騰訊音樂近日發佈2025年第三季度財報，顯示其收入及盈利均超出市場預期。第三季度，騰訊音樂總收入同比增長21%至85億元人民幣，其中，音樂訂閱收入增長17%至45億元，付費用戶數環比增加130萬，每付費用戶平均收入（ARPPU）爲每月11.9元，同比增長11%。經調整非國際財務報告準則淨利潤同比增長33%至24億元，毛利率爲44.6%，同比上升0.7個百分點。多家金融機構對騰訊音樂的業績表現表示認可，並維持或重申其“買入”或“增持”評級。機構普遍認爲，騰訊音樂的核心競爭力在於其獨特的內容資源和對用戶的增值服務，尤其是在音樂訂閱業務的強勁增長和多元化收入的推動下，公司未來增長潛力依然可觀。儘管市場對潛在競爭和利潤率壓力有所擔憂，但機構指出，騰訊音樂通過SVIP滲透、線下演出、廣告服務和藝人周邊商品等多種變現渠道，有望繼續實現穩健的收入增長。此外，公司在內容生態、用戶體驗和商業化能力方面的持續創新，也將進一步鞏固其市場領導地位。總體來看，騰訊音樂在第三季度的優異表現，加上其多元化的業務佈局和強大的市場競爭力，使得多家機構對其未來前景保持樂觀，並預期公司將在音樂串流市場中繼續保持領先優勢。

中國資產全線爆發。今日港股開盤後，恆生指數、恆生科技指數集體大漲，均漲超1%。其中，騰訊音樂暴漲超17%，其最新發佈的財報大超市場預期。隔夜美股市場中，中概股的表現也非常亮眼，納斯達克中國金龍指數收漲1.49%。另外，金融市場對聯準會降息的預期大幅升溫也是港股科技股大漲的主要原因。美東時間8月12日，美國財政部長貝森特暗示，在上月按兵不動之後，聯準會應當對9月降息50個基點持開放態度。大爆發8月13日，港股開盤後，恆生指數、恆生科技指數集體大漲，截至10:10，漲幅分別為1.12%、1.22%。其中，騰訊音樂暴漲超17%，創出歷史新高。消息面上，騰訊音樂最新發佈的財報大超市場預期。具體來看，2025年第二季度，騰訊音樂總收入達84.4億元，同比增長17.9%；調整後淨利潤為26.4億元，同比增長33%。其中，線上音樂服務收入同比增長26.4%至68.5億元，線上音樂訂閱收入同比增長17.1%至43.8億元，線上音樂付費使用者數達1.244億，ARPPU（單個付費使用者月均收入）進一步提升至11.7元。騰訊音樂管理層透露，SVIP訂閱使用者已突破1500萬，創下歷史新高，反映出使用者對高端音樂體驗的強烈需求和支付意願。港股其他網際網路科技股亦全線大漲，截至10:10，舜宇光學科技大漲超4%，比亞迪電子、嗶哩嗶哩漲超3%，華虹半導體、騰訊控股、阿里巴巴、京東漲超2%。今日港股盤後，騰訊也將披露最新的財報，分析師預計其財報將顯示截至6月的季度收入同比增長11%，這將是連續第三個季度實現兩位數增長。另外，市場對騰訊12個月遠期每股收益的平均預期已攀升至歷史新高。與此同時，騰訊目前的估值吸引力正在顯現。據彭博資料，該股按預期遠期市盈率計算為17.6倍，低於五年平均水平的20倍。Polen Capital投資組合經理June Lui指出，廣告業務的增長勢頭是關鍵看點，騰訊在AI方面的進展將有助於推動視訊號服務的增長勢頭。她認為騰訊多元化的業務組合使其比同行更具防禦性，能夠更好地應對關稅和宏觀經濟不確定性等不利因素。隔夜美股市場中，中國資產亦表現亮眼，截至美股收盤，納斯達克中國金龍指數收漲1.49%。