當地時間5月13日，美國參議院以54票贊成、45票反對的投票結果，正式確認凱文・華許接替鮑爾出任聯準會下一任主席，任期4年（鮑爾的聯準會主席任期於5月15日正式到期）；此前5月12日，參議院已先行批准華許擔任聯準會理事，任期14年（人事任命只需參議院通過，聯邦儲備局共有7名理事會成員）。此次人事更迭並非簡單的例行交接，而是聯準會政策風向的關鍵轉折點，市場核心擔憂集中於兩點：一是華許將重構聯準會貨幣政策框架，核心將聚焦“縮表與降息平行”的全新政策組合，徹底區別於過往聯準會“寬鬆必擴表、緊縮必加息” 的傳統操作；二是聯準會與白宮的權力關係問題，政策獨立性面臨新考驗。本文對華許個人背景、川普選擇華許的原因、其對聯準會的影響、以及“縮表+降息”政策的核心目的與落地路徑進行了介紹。下圖為凱文・華許，截圖自上海證券報微博2026年1月30日《川普定了：凱文·華許》： 一、凱文・華許的個人背景與工作履歷 凱文・華許1970 年出生，擁有政、商、學、央行四維完整履歷，是兼具實操能力、政策視野與危機處置經驗的資深經濟專家，本科畢業於史丹佛大學，主修公共政策，師從著名經濟學家米爾頓・佛里曼，後獲哈佛大學法學博士學位，兼具經濟學理論功底與法律合規思維。其主要工作履歷包括四個階段： 一是華爾街階段。1995-2002 年任職摩根士丹利併購部，歷任副總裁、執行董事，深耕金融市場實操，熟悉資本運作與機構邏輯；

聯準會當地時間5月15日發佈聲明稱，在凱文·華許正式宣誓就任聯準會主席之前，現任主席傑羅姆·鮑爾將暫時擔任“臨時主席”。 鮑爾的主席任期於周五屆滿。聯準會表示：“在類似新老主席交接期間，此類做法符合以往慣例。” (財聯社)

2026年5月13日，美國參議院以54票對45票的微弱優勢，正式確認凱文·華許出任第17任聯準會主席。1月30日，川普宣佈提名華許時，市場已經提前反應，黃金單日暴跌近500美元，美元指數強勢沖高。此刻正式交接，全球資本正在緊張盤算：華許時代的金融風暴，已經開場。 一、華許到底什麼來頭？ 56歲，金融和學術血統極其深厚。華許畢業於哈佛法學院和史丹佛大學公共政策，1995年進入摩根士丹利併購部，一路升至執行董事。2006年1月，35歲的華許獲小布希提名出任聯準會理事，成為聯準會史上最年輕理事，親歷2008年金融危機，成為時任主席伯南克應對危機的核心智囊。 ✅ 履歷炸裂：華爾街 + 白宮 + 聯準會三重精英

【導讀】華許聯準會主席提名的最終確認投票將在下周舉行 中國基金報記者 憶山 綜合新華社、央視新聞等 就在下周，聯準會主席即將敲定！ 消息顯示，5月11日當周，美國參議院將對凱文·華許出任聯準會第17任主席的提名進行最終投票，以確保其能在鮑爾任期屆滿前完成宣誓就職。

