•
【關稅戰】財經雜誌—川普關稅的通膨效應為何低於預期？
關稅影響企業只是時間問題，企業將把相當一部分成本轉嫁給消費者，推高物價
美國關稅戰引發的通膨效應雖然弱於預期，但經濟學家認為美國將在下半年出現更為顯著的通膨，同時美國經濟增長將放緩，出現滯脹壓力的跡象。
“下半年全球經濟將進入未知領域，除了極端的經濟政策不確定性，尤其是來自美國政府，還有很多地緣政治與金融市場的不確定性。”野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯席主管蘇博文（Rob Subbaraman）近日表示。
美國勞工部今年6月公佈的資料顯示，今年5月，美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.4%，較4月2.3%的漲幅有所上升，但升幅已連續四個月低於預期。剔除波動較大的食品和能源價格後，5月核心CPI同比上漲2.8%。
蘇博文對《財經》表示，儘管目前美國的通膨仍保持在較低的水平，但他相信通膨將會加劇。“老實說，這花費的時間比我們想像得要長，但我們仍然對預測很有信心，即美國通膨將會加劇。”他預計，美國核心CPI到四季度將攀升至3.3%；由於通膨上升，聯準會將非常謹慎，要到12月才會降息，且降息幅度將小於市場當前的預期。
01 通膨抬頭三大原因
美國通膨將走高的首要原因是美國實施的關稅舉措，蘇博文分析說。自美國總統川普今年1月上任以來，他發起了“對等關稅”，雖然在實施一周之後暫停，但仍保留了10%的基準關稅。川普還對鋼鋁、汽車等特定行業加征關稅，並打算進一步對銅、藥品、半導體等多個行業徵收新的關稅。此外，川普以打擊芬太尼走私不利為由，對加拿大、墨西哥等加征關稅。
外界預期川普實施的一系列關稅政策將導致美國出現廣泛的價格上漲。但為何美國在過去幾個月的通膨資料卻意外疲軟？蘇博文分析說，在川普當選後，美國公司在關稅上漲之前儘可能多地提前採買，使庫存處於高位。今年一季度，美國進口出現大幅增長。美國商務部今年6月公佈的最終修正資料顯示，一季度進口環比增幅37.9%。
“隨著時間的推移，進入6月、7月之後，一旦庫存耗盡，企業將不得不開始補充貨源，重新進口。”蘇博文說。他表示，關稅影響企業只是時間問題，企業將把相當一部分成本轉嫁給消費者，推高物價。
蘇博文指出，導致美國通膨加劇的另一個原因在於川普政府實施的移民政策。美國不僅打擊穿越邊境的非法移民，還對美國國內的非法移民展開遣返行動。“這導致一些嚴重依賴移民勞動力的關鍵行業出現勞動力短缺，比如建築業、農業，或者是養老和兒童保育。如果用本地勞動力替代外國勞動力很難，那麼風險就是你將看到工資壓力上升，從而導致通貨膨脹。”他說。
第三個原因則是在明年中期選舉到來之前，川普政府將實施適當擴張的財政政策。蘇博文指出，這可以在未來12個月為美國GDP（國內生產總值）貢獻0.4%或者0.5%的增長，但同時也會導致通膨。
“我們將在未來幾周進入關鍵時刻，不僅因為我們將開始看到更多證據表明關稅正在影響美國的經濟資料，還因為8月1日是新的關稅實施日，我們將知道川普究竟是把關稅作為一種手段還是他會做出讓步。”蘇博文說。
02 不僅限於減少貿易逆差
儘管目前市場認為美國最後實施的關稅不會大幅提高，認為關稅對美國經濟資料的影響不會太大，但蘇博文表示，川普可能不會像市場預期的那樣總是臨陣退縮（TACO）。他分析說，川普在過去幾周以及幾個月裡取得了許多勝利，無論是圍繞轟炸伊朗的外交政策，還是讓北約成員增加國防開支；川普還比大多數人想像的更快通過了“大而美”法案，股市又回到接近歷史高點的水平，因此川普最後很可能不會臨陣退縮。
蘇博文指出，這輪關稅戰背後的邏輯已經不僅限於是為了減少貿易逆差，還被賦予了其他層面的意義，涉及限制轉運以及外交政策、地緣政治等因素。例如，美國決定對巴西加征50%的關稅以及宣稱要對“金磚國家”加征10%的關稅。
今年4月初，在川普宣佈的“對等關稅”中，對巴西加征的幅度僅為10%。但在7月9日發給巴西總統魯拉的信函中，川普表示將從8月1日起對所有從巴西進口的商品徵收50%的關稅。川普在信中習慣性地指責巴西的關稅、非關稅政策以及貿易壁壘導致美國對巴西存在貿易逆差，他還要求巴西停止對前總統博索納羅的司法調查。
博索納羅有“巴西川普”之稱，諸多政治主張與川普相似。他於2019年就任巴西總統，2023年1月1日卸任。2023年1月8日，博索納羅的部分支持者衝擊巴西國會、總統府和聯邦最高法院。今年3月，巴西聯邦最高法院決定受理檢察機關對博索納羅等人提出的刑事指控，檢方指控博索納羅在2022年10月總統選舉結束後與幕僚策劃政變，試圖阻止魯拉上台。
魯拉指出，美國對巴西的貿易其實處於順差狀態。去年巴西對美出口額約為400億美元，進口額約470億美元，美國享有70億美元的順差；過去15年，美國對巴西的貨物和服務貿易順差總額約為4100億美元。“如果川普團隊瞭解這些資料，就不會如此冒犯巴西。”魯拉說。他還批評川普政府試圖影響巴西司法獨立。 (財經雜誌)