美債還能不能爆雷？黃金還能不能上車？

美債還能不能爆雷？
我還等著美債爆雷、黃金上車呢！
很多的兄弟私聊問我，建議去看看我之前的文章，裡邊把相關邏輯講得比較清楚。今天，我重點聊一聊最近幾天為什麼美債收益率又往下走了。

一、美債收益率波動的原因

美債收益率之前往上漲，是因為日本那邊長債發行出了問題，進而從兩個方面影響了美債：

套利交易中斷了；

1. 日債恐慌傳導至美債市場，引發擔憂。

這導致美國20年期國債收益率升至5%以上，引發恐慌，也帶動黃金上漲。

二、當前要重點關注什麼？

我們現在要緊盯的，是美國繼續發的國債中有沒有“收益率不及預期”的情況。

長債和短債，那一個更容易收益率不及預期？
答案是：長債。因為久期長的債券更容易受到利率和市場情緒的波動，影響會被放大。
相比之下，短債流動性更好，風險更低。

• 目前美國主要發什麼債？
  最近從美國官網披露的情況看，基本上以“債滾債”為主，主要是短債。長債暫時沒有新一輪發行，因此這段時間市場相對平穩。只要川普不“張羅”，就不會出現明顯波動。

三、長債的利多消息

這兩天還有一個大家可能忽略的資訊：

川普周末給馮德萊恩打了電話，雖然具體內容不詳，但我們注意到德國和美國的債券收益率都在下行；

• 日本也放出消息，暫緩長債發行。此前日本是計畫“長債換短債”，但短債規模太大，市場無法承受，也被迫暫緩。

這說明幾個主要債權國可能已經達成某種默契。

四、短期美債爆雷可能性低

目前來看，美債短期內沒有爆雷風險。有人說：“川普贏了”，其實不是這麼簡單。他現在的處境很難：

一邊要發債，實現政治目標；

• 一邊又面臨截流壓力，比如馬斯克節流、哈佛獎學金、醫保開支等熱點新聞，其實背後都是財政吃緊的問題；
• 教育沒錢了，醫保貴得離譜（在美國生理鹽水可能要100美元，在中國幾塊錢都不到）；
• 他必須要“開源節流”：關稅是一方面，還得通過出口（晶片、能源等）找收入；
• 如果要維持國防開支，也需要大量融資。

五、他還有什麼牌可以打？

其實美國手裡還不是“無牌可打”：

聯準會可以調整操作：
當前做縮表時，聯準會買的是短債、拋的是長債。如果長債收益率過高，不排除未來會買入長債、甚至停止縮表。

1. 動用非市場化債務：
   比如社保基金中的內部債務，可以做一些財務挪騰，以緩解市場壓力。

不過，這一切的前提是短債“債滾債”的模式仍在繼續：
你這個月發一個月期的債，到下個月再還本付息，然後繼續發下一個。這樣不斷滾動，本質上是利滾利的模式。債務壓力會持續壓在美國頭上。

六、地緣政治與美債的牽連

比如中東如果出現事端，美國想搞點軍事行動，那還能發出債嗎？ 所以現在軍事與經濟也是深度捆綁的。

七、對黃金投資者的建議

很多人持有黃金，是為了博美債暴雷、黃金大漲。但從目前情況看，6月美債暴雷的可能性並不高：

最近的長債已經發行了一波；

• 後續一兩個星期市場大致穩定；
• 黃金的上漲，可能更多是情緒推動；
• 如果你是高槓桿投資者，建議還是消停點；
• 如果你做短線、T+0波段，可以關注美債新髮長期債的發行日，嘗試“騷操作”，但也要小心風險；
• 長期來看，只要“債滾債”模式持續存在，美國遲早要通過大規模貨幣政策調整解決問題，比如大幅降息、配合財政操作。 (薛定諤的基)