在全球經濟結構轉型與數位技術浪潮交匯的背景下，盤活存量資產、最佳化資源配置、提升資本效率已成為推動高品質發展的核心議題。資產支援證券（ABS）、不動產投資信託基金（REITs）以及現實世界資產代幣化（RWA）作為三種關鍵的金融工具，各自在不同層面展現出強大的生命力與廣闊的應用前景。資產支援證券（Asset-Backed Securities, ABS）是一種以特定資產池所產生的可預測現金流為支撐，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行的證券化金融產品。其本質是將缺乏流動性但能產生穩定現金流的存量資產，轉化為可在資本市場上交易的、具有標準形態的證券，從而實現發起人的融資需求與資產出表 。不動產投資信託基金（Real Estate Investment Trusts, REITs）是一種以發行收益憑證的方式彙集眾多投資者的資金，由專業機構進行不動產資產的投資與經營管理，並將投資綜合收益按比例分配給投資者的信託基金 。REITs的本質是不動產資產的權益化和證券化;現實世界資產代幣化（Real World Asset Tokenization, RWA）是指利用區塊鏈技術，將現實世界中具有經濟價值的資產（如房地產、債券、藝術品、碳信用等）的所有權或收益權轉化為在區塊鏈上發行的數字代幣（Token）的過程 。RWA的本質是利用分佈式帳本技術（DLT）對現實資產進行的一次深度數位化重構; (二小文的書架)

一、RWA與ABS的核心共性RWA（現實世界資產通證化）與ABS（資產支援證券）本質上均屬於資產證券化範疇。其核心目標在於通過金融工程手段，將缺乏流動性的資產轉化為可交易的金融產品，提升資產效率並服務實體經濟。資產證券化本質相同： 兩者均通過打包、重組底層資產（RWA側重實物與廣泛權利資產，ABS側重金融債權資產），並轉化為標準化、可交易的金融工具（通證或證券），顯著提升資產的流動性，使其能在金融市場更有效地流通。融資功能突出： 為資產所有者（企業/金融機構）提供高效融資管道。通過將非流動性資產（如應收帳款、特定資產權益）證券化/通證化並出售，實現未來現金流的提前變現，所獲資金可用於營運周轉或新投資。風險分散機制： 均能實現風險分散效應。RWA： 將大型資產（如房地產、基礎設施）分割成小額通證，使投資風險分散於眾多持有者。ABS： 通過結構化分層設計（如優先順序、次級、權益級證券），將資產池風險按等級分配給不同風險偏好的投資者。支援實體經濟： 兩者均有效引導資金流向實體經濟。RWA： 將實體資產（如房產、裝置、智慧財產權）通證化，盤活存量資產價值，為實體項目或企業提供新融資途徑。ABS： 將實體經濟產生的金融債權（如房貸、車貸、企業貸）證券化，釋放金融機構信貸能力，促進資金循環回實體經濟，支援消費與投資。二、RWA與ABS的核心區別三、總結與展望RWA與ABS共享資產證券化的核心基因，均致力於提升資產流動性、拓展融資管道、分散風險並服務實體經濟。然而，兩者在關鍵維度上存在顯著差異：ABS 在成熟的監管框架下，依託傳統金融基礎設施，高效服務於主流金融債權資產的證券化，主要面向機構投資者。其流動性和市場深度在高品質產品中表現良好，但存在分層分化。RWA 則借助區塊鏈技術的革命性潛力（確權透明、自動執行、降低門檻），試圖將證券化的邊界大幅拓展至更廣泛的實體資產（尤其非金融資產），並吸引更廣泛的投資者群體（包括中小投資者）。這代表了資產證券化未來的重要創新方向。然而，RWA的廣泛落地和大規模流動性釋放，高度依賴於：區塊鏈技術的進一步成熟與規模化應用。關鍵挑戰的解決：尤其是鏈下資產上鏈的真實性驗證與法律確權、通證法律屬性的全球監管共識、以及跨鏈互操作性。清晰、協調的全球監管框架的建立，在鼓勵創新與防範風險間取得平衡。未來，RWA與ABS可能並非簡單替代關係，而是呈現互補或融合態勢。RWA可能為特定長尾資產提供新方案，而ABS在主流金融資產領域仍將保持重要地位。同時，傳統ABS領域也在探索吸收區塊鏈技術以提升效率（如交易結算、資料透明）。兩者共同推動著資產證券化市場的深化與創新。 （RWA資產研究）