4月29日，利率沒動。聯準會把聯邦基金利率繼續按在3.50%到3.75%。沒有降息，沒有加息，結果完全符合預期。但市場聽到的不是“按兵不動”。它聽到的是：通膨還高，油價還亂，關稅衝擊還沒消化，聯準會內部開始吵起來，鮑爾也不打算立刻離場。這是鮑爾作為主席的最後一場新聞發佈會，也是凱文·華許若接手前，市場第一次看清這張爛攤子。對幣圈來說，真正的問題不是鮑爾走不走。而是錢還便不便宜。01. 利率沒動，錢先跑了會議前，比特幣還在7.7萬美元附近晃。說強，不算強；說弱，也不弱，畢竟4月初還在6.5萬美元附近趴著。市場原本想交易的是一個熟悉劇本：聯準會先暫停，隨後給降息留門，股票和加密資產繼續往上蹭。結果門沒關，但門口站了一排保安。鮑爾說，貨幣政策沒有預設路線，接下來還要看資料、前景和風險平衡。翻譯成人話就是：別急著把降息寫進價格走勢圖裡。現貨比特幣ETF資金先給了反應。據SoSoValue資料，4月28日，美國現貨比特幣ETF淨流出8967.54萬美元。4月29日東部時間，淨流出擴大到約1.38億美元，已經是連續第三天流出。這不是什麼史詩級踩踏，但訊號很清楚：機構不願意在聯準會交接、通膨回頭、油價上衝的時候繼續加槓桿。這類資金很少因為一句話就徹底轉向，但它會先減速。尤其是在宏觀還沒給出明確方向的時候，少買一點，本身就是態度。比特幣守著7.5萬美元一線，以太坊在2300美元附近來回試探。價格看起來還沒崩，但資金已經開始縮手。02. 四張反對票，比不降息更難看這次會議表面上只有一個結果：維持利率不變。8票贊成，4票反對。Stephen Miran想立刻降息25個基點；Beth Hammack、Neel Kashkari和Lorie Logan支援不動利率，但反對在聲明裡繼續保留偏向寬鬆的暗示。一個人嫌降得太慢，三個人嫌話說得太軟。這不是鷹派和鴿派各站一邊，而是所有人都同意先別動手，卻已經開始為下一拳打向那裡爭吵。美聯社報導稱，這是自1992年10月以來最多的一次反對票。換句話說，華許還沒正式坐上主席台，就已經看到一張分裂的委員會。對股票和加密資產來說，這比單純“不降息”更麻煩。現在利率按住不動，通膨往上拱，官員意見還不一致。每一份通膨和就業報告，都可能把市場預期重寫一遍。市場最怕的不是鷹派，也不是鴿派，而是你不知道下一次會議裡誰會突然跳出來改劇本。幣圈最擅長講宏大敘事，但價格很多時候只服流動性。當流動性路徑變成一團霧，再漂亮的敘事也會先被打折。03. 鮑爾真正潑的冷水，是通膨美國3月失業率4.3%，變化不大；聯準會偏愛的通膨指標同比3.5%，核心通膨同比3.2%。這兩個通膨數字，都還壓在聯準會2%目標上方。一邊是中東衝突推高全球油價，一邊是關稅繼續往商品價格里傳導。鮑爾說，聯準會一直假設關稅會帶來一次性價格上漲，然後隨著時間消失，但接下來兩個季度必須看到它真的發生。他的意思很直白：理論上，央行可以穿透短期油價衝擊；現實裡，油價衝擊還沒走完，通膨又已經高於目標好幾年，所以現在還不是閉眼降息的時候。這句話砸到幣圈，就是另一種版本：別把“暫停加息”當成“馬上放水”。過去幾年，宏觀一疼，市場就開始幻想降息；股票和幣一跌，大家就開始幻想聯準會出來救市。但這次通膨來自油價和關稅，降息可能救資產價格，也可能把通膨預期再點著。所以它只能等。等待，對高槓桿市場來說就是一種懲罰。只要實際利率不下來，持倉成本就在那裡。對幣圈來說，這比一句“暫不降息”更難受。因為它不是短痛，而是把牛市最想要的那根水管繼續擰緊。04. 華許不是幣圈救世主很多人把凱文·華許可能接棒，解讀成加密市場的新利多。理由不是沒有。他被認為更理解市場訊號，也曾把比特幣視為一種重要資產和政策壓力表。他在參議院聽證會上反對聯準會直接向普通人發行數字美元，這對私營穩定幣不是壞消息。但如果你因此以為華許一上來就會給幣圈開香檳，那就想簡單了。如果華許最終接手，他接到的不是一台新機器，而是一個正在冒煙的儀表盤：通膨仍高，油價擾動，關稅沒有完全消化，四張反對票也擺在桌面上。更關鍵的是，鮑爾沒有真正離開。他明確說，5月15日主席任期結束後，會繼續以理事身份留任一段時間。美聯社報導提到，這將是1948年以來首次有前任聯準會主席繼續以理事身份留在董事會。這對比特幣有兩面。一面，央行獨立性被政治壓力撕扯，會讓一部分人重新相信“非主權資產”的意義。另一面，敘事不能替你支付融資成本。如果利率繼續高、通膨繼續黏，市場交易到的可能不是“懂幣主席”，而是“更難預測的聯準會”。換句話說，華許可能給幣圈帶來更友好的長期想像，但短期定價權仍然在通膨和利率手裡。這就很幣圈。利多是真的，利空也是真的。05. 小結長期的門也沒關。《數位資產市場清晰度法案》已經過了眾議院，官方狀態是轉至參議院銀行、住房和城市事務委員會。它試圖給美國加密資產監管重新劃線：讓美國商品期貨交易委員會在加密資產交易上承擔更核心角色，同時保留美國證券交易委員會在部分發行和交易環節的權限。穩定幣也被放進了更正式的政策討論。白宮經濟顧問委員會在4月8日的報告裡說，按常規假設，禁止穩定幣收益，只會讓銀行多放出21億美元貸款，約等於總貸款的0.02%，但使用者會少拿到約8億美元好處。即使用最激進的假設，把穩定幣市場放大到當前規模約6倍，額外貸款也只是5310億美元，對應銀行貸款增加4.4%。這些都是長期利多。但短期看，所有故事都要先過聯準會這一關。鮑爾最後一次站在主席台上，沒有給市場留下一個漂亮句號。他留下的是一個更現實的問題：當加密市場終於快要被制度接住時，它能不能先熬過一段更貴的錢？錢沒走遠，只是變貴了。 (白話區塊鏈)

