就將面臨約1150億美元的額外經濟損失，而損失金額的不確定性範圍很廣，從500億美元到2100億美元不等。“上限的不確定性更大，”他斯梅特斯強調，上行風險大於下行風險。這種更廣泛的經濟影響涵蓋了中東持續衝突通常會引發的貿易、能源市場和金融狀況的混亂。這些數字並未包含政府實施《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）關稅制度的成本，PWBM估計這部分成本高達1790億美元。最高法院就IEEPA關稅的合法性作出裁決後，這筆款項很可能需要退還給美國企業（如果不是納稅人的話）。曠日持久的衝突前景將大幅增加財政風險。川普周一表示，此次行動可能持續“四到五周”，但他承認行動時間可能更長，並且不排除部署地面部隊的可能性。《財富》雜誌此前報導稱，美國可能會迅速耗盡彈藥，因為之前的戰爭演習表明，美軍的彈藥儲備可能僅夠維持一周左右，儘管確切數字屬於機密。據美國企業研究所的前五角大樓高級預算官員伊萊恩·麥卡斯克此前向《華爾街日報》透露，早在第一枚炸彈落下之前，五角大樓的戰前軍事集結已經讓納稅人付出了約6.3億美元的代價，主要用於將十幾艘海軍艦艇和一百多架飛機重新部署到中東。不過麥卡斯克表示，這些費用很可能會被納入五角大樓現有的2026財年8390億美元預算中。這場戰爭的代價已引起國會的密切關注。上周末進行的一項路透社/益普索民意調查發現，僅四分之一的美國人支援美國對伊朗的打擊，其中也包括僅四分之一的共和黨人認為，川普過於頻繁地動用武力。隨著公眾意見分歧，以及財政保守派人士日益關注聯邦赤字，賓夕法尼亞大學沃頓商學院的經濟預測很可能激化一場日益激烈的政治辯論，焦點是最終誰將為這場看不到盡頭的衝突承擔代價。斯梅特斯對戰爭成本的通常計算方式提出了一點警告。“我對戰爭成本計算的一個問題是，它們實際上忽略了與事實相反的假設情況，”他略帶輕描淡寫地說。“如果伊朗真的擁有了核武器，那麼我們可能要在軍事上花費更多，甚至在之後重建城市上也要花費更多的錢。” (財富FORTUNE)

美伊戰爭升級，伊朗宣佈封閉荷姆茲海峽，轟炸周邊美軍基地，川普表示打擊時間可能延長。能源價格飆升，第三次石油戰爭爆發。1、戰爭升級雖然雙方軍事實力懸殊，但伊朗的戰鬥決心超出了預期，不像委內瑞拉迅速屈服並輸送巨額石油利益。3月2日深夜，伊朗伊斯蘭革命衛隊司令顧問表示，荷姆茲海峽已被關閉，伊方將打擊所有試圖從荷姆茲海峽通過的船隻。近期伊朗持續對美國在巴林、科威特、阿聯、卡達和約旦的軍事及外交設施發動報復性襲擊。川普最新表態，不排除“必要時”向伊朗派遣地面部隊，對伊行動可能持續四五周，已做好時長遠超此期限的準備。伊拉克民兵武裝“伊斯蘭抵抗組織”稱，已使用數十枚導彈和無人機對周邊地區的美方單位發動了28次襲擊。3月2日，美國國務院敦促美國公民立即離開十多個中東國家。伊朗外長宣佈，以”馬賽克防禦”硬剛美軍，伊朗國土面積約 165萬平方公里，有縱深。2、各方表態世界各國譴責美伊戰爭。中國表態，堅決反對和強烈譴責，呼籲和平解決。美歐剛經歷關稅戰和格陵蘭島糾紛，盟友關係惡化，歐洲各國表態不參戰。英國首相斯塔默2日表示，英國不會參與美國和以色列對伊朗的進攻性打擊。法國外交部長巴羅表示，法國沒有得到通知，也沒有參與美國和以色列發起的軍事行動。川普公開批評英國首相， “我們對基爾非常失望，這種情況在兩國關係史上恐怕從未發生過。”