•
風靡全球的Labubu，到底是不是鬱金香？（附泡泡瑪特CEO王寧深度訪談&高盛觀點）
核心提示：
1.Labubu持續爆火，輿論兩極分化。一方質疑為“當代鬱金香”；另一方強調其為Z世代“情緒剛需”，承載身份表達，代際消費價值觀出現明顯斷層。
2.高溢價下，資本正通過飢餓行銷、限量拍賣將Labubu捧成天價“稀缺資產”，搶購衝突、黃牛氾濫，普通愛好者被迫承擔溢價或退出，產品提供的情緒價值一定程度上被當下的熱鬧反噬。
3.跳出“泡沫論”與“價值論”的爭議，在Z世代消費邏輯變遷的宏觀背景下，既要承認情緒消費的合理性，但同時也要警惕資本炒作給品牌帶來的風險。
泡泡瑪特星期六（6月14日）發佈公告，稱由於近期線下銷售現場存在潛在安全事故的擔憂，本公司將顧客的安全置於首位，並致力於提供更優質的服務，因此決定暫時中止Labubu毛絨玩偶及Labubu毛絨鑰匙扣全系列產品的線下銷售。
公告稱：“我們將盡最大努力以更令人滿意的服務恢復銷售。對於此次給您帶來的不便，我們深表歉意，並懇請您的理解與支援。”5月底，因顧客搶購引發混亂泡泡瑪特暫停Labubu在英銷售。
社媒上有網民分享，韓國泡泡瑪特門店外，有消費者為了買Labubu通宵排隊。
幾天前，在一個拍賣會上，“全球唯一一隻”131cm薄荷色的LABUBU，以108萬元的價格拍賣成交，引發輿論嘩然。
鳳凰網對此做了一個小調查，對於Labubu被炒出天價，4%的人認為是因為切中潮流和年輕人需求，40%的人認為是“太多人盲目跟風”，42%的人表示“我看不懂，但我大為震撼”。
在現在的網際網路上，關於Labubu的消息，總有種割裂感。
關於錢的話題，一次次刺激人們的神經。它背後公司的掌舵者王寧，憑藉1479億身家，超越“豬王”、“雪王”，成為河南新首富；泡泡瑪特股價一次次創新高，一年多時間股價已經翻了10多倍，市盈率達108倍。
但點開這些新聞話題，留言區大都出現了一種聲音：“只有我覺得丑嗎？”“Labubu到底是啥”“欣賞不來”“鬱金香熱”。在知乎上，在解釋泡泡瑪特為什麼這麼火的答案裡，點贊量最高的回答，甚至認為“多數是奔著隱藏款去的，這就是財富密碼”。
但在評論區，有人直接反駁了這類觀點，認為其完全小看了消費者的真實購買力，“靠抽隱藏賺錢的人並沒有多少”，多數人只是在“為情緒買單”。
割裂還在繼續。就如此前王寧在內部演講中提到的，“到目前為止，還有很多人不理解這個行業，不理解為什麼會有人買潮玩這種東西，市場上充斥著‘空軍’和‘多軍’的爭論。”
隨著Labubu持續爆火，這種爭論在2025年愈演愈烈，大有撕裂網際網路的架勢。那麼Labubu真的是鬱金香嗎？泡泡瑪特有泡沫嗎？
01
批評者們，在批評什麼？
目前市面上對於Labubu的質疑，存在明顯的分化。
一類是純粹基於直覺的困惑：“不就是個布玩偶嗎”“這玩意兒到底有啥用”，有的評論則對設計風格表示不解，認為“明明那麼醜，憑什麼炒上天”。
這類聲音背後是大眾對消費文化代際差異的陌生感，畢竟審美本就是個主觀題，連國寶大貓熊都有人無感，倒也不足為奇。
這類評論還算客氣，還有一類則更為尖銳，直接將Labubu定性為當代“鬱金香熱”，高喊“全都是泡沫”“擊鼓傳花”“崩盤前的瘋狂”，感嘆“每一代人都有自己的鬱金香”，認為Labubu價格完全脫離工業品的本質，崩盤只是時間問題。
還有一類是帶有“專業”性質的剖析，扣上的帽子更大。
這類分析往往聚焦於盲盒機制的“原罪”上，指責公司利用隱藏款稀缺性與隨機機率，刺激消費者“以小博大”的投機心理。知乎上，有高贊評論甚至預言“龐氏騙局終會爆炸，只是下一輪玩家買單。”
泡泡瑪特的原始股東蜂巧資本近期拋售全部泡泡瑪特股票，套現約22億港元離場，似乎也成為了這一類觀點的佐證。
在這些觀點看來，這類商業模式的本質，是操控機率，消費者沉迷於“情緒價值”的幻覺中，終將成為泡沫破滅時的代價。
然而現實卻展現出更複雜的圖景，這些質疑並沒有澆滅市場的熱情。
如果單純是投機驅動，很難解釋為何連仿冒版“Lafufu”“Lababa”“Lagogo”都能引發搶購潮，甚至讓仿冒工廠訂單爆滿。
