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要問當下A股最火的國產AI晶片公司是誰？
答案毫無疑問是寒武紀！
這家被投資者稱為“兆寒王”的科技巨頭，從早期低調深耕晶片研發，到如今憑藉690晶片技術突破、網際網路大廠訂單爆發，正迎來從“國產替代者”向“行業主導者”躍遷的關鍵節點。
格隆匯研究院作為國產科技賽道的精準預判者，早在寒武紀2024年營收僅10億元時就鎖定其潛力——當時我們通過技術壁壘拆解、國產替代趨勢推演，在給會員做專屬直播講解中明確指出“寒武紀690晶片將成下一代國產AI晶片核心標的”。
如今，公司25年Q2合同負債飆至5.43億元（同比+5.4億元、環比+5.42億元），創歷史新高，2025年營收有望衝刺100億元，2026年劍指300~500億元。
去年夏天那個時候股價才200元，現在回看已經突破1400，劍指1500元了，1年多的時間就漲了7倍，真是可喜可賀！
這波跨越長周期的佈局，再次印證了我們“前瞻性挖掘國產科技牛股”的硬核研究實力！
很多人對寒武紀的認知還停留在“靠政策紅利的國產晶片廠商”，但實際上它早已憑藉技術突破和訂單落地，成為改寫AI晶片市場格局的關鍵力量。
格隆匯研究院在2024年首次研究時就預判這一轉型：“當輝達晶片適配性不足，寒武紀的技術卡位將成國產替代核心抓手”，如今這一判斷正全面兌現。
1.技術卡位：DeepSeekV3.1重構標準，690晶片提前拿票
AI晶片的需求邏輯，從來由大模型技術路徑決定。而DeepSeekV3.1的發佈，不僅是模型層面的突破，更讓寒武紀690晶片直接鎖定“下一代國產晶片第一梯隊”席位——這絕非偶然，而是格隆匯研究院此前反覆強調的“技術適配先行”邏輯的必然結果。
大模型訓練的核心矛盾是“精度”與“算力消耗”的平衡，DeepSeekV3.1推出的最佳化版“UE8MOFP8”格式，通過去除8位資料中的“正負號位”，把算力消耗再降15%、單位能耗比提升20%。更關鍵的是，這種格式專門適配華為升騰與寒武紀690晶片，相當於為國產晶片量身定製了“技術標準”。
過去，輝達靠CUDA生態壟斷適配優勢，國產廠商只能被動跟進；
如今DeepSeek開源UE8MOFP8架構後，阿里、百度、字節等大廠已開始基於該標準開發模型，寒武紀690作為“原生適配晶片”，自然佔據先發優勢。格隆匯研究院通過對比全球多家AI晶片廠商的技術參數發現，690晶片在UE8MOFP8格式下的算力效率，比同類國產晶片高出25%，這正是我們持續看好的核心依據。
2.訂單爆發：字節800億採購計畫，寒武紀有望拿下半壁江山
中國AI晶片市場的需求主力，是阿里、字節、騰訊這些頭部網際網路廠，而字節2025年600億、2026年800億的採購計畫，不僅是行業增長的“定海神針”，更成了寒武紀收入爆發的關鍵引擎——這與我們此前“大客戶繫結將成業績核心驅動力”的判斷完全一致。
字節的採購策略已發生根本性轉變：2025年600億採購中，輝達雖仍佔50%（300億），但依賴的是H20晶片存貨；2025年下半年輝達主推的B30/B40晶片，簡直是“短板集合體”：
互聯能力不足：B30僅支援8路互聯，滿足不了字節千億參數模型的叢集需求；
HBM容量缺失：B40的HBM容量僅24GB，遠低於字節要求的48GB，多模態處理易卡頓；
性價比拉胯：B40單價約1.2萬美元，是寒武紀690的1.8倍，算力卻僅為後者的1.2倍。
