•
AI泡沫終於要破滅了！矽谷和華爾街準備再次迎接崩盤？
“網際網路泡沫什麼時候會破滅？”
2000年3月20日，《巴倫周刊》封面故事問。“這種令人不快的爆裂聲很可能在年底之前聽到。”當天，最大科技企業之一思科股價暴跌了60%。隨後更多網際網路公司崩潰，蒸發了數兆美元。網際網路第一波狂潮戛然而止。
而今，瘋狂了三年的人工智慧熱潮，正在擊鼓傳花發出“令人不快的爆裂聲”。
本周美國科技股連續四天重挫，輝達、Meta、Google、Palantir等股價狂跌。AI泡沫即將破裂的警告訊號在多方面尖銳響起。
七大科技巨頭總市值約佔美國股市的35%，這一比例是5年前的兩倍。科技股相對於標普500指數的整體估值水平，已經超過了2000年3月網際網路泡沫時的峰值紀錄（33%）。
AI基礎設施投資佔美國GDP的比例（約1.2%）已超過2000年網際網路繁榮期的峰值（1%），且仍在持續飆升。2025年Q2，Google、Meta、微軟、特斯拉等七雄的資本支出高達1025億美元。
與19世紀鐵路熱潮、2000年網際網路泡沫類似，AI軍備競爭呈現高投資高風險高槓桿高覆蓋率的特徵。
過去兩個季度，AI資本支出對美國經濟增長的貢獻，超過所有消費者支出的總和。AI投資已經成了支撐美國經濟最大的“私營部門刺激計畫”。
這種對單一技術領域集中投資有巨大的脆弱性，很可能導致金融危機。
AI引發的FOMO焦慮，科技巨頭都不敢錯過可能的未來：
- 微軟：2025年全年資本支出目標1200億美元
- 亞馬遜：超過1000億美元
- Google：上調至850億美元
- Meta：上調至720億美元
- OpenAI聯合甲骨文、軟銀投資5000億美元，打造全球最大算力平台“星際之門”Stargate，CEO薩姆·奧特曼還聲稱，OpenAI在不遠的將來，會在資料中心建設上花費數兆美元……
但矽谷的AI故事存在缺陷，2024年至2025年間5600億美元的資本支出，僅帶來350億美元收入，毫無利潤可言。
在AI時代，除了少數幾家賣“鏟子”的賺錢，大多數AI公司的盈利模式都非常模糊。自2023年，Google、Meta、微軟、亞馬遜四家科技巨頭的淨利潤與自由現金流顯著背離：合計淨利潤大幅增長，自由現金流卻因大規模AI開支下滑。
一些天價估值更加離譜：
- Palantir的市值是其過去12個月收益的600多倍
- Figma上市首日股價上漲250%，讓人想起1995年網景的IPO
- 輝達市值在一年內增長了150%，達到4.4兆美元，佔標普500的8%
- 今年7月，OpenAI首次實現單月收入突破10億美元，搜尋市場份額半年從6%升至12%，預計今年營收將達127億美元，已經考慮上市，近期400億美元融資後，估值約3000億美元……
第二季度全球AI初創公司的融資總額達到500億美元，佔同期VC公司總投資約1015億美元的近一半。
即使網際網路泡沫最瘋狂的時候，也很少看到如此瞠目結舌的估值。
MIT一份研究報告警告，僅有5%的企業成功將AI工具引入生產，絕大多數AI投資為95%的企業帶來“零回報”，幾乎血本無歸。
美國公司已在生成式AI項目上投資了350億至400億美元，但AI聊天機器人的用處只對九個工業領域中的兩個——科技以及媒體與電信產生實質性影響，而在專業服務、醫療製藥、消費與零售、金融服務、先進工業以及能源與材料等領域，對關鍵工作流程無關緊要。
一位CIO說：今年看了幾十個演示，只有一兩個是真正有用的，其餘的要麼是套殼產品，要麼就是科學實驗。
報告援引一位企業COO的話：X上的宣傳天花亂墜，說AI讓一切都改變了，但在實際業務中，沒有任何根本性的變化。我們處理一些合同的速度是變快了，但僅此而已。
揭拆AI行業沒穿衣服，這是打破AI巨大泡沫的那根針嗎？
奧特曼近期也承認：AI投資泡沫真來了，但這次比網際網路泡沫更瘋狂。
他對媒體說，“我認為投資者整體對AI過度興奮了，是的，我們正處於AI泡沫之中。”這位點燃了全球AI熱潮的行銷天才，連續說了三次“泡沫”，半開玩笑：“我肯定有人會寫一些聳人聽聞的頭條，我希望你們不要，但沒關係。”