而根據財報，2024年，泡泡瑪特實現營收130.38億元，淨利潤31.25億元。IP爆款THE MONSTERS系列（包含Labubu）一年就賣出了30億。截止到6月12日，泡泡瑪特股價273港元/股，相比於2024年12月31日8 9.65港元/股的價格，增長了205%。
02
是什麼造成了割裂？
如果就用“盲盒+隱藏款”、明星效應為Labubu的爆火下註腳，未免有些片面。爆火的方式若真如此粗暴簡單，意味著玩法並非不可複製，然而就連泡泡瑪特本身，也很難複製出下一個Labubu。
年輕人在為“情緒剛需”付費，而老一輩以“鬱金香泡沫”來解構Labubu，這種代際認知鴻溝，本質上是“效用至上”與“意義消費”的價值觀斷層。
Labubu代表的這種情緒消費，將商品從實用價值中剝離出來，轉化為一種承載著情感認同和身份表達的“社交貨幣”。這對大眾來說或許陌生，但在Z世代年輕人的消費中，已經極為普遍。
以Z世代中流行的圈子文化“娃圈”、“谷圈”為例。“娃圈”最早以偶像為原型的棉花娃娃為主要載體，後來衍生出BJD等多種娃種，還催生了妝師等新興職業，很多年輕人會帶著自己的“娃”出遊、拍照。現在流行給Labubu換裝，就是“娃圈”的一種常見玩法。
在谷圈裡，為了買到想要的角色周邊，年輕人們拼團、代購，還衍生出一套複雜的購買規則，比如“捆綁”購買，即指當愛好者要想購買熱門角色，也必須購買並不想要的冷門角色。今年穀子經濟的爆火，讓“谷圈”也不再小眾，但人們依舊會忽視IP的能量。
和Labubu一樣，年輕人購買的不再是物品本身，而是背後的“圈層歸屬感”和“情感投射”。這類消費錨定了三種深層心理，帶有陪伴感的“治癒需求”、彰顯個人特質的“個性宣言”，以及社群共鳴下的“身份歸屬感”。
曾有谷圈愛好者告訴鳳凰網《風暴眼》，到了喜愛的角色人物生日時，她會不厭其煩的把買來的所有穀子，做一個“擺陣”，慶祝對方生日，感覺彼此陪伴了多年。
具體到Labubu，提供的情緒價值也類似。Labubu是中國香港藝術家龍家升創作的森林精靈形象，看起來外表邪魅，實際卻是一個善良又純真的傢伙。一個有趣的巧合是，Labubu與今年爆火的《那吒2》裡的那吒頗像，齜牙咧嘴，亦正亦邪。都是以“反叛者”的姿態出現，為尋求個性化和反叛主流審美的年輕群體提供了一種表達出口。
在Labubu的爆火裡，資本對人性的洞察確實精妙，盲盒的隨機性觸發多巴胺，明星帶貨製造社交攀比，但這些“設計”僅是表象，真正讓Labubu穿透圈層的，是它精準踩中了時代的情緒斷層。
批評者常低估這種IP所蘊含的情感能量，這種真實的情感聯結，實際上並非“盲盒上癮”或“跟風炒作”能簡單概括。
有報告提到，泡泡瑪特的核心使用者群體主要是18-35歲的年輕女性、Z世代和都市白領。第一財經做過一個有趣的統計，在重倉泡泡瑪特比重較高的基金經理中，女性佔比近半，顯著高於行業內女性基金經理27%的平均比例。或許由於離這類消費更接近，也讓她們更容易看懂。
爭議終將隨時間逝去，但Labubu揭示的消費趨勢變革已經不可逆。Labubu可能不會永遠這麼火，但它反映出的這種消費變化——人們願意為情感和認同付費——已經實實在在發生了。
03
現在的Labubu過火了
不能否認Labubu本身帶來的情緒價值魔力，但不得不提的是，近期圍繞Labubu的狂熱，已經有了過火的跡象。
一方面，逐利者對Labubu的金融化操作越來越明顯。一隻薄荷色Labubu玩偶在拍賣會上被推高到108萬元成交，價格早已脫離普通潮玩愛好者的購買力範圍。二手市場上，一隻Labubu隱藏款炒到天價，甚至可以超出黃金與股市收益。
另一方面，這也波及了正常的市場秩序。5月，英國倫敦的門店因消費者爭搶Labubu爆發肢體衝突，最終因安全問題被迫暫停銷售。得到Labubu就味著得到利益，這對泡泡瑪特的員工管理有更高的要求。此前就有東南亞潮玩店主對鳳凰網《風暴眼》提到，為了讓店裡有Labubu，要輾轉託關係從接近泡泡瑪特員工處獲得。