據悉阿聯和卡達正遊說盟友，勸說美國盡快結束軍事行動，擔憂地區局勢升級。3、前景和影響美伊戰爭本質上是資源戰爭，伊朗擁有全球第三大石油儲量、第二大天然氣儲量。以及維護“石油-美元”的金融霸權體系，繼續向全世界收鑄幣稅，為軍事霸權融資。如果美伊戰爭延長超預期，可能引發惡性循環，從而將整個地區拖入長期動盪，引發能源危機。未來影響取決於衝突程度：1）若速戰速決，市場回歸常態，油價沖高回落，股市反彈；2）若戰爭持續數周，油價高位，全球股市震動；3）若演變為全面地區戰爭，則可能觸發類似1970年代的全球能源危機與滯脹，油價飆漲，股市深度調整。我在2021年提出“打底配置黃金”，2025年初提出“大宗元年到來，關注有色”，2025年底提出“大宗元年第三個階段：能源”。大周期末期、地緣動盪加大，全球降息放水，弱美元，AI需求爆發，四大因素疊加，歷史罕見。正在驗證。美伊戰爭的五大教訓和啟示戰爭是殘酷的，美伊戰爭有五大教訓和啟示。1、伊朗一開始輕信和平許諾，結果美以在談判過程中突然襲擊伊朗，多名領導人陣亡，震驚世界。當別人已經起了殺心，還抱著和平談判的幻想，代價慘痛，教訓沉重。即使美國在襲擊伊朗以後，還在釋放談判的煙幕彈，誘導伊朗新領導層談判妥協。在戰場上，很多資訊是煙霧彈、心理戰和輿論戰，看清真相、摸清底牌很重要，戰鬥的決心至關重要。以戰爭求和平，則和平存；以和平求和平，則和平亡。在戰場上拿不到的結果，不可能在談判桌上拿到。2、世界秩序已經崩潰，叢林法則，弱肉強食，只有強大的武器和堅定的意志，才能保家衛國。大周期末期，地緣動盪加大，舊秩序瓦解，新秩序重建，全球軍備競賽。3、內部要團結，委內瑞拉和伊朗可能被內部滲透，如此精準打擊很奇怪，堡壘往往是先從內部被攻克的。4、“國雖大，好戰必亡”。在委內瑞拉得手後，美國信心大增，伊朗成為下一個目標。如果輕鬆拿下伊朗，誰會成為下一個目標？格陵蘭島？加拿大？古巴？慾念是無限的，這會引發全世界對美國的恐懼和反彈，一個可以隨時對別國進行關稅戰、主權侵略的超級霸權國家，包括對盟友也出重手掠奪。物極必反。5、“天下雖平，忘戰必危”。打鐵還得自身硬，靠誰都不如靠自己，我們有幸生活在一個和平而強大的中國。只有擁有強大的經濟、科技和國防力量，上下團結，才能穿越百年未遇之大變局。和平，從來不是別人賜予的，而是自己靠實力贏來的。 (澤平宏觀展望)

伊朗宣稱已做好"長期戰爭"準備，拒絕談判。有媒體報導稱伊朗正執行一套由最高領袖哈米尼生前親自謀劃、旨在向中東地區蔓延戰火、擾亂全球市場的系統性打擊方案，以此向美國和以色列施壓、迫使其停止攻擊。而伊朗外交部則表示，目前軍事行動系防禦性，未針對鄰國。美以對伊軍事打擊進入第三天，衝突烈度持續升級，全球能源市場正承受自2022年以來最劇烈的衝擊。伊朗最高國家安全委員會秘書拉里賈尼明確表示，伊朗已做好長期戰爭的準備，並拒絕與美國展開任何談判：拉里賈尼2日在社交媒體上發佈多條帖文，說伊朗不會與美國進行談判。川普“妄想”將中東地區拖入混亂，現在卻擔心更多美軍人員傷亡。川普將“美國優先”變成“以色列優先”，為了以色列讓美國士兵成為犧牲品，“伊朗正在保衛自己，伊朗武裝部隊沒有發動侵略”。拉里賈尼還說，伊朗已做好長期戰爭的準備，這與美國的準備截然不同。與此同時，伊朗正在執行一套由最高領袖哈米尼生前親自謀劃、旨在向中東地區蔓延戰火、擾亂全球市場的系統性打擊方案。