一、法案背景與第899條款（Section 899）核心機制《One Big Beautiful Bill Act》延長2017年減稅政策，其中第899條針對實施 “不公平外國稅”（如 OECD 支柱二 UTPRs、DSTs、DPTs）的國家，對非美主體徵收報復性預提稅，稅率從 5% 逐年遞增至 20%，覆蓋主動經營收入與被動收入。受影響主體包括歐盟、英國等多國的企業、政府及主權基金，美資持股低於50%的外國公司尤為脆弱。二、對金融市場與歐洲股市的衝擊1. 美債與美元影響政策不確定性推高美債期限溢價至 10 年最高，疊加鋼鐵 / 鋁關稅上調，美元走弱。2. 歐洲股市直接影響STOXX 600 約 25% 收入來自美國，若政策落地， earnings 首年或下調 1-2%，四年內下調 5%，股價或跌 1-2%。高美敞口企業（如 GSSTAMER 籃子）上周表現最差，美元貶值時更易跑輸本土企業。3. 企業應對策略可能通過提價、重組股權（美資超 50%）、遷移總部或遊說豁免緩解衝擊。三、投資者行為與資金流動趨勢1. 資金流向與類股偏好投資者轉向小盤股及高股息 / 回購股票，2024 年以來歐洲本土敞口指數（GSSTDOME）跑贏美敞口指數（GSSTAMER）約 15%。2. 資本回流歐洲跡象歐洲投資者持有的美股佔比從 2024 年 Q4 的 45% 回落，2025 年 Q1 本土資金淨流入歐股，近三個月歐股基金流入創 2015 年來新高。四、投資策略與高風險企業警示1. 策略建議增持防禦性類股（如銀行、零售、電信），聚焦本土優質標的。2. 高風險企業籃子GSXES899 籃子（美收入 > 40% 且美資持股 < 45%）自法案通過以來跌 3%，年內從高點跌 10%。 (資訊量有點大)

川普上台後，美國科技股下跌超1成，納斯達克綜合指數3月31日更創出約半年來的低點。近年來成為共識的“股價持續上漲”這一美國股市神話出現轉變。另一方面，川普就任後全球主要市場中漲幅最大的是香港的恆生指數……投資資金正在從美國股市流出。從川普總統就任以來的股價漲落率來看，在世界的主要股票指數中，股價的跌幅之大受到市場關注。川普政府旨在吸引對美國投資的關稅強化政策適得其反，正帶來“美股一強”格局開始動搖這一諷刺性的結果。投資者的關注開始轉向歐洲和中國，資金撤離美國的狀況或持續一段時間。距離川普宣佈“美國的黃金時代開啟”的就職儀式已經過去2個多月。科技股比例較高的美國納斯達克綜合指數下跌12%，3月31日創出約半年來的低點。作為美國股市投資指標的標準普爾500指數（S&P500）也下跌6%。這一跌幅大於因關稅問題而與美國對立的加拿大（下跌1%）和墨西哥（上漲5%）。從投資於美國股市的基金的資金流動來看，資金撤離美國的趨勢突出。調查公司EPFR的資料顯示，在截至3月26日的一周內，202億美元流出美國股票基金。這是過去5年來第七大單周流出規模。波動幅度巨大標誌著近年來成為共識的“股價持續上漲”這一美國股市神話的轉變。在2008年雷曼危機以後的美國股市，由於以個人消費為中心的美國經濟明顯表現強勁、以及培育出以輝達為代表的全球高科技企業的技術創新能力受到高度評價，吸引了全球投資資金。2024年12月，美國上市企業總市值的合計金額22年來首次超過世界的一半。當初很多觀點認為，川普再次上台將加速這一趨勢。原因是人們認為，競選承諾中提出的提高關稅將對歐洲和中國經濟造成打擊，而美國企業將從限制放寬和延長減稅中受益。不過，隨著關稅政策的內容明朗化，全球投資者的觀點逐漸轉向悲觀。“相信‘美國獨贏’的長期投資者，出於對川普總統的不信任，紛紛將資金轉移到其他地區”，All Nippon Asset Management的營運部執行研究員石見直樹這樣表示。他認為全球市場正在迎來拐點。另一方面，川普就任後全球主要市場中漲幅最大的是香港的恆生指數，漲幅接近2成。很多觀點指出，以中國人工智慧（AI）開發企業DeepSeek開發的“低成本”高性能AI受到關注為契機，亞洲的投資資金流向了中國。歐洲股票也受到歡迎。盟主德國不惜修改相當於憲法的基本法，從之前的緊縮財政轉向了擴張路線。除大幅增加國防開支之外，還將推進基礎設施投資以提振經濟。EPFR的資料顯示，在截至3月26日的一周內，“美股以外”的股票基金流入了113億美元。3月份達到347億美元，而美國股市僅流入198億美元。從流入金額之差來看，美國股市不受歡迎的程度創11個月以來新高。向養老基金等提供資產組態戰略建議的法國興業證券的多元化資產策略師齋藤勉表示，世界上有實力的機構投資者重新審視了對美國股票的特別看待，“準備根據眼前的事件靈活採取行動”。4月2日是被川普定位為“解放日”、預告將公佈大規模關稅政策的日資。這一天很可能成為全球股市的分水嶺。（日經中文網）

摩根大通於2024年9月發佈的《China Equity Flow Monitor》（中國股票流動監控）報告，對中國股市的資金流動、交易量、行業表現等進行了深入分析。本文將帶您瞭解這份報告的關鍵要點，並探討當前市場中的潛在投資機會。 1. 市場整體表現：活躍度依舊，但波動加劇 根據報告，2024年8月底，中國A股市場的總成交量達到了1166億美元，顯示出市場交易依然活躍。儘管市場波動性有所加劇，投資者的參與度仍然較高。與此同時，期貨和期權市場的交易量也在上升，表明投資者對未來市場走勢的不確定性增加，正在通過衍生品工具進行風險管理。 2. 資金流動分析：北向資金謹慎，南向資金更為積極

2024年7月，香港證監會發佈《2023年資產及財富管理活動調查》，香港的投資狀況及資金流動，由此可見一斑。 錢從哪兒來？ 《2023年資產及財富管理活動調查》顯示，香港國際金融港特徵明顯。 至2023年底，香港管理資產總值為31.193萬億港元，同比年增長2.1%。其中，淨資金流入急升342%至3890億元（主要來自私人銀行及私人財富管理業務）。

本週最重要的經濟數據為週二的 JOLTs 職缺、週五的非農就業報告，對沖基金大佬 Ackman 上週二預測 Fed 將在明年 Q1 降息後，市場預測 3 月降息機率. BofA 資料顯示上週對沖基金開始賣股，散戶仍持續搶進，代表散戶情緒指標的 AAII 多空比例差異已經逼近 7 月高點 (圖 1-3)，高盛分析代表散戶看空程度的 AAII Bear 指標... Bloomberg 報導雖然美股指數已進入超買區間，但投資人大舉押注 Fed 提前降息，當下只想藉此趨勢交易，債券波動率 MOVE 與 S&P 500 波動率 VIX 間... 美股板塊資金流動明顯，BofA 資料顯示上週金融板塊創下 2022 年 8 月以來最高資金流入紀錄 (圖 1-7)，S&P 500 科技板塊 11 月上漲 13%，但房地產及...