其中，騰訊音樂大漲超11%，奇富科技漲超5%，阿里巴巴、拼多多、京東、富途控股漲超3%、百度漲超2%。聯準會的利多除了業績層面的利多刺激以外，金融市場對聯準會降息的預期迅速升溫，也是港股科技股全線大漲的主要原因。有分析稱，整體溫和的美國7月通膨報告增強了交易員押注聯準會會很快降息的信心。與此同時，美國財長貝森特隔夜的“鴿派”言論進一步推升了市場對聯準會的降息預期。美東時間8月12日，貝森特表示，他希望參議院能夠在9月下次會議之前，確認現任白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭填補聯準會理事會的臨時空缺。貝森特在接受採訪時表示，鑑於上周公佈的就業資料大幅下修以及周二公佈的有利通膨資料，米蘭的任命可能為9月會議上大幅降息奠定基礎。“現在真正需要考慮的是，9月份我們是否應該降息50個基點？”貝森特指出，在聯準會7月30日維持利率不變兩天后，修正資料顯示5月和6月新增非農就業人數大幅下跌。如果聯準會當時掌握了修正後的資料，“可能在6月和7月就降息了”。美國總統川普上周表示，他將提名米蘭，填補由庫格勒提前離任所留下的聯準會理事會席位空缺。米蘭的提名必須獲得參議院批准，任期至明年1月31日。從美國固收市場的變動看，數周以來，投資者也已不斷湧入掉期、期權和直接做多美國國債的倉位，押注聯準會能在未來幾個月降低借貸成本。值得一提的是，在周二CPI報告發佈前，不少交易員的頭寸佈局包括持續買入一個期權頭寸，該頭寸將受益於聯準會在9月一口氣降息50個基點。有分析機構指出，一旦聯準會降息周期開啟，市場流動性將進一步得到釋放，對美股、港股科技股的估值提升都有所助益。另外，中國資產持續獲得了外資追捧。資料顯示，在美國上市的中國資產相關ETF上周吸引了5040萬美元的淨流入，主要得益於American Century Avantis Emerging Markets Equity等ETF的推動。 (券商中國)

在一個串流媒體競爭日趨激烈的市場環境下，騰訊音樂交出了一份超預期的成績單：Q2實現了收入和利潤的雙重加速增長，線上音樂服務業務強勁增長。周二下午，騰訊音樂公佈二季度財報。核心要點如下：財務表現總收入84.4億元人民幣，同比增長17.9%，主要受線上音樂服務強勁增長驅動。線上音樂服務收入68.5億元，同比增長26.4%；音樂訂閱收入43.8億元，增長17.1%。淨利潤24.1億元，同比增長43.2%；非國際財務報告準則淨利潤25.7億元，增長37.4%。毛利率提升至44.4%，去年同期為42.0%。現金及等價物349.2億元，財務狀況穩健。核心業務進展SVIP使用者突破1500萬，月均ARPPU提升至11.7元（同比增長9.3%）。線上音樂付費使用者1.244億，同比增長6.3%，但月活使用者5.53億，同比下降3.2%社交娛樂服務收入15.9億元，同比下降8.5%，繼續承壓。核心增長引擎：訂閱業務的強勁表現騰訊音樂Q2最大的亮點無疑是線上音樂業務的強勁表現。線上音樂服務收入達到68.5億元，同比增長26.4%，佔總收入的比重進一步提升至81.2%。其中，音樂訂閱收入43.8億元，同比增長17.1%，繼續扮演著收入增長的主要驅動力角色。更值得關注的是使用者價值的持續提升。月均ARPPU從去年同期的10.7元增長至11.7元，同比增長9.3%，這一增長主要得益於SVIP會員計畫的成功推廣。