據媒體援引一名伊朗政權內部人士，這一計畫早在去年6月以色列對伊朗發動12天戰爭後便已著手制定，核心目標是打擊能源設施、擾亂地區航空，以此向美國和以色列施壓。另據央視新聞，伊朗方面3月3日消息，伊朗外交部發言人巴加埃當天表示，伊朗沒有挑起戰爭，目前採取的軍事行動是防禦性的，並非針對鄰國。巴加埃表示，對伊朗的攻擊違反了國際法，破壞了《聯合國憲章》。伊朗擁有自衛權，目前伊朗的重心是國防，而非恢復談判。他強調，本地區每一個國家的安全都至關重要，伊朗的軍事行動針對的是攻擊伊朗的源頭，而非鄰國。隨著衝突升級，沙烏地阿拉伯阿美旗下拉斯坦努拉鍊油廠遭無人機襲擊後緊急停產，卡達能源公司Ras Laffan液化天然氣出口設施同樣被迫停運，荷姆茲海峽航運幾近癱瘓。國際油價單日漲幅一度達9%，歐洲天然氣期貨兩個交易日累計漲幅超過60%，市場正面臨2022年能源危機以來最劇烈的價格波動。哈米尼生前謀劃：打亂全球市場、迫使美以停手據媒體報導，伊朗此輪大規模反擊並非倉促應對，而是一套經過詳細謀劃的戰略部署。一名伊朗政權內部人士向媒體透露，哈米尼與伊朗高層指揮官在去年6月以色列對伊戰爭結束後，便開始制定這一"詳細"計畫，內容涵蓋打擊能源設施、製造地區航空中斷等具體行動，核心目標是在中東製造混亂、擾動全球市場，以此向美國和以色列施壓、迫使其停止攻擊。"我們別無選擇，只能升級局勢、點燃一場大火，讓所有人都看到，"該內部人士表示，"當我們的紅線被以違反所有國際法的方式跨越，我們就無法再遵守遊戲規則。"儘管哈米尼已在美以首輪打擊中身亡，至少六名伊朗軍事與情報高級官員同時陣亡，包括國防部長及伊斯蘭革命衛隊最高指揮官，但這一計畫仍在持續推進。伊朗臨時領導委員會成員之一Ayatollah Alireza Arafi在視訊聲明中表示，"這場戰爭正在按照哈米尼的設計優雅地進行"。伊朗此次戰略部署的一個關鍵特徵是軍事決策的去中心化。伊朗外長Abbas Araghchi周日接受媒體採訪時表示，"我們的軍事單元現在實際上是獨立的，在某種程度上是孤立運作的，他們依據事先下達的總體指令行動。"內部人士向媒體解釋稱，在去年6月的戰爭中，"指令來自高層"，而這一次，"地面部隊已經知道自己該做什麼，同時仍與指揮中心保持全面協調"。伊朗國防部發言人3日進一步證實了這一邏輯。伊朗國防部發言人當地時間3日表示，敵方認為刺殺伊朗指揮官就能讓軍隊崩潰，這是錯誤判斷。發言人指出，每位指揮官至少已有三名繼任者，伊朗軍隊不會因指揮官犧牲而出現指揮真空。沙烏地阿拉伯煉油廠遭襲停產，卡達LNG設施停運伊朗的打擊計畫在能源市場引發劇烈反應。沙烏地阿拉伯阿美旗下拉斯坦努拉鍊油廠遭無人機襲擊後，已於周一早間作為預防措施緊急停產，該設施日處理原油能力達55萬桶，是沙烏地阿拉伯規模最大的煉油設施之一。據媒體援引知情人士，廠區內一處火情已得到控制，阿美正對受損情況展開評估。與此同時，卡達能源公司在聲明中表示，其Ras Laffan設施遭到軍事襲擊後，已停止液化天然氣生產。一架無人機襲擊了該設施內一座發電廠的水箱及相關能源設施。卡達是全球最大液化天然氣出口國之一，此次停運疊加荷姆茲海峽實際封閉，對全球能源供應鏈形成雙重衝擊。市場反應迅速而劇烈。原油日內漲幅一度達9%，歐洲基準天然氣期貨周二單日漲幅一度達32%，兩個交易日累計漲幅超過60%，為2022年能源危機以來最劇烈的價格波動。高盛已將歐洲2026年4月天然氣價格預測從每兆瓦時36歐元大幅上調至55歐元。