鮑爾將卸任聯準會主席留任理事 暗示不當“影子主席”美國聯邦儲備委員會主席鮑爾在29日舉行的新聞發佈會上表示，在自己聯準會主席任期於5月15日到期後，他將繼續留任聯準會理事一職。“留任理事期間我將保持低調。”他說，“聯準會永遠只有一位主席。當凱文·華許宣誓並就任後，他就是唯一的主席。”美國媒體將其表態解讀為他在暗示自己不會成為聯準會的“影子主席”。在任期最後一場發佈會尾聲，鮑爾向記者們道別“下次不再見”，隨即轉身離場。4月29日，美國聯邦儲備委員會主席鮑爾在華盛頓舉行的記者會後離開。新華社記者 李睿 攝(新華網)

4月30日，聯準會4月決議維持聯邦基金利率3.5%-3.75%不變，符合預期。本次會議背景特殊：美伊衝突超兩月，油價飆升62.8%；鮑爾最後一次主持FOMC，卸任後將留任理事；新主席華許確認接任。具體分析如下：1、維持利率不變，內部暴露出罕見分歧。本次為2025年底來連續第三次暫停降息。僅米蘭支援降息25基點，3位委員反對在聲明中保留寬鬆傾向暗示，是自1992年以來政策會議上反對人數最多的一次。按兵不動邏輯是：能源價格同比大漲12.6%致通膨抬頭，但核心CPI尚溫和，未達加息閾值；就業市場謹慎均衡，非農超預期、失業率下降，但主因勞工供給收縮而非需求拉動；美伊局勢僵局迫使政策觀望。2、鮑爾表態中性，但聲明整體釋放鷹派訊號。鮑爾會上稱加息降息門檻相當，無需急於轉向。但會議聲明明顯偏鷹：首次將中東局勢納入考量，定調通膨仍處高位、且部分受能源價格上漲驅動，明確“中東局勢令經濟面臨高度不確定性”。此外，鮑爾留任理事形成內部制衡，影響降息節奏。3、資產定價偏鷹，波動有限。此前市場已有預期，決議後美元指數小幅走強，美債收益率走高，黃金等非美資產承壓；納指受科技股財報季拉動微漲。後續資產重點在油價和美國經濟。4、下半年降息門檻較高，重點關注華許新框架。中東局勢反覆推高降息門檻、3月CPI同比已達到3.3%；FOMC內部三位委員反對保留降息傾向，華許上任初期面臨票委制衡，下半年降息門檻較高。但華許的新框架利於降息，一旦油價回落拐點出現、通膨放緩，降息仍易兌現。儘管他在聽證會上對維護獨立性態度審慎，但白宮壓力客觀存在。華許主張縮表換降息；弱化對滯後資料（如季度點陣圖）的依賴；改用“截尾均值”衡量通膨，剔除價格波動最極端的品類來過濾短期噪音。加息機率較低但需要警惕，若能源價格因衝突升級而再次飆升，導致通膨預期徹底脫錨，聯準會為維護公信力，也存在被迫重啟加息可能。5月2日晚，我將發佈最新大勢研判，下方預約。 (澤平宏觀展望)

