瑞銀：中國網路產業 AI 變現的現狀與機遇

近期，UBS 發佈了關於中國網際網路行業AI 變現的報告，深入探討了AI 在該行業的發展現狀、變現機會以及對相關企業的影響。報告指出，儘管AI 在網際網路行業的應用尚處於早期階段，但已展現出巨大的潛力，為企業帶來了新的成長機遇。

一、AI 變現的短期確定性領域

（一）雲服務：AI 驅動成長，收入貢獻提升

中國網際網路公司對AI 的應用正處於快速發展階段，AI 已在廣告和雲端業務中推動了顯著的收入成長。在雲端服務方面，2025 年第一季度，中國主要雲服務供應商（CSP）的AI 收入佔比平均達到10 - 20%，市場對2025 年的預期較年初提高了6 - 13 個百分點。從資料來看，2023 年上半年至2024 年下半年，生成式人工智慧基礎設施即服務（GenAI IaaS）業務規模成長近5 倍，從0.24 億美元擴大到1.2 億美元，其在公共雲市場的份額也從1.3% 上升至5.0%。中國公共雲市場在2024 年年增15%，其中AI 相關需求的快速擴張是重要驅動力。預計未來，隨著AI 應用的不斷普及，雲端服務提供者將受益於企業對AI 服務日益增長的需求，AI 相關工作量有望持續推動雲端服務需求成長。

（二）廣告：AI 提升效率，創新驅動成長

AI 在廣告領域的應用也取得了顯著成效，能夠提升廣告的轉換和定價能力。透過更準確的廣告創意、定位和推薦，AI 可以提高廣告的投資回報率（ROI）。企業反饋和管道調研顯示，AI 應用使點選率、轉換率和每千次展示收益（eCPM）提高了5 - 10%。在2025 年第一季度，騰訊、嗶哩嗶哩、快手和微博等主要媒體平台都表示AI 對廣告收入增長起到了重要作用，美國的Meta 和Google 等公司也報告了AI 助力廣告收入增長的情況。此外，AI 還有望引入新的廣告格式，如贊助問題、贊助答案、對話式商務、品牌代理商和數字虛擬形像等，為廣告業帶來更多的成長機會。

二、AI 變現的長期機遇－AI 代理

（一）企業端AI 代理：市場潛力大，變現路徑清晰

企業端AI 代理具有較大的市場潛力和成熟的變現模式。透過將不同類型的AI 代理與現有行業進行對應，報告估算企業端AI 代理的潛在市場規模（TAM）約為1.6 兆元。其中，垂直企業AI 代理程式作為垂直軟體即服務（SaaS）和特定領域軟體的自然延伸，有助於提高企業生產力，其變現主要基於永久許可和訂閱模式，目前已在軟體開發、數字設計、客戶服務、金融和醫療等領域得到應用。通用企業AI 代理程式與基礎設施軟體類似，支援跨功能工作流程，其變現多基於訂閱模式，早期部署案例包括釘釘AI 助理、金山辦公助理等。

（二）消費端AI 代理：戰略意義重大，變現尚需時日

消費端AI 代理雖然目前變現進展較為緩慢，但具有重要的戰略意義，可望成為未來的流量入口。通用消費AI 代理可能演變為智慧個人助手，為使用者提供資訊和應用存取服務，其潛在市場規模約為3.2 兆元，變現模式可能包括廣告、佣金和會員費等。然而，目前其變現能力有限，部分網際網路平台將其功能整合到現有產品中，尚未進行變現嘗試，而獨立代理產品的付費使用者規模較小。垂直消費AI 代理類似於專業應用程式，在教育、健身、個人理財等高頻、高價值場景中有應用，透過訂閱、應用內購買或按使用付費等模式變現，早期案例包括作業幫AI 代理、招聘平台的AI 代理等。

三、相關企業的投資機會

基於上述分析，該報告對部分企業的投資機會進行了探討。在雲端服務領域，阿里巴巴憑藉阿里雲在規模經濟、軟硬體方面的優勢，以及其全面的服務和先進的大語言模型（LLM）能力，有望受益於AI 相關需求的增長；金山雲作為純雲服務提供商，AI 業務佔比不斷上升，且與小米的合作使其具有發展優勢；百度雲受益於AI 利潤率的增長，收入增長，也有所增長。

在廣告領域，嗶哩嗶哩廣告業務成長迅速，廣告載入率、廣告效率和使用者使用時長都有提升空間，可望實現可持續的廣告成長。

在AI 代理和垂直應用場景方面，騰訊在AI 代理時代具有優勢，其微信生態系統有助於整合AI 代理，進一步鞏固其流量入口地位；快手的Kling 在視訊內容創作領域實現了快速的商業化增長；好未來在AI 與教育的融合方面處於領先地位，AI 為其宇學習硬體產品帶來飛資提升；科大訊庫不斷教育科技領域的領先地位，以及政策推動下的數位化轉型機遇，使其有望受益於AI 應用；聯影醫療和邁瑞醫療的AI 相關業務增長潛力尚未被市場充分定價，未來隨著AI 技術在醫療裝置中的應用，有望實現收入增長和利潤率提升。

（資訊量有點大）