德銀給泡泡瑪特出了份Sell報告，邏輯不複雜——新發的Labubu 4.0系列，市場反饋透著一股涼意。 6月25日線上首發、26日線下鋪貨，盲盒定價159元。往期大IP發售，基本是秒光的節奏。這一次，抖音和天貓首日sell-through只達到今年前幾輪大IP發售的30%-50%。不是"沒爆"，是熱度明顯退了一檔。 更扎眼的資料在二手市場。7款設計中只有2-3款有溢價，冷門款直接跌到107元——低於發行價。上一個系列Twinkle Twinkle幾乎全系溢價。當盲盒在二級市場開始虧錢，收藏者的行為邏輯會變：從"搶"變成"挑"。 社媒反饋也轉了向，使用者集中吐槽"設計不如前代"、"創新有限"。

起猛了，在2026年世界盃的官方單曲MV裡看到labubu了…… 01 據瞭解，labubu出演的是世界盃官方單曲《Goals》的MV ， 而且出現的畫面還不止一次（圈主數了數有3次）：

現在的年輕人，為了一個冰箱能有多瘋狂？“發售通道剛一開啟，不少買家的頁面還沒載入出來，系統便已顯示‘售罄’。全球限量的999台labubu冰箱在幾秒被一搶而空，再次刷新了人們對潮玩消費的認知……”這幾天，潮玩圈裡最熱的話題，莫過於泡泡瑪特要賣冰箱了。這不僅是泡泡瑪特第一次跨界做家電，更是把當下最火爆的IP“LABUBU”印在了冷藏箱上。消息一出，直接在社交網路上炸開了鍋。稀缺、限量、高顏值……在很多玩家眼裡，這不是一台用來冰鎮飲料的普通家電，而是一個極具收藏價值的“超大號潮玩”。泡泡瑪特旗下首款冷藏箱（下稱LABUBU冰箱）於4月30日晚10點正式上市，淘寶、京東、抖音等多平台同時開售。記者注意到，該冰箱一經發售便瞬間售罄。記者此前登錄潮流交易平台得物App查看資料發現，儘管官方發售時間還沒到，但關於這款LABUBU冰箱的交易連結已經悄然掛出，且標價令人咋舌。開售以後，記者在得物App搜尋發現，LABUBU冰箱最高報價已達到22999元，與官方發售價5999元相比，溢價超過2.5倍，並且顯示此前已經以20999元的價格成交了一款白色House of the Monsters款。

