巴倫周刊—鮑爾的最後一搏 | 巴倫政策

聯準會主席鮑爾下周五將在央行年度研討會上發表經濟展望。不過，今年演講的潛台詞更加重要。

聯準會主席鮑爾將在下周五於聯準會一年一度的傑克遜霍爾經濟研討會上發表演講，這可能會成為他職業生涯中最具決定性的一次演講。演講時間不會很長——去年的演講僅持續了15分鐘多一點——但隨著他主席任期將於明年5月到期，以及聯準會的表現正受到川普政府的抨擊，鮑爾可能會把這次傑克遜霍爾會議視為他鞏固個人遺產、捍衛央行獨立性的最後機會，或者至少是最好的機會。

由堪薩斯城聯準會主辦的年度研討會，吸引了全球最具影響力的央行行長們。今年8月21日至23日，他們將在懷俄明州大提頓國家公園的傑克遜湖旅館舉行會議。本屆會議的主題為“轉型中的勞動力市場”，將重點討論人口結構、生產率和移民等正在重塑美國就業市場及更廣泛經濟格局的結構性力量。這個主題也直指鮑爾任期內面臨的核心挑戰：如何在履行聯準會維持物價穩定和實現最大就業這兩項使命的同時，應對經濟中的結構性變革。

今年以來，在面對政治敵意的情況下引導貨幣政策成了聯準會的重要挑戰。川普在1月20日開啟了他的第二個任期，隨後就常因聯準會未能降息而痛斥鮑爾，批評其“動作太慢”，甚至稱他為“頑固的白痴”。川普還指責鮑爾在聯準會位於華盛頓特區的馬里納·S·埃克爾斯大樓25億美元翻修項目上管理不善，並暗示要在其任期結束前撤換聯準會主席。白宮已經在考察潛在的接替人選，並重點考慮那些願意迅速降息，甚至在某些情況下願意對聯準會進行重組的候選人。

鮑爾至今不願將聯邦基金利率從當前4.25%-4.50%的目標區間下調，主要是因為擔心川普的關稅政策會加劇通膨。根據最新公佈的消費者價格指數（CPI），7月份的年化通膨率已達2.7%。

政治干預中央銀行事務並非沒有先例。上世紀70年代，尼克松政府的施壓促使時任聯準會主席伯恩斯在通膨上升的情況下依然維持低利率，這一決定導致了兩位數的物價增長。伯恩斯的繼任者沃爾克被迫將利率提高到近20%以遏制通膨，結果引發了嚴重的經濟衰退。

最近幾年，土耳其總統埃爾多安多次罷免提高利率的央行行長，導致該國通膨率飆升至80%以上，土耳其里拉對美元匯率大幅貶值。過去五年裡，里拉已經下跌了82%。

一旦中央銀行被視為執政黨的附屬機構，其調控物價的能力就會迅速瓦解。

非常規措施

鮑爾2012年加入聯準會理事會，2017年被川普提名為聯準會主席，2018年2月正式上任，2022年由得到了拜登政府的支援於當年5月連任。今年將是鮑爾第13次出席傑克遜霍爾年會，也可能是他的最後一次。儘管他的主席任期將持續到2026年5月，但很少有人認為他會一直擔任聯準會理事直到2028年1月任期結束。

鮑爾擔任聯準會主席期間經歷了多次衝擊，尤其是2020年初疫情的爆發，引發了美國自二戰以來最快、最深的經濟衰退。聯準會被迫採取非常規政策行動，包括緊急降息和史無前例的購債操作，以支撐經濟並向金融體系注入流動性。

當2021年通膨飆升時——批評者認為這是上述舉措導致的——鮑爾最初認為通膨只是“暫時性”的判斷被證明是錯誤的。通膨率最終在2022年6月達到9.1%的高點，損害了聯準會的公信力，並迫使該機構採取了歷史上最激進的緊縮行動。從2022年3月開始，聯準會加息了11次，將聯邦基金利率從接近零的水平提高到超過5%。 (Barrons巴倫)