管理層透露，SVIP訂閱使用者已突破1500萬，創下歷史新高，反映出使用者對高端音樂體驗的強烈需求和支付意願。然而，使用者增長的天花板問題依然存在。線上音樂MAU為5.53億，同比下滑3.2%，這已是連續多個季度的下滑趨勢。儘管付費使用者數量仍在增長（1.244億，同比增長6.3%），但總體使用者池的萎縮可能限制長期增長潛力。騰訊音樂正在從單純的串流媒體平台向綜合音樂娛樂生態轉型。本季度，公司在演出業務、藝人周邊銷售等新領域取得了顯著進展。成功舉辦了G-DRAGON澳門演唱會，現場超過3.6萬名粉絲，官方周邊商品迅速售罄。同時，公司還為叮噹、袁婭維、GAI等藝人組織了系列體育場演唱會。盈利能力顯著改善，營運效率提升毛利率從去年同期的42.0%提升至44.4%，主要受益於高毛利的音樂訂閱和廣告服務收入佔比提升，同時社交娛樂服務分成比例下降。營運費用率從16.0%大幅降至13.7%，顯示公司在規模效應下的成本控制能力。淨利潤24.1億元，同比暴增43.2%，盈利增速明顯超過收入增速，體現了業務結構最佳化的成效。每ADS攤薄收益1.55元，較去年同期的1.07元大幅提升。隱憂與挑戰不容忽視儘管整體表現亮眼，但幾個潛在問題值得關注。首先，社交娛樂服務和其他業務收入下滑8.5%至15.9億元，顯示這一傳統優勢業務面臨持續壓力。雖然該業務佔總收入比重已降至18.8%，但其萎縮趨勢可能影響整體增長的可持續性。其次，收入成本增長13.1%至46.9億元，主要由於IP相關成本、藝人周邊成本、線下演出成本和廣告代理費的增加。隨著公司在多元化業務上的持續投入，成本控制將成為維持盈利能力的關鍵挑戰。最後，現金流狀況出現了一些值化得關注的變化。經營活動現金流從去年同期的29.4億元降至16.4億元，投資活動現金流為負6.3億元，主要用於新業務投資。現金及等價物從一季度末的376.7億元降至349.2億元。 (invest wallstreet)

IPO市場異常熱鬧，“神仙妖魔”碰運氣。但也有創業公司熬不住了，寄託於併購。投資家網獲悉，近日創投圈再傳炸裂消息，“中國音訊之王”喜馬拉雅，賣身了。根據騰訊音樂發佈的最新公告，“公司已與喜馬拉雅及其他相關方簽署併購協議及計畫。”交易完成後，喜馬拉雅將成為騰訊音樂全資子公司。為了促成併購順利進行，騰訊音樂將支付12.6億美元，同時增發不超過其總股本5.1986%的A類普通股，交易總金額達到28.84億美元。作為紅極一時的“中國音訊之王”，喜馬拉雅屬於萬般無奈走向賣身命運。賣身之前，喜馬拉雅是創投圈最炙手可熱的獨角獸之一，公司拿到過8筆融資，吸引海納亞洲、凱鵬華盈、寬頻資本、華山資本、普華資本、小米、興旺投資、百度、摯信資本、創世夥伴創投、Sony Music、泛大西洋資本、騰訊、高盛集團、中視資本等全球“頂流”VC/PE、產業資本入局。投資喜馬拉雅的泛大西洋資本亦是“全球第一獨角獸”字節跳動的重要股東。彼時，全球資本眾志成城，喜馬拉雅就是“音訊界的字節跳動”。然而，資本預期與喜馬拉雅的實際發展相悖。2018-2022年，喜馬拉雅累計虧損達到31.66億元，這家公司曾把逆轉乾坤的希望寄託到IPO和股民身上。可惜，喜馬拉雅命途多舛，四次IPO失利，心灰意冷賣身脫困。一 創投圈做夢也沒想到，“中國音訊之王”賣了。這周創投圈遭遇了一連串驚心動魄。