6兆美債6月到期？美國會破產嗎？

公司樓下的咖啡館，下午三點，陽光正好，坐我對面的客戶卻是眉頭緊鎖。

他把手機遞給我看，聲音裡略帶不安："你看這個，6月底有一大堆美債要到期，美國拿什麼還？他們會不會破產？"

我接過手機仔細看了看那張圖表，心裡有數了，因為這張圖我前段時間也看過。

不知道什麼時候起，一張美債資料圖在中文網際網路瘋傳。配的文字更是聳人聽聞：

“2025年是美國還債的生死關頭，9.2兆美元國債即將到期，光是6月一個月就有6.5兆美元...最晚6月，美國債務就要徹底崩盤。”

這究竟是真相，還是專門為了收割焦慮而精心包裝，販賣恐慌？

我直接說結論：資料摻了水，結論純屬編造。今天我們就把美債這件事掰開揉碎了說清楚，包括這些消息如何誤導人、美債真正的壓力在那、以及聯準會如何兜底。

1 這些消息如何騙人

那張刷屏的資料圖確實來自彭博，但它的誤導性極強。

美國國債期限可大致劃分為短期（1年以內，也稱T-Bills）、中期（1-10年，也稱T-Notes）、長期（10年以上，也稱T-Bonds）。

關鍵在這裡：美國現在主要發行短期債。

為什麼？利率高的時候，政府不傻。髮長期債等於鎖定高利率成本。不如多發短期債，等降息了再說。

這就造成一個現象：美債到期高峰是"滾動式"的。

這樣的發債結構導致的結果是，站在任何時間點往後看，都是未來2-3個月美債到期最多，之後會明顯減少。就像滾雪球，永遠是前面那一段最大。

今年1-5月，美債累計到期12兆美元，去年同期的累計到期規模為11.5兆美元。目前為止，美債到期壓力並沒有明顯增加。

至於那個9.2兆的數字？聽著嚇人，但如果真是這樣，還不到2024年的三分之一。美國2024年總債務30多兆，但當年償還總額超過27兆，是不是感覺一年就快還完了？

當然不是。這就是短債結構的假象，借新還舊而已。

所以，這張彭博的圖，對於不懂美國政府發債結構的人來說，確實唬人。但這個配文，只能說是故意傳播不實消息，以博眼球。

2 聯準會這張王牌

再說個鐵律：只要聯準會在，美債就倒不了。

看看資料就知道了。聯準會目前持有全部美國國債的13%，是日本央行的4倍多，是中國央行的6倍。

聯準會就是美債最大的單一買家，沒有對手。

而且這還是大幅縮表之後的數字。2020年疫情時，聯準會持有的美債佔總額的25%。

連續幾年縮表，聯準會的資產負債表縮了四分之一。為什麼要縮表？

縮表是為了以後能擴表，加息是為了以後能降息。

就像蓄水池。平時放水，是為了暴雨時能蓄水。經濟好時，聯準會加息、縮表，一方面給過熱的經濟降溫，另一方面也為下一輪可能的經濟放緩或衰退提前準備彈藥。

一旦美國CPI降到2%左右（4月資料已經接近了），聯準會貨幣政策的枷鎖就會打開。降息，買債，量化寬鬆重啟。

到那時，這些美債問題對聯準會就像眨個眼那麼簡單。畢竟，日本央行搞量化寬鬆都能直接買股票ETF了，聯準會多買點美債這種優質資產算什麼？

3 美債真正的壓力

其實，美債真正的問題不在到期，而在利率。

美國債務總量佔GDP的120%，聽起來嚇人。但在發達國家裡，只能算是中等偏高水平，政府槓桿率最高的日本大約是美國的2倍。

問題在於，高利率+高赤字。

利率高，付息壓力大。就像房貸利率從3%漲到6%，每月還款壓力翻倍。

但更值得注意的是，政府債務增加的另一面是，美國經濟總量和聯邦政府收入在過去幾年也經歷了史無前例的高速增長：

由於經濟增長和高通膨疊加，2020到2024年，美國名義GDP增長37%。從21.35兆漲到29.2兆。

美國聯邦收入增長更猛：從3.42兆漲到4.92兆，增幅43.9%，比GDP增長還快。

收入比債務增長更快。

就像一個人工資從2萬漲到3萬，房貸從80萬漲到100萬。壓力確實有，但還不至於破產。

未來聯準會一旦降息，加上美國政府如果真能降本增效，債務壓力就會顯著減小。

所以，上結論：

無論今年6月還是2025年全年，美債違約或美國破產的機率都是零。

美債雖有瑕疵，但作為核心無風險資產的屬性並未改變。 (夏夏探險記)