此次供應中斷正值歐洲冬季尾聲，儲氣庫存已大幅消耗，市場對夏季補庫季能否順利完成存在嚴重擔憂。荷姆茲海峽近乎癱瘓，地區投資風險全面上升荷姆茲海峽是全球最重要的能源運輸通道之一，全球約五分之一的石油與天然氣經此通行。伊朗此輪導彈與無人機反擊已令該海峽航運幾近停滯，直接威脅全球原油及液化天然氣的正常流通。據媒體，伊朗政權內部人士明確表示，針對迪拜酒店等目標的打擊，意在"讓任何接待美國人的地方都變得不安全"，並令伊朗海灣富油鄰國"面臨更高的投資風險"。"投資者會告訴他們：你們離伊朗很近，隨時可能有導彈落在你們國家中間，"該內部人士說。瑞士寶盛銀行首席經濟學家諾伯特·呂克爾表示："這場衝突對世界經濟的影響，取決於石油和天然氣能否通過荷姆茲海峽輸送。最令人擔憂的情況並非海峽關閉，而是該地區關鍵的石油和天然氣基礎設施遭受嚴重破壞。"MET集團首席執行長Huibert Vigeveno則表示："供應安全問題可能再度成為歐洲面臨的嚴峻挑戰。"戰事持續時長成最大變數，各方訊號相互矛盾目前市場最核心的不確定性在於衝突持續時長。川普表示將"不惜一切代價"，但美方就戰爭持續時間發出的訊號相互矛盾。花旗集團的基準情形是衝突在1至2周內降溫，觸發因素包括伊朗領導層變化，或美國在削弱伊朗導彈與核項目後選擇降級。然而，伊朗方面的表態指向截然相反的方向。拉里賈尼在社交媒體上明確表示，"伊朗已做好長期戰爭的準備，這與美國的準備截然不同"，並拒絕與美國進行任何談判。據媒體，伊朗政權內部人士亦表示，"這將持續下去，還會有進一步升級"。衝突已呈現出向更多國家蔓延的態勢——英國已宣佈允許美國使用其軍事基地對伊朗發動攻擊，黎巴嫩真主黨與伊拉克民兵武裝亦已加入戰局。國際戰略研究所Emile Hokayem表示："無論是英國還是地區國家，他們可能正在加入一場自己完全無法掌控的衝突，這場衝突有其自身的慣性，各方對於期望結果、風險承受能力以及戰後安排均無共同認知。" (invest wallstreet)

哈瓦那老城區的導遊胡安一邊咒罵著美國人，一邊指著自家屋頂上新裝的太陽能板說：“這玩意兒現在比美元還管用。”能源危機下的哈瓦那街頭哈瓦那的街道在夜晚變得詭異安靜。許多路燈不再亮起，曾經車水馬龍的主幹道現在只有零星車輛駛過。汽油在黑市上價格飆升至每升4000比索，而官方價格僅為1.10美元。政府通過一款手機應用實行汽油配給制，外交使團的配額則根據其規模、車隊大小以及與古巴的“友好程度”而定。“俄羅斯人得到了慷慨的配額。”一位不願透露姓名的外交官苦笑著說。停電時間從幾小時延長到更久，木炭爐重新出現在廚房裡。旅遊巴士閒置在停車場，航空公司無法在哈瓦那加油，旅遊業急劇下滑。食品價格隨著運輸成本飆升而飛漲，超市貨架時常空空如也。古巴人面臨的不是意識形態選擇，而是最基本的生存問題：如何送孩子上學，如何在車裡加滿油，如何在餐桌上擺上食物。川普的石油禁令與古巴的應對2026年初，美國前總統川普對古巴實施了一項特別制裁：任何向古巴供應石油的國家都將面臨關稅懲罰。這一威脅迅速轉化為事實上的石油禁運。然而，這場能源危機並非完全出乎意料。即使在川普關注古巴之前，該國的能源短缺已經是一個嚴峻問題。古巴40%的燃料需求依賴本國生產的重質高硫原油，但剩下的60%需要進口。面對危機，古巴政府採取了一系列措施：關閉軍方旅遊集團Gaesa旗下多家大型酒店以集中遊客並節約燃料；允許私營企業在可能的情況下自行進口燃料，打破了Gaesa的壟斷；甚至要求官僚們居家辦公以減少通勤能耗。