周三，泡泡瑪特（09992）召開2025年度業績發佈會，公佈了亮眼的數字。但是市場並不買帳，港股股價在午後開盤後閃崩暴跌，最高跌幅超過23%。截至發稿，泡泡瑪特跌22%，報169港元/股，創出自去年4月以來新低，總市值在2288億港元左右。從2025年度業績來看，泡泡瑪特無論是收入還是利潤都出現大幅增長。實現營收約371.2億元人民幣，同比增長184.7%；經調整淨利潤約130.8億元人民幣，同比增長284.5%。儘管如此，此前有機構預估其營收為379.6億元人民幣。實際業績不及預期可能是造成股價暴跌的主要原因。對於這一成績，泡泡瑪特創始人、董事長兼CEO王寧的表態也比較保守，稱2026年泡泡瑪特努力做到不低於20%的成長速度。“今年不追求激進的、增收不增利的成長，追求公司長期、穩健的成長是我們的目標。”泡泡瑪特在年報中表示，得益於全球擴張和強勁的智慧財產權表現，集團營收和利潤大幅增長，毛利率升至72.1%，調整後淨利率為35.2%。集團優先發展海外業務、推進數位化轉型和升級供應鏈。從中國業務和海外業務的佔比來看，2024年海外業務收入為41.5億元人民幣，在總收入中佔比三成左右。而到了2025年，海外業務收入迅速增長至163億元人民幣，較2024年增長近三倍，同時海外業務收入在總收入中的佔比也上升到超過四成，顯示出海外業務的向上態勢。具體到按區域劃分的收入來看，中國區和亞太區收入雖然有超過130%的增長，但收入佔比卻明顯下降，中國區收入佔比更是從2024年的68.2%下降到56.2%。相反，美洲和歐洲及其他地區的收入瘋狂上升，其中美洲地區收入同比增長748.4%，收入佔比從2024年的6.2%提升到2025年的18.3%；歐洲及其他地區收入同比增長506.3%，收入佔比從2024年的1.8%提升到2025年的3.9%。這證明泡泡瑪特的國際化戰略收益巨大。泡泡瑪特表示，截至2025年12月31日，本集團在全球20個國家，營運630家門店，全年淨增109家，營運2,637台機器人商店，全年淨增165台。報告期內，本集團在德國、丹麥、加拿大及菲律賓開設了首家線下門店，進一步拓展國際市場。美洲市場處於拓展期，以美國為核心市場進行戰略性佈局，快速拓展市場覆蓋範圍，擴大品牌及IP影響力。報告期內，淨增42家線下門店，門店數量從截至2024年12月31日的22家增至截至2025年12月31日的64家。美洲線下收入由2024年的人民幣3.796億元增長到2025年的人民幣22.355億元，增長了488.9%。線上收入從2024年的人民幣3.643億元增長到2025年的人民幣43.536億元，增長了1,094.9%。美洲批發及其他。收入由2024年的人民幣5830萬元增長到2025年的人民幣2.171億元，增長了272.4%。泡泡瑪特首席營運官司德表示，LABUBU將在下半年推出4.0系列和藝術家聯名系列。此外，LABUBU明星朋友也會繼續“全球出差”，將在6月份亮相世界盃賽場，在年底參與第100屆美國梅西百貨感恩節大遊行等活動。從中長期規劃來看，LABUBU也將有繪本、電影等內容形式，均處在籌備階段。 (財通社)

3月12日晚上10點，泡泡瑪特推出 THE MONSTERS 系列 LABUBU 與三麗鷗家族聯名的 “美夢奇遇記” 搪膠公仔盲盒，憑藉兩大熱門IP的雙重加持，該系列線上開售即售罄。該新品開售僅一分鐘，泡泡瑪特小程序即顯示售罄，泡泡瑪特天貓旗艦店也是“秒沒”，新品瞬間售出3萬+件。同步發售的599元款LABUBU×HELLO KITTY搪膠毛絨公仔也售罄，銷量超9000件。圖片來源：介面圖庫 范劍磊據悉，此次LABUBU聯名三麗鷗盲盒共推出7款角色，含6款普通款與1款隱藏款，設計上以LABUBU經典造型搭配凱蒂貓、庫洛米、美樂蒂等三麗鷗經典IP的專屬服飾，單個盲盒售價159元，整盒定價954元，其中隱藏款出現機率為1:72。線下門店3月13日正式上架。在社交平台上相關話題迅速升溫，打卡討論筆記超萬條，有不少粉絲留言“蹲了好久終於開售，可惜手速太慢沒搶到”、“雙IP聯名顏值戳中審美，希望線下開售能搶到”，還有粉絲分享搶購攻略，期待後續補貨。發售熱潮迅速傳導至二手交易市場，溢價現象凸顯。得物平台資料顯示，該系列普通款中，凱蒂貓款已漲至239元、庫洛米款200元，均較原價溢價超20%；隱藏款“經典凱蒂貓”成交價達919元。小紅書、閒魚等平台上，有賣家掛出該系列盲盒，部分賣家對未拆盒整盒喊價上千元，還有賣家推出“端盒保款”，進一步推高交易價格，部分賣家已標註“預計3月15日送達”。有部分消費者表示，將持觀望態度，等待線下門店上架後前往選購或等待官方後續補貨，拒絕為二手溢價買單。此次聯名款的火爆，也為泡泡瑪特近期的IP市場表現帶來轉機。LABUBU作為其核心IP，2025年上半年為公司貢獻34.7%的營收，成為業績增長的重要支柱。據泡泡瑪特創始人王寧此前透露，2025年LABUBU全年銷量超1億隻。據花旗研究聯合其研究創新實驗室針對全球泡泡瑪特消費者的調研顯示，LABUBU仍是當前最具吸引力的核心IP，47%的受訪者擁有LABUBU產品，近半數受訪者因LABUBU首次接觸泡泡瑪特。不過，自去年年底開始，作為泡泡瑪特旗下頂流潮玩IP的LABUBU從“一娃難求”開始“跌落神壇”，市場價格逐漸“崩盤”，“泡泡瑪特開始五折甩賣”的話題連續多日刷屏。泡泡瑪特的股價曾出現持續下跌，從2025年8月到12月，股價下跌超過40%，市值蒸發超過1800億港元。除了頭部IP依舊是銷量基石，泡泡瑪特也在推出新晉IP、精準行銷，以貢獻銷售增量份額。今年年初，泡泡瑪特IP推新速度加快，Supertutu和放學後的Merodi相繼發售，並預告了新IP形象“Key A”。不過，Supertutu和放學後的Merodi在上市後均反響較平淡，銷量遠低於同期其他熱門IP新品。此次LABUBU和三麗鷗家族聯名款的熱銷，契合雙方“可愛治癒”的調性契合點，也再度印證了頭部IP的市場號召力。 (介面新聞)

