美銀：一個巨大而美麗的泡沫

一、宏觀全景：債務膨脹與資產泡沫共振

（一）債務螺旋式擴張

美國債務狂飆：2025 年美國債務上限升至41 萬億美元，2028 年預計達43 萬億美元，2032 年突破50 萬億美元，政府支出佔GDP 比例達41%，創二戰以來新高。

全球資產定價錨動搖：美元指數2025 年上半年下跌10.4%，為1973 年以來最差表現，黃金同期暴漲26.6%，創1979 年以來最佳表現。

（二）資產泡沫特徵凸顯

美股結構性狂歡：標普500 指數市值反彈1 萬億美元，七大科技巨頭（Mag7）貢獻5 萬億美元漲幅，頭部10 家公司市值佔比達36%，接近2000 年互聯網泡沫水平。

資金輪動異常：高收益債券年內流入20 億美元，投資級債券單週流入167 億美元，創2020 年6 月以來新高，而美債遭27 億美元拋售。

二、資金流動：從債券回流到現金囤積

（一）大類資產資金流向

債券逆襲：過去10 週債券累計流入205 億美元，其中投資級債券佔167 億美元，高收益債券20 億美元，新興市場債務31 億美元。

股票冰火兩重天：全球股票單週流入22 億美元，但美國成長股遭50 億美元拋售，中小盤股流出57 億美元，僅金融板塊流入16 億美元。

（二）私人客戶資產再組態

股票比例攀升：美銀私人客戶股票組態達63.7%，為2022 年3 月以來最高，債券18.5%，創2022 年6 月以來新低。

ETF 交易特徵：過去4 週私人客戶增持高收益債、低波動股票、市政債ETF，減持日本、高股息、成長股ETF。

三、市場情緒：貪婪與恐懼的角力

（一）牛熊指標中性偏多

美銀牛熊指標升至6.0：信貸市場技術面（87% 分位）、股市廣度（99% 分位）呈現強烈多頭訊號，但對沖基金倉位（7% 分位）與股票資金流（40% 分位）顯示謹慎。

超買超賣預警：黃金偏離200 日均線13.2%，處於嚴重超買狀態，土耳其里拉、阿根廷比索等新興市場貨幣超賣程度達13.1%。

（二）地緣與政策風險隱現

財政政策轉向：德國財政政策逆轉、英國增加福利支出，全球央行資產購買佔GDP 比例達44%，投資人加速減持美債、增持硬資產與數字資產。

技術面臨界點：MSCI 全球指數中82% 的國家指數高於50/200 日均線，若標普500 突破6300 點，可能觸發美銀“賣出信號”，但超買市場可能因貪婪情緒持續維持高位。

四、策略工具：牛熊指標與交易規則

（一）美銀專有指標解讀

全球廣度規則：當88% 以上MSCI 國家指數高於均線時賣出，當前82% 處於中性區域，7 月標普500 若突破6300 點可能觸發賣出信號。

資金流交易規則：全球股票與高收益債4 週流入超AUM 的1% 時賣出，當前0.9% 接近臨界點，因本週股票小幅流出暫未觸發。

（二）私人客戶操作指南

防禦性構形：增持短期美債（2-10 年期），過去7 年累計流入30 億美元，現金組態維持11% 的高點以應對波動。

規避超買資產：黃金偏離200 日均線13.2%，需警惕回呼風險，而歐洲銀行股（本益比11 倍）、日本機器人板塊（PEG<1）有估價修復機會。

六、結論：債務泡沫下的生存法則

當前市場正處於「債務驅動型泡沫」的關鍵期：美國政府透過擴大赤字維持經濟運轉，催生黃金、科技巨頭等資產的結構性多頭市場，但美元走弱與債券市場波動暗藏風險。

投資人需採取「啞鈴型策略」：一端組態黃金（26.6% 年漲幅驗證避險價值）、短期美債（防禦流動性風險），另一端佈局歐洲銀行（市盈率11 倍）、日本科技（PEG<1）等估值窪地，同時用期權對沖回呼風險。歷史經驗表明，這種策略在1987 年、2000 年等泡沫後期均能有效保值，當前環境下或可跑贏大盤10-15 個百分點。