美國聯邦儲備委員會主席鮑爾在29日舉行的新聞發佈會上表示，在自己聯準會主席任期於5月15日到期後，他將繼續留任聯準會理事一職。鮑爾表示，“我擔憂的是針對聯準會的一系列法律攻擊，這些行為威脅到我們不受政治因素干擾實施貨幣政策的能力。”他還表示，擔心這類衝擊正在損害聯準會的公信力。“留任理事期間我將保持低調。”他說，“聯準會永遠只有一位主席。當凱文·華許宣誓並就任後，他就是唯一的主席。”美國媒體將其表態解讀為他在暗示自己不會成為聯準會的“影子主席”。在任期最後一場發佈會尾聲，鮑爾向記者們道別“下次不再見”，隨即轉身離場。4月29日，美國聯邦儲備委員會主席鮑爾在華盛頓舉行的記者會後離開。圖片來源：新華社記者 李睿 攝鮑爾將留任聯準會理事 川普：他在別處根本找不到工作據央視新聞4月24日報導，美國司法部撤銷了一項針對聯準會及其主席鮑爾的刑事調查。此項調查的終結掃清了下任聯準會主席人選華許確認程序上的障礙。鮑爾表示，這場法律紛爭讓他別無選擇，只能繼續留任，直至相關威脅得到徹底、透明的解決。鮑爾的理事任期將於2028年1月結束。一般而言，聯準會主席卸任後會同時辭任理事一職。上一次留任理事的聯準會主席還要追溯到1934年-1948年擔任聯準會主席的Marriner Eccles，他在辭去聯準會主席後又繼續擔任了3年理事。鮑爾與Eccles都面臨過相似挑戰：白宮對貨幣政策施加政治壓力。當時，杜魯門總統曾施壓聯準會維持低利率，藉以壓低政府的借貸成本。Eccles留任後，雙方的衝突最終促成了1951年財政部-聯準會協議。該協議為兩大機構劃定了清晰邊界，正式確立了聯準會的獨立性。鮑爾留任聯準會理事，意味著他仍能以理事身份繼續影響委員會決策。這也意味著下一任聯準會主席華許接替的是米蘭的理事職位。如此，在聯準會理事會7名理事中，川普提名的有3人：華許、沃勒、鮑曼。米蘭由於此前任期已到期，將在華許上任後離任聯準會理事。對於鮑爾留任理事，美國總統川普在社交媒體上寫道：“‘為時已晚’鮑爾賴在聯準會不走，無非是因為他在別處根本找不到工作。”就在同一天，川普提名的聯準會主席接班人凱文·華許在參議院銀行委員會以13票贊成、11票反對的結果獲得通過，掃清了通往主席寶座的關鍵障礙。此次投票呈現出鮮明的黨派劃線特徵，共和黨全員支援，民主黨一致反對。民主黨議員擔憂華許可能成為白宮的政治傀儡，削弱聯準會的獨立性。新任聯準會主席上任後，是否會調整政策溝通方式、是否會改變對降息路徑的判斷，均存在較大變數。而鮑爾雖選擇繼續留任理事，但其角色與影響力如何演變，同樣存在不確定性。經歷疫情“大考”，與川普“反目”任職8年，鮑爾功過幾何？時間回到2018年，川普在其首個總統任期內提名鮑爾為聯準會主席。當時，鮑爾與華許均為川普考慮的人選，但鮑爾最終獲得提名。自接掌聯準會以來，鮑爾的核心使命始終是平衡“物價穩定”與“充分就業”。而如今隨著主席任期即將屆滿，他的成績單究竟成色幾何呢？從歷史維度看，在1977年美國國會確立聯準會“雙重使命”後的六任主席中，鮑爾交出的其實是一份極具反差的答卷：他任內的平均失業率處於這歷任主席中最低，但平均通膨率卻高居第三。回顧這八年，新冠疫情顯然是鮑爾職業生涯中最大的分水嶺。每一位聯準會主席都必須帶領央行應對當時的經濟挑戰。鮑爾任期內面臨的最大障礙則顯然是新冠疫情的爆發及其引發的一系列連鎖反應。疫情徹底顛覆了聯準會的貨幣政策。2020年之前，聯準會決策者主要擔憂通膨過低，並致力於將通膨推升至聯準會2%的年度目標。但隨著疫情導致供應鏈癱瘓，以及政府向美國民眾發放數兆美元刺激資金，通膨率飆升，聯準會不得不上調基準利率以抑制通膨。根據統計，以PCE物價指數衡量的通膨率在鮑爾任期內平均為3%，高於聯準會2%的通膨目標，也高於葉倫、伯南克和格林斯潘執掌聯準會時的通膨水平。在此期間，聯準會在2021年-2022年對“通膨只是暫時性”的誤判，曾一度飽受業內質疑。事實上，即便是在鮑爾任期的最後一年，聯準會抗通膨的努力依然顯得步履維艱。川普關稅正使通膨頑固地保持在2%目標以上，美國與伊朗的戰爭則通過推高能源價格放大了通膨擔憂。在此期間，鮑爾本人也遭到川普多次攻擊、威脅。而相比於在通膨方面糟糕的成績單，鮑爾在穩就業方面的表現則堪稱出色。雖然美國失業率曾在疫情期間激增，但隨後幾年跌至50年來的低點。2025年，受企業領袖對貿易政策的不確定性影響，招聘放緩，失業率小幅上升，但截至3月，4.3%的失業率按歷史標準衡量仍處於相對較低的水平。目前，涵蓋鮑爾任期最後數月的經濟資料尚未出爐，但不太可能對上述平均值產生太大影響。Brean Capital首席經濟學家John Ryding在一篇評論中寫道：“從通膨資料來看，他的成績並不算太好……在雙重使命的勞動力市場方面，鮑爾主席的成績最為出色，但在穩定物價方面則遠非如此。” (每日經濟新聞)