摩根士丹利：中國入境旅遊——正在崛起的增長新引擎

一、入境旅遊成中國經濟增長亮點

儘管全球對中國內需的討論持續疲軟，但入境旅遊已成為顯著的增長亮點。2025 年上半年，中國旅遊服務出口同比增長 67%，大幅跑贏整體服務出口（14%）和產品出口（6%）；6 月單月增速仍保持 46% 的高位。

從貢獻來看，2024 年入境旅遊收入對 GDP 的貢獻提升至 0.5%（2023 年為 0.3%），但仍低於疫情前約 1% 的水平，恢復空間顯著。

此外，核心城市復甦強勁：2025 年 6 月，上海、北京的外國遊客量同比增長保持在 30%-40%；北京外國遊客恢復至疫情前的 90%，上海則達到 102%，其中北京的外國遊客甚至已超疫情前水平 120%。

二、未來十年：2-4 兆美元的收入潛力

摩根士丹利預測，未來十年中國入境旅遊累計收入將達2-4 兆美元。這一判斷基於多重增長動力：

遊客量與消費雙升：長途遊客、台灣遊客停留時間更長，外國遊客佔比提升（其人均日消費高於港澳遊客），商務遊客或隨股市回暖增加，疊加免稅購物便利化，推動人均消費增長。

分情景預測：

基準情景下，2034 年入境旅遊總收入將達 5250 億美元（2019 年為 1310 億美元），2024-2034 年複合增長率 19%，十年累計收入 2.8 兆美元；

樂觀情景下，2034 年總收入或達 9640 億美元，累計收入 4.3 兆美元。

三、四大支撐力：為何入境旅遊增長確定性增強？

1. 政策與基礎設施升級：

簽證便利化成效顯著：2025 年二季度，71% 的外國遊客通過免簽入境（2023 年一季度僅約 50%），覆蓋 47 個國家，包括日韓、歐洲多國及新增的巴西、阿根廷等；240 小時過境免簽政策已擴展至 60 個口岸。

支付與語言障礙破除：支付寶、微信支付最佳化境外使用者體驗（如支付寶單月交易限額提升至5000 美元），小米、科大訊飛等推出 AI 翻譯眼鏡、雙屏翻譯機，降低溝通門檻。

2. 購物成為新增長極：

2025 年中國推出 “即買即退” 免稅政策（市區免稅店可即時退稅），將退稅最低門檻從 500 元降至 200 元，現金退稅上限提至 2 萬元。政策推動下，2025 年上半年離境退稅銷售額同比增長 94.6%， eligible 免稅店數量增至 7200 家（較 2024 年底 + 80%）。

3. 中美貿易摩擦短期可控：

經濟學家判斷，框架協議與稀土戰略槓桿或錨定近期中美關係，減少商務旅行阻力。

4. 新興領域帶動商務往來：

機器人、AI、新能源等領域的國際展會（如北京世界機器人大會、上海世界人工智慧大會）吸引更多全球投資者，2025 年攜程等平台新增 8 個英文線下服務中心，覆蓋核心旅遊城市。

四、航空公司：潛力待釋放，拐點尚未至

國際航線成為中國航司增長主力：2025 年上半年，國際航線貢獻了超 60% 的客運周轉量增長，推動航司利用率提升（三大航夏季高峰國內載運率達 88-89%）。

但國內需求疲軟拖累定價能力—— 儘管載運率已超疫情前水平，機票價格（不含燃油附加費）仍同比下滑，盈利壓力下航司激進擴張國際航線的模式難持續。報告建議航司加速 “反內卷”，避免給國際航線帶來通縮壓力。

五、入境游熱門目的地：政策與景點雙驅動

上海、北京、杭州等城市成為入境遊客首選，均推出針對性措施：

上海：2025 年 6 月上線 “入境易” 一站式服務平台，迪士尼樂園、豫園為核心景點；

北京：出台《入境旅遊服務最佳化專項行動》，故宮、長城接待外國遊客已超疫情前水平；

杭州：推出“AI 杭州” 涉外服務平台，西湖與數字智能旅遊（如機器人展）成亮點。

六、總結：

中國入境旅遊正處於政策紅利與需求復甦的疊加期，未來十年增長空間明確，而簽證便利化、消費體驗升級與航司“反內卷” 將是關鍵推手。 (資訊量有點大)