資本正在通過飢餓行銷、區域限購和拍賣造勢，將Labubu推成天價“稀缺資產”，吸引投機者入場，利益驅動下，這甚至也讓真正的愛好者都會發展為散裝黃牛。
過度炒作正在侵蝕Labubu本質價值，受傷的恰恰是真正熱愛潮玩的人。
有潮玩收藏者對媒體提到，“因為爆火了，整體跟著暴漲，這會傷害到真正喜歡它們的人”，其注意到，在Labubu拍賣到百萬元後，潮玩價格突然虛高得離譜，“一隻原來3000元不到的娃，竟然標到了7萬元。我們喜歡Labubu的玩家，都是希望通過購買給自己一些簡單的快樂或者是用來解壓的。但現在，它變成了高不可攀的奢侈品。”
這種價格體系下，消費者可能被發展為兩類，少數資本玩家通過囤貨、倒賣獲利；普通愛好者則被迫退出，或為“情緒價值”承擔不合理溢價。
更值得警惕的是，在熱潮下，越來越多未成年人也捲入盲盒機制帶來的交易糾紛裡。在投訴平台上，關於泡泡瑪特的投訴，有100多條與未成年人有關，有消費者提到，家裡小孩在泡泡瑪特微信小程序上下單67個線上抽盒，未發貨未收到貨，商家拒絕退款，認為其小程序缺乏未成年保護機制。
Labubu已經不止是Labubu。當潮玩脫離大眾消費範疇，其承載的情緒價值也將受波及。更深層的矛盾在於，泡泡瑪特盲盒商業模式始終伴隨著質疑，當這種機制疊加不論是主動還是被動的金融化炒作，不止是放大了投機的風險。
04
小結
商業世界潮起潮落，河南首富從“豬肉大王”秦英林到“潮玩新貴”王寧的更迭，正是新興消費邏輯崛起、傳統消費邏輯悄然讓位的寫照。世界已經在變化，理解這股潮流變遷，需要人們保持開放的心態。
從荷蘭鬱金香到炒鞋，所有狂歡的共性都是“人性貪婪與資本逐利的共振”，但Labubu的獨特在於，用社交貨幣和情緒價值構築了一條護城河。泡泡瑪特是否存在泡沫？在過熱的市場情緒下，或許需要警惕。但不能忽視的是，需要被療愈的時代，新消費主力的崛起，本身就在創造新價值邏輯，相比於否定和輕視，去嘗試理解或許變得更為重要。
現在，擺在泡泡瑪特面臨的挑戰清晰可見。正如其此前爆款IP“Molly”熱度巔峰之後，在2022年到2023年遭遇股價低迷期，其未來的市值走向，要看Labubu熱潮的續航力，也要看能不能孵化出下一個Labubu，更要看其能否在過熱的市場氛圍下，避開糾紛，守住潮玩的本質價值。
過熱的泡泡瑪特，已走到必須直面這一核心難題的時刻。
如果要看泡泡瑪特王寧的乾貨交流，這是很經典的一場。
以下為王寧演講實錄精選：
無用之用：真正的永恆……
我常會面臨這樣的質疑，你要做這些沒用的東西，增長的天花板能有多高？人都是理性的，大家會把更多的錢用來買剛需品，而不是這些非剛需的東西。
到目前為止，還有很多人不理解這個行業，不理解為什麼會有人買潮玩這種東西，市場上充斥著“空軍”和“多軍”的爭論。
其實所有的消費行為都是在解決兩件事情：一個是滿足感，一個是存在感。
滿足感，就是人的物質需求和基本精神需求得到了滿足。
而存在感，就是要告訴別人，你是誰？你是有錢，有品位，還是有藝術范兒？
滿足感也好，存在感也好，到底誰是剛需，誰是非剛需呢？
舉個例子，比如咱們一覺醒來，都成為了超級富豪，住在大莊園裡。剛巧今天就你一個人在家，請大家跟我想像下面兩個場景：
1、你開車出門時，突然想起自己忘了關水龍頭。水龍頭開一天，花掉的水費大概是40塊錢。
你會不會因此感到焦慮？
2、你離開家的這段時間，莊園門口的超大噴泉也一直開著，一天的水費+電費是400塊錢。
你會不會因此而感到焦慮？
我問過很多人這個問題，多數人的回答是，第一種場景，水龍頭沒關很焦慮；第二種場景，沒什麼焦慮的感覺。
這就很有意思，都是水，都在噴，為什麼我們焦慮開著的水龍頭，而不焦慮開著的噴泉呢？
我分析了一下原因。
我們以為自己的消費行為是高度理性的，每流一滴水都會覺得在浪費，但實際上，我們遠比自己想像的要更感性——噴泉其實花了更多的錢，流了更多的水，但大家根本不在意。
那麼問題來了，如果我們做消費品，是把人拉著去“水龍頭”那裡？還是“噴泉”那裡呢？
大家可以設想下，假設MOLLY的頭拔掉是個USB 隨身碟，你還會不會買這麼多？