“當泡沫發生時，聰明的人會對一個真相的核心過度興奮。”奧特曼仍然堅信AGI將在不久的將來實現，“我們是否處於投資者整體對AI過度興奮的階段？我認為是的。AI是否是很長時間以來最重要的事情？我認為也是的。”
OpenAI還將投資數兆美元用於資料中心建設，奧特曼說，“你應該預期有很多經濟學家會絞盡雙手，說‘這太瘋狂了，太魯莽了’，而我們只會說，‘你知道什麼？讓我們做我們的事’。”
今年3月10日那周，是納斯達克指數達到頂峰25周年，歷史教訓或能照亮AI投資之路。
華爾街日報一篇《從網際網路泡沫看AI熱潮的未來》What the Dot-Com Bust Can Tell Us About Today’s AI Boom，對比認為，儘管許多公司在狂熱追逐中失敗，但為未來打下了基礎。2000年建設的大量光纖網路，就像1900年代的電網、1800年代的鐵路和1700年代的運河，每次大繁榮之後都有劇烈衰退，但基礎設施完善並催生了新一代產業。
這些龐大的AI投資究竟能否像當年的網際網路那樣真正提高生產力，推動經濟發展？AI會成為一種良性泡沫，還是曇花一現？
25年前那周，納斯達克達到網際網路時代的巔峰，五年內飆升超過500%。隨後泡沫破裂迅速而殘酷。無數投資者被新興的網際網路吸引，卻損失慘重，美國經濟也陷入困境。曾經風光無限的公司，如Pets.com、TheGlobe.com以及Webvan等紛紛破產。
今天AI熱潮席捲全球，很多投資者擔心同樣的歷史可能會重演。不過，即使AI真的是一場新的泡沫，當年網際網路泡沫的教訓仍然值得深思：
曾經被過度炒作的網際網路技術，最終真的改變了世界。現在全球最有價值的前七家公司，有六家都是網際網路泡沫時期誕生或壯大的科技巨頭。
那場網際網路泡沫是所謂的「良性泡沫」，它推動了革命性技術的迅速普及。與之相對的是「惡性泡沫」，比如鬱金香球莖、玩具豆豆娃、2008年全球金融危機，這些資產本身並未真正提高社會的生產力。
特斯拉儘管股價虛高，但正在利用資本大量研發電動車、太陽能電池板、自動駕駛技術，甚至以AI驅動的機器人。
科技泡沫也會留下遺產。1994年一家名為General Magic的公司推出了第一代智慧型手機，但當時環境根本不支援，沒有數字網路，也沒有網際網路內容，手機必須通過撥號數據機上網。銷量慘淡，公司於2002年倒閉。
但General Magic創始人馬克·波拉特設想的數字觸屏手機概念，後來被賈伯斯在2007年推出的iPhone實現了。行動網路、網際網路、觸控式螢幕和儲存技術都已成熟。而參與該項目的工程師後來在行業都很成功：托尼·法德爾主導研發了蘋果的iPod與iPhone；安迪·魯賓創辦了全球最大的手機作業系統Android。
無論AI泡沫真假，這波淘汰潮將怎樣上演，希望最好AI將如電力取代蒸汽機，再一次提升生產效率，創造巨大經濟價值。
《紐約客》8月11日文章《AI熱潮是否正在演變為一場泡沫》，認為隨著科技巨頭的股價持續攀升和驚人IPO捲土重來，網際網路泡沫時代的回聲正愈發響亮。
歡迎來到AI的繁榮時代——或者，該稱之為AI泡沫嗎？
距離上一次網際網路泡沫破裂已經過去了超過四分之一世紀。當年數以百計尚未盈利的網際網路初創公司在納斯達克上市，許多公司的股價被推上了天。2000年三四月份，科技股暴跌。
過去幾個月，華爾街爭論不休，當前這股科技熱潮是否正在重蹈覆轍。高盛報告《25年之後：從科技泡沫破裂中吸取教訓》認為情況並非如此，“儘管近年市場對科技股的熱情急劇升溫，但這並未構成泡沫，因為股價的上漲有強勁的盈利基本面作為支撐。”
從17世紀荷蘭的鬱金香狂熱到com的崛起，投機狂潮背後的邏輯如出一轍：貪婪、錯失恐懼症和博傻理論最終會戰勝謹慎、常識與基本的金融規律。
新IPO八個獨角獸未來之星：OpenAI、Anthropic、Cohere、Databricks、Symphony、Waymo、Scale和Perplexity，估值都已超過十億美元。
