高盛：Section 899與歐洲股市--駕馭風險，釋放流動性

一、法案背景與第899條款（Section 899）核心機制

《One Big Beautiful Bill Act》延長2017年減稅政策，其中第899條針對實施 “不公平外國稅”（如 OECD 支柱二 UTPRs、DSTs、DPTs）的國家，對非美主體徵收報復性預提稅，稅率從 5% 逐年遞增至 20%，覆蓋主動經營收入與被動收入。

受影響主體包括歐盟、英國等多國的企業、政府及主權基金，美資持股低於50%的外國公司尤為脆弱。

二、對金融市場與歐洲股市的衝擊

1. 美債與美元影響

政策不確定性推高美債期限溢價至 10 年最高，疊加鋼鐵 / 鋁關稅上調，美元走弱。

2. 歐洲股市直接影響

STOXX 600 約 25% 收入來自美國，若政策落地， earnings 首年或下調 1-2%，四年內下調 5%，股價或跌 1-2%。

高美敞口企業（如 GSSTAMER 籃子）上周表現最差，美元貶值時更易跑輸本土企業。

3. 企業應對策略

可能通過提價、重組股權（美資超 50%）、遷移總部或遊說豁免緩解衝擊。

三、投資者行為與資金流動趨勢

1. 資金流向與類股偏好

投資者轉向小盤股及高股息 / 回購股票，2024 年以來歐洲本土敞口指數（GSSTDOME）跑贏美敞口指數（GSSTAMER）約 15%。

2. 資本回流歐洲跡象

歐洲投資者持有的美股佔比從 2024 年 Q4 的 45% 回落，2025 年 Q1 本土資金淨流入歐股，近三個月歐股基金流入創 2015 年來新高。

四、投資策略與高風險企業警示

1. 策略建議

增持防禦性類股（如銀行、零售、電信），聚焦本土優質標的。

2. 高風險企業籃子

GSXES899 籃子（美收入 > 40% 且美資持股 < 45%）自法案通過以來跌 3%，年內從高點跌 10%。 (資訊量有點大)