你肯定不會。
因為你每買一個USB 隨身碟MOLLY，都會琢磨一下，我為什麼又買了一個USB 隨身碟？我已經有好幾個了，用不了這麼多！
很多人總想著為商品加點功能，但他沒有想清楚，你到底是要把人拉到“水龍頭”那裡，還是“噴泉”那裡。
這就跟音樂一樣。很多年前，在大家剛滿足溫飽需求的時候，很多人可能無法理解為什麼要花錢去買專輯聽音樂，人們可能也很難想像，音樂之後會成為一個產業。
同樣的，常有人說，純視覺藝術這幾十年感受上是在不斷沒落的。我覺得這是因為，藝術不怎麼以純粹的藝術形式存在了。純粹的藝術就是我們去博物館看人類的文明，那種古時候的壁畫、雕塑等等。但現在藝術其實已經融入了我們的生活，被印在衣服上，印在手機殼上了。
之前我還問過一些奢侈品品牌，為什麼他們喜歡跟藝術家合作？他們其實也想得很清楚——藝術才是永恆的，“無用”的東西才是真正永恆的。產品只要有了功能屬性，都意味著生命周期的短暫和與生俱來的衰變。
那怕今天你買到了市場上最先進的手機、電腦或汽車，從第二天開始，它也會開始貶值，這是無法避免的。只有那些“無用”的東西，才能夠經歷更長的時間，這就是藝術的魅力，也是我們這個行業的魅力。
行業門檻：泡泡瑪特其實很像這個行業的“唱片公司
從泡泡瑪特開業的第一天起，我們就是在開門做生意：我們賣什麼？怎麼賣？什麼產品最火？……這些資訊都是透明的，我們是在打明牌。但13年過去了，我們還是沒碰到規模相當的競爭對手，這是為什麼？
雖然無用是永恆的，但真讓人花錢去買一個純粹的，沒有實際功能的商品，是一件非常難的事情。
這個行業的門檻，比大家想像的要高很多。
很多人問我，你們公司的門檻是什麼，我覺得我們有兩個門檻，一個是軟性門檻，一個是硬性門檻。
1、軟門檻：藝術家是錢買不到的稀缺資源
泡泡瑪特其實很像這個行業的“唱片公司”。
藝術家則有點像幾百年前的那些最優秀的鋼琴家、小提琴家……
在唱片公司出現之前，這些藝術家只能通過賣很貴的門票，在最豪華的宴會廳，為少數人演奏。
而唱片的出現，可以將音樂燒錄下來，賣到世界各地去，實現真正的規模化和商業化。
我們的角色就是去找到那些優秀的“鋼琴家”和“小提琴家”，然後幫他們做充分的商業化。
我們很幸運，在早期的時候就挖掘到了這樣的藝術家。
上世紀80~90年代是中國香港文化產業發展的黃金時代。那時有一群設計師想要做純藝術，但發現買畫、買雕塑的人越來越少了。
於是他們就開始轉型，探索能不能把藝術做成類似版畫的東西？做小一些，每次就做50個或100個，然後在玩具展覽會銷售。
後來，他們發現搪膠材質可以同時呈現完美的線條和豐富的顏色，就像是一個繪畫和雕塑的結合，所以很多藝術家就慢慢參與到其中。
（註：搪膠是一種工藝：“搪”是指均勻地上塗料，如搪缸、搪瓷等。搪膠是將糊狀PVC溶液加入模具中，閉合模具。然後放入高溫爐，低速旋轉，讓熔融的塑料原料，均勻地“搪”在模具內壁。）
藝術是追求獨特性的，每個人都有自己的“門派”，藝術家們通過對形象的創造，可以快速形成獨特性，也就誕生了以潮玩為基礎的IP。
其實早些年我們選IP還挺簡單的，我們會去世界各地參加玩具展。因為這類潮玩都是限量發行的，很多愛好者會連夜在排隊等候。所以我們選藝術家的標準就是選排隊人數最多的。
之後你會發現這類優秀的藝術家其實都是很稀缺的資源，因為他們都是此前已經積累沉澱了很多年，同時圈子中也有了很強的認知度。
同時，隨著平台慢慢變大，我們還可能會吸引到更多具有潛力的新興藝術家。就好像最大最好的“唱片公司”，對新人有很大的吸引力一樣，類似於虹吸效應，就會形成一個正向循環。
現在我們的體量越來越大，也可以去引領審美。這有點像電影行業。前期，要有明星才能紅，才能有票房。但當你成為了頂級的影視公司，那就可能演變為，誰來演你的電影誰紅。當平台越來越大以後，也可以用資源去主推一個IP，讓它被大家熟知。
所以藝術家資源是一個軟性的門檻，並不是單純地靠拼節奏、拼資金、拼管理、拼市場佔有率就能踰越的。
2、硬門檻：經營會回歸到柴米油鹽醬醋茶