中國太陽能板的“秘密入侵”就在石油供應緊張之際，一種新能源正在古巴迅速普及——來自中國的太陽能板。智庫Ember整理的中國出口資料顯示，在截至2025年4月的12個月裡，古巴從中國進口的太陽能板增長了34倍，增速居全球之首。“幾年前，古巴幾乎沒有太陽能發電，現在它正在幫助我們應對川普的禁運。”哈瓦那一位匿名經濟學家表示。2024年3月，古巴政府宣佈了一項計畫：到2028年建設2吉瓦的太陽能發電站。這一計畫嚴重依賴中國的資金、建設以及太陽能板本身。2026年2月11日，政府聲稱其新建的太陽能電站在午間高峰時段發電近1吉瓦，足以滿足該國三分之一的即時用電需求。政府現在目標是到2030年，可再生能源提供古巴24%的電力，而2024年這一比例僅為5%。太陽能如何改變古巴人的生活能源危機讓更多古巴人開始關注太陽能的免費能源。企業和家庭在可能的地方都在利用它。瑪爾塔·德烏斯經營著一家食品配送公司Mandao，她在辦公室安裝了太陽能板。“需求很高，”國有零售商Copextel的一位銷售員報告說，該公司銷售太陽能板和水加熱器。但太陽能有一個明顯缺點：高峰用電需求出現在太陽下山的傍晚時分。僅靠太陽能板無法解決這個問題。於是古巴人開始大量進口中國電池，中國電動汽車也在古巴迅速普及。前古巴外交官卡洛斯·阿爾蘇加拉伊在哈瓦那駕駛著一輛中國製造的東風汽車。他於2024年購買了這輛車，主要原因就是日益嚴重的燃料短缺。一家名為Ecocargo的公司營運著一小隊電動計程車和送貨貨車。“古巴可能正在經歷世界上最快的能源轉型。”那位匿名的哈瓦那經濟學家補充道。太陽能繁榮背後的挑戰儘管中國的太陽能板充足且便宜，但它們無法完全化解當前的危機。Copextel的一套家用太陽能裝置價格約為5000美元，遠遠超出大多數家庭的承受能力。雖然允許私人購買，但在美國禁運下，很少有公司願意向古巴銷售。即使是那些願意且能夠投資太陽能的企業，如果今天燃料耗盡，仍然束手無策。另一家配送公司Mercatoria的阿爾多·阿爾瓦雷斯表示，他上周因缺乏燃料而暫停了營運。更令人擔憂的是，古巴持續未能償還債務可能開始讓中國對資助新的太陽能板項目產生猶豫。而川普的強硬態度只會讓中方更加遲疑。能源自主與政治現實的碰撞目前，美國的施壓行動對普通古巴人的傷害遠大於對其統治者的影響。這使得太陽能——一種比石油進口更具主權性質的能源——變得無比珍貴。哈瓦那老城區的導遊胡安總結了許多古巴人的矛盾心理：“我當然希望看到現政府下台，他們‘不為人民做任何事’。但川普的制裁讓我們的生活比以往任何時候都更加艱難。”太陽能繁榮揭示了古巴在危機中的適應能力，也暴露了其經濟結構的脆弱性。中國太陽能板的“洪水般湧入”既是救命稻草，也可能成為新的依賴。在川普的石油禁運下，古巴正在經歷一場被迫的能源革命。這場革命可能會重新定義這個島國與外部世界的關係，以及其內部的經濟結構。 (跬步書)