先是家裝界“頂流”住范兒，涼了。公司陷入停擺、資金鏈斷裂危機。這家由四位清華學霸聯手打造的家裝界最大“黑馬”曾被創投圈無限期許，住范兒拿到了7筆融資，2024年還拿到了1億元融資，滿目春光，結果2025年就崩了。家裝界最大“黑馬”馬失前蹄，創投圈驚訝無比。住范兒剛暴大雷，緊接著，又傳來喜馬拉雅賣身的消息。雖然，兩件事有本質區別，但喜馬拉雅突然賣了，也讓創投圈大感意外。要知道，2024年，外界還覺得衝擊IPO的喜馬拉雅會是“音訊第一股”。那怕到了2025年，外界依然看好“音訊之王”。這源自喜馬拉雅擁有龐大使用者基礎，音訊界地位無可撼動。更關鍵的是，喜馬拉雅被全球“頂流”資本扶持，誰能想到行業的老大會賣身呢？一般情況下，各個行業賣身的公司，都不會是老大，在競爭激烈的格局中，一些不是老大的公司往往扛不住頭部公司擠壓，最終用賣身的方式找到大樹“好乘涼”，喜馬拉雅卻是“異類”。在一位創投圈老媒體人的印象裡，“喜馬拉雅一直被寄予厚望，音訊界的天花板。”在短影片未崛起時，喜馬拉雅的確風光無限。2012年，創業達人余建軍飽嘗科技創業屢次失敗的苦果後，預感移動網際網路時代到來，他鼓起勇氣再度創業，拉著好友共同成立喜馬拉雅。喜馬拉雅山是人類挑戰極限的攀登聖地，余建軍將公司取名喜馬拉雅，就是想在一個充滿未知領域完成極限挑戰，公司成立不久，他就把目標放到了移動音訊上。在余建軍看來，音訊是內容最好的展現方式之一，喜馬拉雅如果能把音訊做大，勢必會開闢出一個全新賽道。那會文字內容由“四大門戶”統治。喜馬拉雅是出道就避開了“四大門戶”圍獵。2012年，除了喜馬拉雅，還有一家大牛公司橫空出世，即字節跳動。字節跳動上線今日頭條用推薦、演算法與“四大門戶”較勁，早期不被媒體人看好。據創投圈老媒體人回憶，“今日頭條的模式常被同行嘲笑，大家根本不相信，一家員工寥寥無幾、靠機器營運的公司，會起飛？”相反，開闢新賽道的喜馬拉雅人氣頗旺。2013年，喜馬拉雅上線“喜馬拉雅FM”APP，當年就收穫了1000萬使用者，使用者中有不少媒體人，他們一邊聽著有聲小說、音樂，一邊在朋友圈安利喜馬拉雅會掀起有聲內容創作浪潮。移動網際網路時代，VC/PE遇到了投資分叉口。創投圈出現了兩種觀點，一種認為移動網際網路時代最大機遇是視訊。一種認為視訊不成熟音訊才是更好的出路。持有第一種觀點的資本表示，“視訊是內容的終極形態”。持有第二種觀點的資本表示，“網際網路視訊版圖形成，愛優騰之外，很難跑出估值空間更大的公司。”音訊不一樣，是藍海裡游泳。2014年，想通了的資本隨即對喜馬拉雅展開投資攻勢。美元VC勁旅海納亞洲、凱鵬華盈率先進場。公司成立一年，喜馬拉雅聯合創始人余建軍抑制不住內心的自豪，他在電話裡說，“海納亞洲、凱鵬華盈估計是想要找國內音訊的領跑者。”有了資本加持，喜馬拉雅燒了一筆錢，使用者從2013年的1000萬飆升到2014年的超1億。這1億使用者是喜馬拉雅走向音訊界巔峰的基石，其在創投圈名聲大噪，堪稱“現象級網紅”。二 喜馬拉雅火了，VC/PE、產業資本搶份額殺紅了眼。2015年，創投圈的主流投資路徑偏好“獨投”。所謂“獨投”就是一家機構包攬項目。投資人常把“獨投”視為高超的投資能力，可以實現最大份額退出。喜馬拉雅卻打破了這一局面，“獨投”根本投不進來，網際網路內容平台屬資源型品類，需要資源型的VC/PE、產業資本，它們穿透的項目矩陣會給網際網路內容平台提供數不清的客戶、管道、人才。