三星出手，京東方要被美國禁了

利潤翻倍後，京東方開始面臨美國鐵拳。

近日，據財新報導，關於三星顯示申請發起對京東方的337調查，美國國際貿易委員會（ITC）作出初步裁決，認定京東方在部分OLED面板上侵犯了三星顯示的商業秘密。雖然這非最終結論，但若ITC在最終裁決中依然維持判斷，京東方的部分OLED面板產品將難以進入美國市場。

對於京東方而言，海外市場絕非點綴。2024年，其營業近半來自中國以外。雖然京東方沒有披露全年具體資料，但僅去年上半年，美洲地區實現收入高達162億元，2023年則高達332.51億元。失去美國市場准入資格，對這家正在全球舞台上加速奔跑的面板巨頭而言，無疑是一記重擊。

雪上加霜的是，本土腹地也非高枕無憂，TCL華星正在對京東方的龍頭地位發起挑戰。TCL憑藉其面板製造環節與下游消費端佈局日漸成型，對京東方重點發力的B端陣地造成前所未有的威懾。

此刻的三星出手，恰似給這場已經暗流湧動的較量添了一把火。對京東方來說，三星和美國的聯合狙擊，不僅是一次美國市場的准入挑戰，更是其在內憂外患背景下，一次可能關乎生死大考。

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三星揮下大棒

全球OLED面板產業，曾長期是韓國雙雄三星顯示與LG顯示的天下。尤其進入蘋果iPhone供應鏈，被視為小尺寸OLED領域的至高榮譽，多年來亦由這兩家韓企獨佔。

行業的格局在2020年底迎來了轉折點。京東方強勢突圍，成功擠進iPhone供應鏈，開始實質性撼動韓系廠商的統治地位。

UBI Research資料顯示，2025年二季度，京東方在iPhone面板的供貨份額首次超過LG顯示，達到22.7%；儘管三星仍以56%的份額保持領先，但京東方的崛起態勢已不容忽視。

或許正是這種持續進逼，迫使三星亮出法律武器。2023年，三星顯示以京東方侵犯其商業秘密為由，向美國ITC申請發起337調查。

所謂337調查，是美國國際貿易委員會（ITC）依據《1930年關稅法》第337條進行的調查，主要針對進口貿易中的智慧財產權侵權行為及其他不公平競爭行為。調查終結後，ITC將裁定是否侵權及採取何種救濟措施。

據財新報導，ITC初步裁決支援了三星顯示的主張，認為京東方出口至美國的某些OLED產品涉及三星的商業秘密，且京東方未能證明這些秘密由其獨立開發或源於公開管道。

ITC建議採取“有限排除令”和“制止令”。前者意味著涉案產品將被禁止進入美國市場，後者則旨在阻止已進口產品的後續銷售。熟悉國際貿易的業內人士指出，排除令是337調查最具威懾力的處罰手段。若終裁維持原判，京東方的部分OLED面板將實質性失去美國市場准入資格。

此事對京東方影響深遠，尤其考慮到蘋果是其重要的美國客戶。頗具戲劇性的是，UBI Research在8月初還發佈報告稱，京東方的OLED面板已通過蘋果下一代高端機型iPhone 17 Pro的認證，且進度快於預期。此番“被禁”傳聞，無疑給這則利多蒙上了濃重陰影。

事實上，海外市場對於京東方至關重要。2024年，京東方營收高達1983.81億元，其中有988.58億元在中國以外，佔比接近50%。

雖然京東方沒有詳細披露去年美洲地區業務資料，但2024年上半年，其美洲地區實現收入高達162億元，2023年則高達332.51億元，佔營收比例分別為17%和19%。

由此可見，美洲地區的業務可能在去年為京東方貢獻了數百億元收入，意味著美國潛在的禁令一旦落地，將對這家剛剛交出亮眼成績單的面板巨頭構成嚴峻挑戰。

無法躺贏

在“被禁”風波之前，京東方的增長勢頭堪稱強勁。2024年營收同比增長13.66%，歸母淨利潤更是同比飆升108.97%，至53.23億元。

面板行情回暖是關鍵推手。經歷2022-2023年的深度下行後，面板價格在2024年觸底反彈。洛圖科技資料顯示，2024年全球液晶電視面板出貨量同比增長5.1%，出貨面積增長8%。

然而，即便行業回暖、業績飄紅，京東方的財報中也透露出不容忽視的風險訊號，尤其是激增的存貨跌價損失。2024年，此項損失高達32.7億元，較2023年的22億元暴增近50%。

合理推測，這首先體現出京東方產品結構與市場需求之間存在程度不輕的錯配。

作為全球面板巨頭，京東方產品線覆蓋廣泛，這在擴大市場覆蓋面的同時，也容易導致戰線鋪得過長，對應的庫存與市場真正需求出現偏差。當部分庫存商品的市場接受度快速下降時，企業不得不以低於成本的價格進行處置，進而形成跌價損失。