荷姆茲海峽150艘油輪滯留、卡達LNG工廠遭襲，堪稱"最壞情景"的一幕已然上演，油價卻僅漲30%至85美元，百元關口遲遲未破。庫存充裕、美國戰略儲備隨時待命、貿易商的危機重組經驗讓市場保持克制——但分析師警告，若封鎖持續兩周，油價破百或不可避免。荷姆茲海峽貨運實際停滯，卡達最大液化天然氣工廠和沙烏地阿拉伯重要煉油設施相繼遭襲——這一幕與能源專家此前描述的“最壞情景”高度吻合，但油價卻未能突破每桶100美元的象徵性關口。衝突爆發四天以來，基準布倫特原油價格累計上漲約30%，周二觸及每桶85美元，為2024年7月以來最高水平。然而，這一漲幅與歷史上重大石油危機相比仍相形見絀，市場恐慌情緒明顯受抑。據英國《金融時報》報導，目前逾150艘油輪滯留荷姆茲海峽外圍，船東和保險公司拒絕讓船隻穿越交火區，全球約五分之一的油氣供應通道實際陷入停擺。能源資料公司Welligence分析師Carlos Bellorin表示，“市場反應謹慎，傾向於觀望”，但他同時指出，當前局勢並無任何緩和跡象，“伊朗正在升級，而非降級”。分析師普遍認為，油價走勢的關鍵變數在於此次中斷的持續時間與烈度。市場為何保持克制此次油價漲幅遠超去年以色列與伊朗之間那場持續12天、能源基礎設施幾乎未受衝擊的衝突，但與歷史上幾次重大石油危機相比，反應依然溫和。1973至1974年阿拉伯石油禁運期間油價飆升260%，1979年伊朗革命引發約160%的漲幅，1990年伊拉克入侵科威特則推動油價上漲約180%。當前市場的相對平靜，折射出結構性變化與經驗積累的雙重作用。發達經濟體對石油的依賴程度已遠低於1970年代，美國躍升為全球最大產油國，圭亞那、巴西和加拿大的新增供應也持續入市。與此同時，經歷了新冠疫情和2022年俄烏衝突後，油氣貿易商已積累了快速重組全球能源流向的豐富經驗。MST Financial分析師Saul Kavonic指出，過去五年行業經歷的衝擊堪比此前25年的總和，這使市場對短期供應中斷變得更加從容，“甚至有些自滿”。此外，市場也在揣摩川普政府的政策意圖。臨近11月中期選舉，白宮有強烈動機壓制通膨，一旦油價持續攀升，美國戰略石油儲備的釋放可能隨時介入。衝突爆發前，全球石油市場供應充裕，各國已有時間補充庫存。據Vortexa資料，中國目前儲備的原油足以支撐124天的消費需求；全球地面庫存雖處於歷史偏低水平，但仍約達20億桶。Vortexa首席經濟學家David Wech表示，"20億桶在絕對量上仍相當可觀，而中東每日供應風險約為1600萬桶"。沙烏地阿拉伯和阿聯還可通過繞開荷姆茲海峽的管道，每日轉移約900萬桶出口。何種情景將推動油價破百？分析師的基準預測是，若荷姆茲海峽能夠相對迅速地恢復通航，布倫特原油將維持在每桶80至90美元區間——這是S&P Global Energy石油交易研究員Wang Zhuwei的判斷。但若中斷持續，局面將顯著惡化。Kavonic估算，若海峽封鎖持續兩周，超過2.5億桶原油將被困滯，部分海灣國家儲罐將達到容量上限，被迫關停油田產能，屆時油價將突破每桶100美元。這一情景已初現端倪：周二，伊拉克以儲罐達到"臨界水平"為由，關停了全球最大油田魯邁拉油田的部分營運。Carlos Bellorin認為，伊朗可能在任何潛在談判前持續升級行動，以積累最大籌碼。"如果觀察當前趨勢和局勢演變，本周末油價觸及90美元高位區間是有可能的，"他說。市場的真正考驗，或許才剛剛開始。 (invest wallstreet)