當一家公司想引入更多有實力的資本，就要優勝劣汰。站在資本角度，想搶到一個極具估值增長潛力的項目，也得花費很大力氣。在創投圈VC/PE、產業資本非“抱團”年代，喜馬拉雅用一筆融資拉來8家機構。這8年機構穿透項目矩陣覆蓋網際網路內容平台的方方面面。不過，機構股東多了對公司的要求同樣水漲船高，最重要的當屬商業化落地。2016年，喜馬拉雅開始探索商業化，“音訊是個天然的知識型媒體，可採用知識付費的形式變現。”線上有知識付費，線下喜馬拉雅嘗試推出智能產品。前面提到，余建軍嘗試過多次科技創業，項目失敗了，他留下了寶貴的經驗。線下部分，余建軍用科技創業經驗重新打造科技產品。2017年，喜馬拉雅發佈了“小雅AI智能音箱”用線下產品捆綁線上知識付費。在人工智慧尚未商業化落地的階段，喜馬拉雅就在研究人工智慧，並與現有業務結合創造商業化場景。2018-2021年，喜馬拉雅成長速度飛快。它們把音訊的故事講到了全球。招來了全球有實力的“頂流”資本。騰訊、小米、百度、高盛集團、Sony Music、泛大西洋資本等出現在長長的投資名單裡。投資名單中，最引人注目的是，泛大西洋資本。泛大西洋資本是美國及全球首屈一指的私募基金。這家機構的一大特點是，喜歡投資中國公司，長期開發全球巨頭。泛大西洋資本在所投的眾多中國公司裡，名氣響亮的是字節跳動。2017年，泛大西洋資本拉著美國盟友入股字節跳動，推動其估值暴漲至220億美元。在泛大西洋資本的支援下，字節跳動旗下抖音海外版（TikTok）有了與美國本土網際網路巨頭“一較高下”的底氣。泛大西洋資本還幫TikTok招攬美國商界人才，他們多次與美國當局較量，抵禦了第一波“制裁”。泛大西洋資本投了喜馬拉雅，提升了後者在全球的影響力。2020年，喜馬拉雅估值達到43.45億美元。喜馬拉雅趁勢第一次征戰IPO。第一次IPO，喜馬拉雅選擇的上市地點是美股。但喜馬拉雅太倒霉了，它們間接栽在“中國第二大忽悠”、瑞幸咖啡前創始人陸正耀手上。瑞幸咖啡財務造假引爆中概股危機，美國證券交易委員會加強了對中概股審計底稿的審查力度，美股IPO難度驟升。美股IPO失敗，喜馬拉雅馬上轉戰港股IPO，令人遺憾的是，港股“用腳投票”。喜馬拉雅港股首戰“未能在6個月內通過聆訊，申請於‌2022年3月失效。”資本也慌了，喜馬拉雅由此走上IPO屢戰屢敗的迷途。三喜馬拉雅執著IPO的背後，是“資本+業績”的雙重壓力。它們是較早嘗試商業化的公司，但也是商業化艱難的公司。根據喜馬拉雅此前遞交的招股書顯示，公司2018年至2022年，年內經調整虧損額分別為7.74億元、7.73億元、6.05億元、7.18億元、2.96億元，五年累計虧掉31.66億元。喜馬拉雅不單陷入虧損泥潭，還債台高築。2023年底，喜馬拉雅總資產42.05億元，債務143.91億元。可以說，2023年的喜馬拉雅就已經“資不抵債”了，公司危難，專業的財務VC/PE選擇袖手旁觀，產業資本看看新聞網F+輪投資入股，給如履薄冰的喜馬拉雅遞來救命稻草。為了給投資方一個交代，喜馬拉雅用裁員、降低行銷費用等方式換來盈利。2023年，公司營收61.6億元，較2022年的60.6億元微幅增長，經調整淨利潤2.24億元。61.6億元勉強賺來2.24億元，喜馬拉雅已盈利，可境況不容樂觀。過程中，它們發起第三、四次IPO，仍以失敗告終。