貝森特的投資家歲月：從索羅斯合夥人到單飛創業失敗

作為“聰明的機會主義者”，貝森特偏好短期投機，而缺乏長期價值投資框架，導致業績穩定性差。

美國財政部長斯科特·貝森特，是當下國際政治經濟領域的大紅人。

作為世界頭號經濟強國的財長，貝森特本身已經處於聚光燈下。而作為川普政府中為數不多履歷光鮮、舉止文雅又頗具策略的實權派，貝森特在很大程度上已經超越了財長的職權，而成為川普頗為倚重、外界也普遍看重的白宮主要經濟操盤手。

貝森特最為讓人津津樂道的是曾經長期作為索羅斯重要合夥人、以及自主創業成為全球宏觀投資標竿性人物的履歷。

今天我們就來回顧下貝森特作為投資家的歲月，以更好地瞭解這位學者型財長的認知水平與處事風格。

早期生涯（1991-2000年）：索羅斯時代的輝煌

1991年到2000年，貝森特擔任索羅斯基金倫敦辦事處的管理合夥人。在此期間，作為索羅斯的得力幹將，貝森特主導了1992年大舉做空英鎊的交易，精準押注了英國退出歐洲匯率機制（ERM），為索羅斯賺取超過10億美元的巨額收益。

貝森特由此一戰成名，奠定“宏觀對衝天才”聲譽，展現了他對貨幣政策的敏銳洞察力。但客觀而言，這次成功部分依賴於索羅斯的資金與團隊支援。

短暫單飛（2000-2005年）：首次創業失敗，基金被迫關閉

志得意滿的貝森特在2000年曾短暫單飛創立避險基金，初期募集10億美元。

但是顯然，貝森特當時高估了自己的能力，因過度自信和策略失誤，基金也於2005年被迫關閉。

貝森特後來承認，他那次單干學到的一課是：不能因投資者的偏好而改變自己的投資風格或公司結構。這也證明了貝森特彼時的投資框架與模式尚未成熟。

重回索羅斯公司（2011-2015年）：做空日元成功

首次創業失敗後，貝森特只好去一些基金噹噹顧問，然後兼職在耶魯大學教授經濟史。但作為曾經風光無限的人物，貝森特自然不會滿足於此。

2011年，貝森特重返索羅斯的SFM公司，並擔任首席投資官。到了2013年，他終於抓住做空日元的機會再次成功。

再次創業（2015-2023年）：業績波動劇烈，規模大幅縮水

狙擊日元的成功，讓貝森特以為自己的能力終於得到證明，於是於2015年再次創業單干，創立名為Key Square Group的宏觀投資公司。該基金獲得了索羅斯 20億美元的錨定投資。

Key Square Group初期表現不錯，首年收益率就達到13%（2016年），主要受益於英國脫歐公投後對英鎊的下跌押注。2016年川普勝選後，押注美股和美元上漲，進一步推高基金收益。

但2017年起，貝森特的基金就開始長期低迷，多數年份出現虧損或僅僅微利，管理資產也從峰值 51億美元（2017年）縮水至5.77億美元（2023年），機構投資者數量從180家驟降至20家。

儘管2021-2023年通過押注俄烏衝突、能源危機等事件實現階段性收益，但Key Square Group業績始終處於劇烈波動之中，2023年因聯準會激進加息導致宏觀策略失靈，基金也再次陷入虧損。

聰明的機會主義者：偏好短期投機，而缺乏長期價值投資框架

回顧貝森特的投資生涯，我們可以發現他對國際宏觀環境確實有深入研究，擅長將地緣政治事件轉化為宏觀交易機會，例如2016年押注川普勝選、2022年做多原油期貨等。

但從長期看，貝森特的投資業績又堪稱慘淡，主要原因還是在於他的交易風格偏向於短期投機。偏好高槓桿、事件驅動型交易，缺乏長期價值投資框架，導致業績穩定性差。

華爾街普遍認為貝森特是“聰明的機會主義者”，但其為數不多的投資成功案例，也往往被歸因於與索羅斯、川普的密切關係，而非其獨立能力。

儘管2024年因押注美國大選實現兩位數收益，但管理資產規模持續大幅萎縮，也反映機構投資者對其長期信任度的下降。 (莫道春秋-投資與商業研究院)