我一直在強調八個字：尊重時間，尊重經營。
這麼多年我看到很多企業起起落落，歸結下來大概有兩個原因，要麼是沒有尊重時間，要麼是沒有尊重經營，這是最容易犯的兩個錯誤。
尊重時間，是說任何該十年做成的事情，就不要總想著要兩三年就做成。
尊重經營，是指再好的商業模式，再花哨的概念，到最後都要回到柴米油鹽醬醋茶的具體細節，回到對人、對事、對錢、對複雜問題的處理迭代上。
我常說我們就像是電影《阿麗塔：戰鬥天使》中的那個機械少女——表面上看是個美女，但皮膚之下的核心，全是精密零件。
我們的生意牽涉到很多領域——供應鏈管理、團隊管理、戰略管理、門店的管理，商品的管理等等。具體到一家門店，應該怎麼陳列，怎麼服務……這都是很細節的問題。甚至我們在開店的時候，思考的第一個問題是應該由誰來開門，誰來關門，才能更好地保證店舖的安全營運。
零售就是細節，是庫存，是帳期，是供應鏈，是貨架擺放，是一切事無鉅細的枯燥事情。
經營最終要回歸到柴米油鹽醬醋茶的長期積累過程。我覺得這是一個硬的門檻。一件需要十年才能做成的事情，我們花了十年，其他人大概也得花這麼長時間。
最新認知：“快樂”可能會是一個更大的市場
早些年我們面臨著很多的不理解，因為大家對這個市場是完全陌生的，所以並不認為成年人還會買玩具，這就跟光頭不可能去買洗髮水一樣。
可能很多人會奇怪，我們為什麼叫POP MART（流行超市）？
因為我們一開始是個管道品牌。POP MART就是想把年輕人喜歡的產品集合起來。所以我們最開始賣了很多東西，比如家居、數位、文具、化妝品等等。
它其實也跟我大學時期的創業經歷有關係。大三的時候，我開了一個格子店：把整個店舖空間分成很多個格子，再租給不同的人。大家用租的格子寄售各種小商品，類似於一個線下的淘寶店。那時格子店的生意非常火爆，因為它品類豐富，可逛性高，在年輕人當中很受歡迎。
其實回過頭看，格子店背後存在很多問題，比如管理模式、營運效率等。但它在我心中埋下了一顆創業的種子，也想要繼續把類似格子店的模式迭代下去。
2010年前後，我去了很多地方考察，看到中國香港的一家零售管道品牌Log On，它跟我當時想像中的商業模式非常像，也是把年輕人喜歡的品類做一個集合。
後來也就有了POP MART。但我們剛開始做的時候就發現，會陷入一個“惡性循環”：如果我們想獲得更好的營收資料，就得有更多的SKU，那就意味著更大的投入、更大的店、更多的人、更複雜的庫存、更複雜的管理和培訓……這樣效率會變得越來越低，還很難形成清晰的使用者認知。
（註：SKU英文全稱為Stock Keeping Unit，是產品入庫後一種編碼歸類方法，也是庫存控制的最小單位,可以是以件，盒等為單位，每種產品均對應唯一的SKU號。）
所以我們決定做減法。那時候喊了一個口號叫“減寬加深”——減掉一些品類，同時做深一些品類。
當時是2015年，我們發現所有品類裡，增長最快的就是潮玩。所以我們做了一個很重要的決定——把其他所有品類都砍掉，只留潮玩。
早些年，很多人會把我們類比成樂高。其實，現在我們更像是迪士尼。這個轉變背後的思考和邏輯是什麼？
我們此前確實借鑑了樂高的很多思路。我認為樂高最優秀的是，它像一家科技公司一樣，誕生了一門自己的語言和體系。
（註：“樂高的遊戲系統”是樂高掌門人哥特弗雷德提出的戰略。當時他在1954年玩具展上，聽到玩具買家的抱怨：“玩具製造商不應該只開發短暫佔據市場的一次性產品，而應該開發一種不同玩具之間互相關聯的綜合體系，這樣一個體系才能夠形成重複銷售。”受此啟發，樂高的策略從“生產單個玩具”躍升為“創造整個遊戲系統”，即每個套裝中的樂高模型都可以與其他不同套裝裡的汽車、鐵軌、人物等各種元件相互組裝。）
只要你想跟樂高合作，都得用樂高的語言系統去重新適配。這個語言和體系的商業價值是非常大的，而且遠超玩具本身，這是樂高這麼多年積累出來的核心競爭力，也是最有價值的東西。
所以，泡泡瑪特早些年開始，就在打造自己的一套語言和體系。我們按照這個思路，開始定義潮玩這個詞，同時定義我們的玩法，比如潮玩一定要儘可能有標準的尺寸、材質、隱藏機率等，後來衍生出來一系列的行業詞彙，比如盲盒、搖盒、隱藏款等等。