帶著一股不服輸的意念，喜馬拉雅開源節流，2024年底賺來5億元淨利潤。2025年，IPO市場格外火爆，奶茶、卡牌、面條、衝鋒衣等過去跟喜馬拉雅有著相似遭遇，屢次IPO折戟的公司紛紛闖關港股IPO。與以往不同的是，在DeepSeek拉動中國資產大爆發的背景下，IPO艱難的公司，IPO成功了。兩次IPO折戟的蜜雪冰城，秒變“凍資王”。港股IPO形勢一片大好，執著IPO的喜馬拉雅反而放棄了？近日騰訊音樂發佈公告稱，“公司已與喜馬拉雅及其他相關方簽署併購協議及計畫。”交易完成後，喜馬拉雅將成為騰訊音樂全資子公司。為了促成併購，騰訊音樂將支付12.6億美元，同時增發不超過其總股本5.1986%的A類普通股，交易總金額達到28.84億美元。2020年，喜馬拉雅的估值是43.45億美元，發展了5年，公司的估值不進反退。按著騰訊音樂給出的28.84億美元交易總金額，喜馬拉雅的估值相當於被砍到6.5折，騰訊音樂賺大發了。VC/PE、產業資本是不是賺錢就難說了，估值接近腰斬，投資大縮水，尤其是2020年後進來的投資機構可能血虧，好消息是，騰訊音樂“接盤”，至少投資不是血本無歸。要說喜馬拉雅的最大贏家還是創始團隊，“用資本的錢創業，再賣給資本。”過往招股書披露，余建軍直接持有17.2%普通股，為公司最大個人股東，並通過創始團隊持股平台及關聯公司間接控制約10.7%投票權。17.2%的股權比上28.84億美元併購交易總額，余建軍能套現約5億美元財富，換算成人民幣就是35億元，妥妥大富豪。有消息說，余建軍不會離開公司，他仍保留少數股權，只是喪失投票權。這在商界很常見，公司賣了憑什麼當老大？不管如何，余建軍肯定贏麻了。喜馬拉雅賣給騰訊音樂，也算有了好歸宿。 (投資家)

3月18日，騰訊音樂娛樂集團（TME）發佈了2024年第四季度及全年財報，第四季度，騰訊音樂總收入為74.6億元，同比增長8.2%，調整後淨利潤增長43%達24億元，收入和利潤都達到了市場預期。其中，騰訊音樂業績增長的核心驅動：線上音樂服務也取得了不俗的增長，線上音樂服務收入達到58.3億元，同比增長16.1%，線上音樂付費使用者數已經超過1.2億。我們透過騰訊音樂的年報發現，騰訊音樂的優異業績表現，早已埋藏在草蛇灰線之中——從行業、企業個體、市場預期三個層面，騰訊音樂都具有明顯的向好訊號，將迎來新一輪的確定性增長周期轉身，產業向好，音樂串流媒體迎來豐收季過去幾年間，文化產業邁入了快速發展期，從視聽娛樂的爆火，到黑神話的出圈，再到今年那吒IP大放異彩，現象級的事件層出不窮。表徵的背後，是周期的註腳：每當一個國家的人均收入躍遷至更高區間內，文化產業都會迎來爆發。正如《搖滾吧，經濟學》作者艾倫克魯格所言：“高收入可以買來滿足，但是買不來幸福，體驗、娛樂、音樂等文化支出才是對我們幸福感提升最重要的因素。”音樂作為文化產業最重要的基石產業之一，自然而然成為了最顯性的受益者。得益於行業多年的持續深耕，音樂串流媒體正在迎來豐收季。IFPI國際唱片業協會發佈的《2024全球音樂報告》顯示，全球音樂市場規模達到了286億美元，實現了連續9年正增長，並且亞洲地區增速達到了14.9%，中國市場增速最快——達到了25.9%。作為中國最具代表性的數字音樂平台，騰訊音樂的發展動能與中國音樂行業的市場活力形成深度共振，隨著內容生態的持續完善與使用者付費習慣的逐漸形成，這種與產業共生共進的模式，為其穿越周期提供了可持續增長的肥沃土壤。