銅出現“上海溢價”，關稅隱憂令全球面臨高成本

由於美國總統川普暗示將對銅徵收關稅，美國製造商和貿易商加快進口銅。最大消費國中國面臨短缺，只好高價進口。承擔「上海溢價」成本的不僅是中國。銅流通的扭曲也在推高國際價格…

銅的全球市場正在發生異變。由於美國總統川普暗示將對銅徵收關稅，美國製造商和貿易商加快進口銅。最大消費國中國面臨短缺，只好高價進口。與國際指標相比、中國進口價格較高的「上海溢價」的擴大反映出美國關稅帶來的全球高成本化。

將中國的銅錠現貨（即時合約）進口價格與作為國際指標的倫敦金屬交易所（LME）價格進行比較，成為衡量中國與世界需求的強弱的指標。

目前，中國的價格每噸比LME高出90美元左右，處於溢價狀態。創出約1年5個月以來的最高水準。這被認為是中國實際需求企業以較高價格買入進口銅的佐證。

原因並非經濟的強勁。日本市場風險顧問公司（Market Risk Advisory）的聯合代表新村直弘指出，「並非實際需求面，而是庫存不足方面的影響更大」。中國的上海期貨交易所（SHFE）的庫存水準在截至5月上旬的2個月內減少7成左右。隨著中國國內的銅流向美國，庫存減少，被認為即使價格較高也必須增加採購。

川普2月簽署了銅加徵關稅的行政命令，並指示美國商務部進行實際調查。在美國，試圖在關稅啟動前確保庫存的搶搭末班車需求增強，庫存急劇增加。美國紐約商品交易所（COMEX）的銅庫存5月21日達到約17萬3000短噸（約15萬7000噸），創約6年8個月以來的最高水準。

賺取利差的動向也是銅集中到美國的原因。國際指標LME和美國COMEX的銅的價差通常在每噸100美元以內。進入2025年以後，美國價格高出1,000美元以上的情況增加，目前美國也高出800美元左右。貿易商等將銅運往美國。

承擔「上海溢價」成本的不僅是中國。中國佔世界銅錠消費的約6成，銅線是中國出口的純電動車（EV）和家電不可或缺的。銅流通的扭曲也推高國際價格。日本住友商事全球研究公司的首席經濟學家本間隆行表示「儘管是對經濟敏感的代表品類，卻意外保持堅挺」。

瑞穗銀行產業調查部的高級分析師佐藤多嘉大指出，「不僅限於中國，銅被用於多種商品，有可能推高消費者物價和企業物價」。

今後如果被徵收關稅，銅市場會如何？ 3月啟動25%加徵關稅的鋁將成為參考。

在觀察美國鋁價格方面，在LME的鋁錠價格上附加的溢價金價格備受關注。在美國芝加哥貿易交易所（CME）上市的面向美國中西部、與溢價金掛鉤的期貨價格（近期合約）與川普在大選中獲勝前相比上漲了約8成。另一方面，LME的鋁價保持穩定，形成關稅的打擊由美國承擔的局面。這對大量使用鋁的汽車產業來說構成逆風。

從有色金屬來看，未被徵收關稅的銅受到美國搶搭末班車需求影響，流通出現混亂，推高了中國等世界的銅價格。像鋁一樣被徵收關稅後，成本由美國承擔的傾向被認為增強。與沒有關稅、資源能高效流通的全球相比，成本將變得更高。

銅和鋁等有色金屬是廣泛產業使用的經濟晴雨表。銅也被稱為“銅博士”。不過，暫時或將成為關稅帶來的高成本的指標。(日經中文網)