短短五年，比如“盲盒”這個詞，已經經歷了從一個陌生詞彙，到潮流詞彙，到大熱詞彙，再到負面詞彙，現在又基本回歸到一個中性詞彙的過程。
後來隨著公司的發展，我們發現自己跟樂高又是不同的，除了語言之外，我們還沉澱出了IP。
我們還能通過我們的語言體系，讓所有人認識這些IP。其實在此前，各種IP已經發展了很多年，大家前赴後繼地想要去打造一個國民級的超級IP，但成功率並不高。但我們的模式確實能成功孵化出一批超級IP。
後來，我們就開始以IP為核心打造潮玩生態。這幾年圍繞IP做了一些更豐富的產品和業務嘗試，遊戲、電影、衍生品和樂園等。
以前我們公司“樂高模式”的佔比會高一些，但現在“迪士尼模式”的佔比開始增加了。
我發現很多人開始關注我們的樂園業務，這塊業務才剛剛開始，我們做了一個很小的樂園，這是我們對這個產業的一個嘗試。
很多人也會問我，你為什麼要做遊戲？為什麼要做樂園？為了要學習迪士尼嗎？
這就要提到我們在認知上的一個逐步的轉變。
原來我們在很小眾的時候，我們專注於做潮流玩具，其實我們做的事情是有一定侷限性的。我們做的就是一個關於潮流的事情，是一個很小的圈。
關於潮流的事情，就是怎麼才能顯得潮流，怎麼才能讓年輕人喜歡我們。
那時我們對潮流的理解是：潮流是一種優越感——我有你沒有，我懂你不懂！就是這種優越感。
那時我們會花很多時間，去營造這種優越感，包括我們怎麼在文化上作出這種優越感，怎樣通過作品的限量來體現優越感……
我們儘可能讓大家覺得，買了POP MART，就會覺得自己很潮流。
後來，我們覺得要放大這個市場，要擴圈。所以我們又從潮流圈擴大到了時尚的這個圈。
潮流和時尚的英文翻譯可能都是fashion，但你會發現，supreme跟zara還是有本質區別的。
當時我們相當於是從supreme開始往zara這種更大體量去發展。
但是走著走著，我發現我們其實是可以去做更大的一個圈，更大的一個市場，滿足一個更大的需求。
是什麼需求呢，就是“快樂”這個圈。
我覺得“快樂”可能會是一個更大的市場。
所以說，我們其實圍繞著這個市場，做了很多陪伴類的東西。比如樂園類，包括我們會做一些授權類，都是和陪伴相關的。
目前，我們也是國內，除了迪士尼以外，最大的IP授權的輸出商了。
談談未來：我們的生意才剛剛開始
說到未來，我們最大的戰略就是全球化和集團化，集團化相當於是圍繞著IP做更豐富的業務；全球化的話就是指擴大海外收入的佔比。
我覺得有一點我們是比較幸運的，就是我們從2018年就開始籌備“出海”，算是國內籌備出海相對比較早的企業。
其實出海需要做的準備很多：從產品的規格標準，產品在地文化的適配、翻譯，等等，再到整個海外的團隊建設。
這幾年，我們在海外市場，每一年都有超過100%的增長，估計今年會有超過三位數%的增長。
我覺得我們可能算是中國本土消費品裡，包括作為一個中國企業的文化品牌，在國外做的最好的企業之一。
這兩年，相信大家不論是去東南亞、日韓、新加坡，還是去英國、法國、美國……都能找到我們的門店，我們目前的海外門店大約有50多家，到年底應該會開到近100家。
我們的海外策略，不像有些品牌，就是去海外裝裝樣子，然後“出口轉內銷”，只是為了國內市場做的行銷物料。我們的海外業務全部以賺錢、盈利為目標，目前，我們的海外業務淨利潤率已經達到了將近20%。
直營則是我們和很多其他品牌相比，另一個不同之處。很多品牌為了快速擴張而選擇加盟，但我們全部都做直營。
目前我們的海外收入整體佔比不高，但估算下來今年在海外也至少能有十個億的收入了，大約能佔到整個公司收入的百分之十幾。
但值得關注的是，海外還是在快速增長，因此，我覺得用不了幾年，我們的海外收入至少能佔到整體收入的50%，特別是美國市場表現非常好，我們可能今明兩年，都會以更大的投入去做美國市場。
這是我們對整個未來的預期。
今年我在英國逛街的時候，突然有了一種感覺——我們的生意才剛剛開始。我看到人山人海的街道，看到那些在全球範圍內都被熟知的品牌，我覺得，可以在海外做的事，還很多。