12月29日晚，“泡泡瑪特開始五折甩賣”的話題，沖上熱搜第一。據媒體報導，12月，原價594元一盒的Labubu坐坐派對搪膠毛絨系列，二手平台的均價已經從1478元，回落到632元左右。部分原價99元的單只款式，甚至已經跌破原價，最低只賣82元。這種變化並非個例。在多個二手平台，Labubu的掛牌數量明顯增多，但成交價格卻在同步下移。一些折扣連鎖門店裡，曾經需要搶的盲盒，被擺在最顯眼的位置，貼上了限時特惠的標籤。在海外電商平台上，過去需要排隊預約的熱門款式，如今頁面顯示有貨。labubu在二手平台的成交均價如果把視角再拉遠一些，類似的降溫也出現在資本市場。自8月下旬創下339.8港元的階段性高點後，泡泡瑪特股價一路回落，截至12月中旬跌至約189港元，累計跌幅超過40%，市值蒸發逾2000億港元。價格的變化迅速改寫了預期。記者發現，有黃牛在社交平台發帖稱，“暫緩收購Labubu系列”。在二手平台上，部分普通款已低於發售價。就連消費者也受此影響，在社交平台評論稱，如果所有款式都低於原價，那就直接買自己喜歡的，不再糾結抽盒。此前的囤貨現場這些變化，很難用某一次發佈、某一款產品或某一個具體事件來解釋。但當價格不再被反覆追問時，當新品不再被迅速搶空時，市場已經用最直接的方式給出了反饋——潮玩最先降溫的，從來不是銷量，而是信心。泡泡瑪特的熱度，顯然正在回落。 (新聞晨報)

今年12月，原價594元一盒的Labubu坐坐派對搪膠毛絨系列，二手平台的均價已經從1478元回落到632元左右；部分原價99元的單只款式甚至已經跌破原價，在閃購裡最低只賣到82元。這種變化並非個例。在閒魚、千島、得物等平台，Labubu的掛牌數量明顯增多，但成交價格卻在同步下移。一些折扣連鎖門店裡，曾經需要搶的盲盒，被擺在最顯眼的位置，貼上了限時特惠的標籤；在海外電商平台上，過去需要排隊預約的熱門款式，如今頁面顯示有貨。labubu在二手平台的成交均價如果把視角再拉遠一些，類似的降溫也出現在資本市場。自8月下旬創下339.8港元的階段性高點後，泡泡瑪特股價一路回落，截至12月中旬跌至約189港元，累計跌幅超過40%，市值蒸發逾2000億港元。價格的變化迅速改寫了預期。記者看到，有黃牛在社交平台發帖稱，“暫緩收購Labubu系列”；在閒魚上，部分普通款已低於發售價；就連消費者也受此影響，在社交平台評論稱，如果所有款式都低於原價，那就直接買自己喜歡的，不再糾結抽盒。此前的囤貨現場這些變化，很難用某一次發佈、某一款產品或某一個具體事件來解釋。但當價格不再被反覆追問時，當新品不再被迅速搶空時，市場已經用最直接的方式給出了反饋——潮玩最先降溫的，從來不是銷量，而是信心。泡泡瑪特的熱度，顯然正在回落。 (新華日報)

