Fortune雜誌─中美破冰之際，港股或迎今年全球最大IPO

向港交所遞交A1申請檔案僅三個月後，寧德時代登陸港股正式落定。5月12日，這家連續八年全球市佔率第一的動力電池巨頭宣佈啟動國際配售簿記，預計於5月20日掛牌並開始上市交易，本次發行規模預計40億美元-50億美元，為近四年來港股市場規模最大的IPO項目之一，並有望成為今年以來全球規模最大的IPO。

巧合的是，於上周末在瑞士啟動的中美經貿高層會談也在同一天傳來好消息。當地時間5月12日上午9:00，雙方發佈《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，大幅降低雙邊關稅水平，美方取消了共計91%的加征關稅，中方相應取消了91%的反制關稅；美方暫停實施24%的“對等關稅”，中方也相應暫停實施24%的反制關稅。中美此時的破冰，無疑為寧德時代下周二在港股的掛牌上市提供了絕佳的窗口期。

根據公告，“寧王”的港股發行已吸引包括能源巨頭、主權財富基金和頂級市場化機構在內的基石投資者最高203.71億港元（按發行價格上限每股263港元計算）認購，佔到此次發行的65.7%。其中中石化、KIA（科威特投資局）、高瓴資本三家投資額最大，分別為5億美元、5億美元和2億美元。其它基石投資者還有高毅資產、UBS（瑞銀）資管、Oaktree（橡樹資本）、Mirae（未來資產）、RBC（加拿大皇家銀行）、太保、泰康、博裕、景林等。

吸引這些機構的包括寧德時代港股IPO定價上限（263港元折合人民幣約243元）與其A股當前價格相比僅5%左右的折價率。對比其它A股上市公司在港股IPO時通常10%-20%的折價率，寧德時代的定價策略更像一場對自身的“價值宣言”，意在吸引注重長期價值的戰略投資者而非短期套利資金。

財務資料顯示，截至2025年一季度末，寧德時代帳上貨幣資金超3213億元，現金及現金等價物餘額達到2863億元。顯然，其港股募資並非單純為了“補血”，更重要的是通過引入中東主權基金、國際車企等長線資金，強化產業鏈繫結和戰略協同。

實際上，本次IPO募資規模僅佔寧德時代總股本5%，且募資金額90%將投向匈牙利第一期及第二期建設。據公開資訊，其匈牙利工廠採用“本地化供應鏈巢狀”模式，配套正極材料與隔膜產能，能縮短交付周期並降低30%物流成本。此舉直接響應歐盟《電池法案》對本土化生產的硬性要求，並鎖定寶馬、Stellantis等歐洲車企訂單。

值得一提的是，2024年，寧德時代海外營收同比下降了15%至1103億元，在整體營收中的佔比儘管仍超30%但同比也減少2.19個百分點。這其中既有市場競爭加劇的因素，也有匯率波動的影響。通過港股募資，可規避人民幣匯率波動對海外項目成本的影響。同時，離岸資金池可靈活應對鋰價波動及地緣政策風險，也為海外項目提供充足“彈藥”支撐，例如寧德時代正在籌建中的印尼電池產業鏈項目。

寧德時代於今年2月11日正式向港交所交表，3月25日就獲得了中國證監會境外發行上市備案通知書，創近年境外發行備案最快紀錄。其港股上市處理程序明顯更快的因素或許包括，寧德時代近年來在回購、分紅等維度積極回饋股東，自上市以來累計現金分紅近600億元，2023年和2024年連續兩年分紅率達50%。今年4月初，寧德時代又宣佈啟動最高80億元的股份回購計畫，截至4月30日已回購15.5億元。

不過，寧德時代當前僅20倍左右的市盈率表明市場估值受到一定程度的壓制。作為A股機構第一大重倉股，寧德時代較高的持倉集中度意味著，若有機構大幅做多，可能引發同行基金淨值波動，形成“囚徒困境”，因此其A股缺乏短期主動做多動力，更多依賴基本面驅動。而其在港股上市後，基石投資者佔比較高意味著拋壓較輕，且浮籌較少，流動性溢價可期，可能通過“比價效應”反過來帶動A股估值修復。

海外市場空間仍是寧德時代股價利多的主要方向。作為其重點佈局的市場，歐洲目前新能源車滲透率僅18%左右，儲能需求更是持續旺盛。同時，中東和拉美等新興市場的動力和儲能電池需求也在爆發。市場人士認為，寧德時代通過港股融資加速全球化佈局，有望在2025-2030年全球新能源滲透率爬坡期搶佔先機，包括海外產能落地、技術代際突破及資源閉環建構等因素都將為其股價提供更多支撐。

美國市場方面，寧德時代則經歷更多波折，尤其是與福特的合作幾經擱淺。不過，今年2月25日，寧德時代與福特共同宣佈將深化合作，寧德時代將為福特提供磷酸鐵鋰電池，2026年起應用於Mustang Mach-E、F-150 Lightning等車型，合作還涉及技術研發、供應鏈最佳化及生產製造等環節。交銀國際證券分析師李柳曉認為，寧德時代在美國技術授權產能有望在2026年釋放，屆時預計能夠避險對美出口的波動。 (財富FORTUNE)