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香港穩定幣：支付變局、行業新局與資本棋局
2025 年 5 月 30日，香港《穩定幣條例》正式刊憲生效，預示著香港在數字金融領域邁出了關鍵且具有深遠意義的一步。作為全球首個針對錨定港元穩定幣建立全面發牌制度的地區，明確監管框架不僅關乎香港自身金融科技發展，更是全球數字貨幣佈局的重要落子。
一、提升支付效率
穩定幣首要功能即可提升支付效率，緩解跨境支付痛點。在傳統跨境支付體系中，高昂的手續費和漫長的結算周期一直是企業和消費者頭疼的難題。以 SWIFT 系統為例，其涉及眾多中間環節，每一次資金的中轉都伴隨著費用的產生，而且整個結算過程可能需要 2 - 3 天。穩定幣的出現為這一困境帶來了曙光。
基於區塊鏈技術的穩定幣，能夠實現近乎即時的跨境轉帳，並且大幅降低手續費成本，據估算可降低 90% 之多。以香港與內地貿易為例，2022年兩地跨境人民幣結算量超30兆元，若其中10%採用穩定幣結算，每年可節省成本超百億元。這對於新興市場如拉美、非洲等地的跨境貿易而言，更是意義非凡，如Visa 已將 USDC 整合到其跨境支付網路，日均處理 5 億美元穩定幣支付，這一實踐充分展示了穩定幣在跨境支付場景中的可行性與巨大潛力。
吸引傳統金融機構入場虛擬資產。香港證監會資料顯示，2023年香港虛擬資產ETF規模逆市增長120%，反映出機構對合規加密產品的渴求。持牌穩定幣要求100%高品質儲備資產支援，且需每月披露審計報告。這種強監管模式將重建市場信心，吸引傳統金融機構入場。
因金融包容性提升而市場獲得增長。傳統金融體系存在一定門檻，部分人群因缺乏必要的信用記錄或銀行帳戶，難以享受到金融服務。穩定幣依託網際網路和數字錢包，降低了金融服務的准入門檻。無論是偏遠地區的居民，還是沒有銀行帳戶的群體，只要擁有移動裝置和網路接入，就有機會參與到金融活動中來。通過穩定幣，他們可以進行支付、儲蓄、匯款等基礎金融操作，從而被納入全球金融體系，獲得更多經濟發展機會。
二、激發行業增長
穩定幣在解決行業痛點的同時，將促進穩定幣與支付相關行業增長。隨著香港《穩定條例草案》的落地，市場對香港穩定幣的發展前景充滿信心。沙盒機制允許實驗性項目在受控環境運行，而持牌交易所與穩定幣的結合將建構完整交易閉環。行業預測顯示，到 2026 年，香港穩定幣市場規模有望突破 500 億美元。這一增長趨勢將吸引更多的資金流入穩定幣領域，包括投資者的資金以及相關企業的研發和營運投入，推動穩定幣市場的繁榮發展。
傳統資產上鏈迎來發展。摩根士丹利預測，2030年全球RWA市場規模將達16兆美元。其中穩定幣作為核心交易媒介將佔據 30%-50% 份額，對應市場規模達 4.8-8 兆美元。穩定幣為 RWA 的交易提供了穩定的價值錨定和高效的流動性支援，使得實體資產能夠更便捷地實現數位化上鏈交易。香港憑藉全球第三大債券市場地位（存量超4兆港元），可通過穩定幣實現債券碎片化交易。香港憑藉完善的金融基礎設施和政策環境，有望成為 RWA 發展的重要樞紐，帶動相關產業鏈的快速增長，如區塊鏈技術服務、資產估值與託管等。
離岸人民幣中心地位或將加快建設。2023年香港人民幣存款餘額突破1兆元，佔全球離岸資金池60%。數位人民幣與港元穩定幣的結合，可建構新型跨境支付網路。中銀香港已開展數位人民幣購物節，未來接入穩定幣生態後場景將大幅擴展。穩定幣在跨境支付和貿易結算中的廣泛應用，能夠增加人民幣在國際市場的流通量和使用頻率，提升人民幣的國際地位。同時，香港的實踐經驗也可為內地在穩定幣監管和應用方面提供參考，促進內地金融科技的創新發展與國際接軌。
