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傳統金融的高牆正被區塊鏈技術拆除，而拆除後的世界充滿未知的誘惑與危險。
「沒有流動性的資產只是紙面財富。」這句華爾街老話道出了傳統資產所有者的困境。如今，一種名為RWA（RealWorldAssets）的創新模式正在改寫遊戲規則，讓房地產、藝術品、能源設備等現實資產透過區塊鏈技術變成可分割、可自由流通的數位代幣。
對於敏銳的投資人而言，理解RWA與傳統資產證券化（ABS）的關係至關重要。ABS經過數十年發展已形成萬億美元級的成熟市場，而RWA作為其技術升級版，正以驚人速度擴張，預計到2030年市場規模可能達到16兆美元。
要瞭解RWA，必須先認識其前身－資產支援證券化（ABS）。ABS透過打包缺乏流動性但具備穩定現金流的資產（如信用卡貸款、汽車貸款等），借助SPV（特殊目的實體）實現風險隔離，進而發行可交易的證券。
RWA則走得更遠。它基於區塊鏈技術將實體資產（房地產、藝術品）或權益資產（債券、基金份額、碳排放權）轉化為鏈上數位通證，實現資產的碎片化、自由流通和自動化管理。
兩者核心目標一致：破解資產流動性困局，降低投資門檻。但實現路徑存在本質差異。
在監管框架上，ABS已形成成熟體系，而RWA監管尚處全球探索階段。香港、新加坡等地積極建構監管沙盒，而中國大陸目前全面禁止ICO代幣化發行，從根本上限制了區塊鏈模式RWA的發展。
ABS市場的發展為RWA提供了寶貴經驗。程曉明博士在2025全球RWA數位經濟創新大會上指出：「RWA基於資產證券化原理，結合區塊鏈技術，能解決數位貨幣困境、突破傳統金融限制。」
ABS的核心貢獻在於建立了風險分層機制。透過資產池的現金流量進行結構化分級，不同風險偏好的投資人可認購相應層級，這項創新極大提升了市場效率。RWA專案完全可以藉鏡此模式，設計更精細的代幣經濟體系。
ABS市場也警示了監管的重要性。2008年金融危機中，次級房貸證券化產品的連鎖崩盤，揭露了資產品質不透明、槓桿濫用帶來的系統性風險。這正是RWA發展必須避免的覆轍。
財務工具的應用同樣值得借鏡。傳統金融中的資產負債表、利潤表、現金流量表分別與債權、股權、資產證券化緊密關聯，這些工具在RWA的資產篩選與評估中不可或缺。
當前RWA發展呈現爆發態勢。截至2025年7月，光是以太坊、Zksync和Solana三大區塊鏈上的RWA總價值就分別達到77.56億、22.65億和5.54億美元。
香港成為RWA創新的前線。2023年11月，香港證監會發布《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》，建立分層監管架構。2024年3月，香港金管局啟動Ensemble項目，支援代幣化市場發展。
典型案例是朗新集團的突破性嘗試。2024年8月，該公司聯合螞蟻集團、瑞銀集團，以9,000台內地充電樁為底層資產，在香港完成首筆RWA發行。螞蟻鏈提供技術支援，確保鏈上資料安全透明，瑞銀擔任主承銷商，涉及金額約1億元。
此專案驗證了RWA的「鏈上-鏈下」雙重架構可行性：底層資產透過SPV持有實現風險隔離；技術層利用區塊鏈和智慧合約定義權益；流通層透過合規交易平台實現自由交易。
然而RWA航道佈滿暗礁。全球資源網國際智庫警告，RWA的快速擴張可能成為“新一輪全球金融動盪的引爆點”，並系統性地指出了五大風險場景：
監理「戰爭」：跨國法律衝突
美國SEC將代幣歸類為證券的監管邏輯，與歐盟MiCA框架有顯著差異。這種監管分裂導致跨境專案營運面臨巨大不確定性。一旦地緣政治衝突升級，全球RWA計畫可能被強制中止，引發資產凍結和信任崩潰。
市場「戰爭」：槓桿失控與估價混亂
多數RWA平台缺乏統一定價標準，房地產等資產估價受區域性、政治性等多重因素影響。若宏觀經濟衰退，高倍槓桿疊加估值模糊可能觸發自動清算的負回饋循環，演變為新型「金融海嘯」。
操作「災難」：技術漏洞與治理失靈
智能合約漏洞可能被駭客利用。2021年某DeFi平台因合約漏洞損失數千萬美元。同時，RWA高度依賴預言機系統提供鏈下數據，一旦被攻擊將導致資產價格篡改。
穩定幣「災難」：橋樑斷裂
RWA計畫依賴USDC/USDT等穩定幣進行清算。若穩定幣發生流動性枯竭或匯率崩塌（如TerraUSD崩盤事件），RWA將遭遇大規模違約，期限錯配問題會進一步放大風險。
系統性「戰爭」：互聯傳染
RWA連接傳統資產、DeFi協議、中心化交易所與穩定幣發行方，構成高度互聯的金融生態。一項RWA協議倒閉可能導致跨鏈資產凍結，引發多鏈外溢效應，形成「金融新冠病毒」式的全球傳染。
面對RWA浪潮，投資人需保持清醒：
穿透底層資產質量
警惕「左手倒右手」的套利遊戲。某些RWA項目透過關聯方製造虛假交易活躍度，實際資金在內部空轉。投資人必須深入分析標的資產的真實價值，如光電產業處於寒冬時，相關資產代幣化可能只是概念炒作。
技術審計是生命線
考察計畫是否經過多重安全審計，是否採用去中心化預言機，是否建立智慧合約漏洞應變機制。技術可靠性直接關係本金安全。
合規架構決定存亡
重點評估項目是否符合發行地監理要求。香港的RWA專案必須符合資產所有權合規、審計合規、評估合規等七大要點，各參與方（發行、承銷、託管）需持相應金融執照。
流動性深度測試
小眾資產代幣化可能面臨流動性陷阱。投資人需檢視二級市場交易量和做市商機制，避免陷入「有價無市」的困境。
當中國太保資管香港將價值1億美元的貨幣基金搬上區塊鏈，當協鑫科技的矽料資產被打包成可分割交易的代幣，傳統金融與加密世界的邊界正在消融。
對投資人而言，RWA提供了前所未有的資產組態機會，也帶來了複雜的新風險。那些成功穿越週期的投資者，不會盲目追逐「資產上鍊」的熱潮，而是用專業眼光審視底層資產品質、技術安全架構與監管合規基礎——因為金融創新的本質從未改變：風險與回報的永恆平衡。
>在加密世界，「快就是一切」；在保險資管，「穩才是生命」。當「快」與「穩」綁在同一輛車上，彎道超車的速度與安全，原本不易兼得。
參考文獻：
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《RWA專案面臨的主要風險有哪些？例如市場風險、技術風險與法律風險》，CSDN技術社區，2025-07-25
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