誰將勝出，誰將掉隊出局，根本上是一場涉及企業戰略、技術、管理與文化的系統性能力的比拚。1過去幾年中國競爭最激烈的產業，莫過於新能源汽車。在2025年之前，每年都會有一部分企業因為競爭力不足而被淘汰出市場，例如，較為知名的有那吒、高合與天際等造車新勢力品牌。但過去的2025年，出現了一個較為可喜的現象，即留存下來的汽車廠商幾乎沒有一家倒閉，全部堅持了過來。這證明，當前市場上的這些新能源汽車企業都有著自己的獨到之處。它們大致可以分為四類：第一類，是比亞迪、特斯拉這兩個全球新能源汽車領域的領導者，它們佔據著最大的先發優勢、技術優勢與品牌優勢，已經實現了數千億人民幣的營收與數百億人民幣的盈利。第二類，是吉利、奇瑞與長城汽車三家傳統燃油車時代的國產車企巨頭，它們一方面憑藉燃油車時代的積累，有著數十億人民幣等級的可觀盈利能力，另一方面也很好地完成了戰略轉型，新能源汽車在業務中的銷售佔比持續提升。第三類，是華為（鴻蒙智行）與小米這兩家智慧型手機時代的科技巨頭，它們憑藉智慧型手機業務積累的強大資金優勢、品牌優勢、智能化優勢與管道優勢，成功實現了核心能力從智慧型手機向智能電動汽車的跨行業遷移，成為當前最有可能挑戰比亞迪、特斯拉領導地位的兩大強手。第四類，是蔚來、理想與小鵬為代表的，由網際網路明星創業者跨界而來的造車新勢力企業，它們在新能源汽車領域起步較早，都有著較強的創業精神與融資能力，也都實現了月均3萬+銷量的合格線，成功從新能源汽車上半場的角逐中存活下來。第五類，是長安深藍/阿維塔、上汽智己、廣汽埃安、東風嵐圖與北汽極狐等國企車企巨頭推出的新能源汽車品牌，這些品牌的銷量雖然多表現平平，但憑藉母公司傾全集團之力的資源支援，短期也都沒有生存之憂。在上述五類企業之外，還有一家無法歸到上述任何一類的另類企業，便是零跑汽車。零跑汽車創始人朱江明，沒有造車經歷，沒有巨頭企業經歷，也沒有網際網路領域明星創業者的光環，他之前只是一家傳統安防企業大華股份的聯合創始人與技術負責人，很少被外界所知。從專業背景來看，以朱江明為核心的零跑創始團隊甚至還不如已經被淘汰出局的那吒汽車、高合汽車與天際汽車的創始團隊，按正常邏輯推演，其應該是成功機率最低的一家新能源汽車企業。但朱江明是一位年齡較長、有著豐富實業經營經驗，對商業本質理解更深刻的創業者，其在零跑發展過程中沒有進行過多的行銷炒作，而是找到真實的使用者需求，建立了精準的戰略定位，並圍繞這種定位進行踏踏實實的技術研發、產品打造、供應鏈最佳化、團隊培養以及管理、文化體系建設，最終掌握了新能源汽車所必須的所有核心技術，建立了有競爭力的自主零部件的製造體系，且找到了連續打造爆款車的感覺，成功將不可能變成了可能。2商業競爭不是一成不變的，而是動態變化的，雖然2025年中國新能源汽車市場維持了較為穩定的競爭局面，但並不意味著接下來還會一直維持當前的競爭格局。目前，中國的新能源汽車已經接近存量市場，接下來勢必是一場你死我活的戰爭。那麼，在2026年，誰會勝出？誰會掉隊呢？在我們提到的第一類企業中，比亞迪與特斯拉作為行業中的兩個長期領導者，它們活下來自然沒有問題，但註定會受到後來者更加猛烈的挑戰。這種挑戰，在過去的2025年，已經給比亞迪帶來了巨大的影響，導致其主品牌比亞迪的國內銷量大幅下滑，幸虧子品牌方程豹與海外市場的優異表現，使得其整體銷量略有增長。作為比亞迪對抗造車新勢力侵襲的戰略級品牌，方程豹有望在2026年上市更多新車型，實現進一步的增長。但主品牌比亞迪面臨的挑戰將依然激烈，能夠維持住2025年的市場份額便頗為不易了。不過比亞迪在海外市場的表現，繼續值得期待。由於特斯拉獨特的企業戰略，其沒有將通過佈局更多車型來謀求銷量增長作為企業的戰略重點，這就決定了特斯拉在2026年還將主要依靠Model 3與ModelY兩款車型打天下。在此背景下，特斯拉的銷量將有可能繼續下滑，除非有Model 2等新的爆款車型上市。