金融科技行業創新升級。穩定幣的發展促使金融科技企業不斷探索創新。一方面，企業需要研發更先進的技術來滿足穩定幣發行、交易、監管合規等多方面的需求，如更高效的區塊鏈底層技術、安全可靠的加密演算法以及精準的風險監測與防控系統；另一方面，金融科技企業將基於穩定幣開發更多新型金融產品和服務，如穩定幣與保險、證券等傳統金融產品的融合創新，拓展金融服務的邊界和可能性，推動整個金融科技行業的升級發展。
三、最佳化貿易金融
對港股市場的積極影響。一是可望獲得資金流入。短期內，作為國際金融中心的香港穩定幣市場的規範發展吸引了海外資金的關注和流入，為港股市場帶來了新的活力。長期來看，穩定幣市場的繁榮將帶動相關金融科技企業在港上市，豐富港股市場的投資標的，進一步鞏固香港作為國際金融中心的地位。
二是最佳化香港資本市場結構。穩定幣為ETF、REITs等產品提供新型申購贖回工具，貝萊德已申請推出以太坊現貨ETF。更關鍵的是，港元穩定幣可降低海外投資者港股開戶門檻，預計未來三年外資參與度提升15%-20%。
三是促進香港與內地市場互聯互通。理論上說，穩定幣可解決“港股通”匯率風險問題，內地投資者用數位人民幣兌換港元穩定幣投資港股，避免匯兌損失。深交所前海平台正探索跨境穩定幣結算，未來或形成“數字貨幣版滬港通”。
內地企業獲得新機遇。香港的穩定幣監管框架為內地企業提供了新的發展機遇。未來，內地企業可以通過香港發行人民幣錨定的穩定幣用於跨境貿易和投資，這不僅為內地企業提供了新的融資和支付工具，還能提升人民幣在國際市場的接受度和使用範圍。例如內地的一些跨境電商企業可以利用人民幣穩定幣最佳化跨境結算流程，降低匯率風險和結算成本，拓展海外市場。
全球資本競爭格局面臨重塑。香港憑藉與內地市場的獨特紐帶，可能吸引中東主權基金等長期資本。迪拜國際金融中心已與香港金管局簽署金融科技合作備忘錄，東西方資本通道正在打開。
四、平衡風險價值
監管套利與跨境協調仍是挑戰。比較中國香港、美國和歐盟相關穩定幣法案，發現有諸多細節不同甚至差異較大。如美國《穩定幣法案》要求發行方必須是受保銀行，與香港模式存在衝突。國際清算銀行正牽頭制定全球穩定幣標準，香港需在自主創新與國際協同間把握平衡。（見張烽《中國香港、美國、歐盟穩定幣法案內容比較》）
技術風險不容忽視。比特幣雖然已經安全運行十多年，但區塊鏈技術在實際大規模金融貿易領域的能力仍還需要更多驗證。據悉，2023年全球DeFi駭客攻擊損失達18億美元，香港持牌穩定幣雖要求冷錢包儲存95%以上儲備金，但系統安全性仍需持續投入。金管局已要求機構每年進行兩次滲透測試，並投保不低於5億港元的網路安全險。
展望未來，香港穩定幣有可能成為人民幣國際化的重要補充，數位人民幣與港元穩定幣或形成“雙軌體系”：大宗貿易用數位人民幣結算，零售場景由穩定幣覆蓋，相互借鑑共同發展。
五、相關企業優勢
在科技創新的今天，技術創新驅動行業應用，重塑貿易模式，演化資本市場。要精準地捕捉每一次走勢與機會是不太可能的，但我們可以去探尋技術進步和行業發展趨勢，在貿易與金融的大致演進中去努力把握。因此以下的分析，只能是對目前資本市場相關優勢與格局的粗略瀏覽。
港股上市公司中，參與沙盒的有眾安線上、渣打銀行、安擬集團、香港電訊。而連連數字和移卡等支付行業公司亦應該有機會。光大控股則因其曾投資美國支付業巨頭Circle應該也會下場。
眾安線上 透過旗下持股 43.4% 的眾安銀行，持有圓幣創新科技有限公司 8.7% 股權，而圓幣創新科技是香港金管局穩定幣發行人首批沙盒的三個參與者之一。眾安銀行還是香港首家宣佈為穩定幣發行機構提供儲備金銀行服務的虛擬銀行，以及亞洲首家向零售加密貨幣交易服務的銀行。
渣打銀行作為國際知名的銀行機構，其參與了香港金管局的穩定幣沙盒項目，具有強大的資本實力、風控能力和合規體系，有能力快速轉型為穩定幣發行商，也可能會在穩定幣相關的金融服務領域發揮重要作用。
安擬集團作為香港金管局穩定幣沙盒的參與者之一，在穩定幣業務的探索中具有先發優勢，可能會在穩定幣相關的技術創新、應用場景拓展等方面有所作為。