更深層的原因，則在於面板行業殘酷的技術內卷。面板是一個技術驅動、迭代飛快的行業，企業必須緊跟上下游創新步伐。一旦庫存產品的技術指標無法滿足下游新品需求，貶值壓力便難以避免。

因此，數額龐大且增幅顯著的存貨跌價損失，揭示出京東方即便坐擁巨大市場份額，也遠未達到“舒適賺錢”的境地。為避免在技術競賽中掉隊，京東方必須保持市場敏感度和巨資研發。2024年，其研發費用由2023年的113.2億元大增至131.23億元。

值得注意的是，京東方的業績亮眼，另一個關鍵推力在於國家補貼政策對下游需求的刺激。

奧維雲網資料顯示，2024年9月底至12月初“國補”期間，國內電視銷量同比增長28.41%，其中百英吋以上超大屏電視銷量暴增296.65%，MiniLED電視銷量增幅更超7倍。

洛圖科技稱2024年是“近年來彩電的最好時代”。PC市場同樣受益，Canalys指出去年三季度國內遊戲本、AIPC出貨量分別增長24%和70%，“國補”功不可沒。

面板行業無疑是這波政策紅利的受益者。研究機構年初報告指出，國內以舊換新政策推動TV市場向大尺寸、高端化升級，疊加海外需求增長，面板價格有望繼續上揚。

不過，國補的本質是提前透支未來需求。電視等面板下游終端產品的換機周期本就漫長，消費者在國補刺激下提前釋放的購買需求，實則是對未來數年潛在消費的透支。

當政策紅利退潮後，市場很可能陷入需求真空期，那些本應在未來幾年更換電視的家庭，已經在補貼政策中完成了消費。

對京東方而言，若無法在補貼退去後找到支撐面板需求的新增長引擎，疊加行業固有痛點難解，其業績增長的可持續性將面臨嚴峻拷問。

收購雙刃劍

實際上，過去京東方的增長關鍵詞，是收購。

2003年，斥資3.8億美元收購現代半導體TFT-LCD業務，京東方一舉躋身主流賽道。

此後，京東方的收購步伐不斷。

2013年85億收購京東方顯示技術48.92%的股權，2014年25億收購重慶京東方光電，2015年收購明德投資100%股權。2016年14億港元入主精電國際（現京東方精電，車載顯示龍頭）。

2020年，豪擲120億收購中電貓熊相關產線；2023年，斥資21億控股華燦光電，佈局MLED上游晶片。直至今年6月，京東方宣佈計畫競購彩虹光電30%股權，後者佔據全球液晶面板約5.8%份額。

然而，不斷收購在快速壯大規模的同時，也帶來了顯著風險。2024年，京東方的投資收益虧損達5.4億元，主要源於對聯營企業的投資損失。

更重要的是，與競爭對手TCL相比，京東方的擴張路徑衍生出截然不同的戰略風險格局。

看TCL的面板，不能孤立地看，而是要把其放到整個TCL生態中。

目前，TCL建構了一個側重C端的生態閉環，面板是其供應鏈一環，下游則延伸至智能電視、空調、智能家居等消費終端。這種佈局強化了產業鏈協同，使面板環節能更直接感知終端市場脈搏，一定程度上降低了生產與需求錯配的風險。

反觀京東方的佈局，幾乎是鐵了心錨定B端業務。這或許是基於規避C端紅海競爭的考量，畢竟“賣鏟子給淘金者”的風險通常小於親自下場淘金。

但京東方這種專注B端的模式也存在弊端。其業務模式高度依賴下遊客戶的需求傳導，自身直接觸達終端消費者的程度十分有限，這導致其對市場真實需求的感知存在滯後性。

一旦下遊客戶的判斷出現偏差，或市場需求發生突發性變化，京東方的經營問題就會迅速暴露。例如，前面提到的巨額存貨跌價損失等問題就可能陸續出現。

同時，面板及下游領域技術迭代速度快，當新技術出現時，若京東方未能及時跟上技術升級節奏，前期的投入就可能淪為沉沒成本。這種技術迭代的風險，在未來可能會因京東方與下游終端市場連接不夠深入，而被進一步放大。

此外，這也導致京東方對大客戶依賴較高。2024年財報顯示，京東方前五大客戶貢獻的營收高達743.7億元，其中第一和第二大客戶分別貢獻了近300億元和164億元。

這些大客戶與TCL面板環節下游的“自己人”不同，若客戶因自身經營問題調整訂單，或轉向其他供應商，京東方的產能消化便會立刻面臨壓力。

此刻，三星聯手美國的狙擊，很可能在未來影響其關鍵大客戶的採購決策，為京東方的增長前景蒙上陰影。在經歷業績爆發後，這家中國面板龍頭正站在一個充滿挑戰的十字路口。

京東方的大考，或許才剛剛拉開帷幕。 (金角財經)