暴漲11.85%！線上音樂服務業務增速超預期，騰訊音樂Q2收入同比增長17.9%，淨利潤同比大增43.2%

在一個串流媒體競爭日趨激烈的市場環境下，騰訊音樂交出了一份超預期的成績單：Q2實現了收入和利潤的雙重加速增長，線上音樂服務業務強勁增長。

周二下午，騰訊音樂公佈二季度財報。核心要點如下：

財務表現

• 總收入84.4億元人民幣，同比增長17.9%，主要受線上音樂服務強勁增長驅動。
• 線上音樂服務收入68.5億元，同比增長26.4%；音樂訂閱收入43.8億元，增長17.1%。
• 淨利潤24.1億元，同比增長43.2%；非國際財務報告準則淨利潤25.7億元，增長37.4%。
• 毛利率提升至44.4%，去年同期為42.0%。
• 現金及等價物349.2億元，財務狀況穩健。

核心業務進展

• SVIP使用者突破1500萬，月均ARPPU提升至11.7元（同比增長9.3%）。
• 線上音樂付費使用者1.244億，同比增長6.3%，但月活使用者5.53億，同比下降3.2%
• 社交娛樂服務收入15.9億元，同比下降8.5%，繼續承壓。

核心增長引擎：訂閱業務的強勁表現

騰訊音樂Q2最大的亮點無疑是線上音樂業務的強勁表現。

線上音樂服務收入達到68.5億元，同比增長26.4%，佔總收入的比重進一步提升至81.2%。其中，音樂訂閱收入43.8億元，同比增長17.1%，繼續扮演著收入增長的主要驅動力角色。

更值得關注的是使用者價值的持續提升。月均ARPPU從去年同期的10.7元增長至11.7元，同比增長9.3%，這一增長主要得益於SVIP會員計畫的成功推廣。管理層透露，SVIP訂閱使用者已突破1500萬，創下歷史新高，反映出使用者對高端音樂體驗的強烈需求和支付意願。

然而，使用者增長的天花板問題依然存在。線上音樂MAU為5.53億，同比下滑3.2%，這已是連續多個季度的下滑趨勢。儘管付費使用者數量仍在增長（1.244億，同比增長6.3%），但總體使用者池的萎縮可能限制長期增長潛力。

騰訊音樂正在從單純的串流媒體平台向綜合音樂娛樂生態轉型。本季度，公司在演出業務、藝人周邊銷售等新領域取得了顯著進展。成功舉辦了G-DRAGON澳門演唱會，現場超過3.6萬名粉絲，官方周邊商品迅速售罄。同時，公司還為叮噹、袁婭維、GAI等藝人組織了系列體育場演唱會。

盈利能力顯著改善，營運效率提升

毛利率從去年同期的42.0%提升至44.4%，主要受益於高毛利的音樂訂閱和廣告服務收入佔比提升，同時社交娛樂服務分成比例下降。

營運費用率從16.0%大幅降至13.7%，顯示公司在規模效應下的成本控制能力。

淨利潤24.1億元，同比暴增43.2%，盈利增速明顯超過收入增速，體現了業務結構最佳化的成效。每ADS攤薄收益1.55元，較去年同期的1.07元大幅提升。

隱憂與挑戰不容忽視

儘管整體表現亮眼，但幾個潛在問題值得關注。

首先，社交娛樂服務和其他業務收入下滑8.5%至15.9億元，顯示這一傳統優勢業務面臨持續壓力。雖然該業務佔總收入比重已降至18.8%，但其萎縮趨勢可能影響整體增長的可持續性。

其次，收入成本增長13.1%至46.9億元，主要由於IP相關成本、藝人周邊成本、線下演出成本和廣告代理費的增加。隨著公司在多元化業務上的持續投入，成本控制將成為維持盈利能力的關鍵挑戰。

最後，現金流狀況出現了一些值化得關注的變化。經營活動現金流從去年同期的29.4億元降至16.4億元，投資活動現金流為負6.3億元，主要用於新業務投資。現金及等價物從一季度末的376.7億元降至349.2億元。 (invest wallstreet)