彩蛋：每一個企業都要找到對IP持續且健康的投入方法
有很多人質疑，IP不講故事的話，生命力能延續多久？
我先問大家一個問題，我們這一代人腦海裡有那些重要的IP？它們是怎麼形成的？
比如《西遊記》《還珠格格》《新白娘子傳奇》，都成為了重要的IP，可能因為它有故事、有形象，但是我們覺得很重要一個因素是時間上的陪伴。
小時候，每到暑假，電視就開始播這些片子，我們這代人都看了很多遍。這種長時間的反覆的陪伴，讓它們在我心目中就形成了IP，甚至形成了某個群體的超級IP。
但現在最大的問題是，時間開始碎片化，年輕人沒有時間了。現在如果你點開視訊軟體，可能發現大多數的劇你都沒看過，也不打算看，或者只是看看三分鐘的劇情速讀。所以用電視劇沉澱IP的難度越來越大了，可能它還沒來得及火，下一部劇就已經頂上了。
當然，我們不否認講好的故事依舊可以形成IP，只是它的投入產出比和效率越來越低，而我們想要尋找更高效的方式，來形成IP的認知並實現它的商業價值。
我們不想去固執地爭辯，這兩條路徑到底誰對誰錯，其實不必糾結固有的方法論，可能有很多路徑都能到達終點。
因為一個IP保持生命力的核心，是可持續的，且健康的投入。比如《星球大戰》為什麼火？它已經拍到了十幾季，而且一直在用商業化的方式，不停地去投入、喚醒和迭代。米老鼠也是這樣。反之，一旦停止了投入，這個IP就很容易被遺忘。
所以每一個企業都要找到對IP持續且健康的投入方法。
最後想說兩句大家最近都在聊的“代差”，也就是代際差別。
（註：代差：指社會的不同世代之間在價值觀念和行為選擇等方面出現的差異、隔閡甚至衝突。）
大家聊的更多的是科技“代差”，我發現品牌其實也有“代差”。
比如我們很多人現在對消費行銷的理解是什麼？像常說的消費升級，是讓大家逐漸意識到，除了工作，也要享受生活。
也就是“活在當下，享受人生”——忘記壞的事情，該吃吃該喝喝。在這個理念上，我們能夠想到的最高級的詞彙，就是enjoy your life（享受你的人生），然後我們圍繞著這個詞彙再去做產品，做宣傳。
有一天，我看到了一個英國品牌的廣告，它提倡的是celebrate your life（慶祝你的人生），這讓我很有觸動！我覺得celebrate（慶祝）這個詞真是太好了！慶祝比享受的場景更多，情緒濃度也更高。
這就是我說的“代差”的存在，我發現不同的人對品牌的理解，對消費的理解，甚至對文明的理解，都是有很大差別的。這個啟發也促使我去迭代了我們的行銷策略。
所以這裡，我也希望我們大家，不光能enjoy your life（享受生活），也能夠真正地celebrate your life（慶祝你們的生活）。
高盛：從缺貨、假貨到競爭，這是泡泡瑪特的“頂流焦慮”
高盛認為，歐洲潮玩市場正快速增長，泡泡瑪特借勢崛起，Labubu成為最火IP，15至25歲女性為主要消費群體。然而，供應不足成為其最大挑戰，可能導致假貨滋生、被競品趁虛而入。專家提醒，潮玩是供給驅動型市場，持續“上新”與內容生態建設是關鍵。
泡泡瑪特出海歐洲，Labubu火了，但難題也來了。
據追風交易台消息，6月11日，在高盛最新研報中，一位擁有20年歐洲玩具市場經驗、現為泡泡瑪特分銷商的行業專家，分享了他對歐洲潮玩市場的觀察。
專家表示，歐洲潮玩市場約在十年前起步，如今正快速增長，泡泡瑪特正好搭上了這趟順風車，其中最火IP毫無疑問是Labubu。
泡泡瑪特最初在歐洲是通過亞裔社群傳播開來的，但在明星、TikTok網紅宣傳和門店開設的推動下，已經受到歐洲本地年輕人歡迎，目前主要消費人群是15至25歲的女性。
不過，專家也提醒，爆紅很快，守住更難。泡泡瑪特眼下面臨的最大挑戰就是供應不足，這不僅會讓消費者和分銷商體驗變差，還可能導致假貨滋生、被競品趁虛而入。
從行業邏輯來看，潮玩本質上是一個“供給驅動”的市場，持續的產品創新是推動增長的核心動力。儘管泡泡瑪特在IP矩陣擴展上表現出色，但如果想持續發力，不僅需要持續“上新”，還需在內容生態建設上加大投入，才能與使用者建立更深層次的情感連接。