傳統金融的高牆正被區塊鏈技術拆除，而拆除後的世界充滿未知的誘惑與危險。「沒有流動性的資產只是紙面財富。」這句華爾街老話道出了傳統資產所有者的困境。如今，一種名為RWA（RealWorldAssets）的創新模式正在改寫遊戲規則，讓房地產、藝術品、能源設備等現實資產透過區塊鏈技術變成可分割、可自由流通的數位代幣。對於敏銳的投資人而言，理解RWA與傳統資產證券化（ABS）的關係至關重要。ABS經過數十年發展已形成萬億美元級的成熟市場，而RWA作為其技術升級版，正以驚人速度擴張，預計到2030年市場規模可能達到16兆美元。01. 資產革命的孿生兄弟要瞭解RWA，必須先認識其前身－資產支援證券化（ABS）。ABS透過打包缺乏流動性但具備穩定現金流的資產（如信用卡貸款、汽車貸款等），借助SPV（特殊目的實體）實現風險隔離，進而發行可交易的證券。RWA則走得更遠。它基於區塊鏈技術將實體資產（房地產、藝術品）或權益資產（債券、基金份額、碳排放權）轉化為鏈上數位通證，實現資產的碎片化、自由流通和自動化管理。兩者核心目標一致：破解資產流動性困局，降低投資門檻。但實現路徑存在本質差異。在監管框架上，ABS已形成成熟體系，而RWA監管尚處全球探索階段。香港、新加坡等地積極建構監管沙盒，而中國大陸目前全面禁止ICO代幣化發行，從根本上限制了區塊鏈模式RWA的發展。02. ABS三十年：RWA的最佳導師ABS市場的發展為RWA提供了寶貴經驗。程曉明博士在2025全球RWA數位經濟創新大會上指出：「RWA基於資產證券化原理，結合區塊鏈技術，能解決數位貨幣困境、突破傳統金融限制。」ABS的核心貢獻在於建立了風險分層機制。透過資產池的現金流量進行結構化分級，不同風險偏好的投資人可認購相應層級，這項創新極大提升了市場效率。RWA專案完全可以藉鏡此模式，設計更精細的代幣經濟體系。ABS市場也警示了監管的重要性。2008年金融危機中，次級房貸證券化產品的連鎖崩盤，揭露了資產品質不透明、槓桿濫用帶來的系統性風險。這正是RWA發展必須避免的覆轍。財務工具的應用同樣值得借鏡。傳統金融中的資產負債表、利潤表、現金流量表分別與債權、股權、資產證券化緊密關聯，這些工具在RWA的資產篩選與評估中不可或缺。03. RWA的爆發：從概唸到千億市場當前RWA發展呈現爆發態勢。截至2025年7月，光是以太坊、Zksync和Solana三大區塊鏈上的RWA總價值就分別達到77.56億、22.65億和5.54億美元。香港成為RWA創新的前線。2023年11月，香港證監會發布《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》，建立分層監管架構。2024年3月，香港金管局啟動Ensemble項目，支援代幣化市場發展。典型案例是朗新集團的突破性嘗試。2024年8月，該公司聯合螞蟻集團、瑞銀集團，以9,000台內地充電樁為底層資產，在香港完成首筆RWA發行。螞蟻鏈提供技術支援，確保鏈上資料安全透明，瑞銀擔任主承銷商，涉及金額約1億元。此專案驗證了RWA的「鏈上-鏈下」雙重架構可行性：底層資產透過SPV持有實現風險隔離；技術層利用區塊鏈和智慧合約定義權益；流通層透過合規交易平台實現自由交易。04. 暗礁與風暴：RWA的五大風險圖譜然而RWA航道佈滿暗礁。全球資源網國際智庫警告，RWA的快速擴張可能成為“新一輪全球金融動盪的引爆點”，並系統性地指出了五大風險場景：監理「戰爭」：跨國法律衝突美國SEC將代幣歸類為證券的監管邏輯，與歐盟MiCA框架有顯著差異。