穩定幣的崛起：這是金融創新，還是系統性風險的前奏？

加密貨幣的影響力正在迅速擴展，而穩定幣的崛起已不再是一個邊緣現象。它們不僅滲透了加密貨幣市場，還開始撼動全球金融系統的核心——美國國債市場。這種變化既為金融創新提供了可能性，也帶來了巨大的系統性風險。

穩定幣是一種以法定貨幣（主要為美元）為錨定對象的數字貨幣，其價值由等額儲備資產支援。通過穩定幣，使用者可以在加密貨幣生態中更高效地交易，而無需依賴傳統貨幣。Tether和Circle的USDC是當前市場上最具代表性的兩種穩定幣。

穩定幣營運商通過購買短期美國國債等儲備資產來維持其價值穩定。然而，這種操作方式對市場的影響越來越明顯。根據國際清算銀行（BIS）的研究，當穩定幣吸引大規模資金流入時，其營運商會將這些資金轉化為儲備資產，推動短期國債價格上漲、收益率下降。研究顯示，5天內35億美元的資金流入可令短期國債收益率下降多達0.025個百分點。

更大的風險在於資金流出的情境。當穩定幣持有者大規模贖回時，營運商被迫迅速拋售儲備資產，對市場的衝擊可能是資金流入時的兩到三倍。這種波動性不僅影響債券市場，也可能干擾貨幣政策的傳導機制。

儘管穩定幣市場的規模和影響力不斷擴大，但其監管框架仍然滯後。在川普政府的第二任期內，加密貨幣監管顯著放鬆，這使得穩定幣營運商的資產披露和透明度問題更加突出。例如，Tether的儲備構成至今仍是一個“秘方”，外界難以精準評估其風險。

國際清算銀行的研究人員警告稱，若穩定幣市場繼續快速擴張，其對貨幣政策和金融市場穩定的影響將更加顯著。監管機構需要採取行動，要求穩定幣營運商定期披露儲備資產的詳細資訊，並加強對其操作的監督。 (區塊網)