畢竟，一個IP如果背後有故事、有影視、有書籍支撐，就更容易讓使用者長期入坑，從而延長IP的生命周期。
目前，高盛對泡泡瑪特的評級為“中性”，並給予其12個月目標價為151港元。
從“小眾圈”走向大眾視野
潮玩在歐洲並不新鮮，早在10年前，像Funko、Sonny Angel這樣的品牌已經啟蒙了使用者對潮玩的認知，但真正進入爆發期的，是近幾年。
特別是在疫情期間，人們宅在家裡，消費重心逐漸從旅遊、娛樂轉向“悅己”，高價設計師潮玩反而成了新寵。目前，歐洲潮玩市場保持強勁的增長勢頭，泡泡瑪特正搭上這波順風車。
泡泡瑪特在歐洲的知名度，最初源於亞裔社區的自然傳播，隨著TikTok網紅和明星（如Black Pink的Lisa）在社交平台頻頻曬圖分享，極大提升潮玩品牌的種草效率。
再加上泡泡瑪特在歐洲當地開設門店帶來的線下體驗、聯名本地IP，泡泡瑪特的名字迅速出圈，點燃了歐洲本地年輕群體的興趣。
目前泡泡瑪特的主要消費者群體是15-25歲的女性，而在男性消費者中滲透率相對較低。
專家指出，在歐洲，泡泡瑪特最早走紅的國家是西班牙，起因是Black Pink的Lisa展示了泡泡瑪特的產品。現在包括德國、荷蘭等國家都對其表現出濃厚興趣。
最熱IP是Labubu，但供不應求是個難題
在所有系列中，最火的IP毫無疑問是Labubu，其次是Skullpanda、Crybaby和Hirono，儘管泡泡瑪特為Molly投入大量資源，但該IP在歐洲市場的受歡迎程度仍不及亞洲市場。
但目前泡泡瑪特、尤其是Labubu IP系列產品在歐洲最大的問題就是——供不應求。
知情人士稱泡泡瑪特年初已擴產能，但需求遠超供應鏈反應速度，把縫紉機都踩冒煙了也跟不上需求。
專家認為，這種問題一方面是因為潮玩產品需求難以預測，另一方面是泡泡瑪特同時在開拓美國、歐洲等多個大型海外市場，導致產能吃緊。
但供應不足不僅可能會讓消費者和分銷商體驗變差，還可能導致假貨滋生、被競品趁虛而入。
目前Pop Mart在歐洲面臨的競爭者包括，國際品牌如be@rbrick、Tokidoki。來自中國的競爭者如52TOYS、Funism。
以下是這幾家公司的經典玩具：
be@rbrick熊系列：
Tokidoki四季有時經典復刻系列：
52TOYS草莓熊系列：
Funism飛狗MOCO職業系列
它們也在銷售基於IP的盲盒和毛絨玩具，不過專家指出，這些玩家由於缺乏在歐洲市場運作的經驗、受到IP授權限制，短期面臨擴大規模的挑戰。
高盛在報告中舉了個關鍵案例——Sonny Angel。這個IP早在歐洲市場銷售長達15年，真正火起來卻是在2023年11月某位網紅曬出他們的Sonny Angel藏品。隨後由於供應緊張和假貨橫行，該IP很快熱度又被耗盡。
所以爆紅很快，守住更難。在國外，LABUBU同款假貨LAFUFU在社交平台直接出道，被網友稱為LABUBU的“丑繼妹”。在質量不穩定的正品和猝不及防的假貨中，一些消費者開始對LABUBU祛魅了。
有網友表示：買不到labubu.就先買了個lafufu。（下圖為lafufu）
持續輸出新品、講好IP故事是流量密碼
專家指出，潮玩市場本質上是“供給驅動型市場”，產品創新將成為關鍵驅動力，誰能不斷推出新系列，誰就能贏得話題和銷量。
除了“上新”，內容聯動和文化連結也是潮玩能否持續走紅的關鍵。例如，如果一個IP背後有故事、有影視、有書籍，就更容易讓使用者長期入坑，延長IP生命周期。
專家稱，儘管泡泡瑪特在擴展其IP系列方面做得不錯，但還需投入資源產出更多內容，以便與使用者建立更深入的情感連接。
此外，二級市場也是熱度的重要支撐點。例如，be@rbrick在歐洲有約30%銷售來自二級市場。
二級市場指的是玩家之間的轉售市場（如閒魚、eBay、StockX等）。在潮玩領域，這不僅是交易市場，更是價值發現機制，能反映一個IP是否有收藏價值。不過，目前很難精準衡量泡泡瑪特在二級市場的規模。 (invest wallstreet)