這種監管分裂導致跨境專案營運面臨巨大不確定性。一旦地緣政治衝突升級，全球RWA計畫可能被強制中止，引發資產凍結和信任崩潰。市場「戰爭」：槓桿失控與估價混亂多數RWA平台缺乏統一定價標準，房地產等資產估價受區域性、政治性等多重因素影響。若宏觀經濟衰退，高倍槓桿疊加估值模糊可能觸發自動清算的負回饋循環，演變為新型「金融海嘯」。操作「災難」：技術漏洞與治理失靈智能合約漏洞可能被駭客利用。2021年某DeFi平台因合約漏洞損失數千萬美元。同時，RWA高度依賴預言機系統提供鏈下數據，一旦被攻擊將導致資產價格篡改。穩定幣「災難」：橋樑斷裂RWA計畫依賴USDC/USDT等穩定幣進行清算。若穩定幣發生流動性枯竭或匯率崩塌（如TerraUSD崩盤事件），RWA將遭遇大規模違約，期限錯配問題會進一步放大風險。系統性「戰爭」：互聯傳染RWA連接傳統資產、DeFi協議、中心化交易所與穩定幣發行方，構成高度互聯的金融生態。一項RWA協議倒閉可能導致跨鏈資產凍結，引發多鏈外溢效應，形成「金融新冠病毒」式的全球傳染。05. 投資決策指南：機會與陷阱辨識面對RWA浪潮，投資人需保持清醒：穿透底層資產質量警惕「左手倒右手」的套利遊戲。某些RWA項目透過關聯方製造虛假交易活躍度，實際資金在內部空轉。投資人必須深入分析標的資產的真實價值，如光電產業處於寒冬時，相關資產代幣化可能只是概念炒作。技術審計是生命線考察計畫是否經過多重安全審計，是否採用去中心化預言機，是否建立智慧合約漏洞應變機制。技術可靠性直接關係本金安全。合規架構決定存亡重點評估項目是否符合發行地監理要求。香港的RWA專案必須符合資產所有權合規、審計合規、評估合規等七大要點，各參與方（發行、承銷、託管）需持相應金融執照。流動性深度測試小眾資產代幣化可能面臨流動性陷阱。投資人需檢視二級市場交易量和做市商機制，避免陷入「有價無市」的困境。   當中國太保資管香港將價值1億美元的貨幣基金搬上區塊鏈，當協鑫科技的矽料資產被打包成可分割交易的代幣，傳統金融與加密世界的邊界正在消融。   對投資人而言，RWA提供了前所未有的資產組態機會，也帶來了複雜的新風險。那些成功穿越週期的投資者，不會盲目追逐「資產上鍊」的熱潮，而是用專業眼光審視底層資產品質、技術安全架構與監管合規基礎——因為金融創新的本質從未改變：風險與回報的永恆平衡。>在加密世界，「快就是一切」；在保險資管，「穩才是生命」。當「快」與「穩」綁在同一輛車上，彎道超車的速度與安全，原本不易兼得。參考文獻：1.《2025年全球貨幣體系重建與人民幣國際化系列專題報告：打破資產邊界，RWA和數位資產全解析》，搜狐財經，2025-07-26 2.《全球深度解析：從數位資產到RWA的過渡－可預見的「戰爭」與「災難」》，全球深度解析：從數位資產到RWA的過渡－可預見的「戰爭」與「災難」》，全球資源分析 《保險出海的焦慮：太保香港押注「鏈上」》，阿爾法工場，2025-07-28 4.陳昊東：《RWA（現實世界資產）通證化的合規路徑》，大成律師事務所研究文章，2025-04-18 5.《RWA項目面臨的關鍵有哪些挑戰？包括市場波動、技術漏洞和監管風險》，EnjoyBar財經，2025-07-26 6.《保險出海的焦慮：太保香港押注「鏈上」》，鈦媒體，2025-07-28 7.《大成研究|陳昊東：RWA（現實世界資產），通證的狐合規路徑，2013-3132013-10137合規 《RWA專案面臨的主要風險有哪些？例如市場風險、技術風險與法律風險》，CSDN技術社區，2025-07-25 9.《保險出海的焦慮：太保香港押注「鏈上」》，中金在線，2025-07-28 10.程曉明：《RWA—基於資產證券化ABS-07-2810.程曉明：《RWA—基於資產證券化ABS-1005-1005-1 （刺高）