在全美範圍內，還有大約七千家規模更小、名氣低的AI公司，其中超過一千家已經獲得A輪融資。
早期融資瘋狂，形成類似網際網路泡沫的必要條件已經具備。還有另外三個條件也已就位：
1、投資者對一項開創性技術興奮，生成式AI有潛力影響經濟的廣闊領域；
2、華爾街的生產線準備就緒，投行家們渴望通過IPO賺取費用；
3、寬鬆的政策環境。7月，Trump政府宣佈了“AI行動計畫”，旨在消除部署新技術的障礙，並阻止各州出台繁瑣的AI監管法律。
聯準會似乎正準備降息，這可能會給市場再添一把火。
然而，現在和2000年也存在重要區別。網際網路經濟已成了壟斷資本主義的天下，巨頭們幾乎主導一切，AI經濟似乎大部分回報都流向它們。
許多投資者試圖遵循那條歷史悠久的“淘金熱”策略：購買賣鏟子和擁有大礦場的股票。傳奇投資分析師、巴菲特導師本傑明·格雷厄姆的名言：短期來看，股市是投票機；但長期來看，股市是稱重機。
latime文章直接宣告，《告別AI泡沫，準備迎接崩盤》。GPT-5令人沮喪的翻車發佈，可能讓清算之日提前到來。
它讓人們清楚看到，整個AI行業在多大程度上是依賴於炒作。如果AI上千億美元的承諾最終像當年的.com泡沫一樣，只是海市蜃樓，那麼投資者們要面臨一場痛苦的清算了。
www.latimes.com/business/story/2025-08-20/say-farewell-to-the-ai-bubble-and-get-ready-for-the-crash
“大家原以為這種增長會是指數級的，”技術評論家亞歷克斯·漢娜說，“但事實是，我們正在撞上一堵牆。”
漢娜與艾米麗·M·本德合著了一本新書《AI的騙局：如何對抗科技巨頭的炒作並創造我們想要的未來》，提醒我們，人工智慧不是科學術語，也不是工程術語，而是行銷術語。所有關於AI將統治世界的喋喋不休，都是如此。
“圍繞意識和感知能力的說法，是一種向你推銷AI的策略，”漢娜寫道。那些關於在AI領域可以賺到數十億甚至數兆美元的言論也是如此。和任何技術一樣，利潤將流向一小撮人，而其他人則要付出代價……除非我們能更清楚地認識到AI是什麼，以及更重要的，它不是什麼。
一個“AI未來項目”組織發佈了一份預測《AI 2027》，宣稱“超人AI在未來十年的影響將是巨大的，會超過工業革命”。
這份檔案描繪了一條通往2027年底的路線圖，屆時一個AI智能體將“最終理解其自身的認知”，異想天開到了極點，甚至懷疑它是不是在故意模仿和諷刺那些過度的AI炒作。
AI讓投資者和追隨者們著迷，利用了公眾對intelligence的模糊理解。AI機器人看起來智能，能連貫使用語言或推理，但跟認知（cognition）是兩碼事。
早在上世紀60年代，這種現象就被約瑟夫·魏澤鮑姆注意到了。他是開創性的聊天機器人ELIZA的設計者。ELIZA模仿心理治療師的回答非常逼真，即便知道自己在和機器對話，測試者也認為它表現出了情感和同理心。
“我當時沒有意識到的是，”魏澤鮑姆在1976年寫道，“與一個相對簡單的電腦程序極短時間接觸，就能在非常正常的人身上誘發出強大的妄想性思維。” 他警告說，這種“對電腦魯莽的擬人化”（anthropomorphization），把它當作一個會思考的夥伴，產生了一種“對智能的簡單化看法”。
今天的AI鼓吹者們利用了這種傾向，把AI機器人經常犯的錯誤和編造的內容稱為“幻覺”（hallucinations），暗示機器人有感知能力，只是偶爾出點小差錯。但正如漢娜所寫，“機器人根本沒有感知能力，暗示它們有，是又一種毫無幫助的擬人化。”
大眾或許終於普遍意識到AI承諾的落空。那些預測AI將導致創意和STEM領域大規模失業的言論，讓人們覺得，整個事情從一開始就是科技行業的騙局。
一些經濟學家也給那些AI對經濟增長的預測潑冷水。MIT的達龍·阿西莫格魯預測，在未來10年，AI只會為美國生產力帶來約0.5%的增長，為GDP產生約1%的增長，這與AI陣營的預測相比只是個零頭。
(明日頭條)