穩定幣：2500億美元只是開始？

近期，美國和香港同時通過穩定幣監管法案，將穩定幣概念推向新熱度。

穩定幣是什麼？

穩定幣是一種與法定貨幣維持相對兌換價值的虛擬資產。比如，USDT（泰達幣）是Tether公司推出美元代幣，1USDT=1美元，使用者可以隨時將USDT與USD進行1:1兌換。

穩定幣過去處於監管盲區，今年發生的幾件大事將穩定幣推上新的熱度。

一方面是監管框架的升級。

首先是美國GENIUS法案，GENIUS法案是對虛擬貨幣監管框架的一個重要升級，其將穩定幣明確定義為無息、非證券的結算資產。同時，穩定幣發行機構必須以現金、期限小於90天的短期美債等資產為儲備資產。

同時，香港也同步推出了《穩定幣條例》。

與此同時，“穩定幣第一股”Circle 火爆IPO。

Circle Internet Financial Ltd.（簡稱“Circle”）成立於2013年，總部位於美國紐約。Circle是美元穩定幣USDC的發行方，USDC規模超過600億美元。

2025年6月5日，Circle成功在紐約證券交易所上市，募資約11億美元。上市首日股價即上漲168%，估值突破180億美元。

如何理解穩定幣的本質？

穩定幣本質是美元的代幣，通過加密貨幣的形式，滿足交易需求。

所有的交易離不開貨幣，美元作為全球儲備貨幣，在國際貿易是主要交易媒介，但是傳統的金融清算體系效率並不高。傳統跨境支付需要通過銀行等中介機構，時間按日計算。通過將美元轉為數字貨幣，可以大幅提升交易效率，支付效率壓縮到分鐘等級。

從這個角度看，穩定幣將會是未來金融基礎設施之一，借助穩定幣的形式，美元可以再一次提升國際支付手段地位。

此外，加持美債也是美國推出穩定幣監管法案的目的之一。

穩定幣規模非常龐大，發行穩定幣將帶來巨大的美債需求。截至2025年5月底，全球穩定幣規模約2500億美元，其中規模最大的為USDT，規模1500億美元。

GENIUS要求穩定幣發行機構必須以現金、期限小於90天的短期美債等資產為儲備資產。因此，穩定幣發行量提升將意味著對美債需求的提升。預計潛在規模將在千億至兆美元量級。

決定穩定幣價值的核心是什麼

穩定幣通過與某種資產鉚釘來維持價值穩定。美元，美債就是穩定幣的錨。

穩定幣面臨的核心風險是信任危機引發的擠兌。如果市場懷疑發行方儲備資產不足或質量不佳，使用者會爭相贖回穩定幣換取法幣，導致其價格脫鉤甚至崩潰。

發行穩定幣是發行貨幣麼？

穩定幣發行1:1錨定美元，有點類似於港幣，港幣上寫的是憑票即付，本質在於其作為兌換美元的憑證。這個過程不算是發行貨幣。

但是，美元具有特殊性，如果將美國視為一家公司，他的核心商業模式就是發行美元，為全球提供支付手段。這個商業模式決定了美國一定是貿易逆差的，只有貿易逆差才可以向全球輸出美元。其他國家拿了美元沒有用處，只能買美債。

美債，才是美元的錨。

這個體系建立在美債信用之上，債務過多，貿易逆差過大，信用就會受到影響。為什麼要錨定2%通膨率？因為過高的通膨會影響債務信用。

所以，穩定幣鉚釘美債，恰好是對美債壓力的緩解和轉移。

當然，穩定幣發行方那天再賴個帳，完美銷帳，魯迅破產和我周樹人什麼關係。

（以上為YY）。

穩定幣的未來是什麼樣子？

在一兩百年前的金本位時代，人們發現用黃金做交易媒介很麻煩，於是人們發明了紙幣，以紙幣作為黃金的代幣進行日常交易，與黃金進行固定比例的兌換，而這時的紙幣就是一種借條。

再後來布列敦森林體系建立，美元與黃金掛鉤 其他國家貨幣與美元掛鉤，全球似乎還是金本位時代。

再後來，全球貨幣脫鉤，大家各找各媽，各找各錨。

而如今，技術發展帶來了對更加高效交易媒介的需求，於是穩定幣作為法定貨幣的代幣登上歷史的舞台。

未來穩定幣與法幣會脫鉤麼，現在討論這個問題還太早，但是，2500億規模只是開始。 (Yuichi的宏觀金融筆記)