周期轉身，產業向好，預期增強，奠定了騰訊音樂增長預期的第一重確定性。一體兩翼，守正出奇，內容與平台生態持續繁榮等風來靠的是趨勢，乘風起靠的是本事。與所有的數字經濟相同的是，數字音樂也符合網際網路經濟的底層程式碼：價值=內容×服務的產業公式。現如今內容驅動增長的邏輯越來越顯著：社交、視訊、音樂都在爭奪使用者時長，唯有好內容才是決定使用者留存的核心。而消費代際迭代最具代表性的趨勢，便是需求細化，絕大多數分析師會為這種消費趨勢貼上標籤：“她/他經濟”也好“悅己消費”也罷，本質都是尋求個性化滿足。結合來看，現如今決定數字音樂市場價值的，正是內容和服務的深度、廣度，前者是音樂消費的第一需求，後者是音樂產業拓寬價值邊界的重要路徑。誰能抓住兩項驅動要素，誰就最有可能在行業中獲得優勢。騰訊音樂作為行業的奠基者之一，開創性提出內容與平台“一體兩翼”戰略，以音樂全產業鏈價值和使用者全周期價值為切口，拓展了更廣域的需求：從內容側出發，騰訊音樂構築了最豐富的數字音樂供給，無論是大眾需求，產業需求還是個體需求都可以得到滿足。2024年，騰訊音樂與SM娛樂和 Kakao娛樂等續約，擴展合作至高品質音效、藝人演出和周邊；同時與知名藝人如刀郎、羅大佑合作，提供經典作品和新歌首發權益。在內容廣度的基礎之上，騰訊音樂也在追尋內容“質量”的提升：《慶餘年第二季》中孤獨和俠氣並存的片尾曲《借過一下》《花間令》中不甘又情深的主題曲《門》《解密》中空靈又恢宏的同名主題曲，以弦外音的方式將觀眾帶入了劇集打造的世界當中。此外，TME“影音+”已為《與鳳行》《玫瑰的故事》等10餘部影視劇打造了熱門OST，憑藉其對使用者和市場的深刻洞察與長期積累的內容製作能力，已成為熱門影視劇打造OST的首選合作夥伴。除了線上音樂內容，騰訊音樂也建構了全面的線下音樂演出矩陣，例如面向年輕一代的QQ音樂巔峰盛典，推薦品質音樂的浪潮音樂大賞，以及著眼全球音樂娛樂的TMEA騰訊音樂娛樂盛典，為不同需求的樂迷提供了多樣化選擇。從平台側出發，騰訊音樂持續完善的服務生態，無論是產品設計、應用場景還是供需匹配的建設都得到了長足的進步，更貼合消費代際變遷。針對對音樂有更多元需求的超級會員使用者，2024年騰訊音樂推出了更多的權益內容。比如由QQ音樂天琴實驗室與銀河音效團隊共同打造的“大模型音效”，在使用前會率先測試使用者的聽覺感受、裝置資料、環境影響，根據使用者自行選擇喜歡的歌手音效，推匯出定製化音效生成方案。最顯著的感受是，原先聽不清的歌曲背景音效和部分樂器，變得十分清晰。超級會員使用者還可以聽爆款的有聲書IP，比如《遮天》《北派盜墓筆記》，上線後廣受好評，進一步提升了使用者付費意願。除此之外，超級會員服務也推出了更多個性化、定製化的專屬權益。比如去年12月推出的“超級星期五”，涵蓋了樂迷吃喝玩樂購等多重體驗，有效拓寬了音樂市場的邊界。同時，騰訊音樂也通過更豐富的線下服務，為超級會員使用者提供獨特的音樂現場體驗。3月9日，“QQ音樂超級巔峰之夜”在成都圓滿落幕，集結了包括QQ音樂超級會員代言人鳳凰傳奇、檀健次、汪蘇瀧、王源在內的39組深受年輕人喜愛的優秀音樂人，並為QQ音樂超級會員提供了專屬接駁車、專屬飲品、專屬座位、專屬衛生間等多項專屬權益。據悉，在TME 未來主辦或合作的各類線上線下演出活動中，SVIP權益將全線落地，成為為樂迷提供特別權益服務的常態措施，這將持續提升追求品質服務的超級會員使用者的音樂娛樂體驗。