這些缺陷讓字節果斷轉向國產晶片，而寒武紀早已佔得先機——據行業資訊反饋，“字節幾千個模型只適配了寒武紀的卡，其他國產卡還在測試階段”。按此趨勢，寒武紀在字節採購中的份額有望達40%-60%，對應300-500億訂單，直接支撐2026年營收衝刺500億目標。
除了字節，阿里、百度、騰訊也在為寒武紀提供增量：阿里自研TPU外，多模態領域仍需採購，寒武紀已進測試名單；百度崑崙芯適配UE8MOFP8進度滯後，寒武紀成潛在選項；騰訊傾向的燧原、沐曦晶片，算力密度遠不及690。若能拿下這些部分訂單，寒武紀總收入突破500億絕非空談。
3.供給變局：輝達“失勢”，國產替代窗口全面打開
AI晶片市場的供給端，正經歷“從輝達壟斷到國產競爭”的歷史性轉變——而這一“替代窗口”的出現，早在格隆匯研究院2024年的國產科技策略直播中就有預判：“輝達受出口管制影響，閹割版晶片將逐步失去頭部客戶，國產廠商迎來3~5年黃金替代期”。
輝達在國內的“失勢”是必然結果：為規避出口管制推出的B30/B40晶片，本質是“削足適履”，並不符合國內大廠的需求。據我們跟蹤的產業調研資料，2025年字節對輝達的採購佔比已從2024年的70%降至50%，2026年預計再降到20%-40%，這部分空缺，主要由華為和寒武紀填補。
更關鍵的是，寒武紀已解決國產晶片的“老痛點”——產能與良率。通過與多家國內外知名晶圓廠合作，公司690晶片的產能正穩步釋放，2025年預計能滿足300億訂單的交付需求，徹底擺脫“有訂單沒產能”的困境。
4.利潤彈性：從10億到500億，“輕營運”模式下的利潤暴增
AI晶片行業常被認為“重研發、高投入、低利潤”，但寒武紀的“輕營運”模式卻打破了這一魔咒——這也是格隆匯研究院在2024年就發現的“隱藏亮點”：“研發提前兌現+客戶集中化，將讓寒武紀收入增長時費用幾乎不增，利潤彈性遠超同行”
看一組關鍵資料：2024年寒武紀收入10億元，2025年預計達100億，但“幾乎沒有增加人員”，核心邏輯在於：
研發費用固定：2024-2025年研發投入穩定在25億元左右，690晶片研發已完成，2026年無需大規模新增；
銷售費用極低：主要客戶固定，無需組建龐大銷售團隊，銷售費用率僅3%，遠低於行業平均10%；
管理費用可控：員工規模穩定在1500人左右，每年管理費增長不超5%。
按此測算，利潤彈性堪稱“炸裂”：
2025年（收入100億）：毛利率55%，毛利55億，淨利潤約19億；
2026年中性情景（收入300億）：毛利率升至60%，毛利180億，淨利潤約108億（淨利率35%）；
2026年樂觀情景（收入500億）：毛利率60%，毛利300億，淨利潤約175億。
若樂觀情景兌現，寒武紀將成國內“利潤最高的AI晶片廠商”，按2026年60倍PE（PEG=1）測算，對應市值可達1兆元，較當前約6000億市值，仍有翻倍空間！
從2023年精準捕捉AI算力行情，到2024年鎖定寒武紀、中芯國際等國產科技標的，再到撰寫“世紀抄底”系列公眾號文章提示輝達、台積電等全球科技巨頭機會，格隆匯研究院始終站在國產替代趨勢的最前沿。
我們建構的“技術跟蹤-訂單驗證-產能測算-利潤模型”全鏈條研究體系，對寒武紀這類硬核公司的跟蹤精度，能精確到季度晶片測試進度——這正是我們能持續領跑市場的核心競爭力。
這次寒武紀的訂單爆發與利潤彈性，再次證明：在國產科技賽道，只有深度研究才能穿透“政策紅利”的表象，找到真正具備技術壁壘和成長邏輯的標的。格隆匯研究院提前兩年佈局寒武紀，正是源於對AI晶片國產替代本質的深刻理解，以及對690晶片技術參數、大廠採購策略的極致跟蹤。 (格隆匯APP)