中美貿易戰目前誰佔上風？

瀧田洋一：中國為順差，美國為逆差狀態，按理說提高關稅應該對出口額較多的中國傷害較大，但實際上，美國卻顯得更為窘迫。日益激烈的中美貿易戰的贏家到底是那一方？這是金融和股市最關心的問題……

瀧田洋一：川普關稅大砲的主要目標是中國。日益激烈的中美貿易戰的贏家到底是那一方？這是金融和股市最關心的問題。反映市場評價的中美股市的走勢令人關注。

在川普就任美國總統的前一個交易日1月17日，紐約道瓊斯工業平均指數為43487點，但3個月後的4月17日為39142點，下跌了10％。另一方面，上海綜合指數從3241點上漲至3280點，雖然幅度只有1％多，但出現了上漲。

中美之間的關稅交鋒對美國造成的負擔可能比中國更重。川普針對智慧型手機採取的關稅政策顛三倒四，先是聲稱將智慧型手機排除在關稅措施之外，但話音未落就改口對其徵收其他關稅，這就是典型的例子。

在中美貿易往來中，中國為順差，美國為逆差狀態。也就是說，中國的出口額高於美國的出口額。按理說，提高關稅應該對出口額較多的中國傷害較大，但實際上，美國卻顯得更為窘迫。

原因是從智慧型手機到芭比娃娃，美國已經離不開中國產品了。據英國《金融時報》報導，中國產品在2024年美國進口的智慧型手機中的佔比為81％，金額高達413億美元。

在美國進口的筆記型電腦中，中國產品佔66％，金額為326億美元。純電動汽車（EV）不可或缺的鋰離子電池也一樣，中國產品在美國進口中的佔比為69％，金額為162億美元。

據日本經濟新聞報導，從蘋果的中國生產比例來看，智慧型手機“iPhone”為100％，個人電腦“Mac”為90％，多功能終端“iPad”為80％。法國作家勒納爾曾形容蛇“太長了”，而美國對中國的依賴則是“太高了”。

如果制裁關稅的交鋒導致中國產品不再進入美國，那麼美國將會陷入類似於生活必需品受到禁運的境地。可以說，美國以順應全球化潮流的方式加速製造業向海外轉移，結果導致美國經濟在供應鏈方面存在致命弱點。

美國對中國起到“助攻”作用

那麼美國對華出口情況如何呢？對於生活中不可或缺的食品，中國也必須進口。這個領域似乎是美國佔據優勢的領域，但為了應對目前這種情況，中國一直在努力實現食品進口來源國的多樣化。其中的典型國家就是南美洲的巴西。

從中國的大豆進口來源國來看，2023年巴西為400億美元，是不到200億美元的美國的兩倍以上。不僅是大豆，玉米、牛肉、豬肉的進口來源國也一樣，如今巴西已超過美國。在中美衝突中，哭泣的是美國農民，而歡笑的則是巴西農民。

經濟外交方面，川普的關稅大砲最終也起到了助攻中國的作用。中國領導人從4月14日起對越南、馬來西亞、柬埔寨三個東盟（ASEAN）國家進行了訪問。

川普政府對這幾個國家的對等關稅稅率為：柬埔寨49％、越南46％、馬來西亞24％。中國試圖深化貿易和投資關係。東盟國家對中國的依賴度必將進一步提高。

對中國政府來說，川普政府的攻勢在內政方面也屬於雪中送炭。在中國因房地產泡沫崩潰而經濟低迷的情況下，經濟營運變得更加困難。然而，美國主動作為敵人登場，使得中國更加團結。

每當中國股市即將跌破底線時，“國家隊”就會出現。這是負責支撐中國股市的政府支援的資金和金融機構的通稱，英文稱為“National Team”。面對中美對抗這一國難，中國投資（CIC）旗下的中央匯金投資等“國家隊”在發揮著強大作用。

日本的立場也發生重大變化

中國股市的強勁表現也得益於股票供需方面的支撐。相比之下，日經平均股指從1月17日的3萬8451點下跌到4月17日的3萬4377點。期間跌幅超過10％，與美國股市相當。這是由於此前支撐股市上漲的外國投資者轉而拋售日本股票，在中美之間，日本的立場也發生了重大變化。

美國前拜登政府採取的對華戰略被稱為“友岸外包”（Friend shoring），也就是在半導體等尖端領域與友好國家建立供應鏈。岸田文雄前政府順應這一路線，日美在半導體和人工智慧（AI）方面的合作取得了進展。1年前，豐田和Tokyo Electron等日本企業還被譽為“日本版的七雄”。

雖然川普政府對中國的態度更加強硬，但其政策確實體現了“美國優先”。2024年度日本對美出口139萬輛、平均出口單價為449萬日元的汽車成為加征25％關稅的對象，這反映了局勢的變化。

對於支撐2024年前日本股市上漲的日元貶值，美國財政部長貝森特也在尋求修正。根據3月日本銀行短期經濟觀測調查（短觀），企業2025年度的預期匯率為1美元兌147日元左右。目前的匯率比這更趨於日元升值、美元貶值，甚至有突破140日元的跡象。

在這種環境下，外國投資者對日本股票的投資降溫並不奇怪。如果對亞洲股票的投資比例保持不變，持續到去年的“買入日本股票、賣出中國股票”交易可能會轉變為“賣出日本股票、買入中國股票”。 (日經中文網)