第五消費時代，使用者的個性化需求成為消費市場的題眼，能夠通過更精良的內容、更獨特的服務滿足長尾需求，塑造更優質的內容供給，是企業新周期內驅動增長的核心。顯然，在內容與平台“一體兩翼”戰略下，騰訊音樂有效地抬高了使用者價值和使用者粘性，同時也提升了自身價值。這一點直接可以從財報數字中得到印證，根據2024年報披露，騰訊音樂的單個付費使用者月均收入達到11.1元。依託二十餘年的行業共築經驗，騰訊音樂堅持對優質內容的追求，並持續最佳化服務體系，塑造了更貼合消費需求的供給，共築了行業新繁榮。守正出奇，建立差異化優勢，這是騰訊音樂增長預期的第二重確定性。連續回購，穩定分紅，深度踐行長期主義除了行業貝塔和企業自身阿爾法優勢外，騰訊音樂這份年報的驚喜之一，是針對資本市場，大幅加強了投資者回報預期。從企業經營的動向來看，騰訊音樂釋放出了長期利多訊號：• 成本控制頗有成效，業績穩定性增強，騰訊音樂調整後（Non-IFRS）淨利潤的連續同比正增長就是最好的佐證，其正在進一步提質增效。• 騰訊音樂同時宣佈了新一期回購和配息計畫，在騰訊音樂於2023年3月公佈的5億美元回購計畫完成後，新一期股票回購計畫最高達10億美元；並連續兩個財年宣佈配息，今年股息約2.73億美元。利多訊號也證明了，騰訊音樂能夠持續穩定帶給投資者紅利回報，既帶動了資本市場的正回饋，也展現了騰訊音樂自身對持續健康增長的戰略自信。2024全年騰訊音樂漲幅超過30%，與港股市值TOP10的龍頭企業橫向對比，能超過騰訊音樂的，只有母公司騰訊和連續發佈逆天業績的美團了。摩根士丹利將騰訊音樂評級上調至“增持”，東方證券、中金證券、國海證券等多家券商，也給予騰訊音樂“買入”評級。主動回饋投資者，釋放長期主義訊號，建構穩定的市值預期，是騰訊音樂增長預期的第三重確定性。巴菲特有句至理名言：“寧可以合理的價格買入優質企業的股票，也不要以低價買入平庸企業的股票。”在芒格筆下，優秀的企業應當擁有絕對的護城河；在塔勒布的筆下，優秀的企業應當具備反脆弱性；在格雷厄姆筆下，優秀的企業應當具備穩定可預測的自由現金流生產能力。無論敘事的邏輯如何，企業發展本質都圍繞著尋求確定性收益的主線邏輯。而騰訊音樂財報所透露的，正是從行業、企業到資本市場的三重確定性。守正出奇，萬里可至。 (新浪科技)

5月13日，騰訊音樂娛樂集團（以下簡稱“騰訊音樂”）發佈了截至2024年3月31日止第一季度的未經審計財務業績報告。 第一季度，騰訊音樂整體業績高品質增長，多項核心業績資料超市場預期。其中，總收入達67.7億元，調整後淨利潤同比增長23.9%至18.1億元。與此同時，線上音樂服務持續強勁增長，線上音樂服務收入同比增長43%至50.1億元；線上音樂付費使用者數1.135億，環比淨增680萬，創下迄今單季度最大淨增。此外，財報披露，騰訊音樂將首次派發年度股息，預計將向截至登記日在冊的股東支付2023財年年度現金股息約2.1億美元（約合人民幣15.16億元） 本季度，騰訊音樂敏銳把握市場機遇、深刻洞察使用者需求，在內容與平台“一體兩翼”戰略的驅動下，不斷豐富內容生態、升級產品功能，為使用者提供更加個性化、多元化的音娛體驗，滿足各圈層使用者的多元喜好，引領音樂消費潮流。 01.豐富內容生態，滿足使用者多元喜好引領音樂消費潮流