香港電訊是香港金管局穩定幣沙盒的參與者之一，作為通訊營運商，其在網路基礎設施和技術服務方面具有優勢，能夠為穩定幣的交易和流通提供技術支援和保障，有望參與穩定幣業務的基礎設施建設和技術服務領域。
連連數字在數字支付領域具有豐富的經驗和廣泛的業務佈局，其在港股上市後，隨著香港穩定幣業務的發展，有望憑藉其技術優勢和市場份額，參與到穩定幣的支付結算等業務中。
移卡作為領先的支付服務提供商之一，對支付場景和使用者需求有深入的理解，在穩定幣支付應用等方面具有較大的發展潛力，有望借助香港穩定幣條例的東風，拓展其在穩定幣支付領域的業務。
光大控股早年戰略投資了穩定幣巨頭 Circle，在穩定幣業務方面具有一定的佈局和經驗，隨著香港穩定幣條例的生效，其有望借助投資標的的業務拓展而受益。
滬深股市上市公司有不少在區塊鏈與數字貨幣、金融科技概念相關業務的公司，以下是經常被關注的部分企業。
四方精創在區塊鏈技術及應用方面有較多的實踐經驗和案例，其曾在互動易表示，正積極探索數位人民幣、穩定幣與區塊鏈技術的融合應用場景，且與香港的一些金融機構和企業有合作基礎，有機會參與到香港穩定幣業務的技術支援和創新應用中。
高偉達具備開展法定數字貨幣相關業務的技術儲備和經驗，且在金融科技領域有深厚的技術積累和廣泛的客戶基礎，在夠為穩定幣業務提供技術支援和解決方案，有望在穩定幣的發行、交易、結算等環節發揮其技術優勢。
宇信科技作為金融資訊化領域的企業，其在區塊鏈等新興技術應用方面有一定的探索和實踐，與多家金融機建構立了長期合作關係，能夠為穩定幣業務提供技術支援和系統開發服務，有望在穩定幣業務的發展中分得一杯羹。
金證股份在金融科技領域具有較高的知名度和市場份額，其在證券交易、結算、支付等系統開發和維運方面具有豐富的經驗和技術實力，能夠為穩定幣業務的開展提供安全、高效的金融資訊技術服務，從而參與到穩定幣業務的基礎設施建設和技術支援中。
京北方作為金融科技服務提供商，為金融機構提供資料處理、軟體開發等服務，其在資訊技術和資料處理方面的專業能力，使其能夠為穩定幣業務提供相關技術支援和資料服務，有望受益於穩定幣業務的發展。
廣電運通在金融自助裝置和技術服務領域有較高的市場份額，其可以為穩定幣的線下支付和金融服務提供裝置支援和技術保障，同時也能夠參與穩定幣相關的金融科技創新和應用場景拓展。
天陽科技在金融領域有豐富的產品和解決方案，其區塊鏈技術在金融資料共享、供應鏈金融等方面的應用，與穩定幣業務有一定的契合度，能夠為穩定幣的發行和流通提供技術支援和業務創新，有機會參與到穩定幣業務的產業鏈中。
雄帝科技在身份識別、資料安全等領域具有技術優勢，其產品和服務可應用於數字貨幣錢包、身份認證等環節，保障穩定幣交易的安全性和可靠性，有望在穩定幣業務的安全防護和身份認證等方面發揮作用。
朗新科技積極探索現實世界資產代幣化（RWA），其在能源、交通等領域的數位化轉型和資料營運經驗，可以與穩定幣相結合，實現資產的數位化對應和高效流通，從而參與到穩定幣業務的創新應用中。
元隆雅圖在行銷服務和品牌推廣方面具有專業能力，其能夠為穩定幣發行人提供品牌建設和市場推廣服務，同時也可以探索穩定幣在行銷活動中的創新應用，促進穩定幣的市場認知度和接受度。
新大陸在支付技術領域有深厚的積累，其旗下的支付公司可以為穩定幣的支付受理提供終端裝置和技術支援，拓展穩定幣的支付場景和應用範圍。
新國都作為支付領域的解決方案提供商，能夠在穩定幣支付系統的開發、支付安全等方面提供技術支援和服務，助力穩定幣在支付領域的落地和推廣。
拉卡拉是國內知名的第三方支付企業，在支付管道建設、商戶服務等方面具有優勢，可以利用其支付網路和商戶資源，為穩定幣的支付應用提供優質的服務，促進穩定幣在商業支付中的使用。
特別提示：本文旨在分享行業資訊，其中觀點僅代表個人看法，不代表任何機構意見，不構成任何投資建議或暗示。投資有風險，入市需謹慎。 (數字新財報)