China’s growing global fan club最新民調顯示，全球輿論正向中國傾斜英國曼徹斯特泡泡瑪特門店中的Labubu玩具攝影：Mirrorpix 2025年11月13日外國友人正在“打破認知繭房”。在角逐超級大國地位的處理程序中，軟實力的勝利對中國意義重大。而唐納德·川普總統正將更多成果拱手讓給中國。他混亂的政策制定意味著，如今許多人將中國視為穩定力量。在世界眼中，中國似乎正成長為美國的強勁對手。圖表來源：《經濟學人》為驗證這一觀點，《經濟學人》與諮詢及民調公司環球掃描（GlobeScan）合作，於7月至9月期間，就中國和美國相關議題採訪了32個國家的3.2萬人。結果令人震驚。自一年前我們上次開展同類調查以來，中國作為全球首選“主導力量”的支援率大幅上升（見圖表1）。支援中國的受訪者比例躍升11個百分點，平均達到33%。與此同時，美國的支援率跌破全球多數水平，降至46%。中國希望被視為與美國平起平坐的國家。在環球掃描覆蓋的所有調查地區，支援中國成為全球主導力量的比例均有上升。或許最令人意外的是，這其中包括美國——該國支援中國主導的比例翻倍，達到（仍處於低位的）6%。此外，五分之二的美國人認為中國在全球的影響力“總體積極”，高於川普第一任期內的四分之一。對中國的支援度與年齡密切相關：受訪者越年輕，就越有可能支援中國主導（見圖表2）。在18至24歲群體中，美國和中國的支援率幾乎持平，分別為41%和39%。而在65歲以上群體中，美國以30個百分點的優勢遙遙領先。許多年輕人使用中國產品和服務（如熱門視訊分享平台TikTok），或關注去過中國的社交媒體博主。圖表來源：《經濟學人》在支援中國成為主導力量的地區中，拉美和歐洲的漲幅最大。在巴西、加拿大、墨西哥、南非和西班牙，對中國的支援率上升（同時美國支援率下降）約20個百分點。單一地區漲幅最大的是印度尼西亞，該國對中國的支援率飆升23個百分點，達到62%，成為僅次於埃及的第二大親華國家。中國鄰國對中國的支援率僅出現小幅上升。在日本和韓國，安全擔憂主導了民眾對中國的看法，支援中國主導的受訪者比例不超過5%。非洲和中東地區首次有超過半數受訪者選擇支援中國。這兩個地區的許多人原本就對中國抱有好感，這或許部分得益於中國的“一帶一路”倡議。過去十年，該倡議已在這些地區投入數千億美元。儘管如此，此次9個百分點的漲幅仍使中國的支援率超過半數，從而為中國聲稱“引領全球南方”提供了一定可信度。對中國的總體支援率只是故事的一部分。中國的支持者名單，也可以說是美國不滿者的名錄。川普曾就所謂“白人種族滅絕”的虛假說法與南非發生爭執，還因巴西起訴前總統、“讓美國再次偉大”（MAGA）盟友雅伊爾·博索納羅而與巴西產生矛盾。美國的鄰國加拿大和墨西哥均遭受過關稅打擊和入侵威脅。通常，共和黨總統執政期間美國的聲望會下降，民主黨執政期間則會上升，但此次新的變化是，美國好感度的下降顯然讓其最大對手受益。 (邸報)