不過，憑藉獨特的科技品牌優勢，特斯拉還是能夠在市場中獲得可觀的市場份額。在第二類企業中，以吉利在新能源汽車領域的表現最佳，目前已經形成了吉利銀河、極氪與領克三個新能源子品牌。奇瑞除了自己主導的奇瑞風雲與iCAR兩個新能源汽車子品牌，還與華為鴻蒙智行合作有智界品牌。長城汽車的新能源汽車業務以魏牌、歐拉兩個品牌為主，哈弗、坦克兩個品牌兼營燃油與混動車型。在2026年，這三大燃油車時代的中國自主車企巨頭雖然有一定的機會，但在強敵環伺的競爭格局下，再進一步的難度都不小。以華為鴻蒙智行與小米為核心的第三類企業，是2026年最有可能實現確定性增長的車企。其中，鴻蒙智行憑藉華為的深厚企業底蘊，在技術、產品、品牌與管道等領域展現了強大的競爭力，在所有造車新勢力企業中展現出了明顯的競爭優勢，2026年其還將有問界M6、智界V9等一系列重磅車型上市，勢必會帶來新的銷量增長。小米汽車在推出之前，曾一度不被公眾看好。但其通過SU7與YU7兩款產品已經充分證明了其打造爆款產品的差異化能力，上述兩款產品分別長期位居20萬人民幣以上轎車與SUV車型的銷量冠軍。小米汽車在2026年將上市多款新車型，補齊在其它各個細分市場的產品缺失，有望站上新的銷量台階。以蔚小理為核心的第四類企業，則將面臨著巨大的增長壓力。在新能源行業發展早期，蔚小理曾憑藉網際網路背景帶來的科技與創新感，吸引了一些追逐潮流的年輕使用者。但從當下的競爭局面來看，蔚小理與鴻蒙智行、小米汽車的目標使用者高度重合。而無論是從技術、產品、供應鏈、品牌、管道與管理等各個維度來看，蔚小理相較鴻蒙智行、小米汽車這兩個企業已經基本上沒有任何差異優勢，因此三者只能苦戰。由於大股東的國企背景，我們在此不對長安深藍/阿維塔、上汽智己、廣汽埃安、東風嵐圖與北汽極狐等品牌進行過多分析。由於體制原因，它們雖然沒有生存危機，但也基本上很難實現大幅增長。最後，我們看中國新能源汽車行業的最大“黑馬”零跑汽車。以2025年為例，其以全年596555台的銷量，不僅力壓鴻蒙智行、小米與蔚小理等一眾知名造車新勢力企業，還從行業冠軍比亞迪手中直接搶得了不少市場份額。區別於上述造車新勢力企業都有志於高端市場，只有零跑汽車很早就明確了性價比定位，同等等級車型的售價只有理想汽車的二分之一。由於其產品設計與理想汽車較為相像，故被公眾戲稱為“半價理想”。由於比亞迪吸取2025年的經驗教訓，在2026年勢必會嚴加防守，以及其它造車新勢力企業的產品定位不斷下調，零跑汽車在2026年的競爭壓力要遠大於2025年，其將註定無法保持過去一年的強勁增長勢能。但由於零跑汽車在性價比市場已經初具規模優勢，讓其在造車新勢力企業中有著較強的成本優勢，這將支撐零跑汽車在2026年能夠繼續保持一定幅度的增長。3從上述對各家車企的分析中我們可以看出，除了鴻蒙智行與小米汽車有望實現確定性增長，其它車企要想在2026年實現較大幅度的增長都極為艱難。由於當前中國新能源汽車行業已經是存量市場，隨著鴻蒙智行與小米汽車的銷量增長，另外幾家車企則註定有一部分將出現銷量下滑。無論是那一家企業出現銷量下滑，都將造成對其經營質量與資本市場的巨大衝擊。更有甚者，還有可能成為下一個那吒汽車，由於資金鏈斷裂而被徹底淘汰出局。最終，誰將勝出，誰將掉隊出局，根本上將是一場涉及企業戰略、技術、管理與文化的系統性能力的比拚。我們不去做出詳細預測，暫且拭目以待。 (礪石商業評論)