華爾街緊盯“老鋪黃金”：高盛關注“6.27解禁”，大摩聚焦“海外首家門店”

高盛激進看多老鋪黃金，將老鋪黃金12個月目標價從976港元大幅上調至1090港元，維持買入評級。摩根士丹利則謹慎給予中性評級，目標價865港元，其認為6月20日至30日期間開業的新加坡門店，將直接影響市場對老鋪黃金海外擴張能力的信心。

華爾街兩大投行緊盯老鋪黃金——高盛重點關注6月27日老鋪黃金股份解禁後的建倉良機，摩根士丹利則聚焦新加坡首家海外門店的戰略意義。

6月17日，高盛和摩根士丹利兩大投行相繼發佈關於老鋪黃金的研報。其中，高盛激進看多，將老鋪黃金12個月目標價從976港元大幅上調至1,090港元，維持買入評級。高盛特別強調三個即將到來的催化劑：

首先是6月27日約40%股份解禁後的潛在回呼將提供建倉良機；

• 其次是同期公司將在新加坡開設首家海外門店；
• 第三是7月底有望發佈的上半年盈利預警，預計淨利潤同比增長約260%。

摩根士丹利則謹慎給予中性評級，目標價865港元，其認為老鋪黃金位於新加坡濱海灣金沙購物中心的門店，將直接影響市場對老鋪黃金海外擴張能力的信心。新加坡門店將於6月20日至30日期間開業，摩根士丹利建議投資者重點關注新加坡門店的三個方面：

• 產品組合應與大中華區保持相似；
• 定價策略相對於香港和中國大陸市場的差異；
• 當地居民和非中國遊客的需求表現。

高盛：基本面強勁超預期，解禁回呼或成“黃金坑”

高盛對老鋪黃金的信心源於其持續超預期的經營資料。

該行將2025-27年的淨利潤預期上調了15-26%，並將12個月目標價從976港元上調至1,090港元，維持“買入”評級。這背後是三大核心驅動力：

業績增長勢頭驚人：根據高盛的管道調研，即便在金價波動和高基數背景下，老鋪黃金4-5月的同店銷售增長率（SSSG）依然保持了三位數的強勁增長。線上管道更是爆發式增長，今年1-5月的總GMV（商品交易總額）已達16億元人民幣，同比激增511%。門店擴張速度也已超越了公司此前給出的6-8家年度指引。

• 品牌溢價能力凸顯：5月30日推出的新品“七子葫蘆”系列取得了顯著成功。該系列在設計上弱化了黃金的傳統外觀，但其每克定價卻比同類工藝產品高出3-11%。新品推出僅17天，就在天貓旗艦店創造了3,400萬元人民幣的GMV。更關鍵的是，其二手市場價值保持在原價的90%以上，遠高於行業平均的85%，有力證明了品牌強大的溢價能力。

多重催化劑蓄勢待發：高盛為投資者列出了一系列即將到來的積極催化劑。除了6月底新加坡門店開業，公司預計在7月底發佈上半年盈利預警，淨利潤同比增長預計高達約260%。此外，上海國金中心（IFC）等頂級購物中心的新店也將陸續開業。因此，高盛認為，6月27日約40%股份解禁可能帶來的短期股價波動，恰恰為看好公司長期價值的投資者創造了逢低買入的戰略性機遇。

摩根士丹利：謹慎觀察海外擴張效果

與高盛聚焦於現有業務的強勁增長不同，摩根士丹利將目光投向了海外擴張。該行給予中性評級，核心邏輯是，老鋪黃金的海外故事能否講通，關鍵就在於首家新加坡門店的表現。

戰略選址與市場潛力：根據大摩的實地調研，這家新店位於新加坡濱海灣金沙購物中心的賭場入口處，是頂級客流的必經之地。該購物中心的租戶銷售額資料（每平方英呎2900美元）比澳門威尼斯人高出約15%，為新店取得優異表現提供了資料支撐。管理層也預期該店將成為網路中坪效最高的門店之一。

• 海外擴張的關鍵測試：這家門店的戰略意義遠超其單店的財務貢獻。它被視為捕捉高端中國遊客需求的橋頭堡。如果能成功打開市場，將極大提振投資者對公司在整個東南亞市場擴張潛力的信心。反之，若表現不及預期，則可能引發市場對其海外增長故事的質疑。

摩根士丹利建議投資者密切關注該店開業後的三個方面。產品組合是否與大中華區保持一致。定價策略與中國內地及香港市場相比是否存在差異。客戶構成中本地居民和非中國遊客的需求佔比，這將反映品牌在非華人文化圈的吸引力。

總結而言，高盛的樂觀建立在紮實且超預期的現有業務資料之上，而摩根士丹利的審慎則源於對未來新增長曲線（海外市場）不確定性的關注。 (invest wallstreet)