從趙長鵬香港發言，看香港金融中心的再建設

導語：一個特殊時刻的發言

8月27日，幣安創始人趙長鵬（CZ）在香港公開論壇上發表了一段引發市場廣泛關注的講話。他建議香港在數位資產領域 “更大膽、更快”，特別是在穩定幣與現實世界資產（RWA）代幣化上，抓住制度落地後的戰略窗口。

這場發言的背景並不普通：

香港《穩定幣條例》已於2025年8月1日正式生效，標誌著香港成為亞洲首個為穩定幣建立全面監管制度的法域。

全球金融格局重構，美國穩定幣立法仍在博弈，歐盟 MiCA 進入落地階段，中東在加密支付和RWA領域不斷加碼。

香港正重建“國際金融中心”定位：過去的資本市場優勢正在被削弱，而數位資產與鏈上金融成為新的突破口。

在這樣的“窗口期”，趙長鵬的發言既是對香港政策的呼籲，也是對全球行業的提醒：要速度！慢就是退。

一、發言解讀：穩定幣與RWA是突破口

趙長鵬之所以強調“穩定幣”和“RWA”，並不是隨意點題，而是基於全球金融市場與區塊鏈發展的深層邏輯。

1. 穩定幣：鏈上金融的“美元替身”

穩定幣是目前區塊鏈應用中最接近主流金融的產品。

根據 CoinMetrics 資料，截至2025年8月，全球穩定幣流通總量已超過 1600億美元，其中USDT和USDC佔據80%以上市場份額。它們的最大價值在於，能夠在全球範圍內提供 “24小時不間斷、低成本、跨境即時結算” 的功能，實際上已經成為某種“鏈上的美元清算網路”。

對於香港而言，穩定幣的意義更為特殊：

港元國際化機會：如果能推動港元穩定幣合規發行，不僅能穩固香港本地支付體系，還能將港元在東南亞及“一帶一路”市場的結算使用率提升。

跨境結算的監管安全閥：在香港的監管體系下，持牌穩定幣將受到資本金覆蓋、儲備資產透明度、定期審計等嚴格要求。這意味著穩定幣可以在風險可控的前提下服務跨境資金流動，而不是像早期USDT那樣存在監管灰區。

機構資金的入口：傳統金融機構更願意接觸有明確監管保護的穩定幣產品。香港的制度先發優勢，能成為吸引合規資金進入鏈上金融的重要通道。

可以說，穩定幣是香港重新連接“傳統金融與鏈上金融”的橋樑。

2. RWA：數字金融的“價值底座”

現實世界資產（RWA）的代幣化，正成為鏈上金融發展的下一個關鍵趨勢。根據 Boston Consulting Group（BCG）與ADDX 2022年的研究報告，到2030年，全球RWA代幣化市場規模有望達到 16兆美元。

在香港的語境下，RWA的價值體現在三個層面：

增強穩定幣的資產支撐：持牌穩定幣必須有真實儲備，RWA（如國債、票據、存單）正是最合適的托底資產。香港金融體系本身就是債券和票據的重要交易中心，這為穩定幣-RWA的結合創造了天然條件。

釋放機構資金需求：全球資產管理機構（包括避險基金、主權基金、保險公司）在低利率環境下尋找新的資產配置方式。RWA代幣化能提供更高流動性與透明度，這正是他們的痛點。

重建金融中心競爭力：傳統香港金融市場在股票和IPO業務上逐漸被內地和新加坡分流，但在RWA代幣化上，香港仍有機會依靠法律、審計、清算體系的完備性形成新的護城河。

換句話說，如果穩定幣是“貨幣層”的突破，RWA就是“資產層”的錨點。兩者結合，才能讓香港的數字金融生態真正有血有肉。

3. 為什麼現在是“窗口期”

趙長鵬在發言中強調“更大膽、更快”，背後有清晰邏輯：

美國穩定幣立法仍停留在國會博弈階段，短期內難以形成統一框架；

歐盟MiCA雖已落地，但其制度更偏重合規審慎，靈活度有限；

新加坡雖早早啟動數位資產實驗，但其監管框架仍處於灰度過渡階段。

相比之下，香港的《穩定幣條例》已經正式生效，這意味著香港在亞洲率先進入“制度紅利”的落地期。若此時動作遲緩，紅利窗口可能會被新加坡、迪拜等競爭對手迅速追趕。

二、香港的機會與挑戰

香港已進入“制度落地-市場化試點”窗口期，但能否把制度優勢轉化為持續的業務流與規模化生態，取決於牌照發放節奏、跨境合作機制、以及在合規與效率之間的政策取捨。

（一）機會：制度先發 + 金融基礎設施完整 = 可形成真實業務流的條件

制度先發，監管框架已落地

香港《穩定幣條例》（Stablecoins Ordinance）已於 2025 年 8 月 1 日生效，HKMA 開始接受穩定幣發行牌照申請；該條例把發行、發行人責任、儲備管理與審計等納入明確規則，這是亞洲主要法域中少有的“完整發牌框架”。

1. 傳統金融與科技力量正在實質對接
   
   在條例落地後，傳統銀行和大型金融機構已迅速表態參與：例如標準渣打牽頭的合資體已宣佈擬在香港申請穩定幣牌照（與Animoca、HKT 合作），這是“傳統大行+科企+電信”組合在實務層面的落地訊號，說明業務流（結算、企業級穩定幣、合規託管）有望快速形成。
2. 金融基礎設施成熟，便於做RWA與清結算對接
   
   香港長期的債券市場、託管、審計與離岸人民幣業務能力，使得以國債、票據、存單為底層的 RWA 代幣化更易在本地形成“鏈上資產—鏈下託管—法務清算”的閉環，這一點正是香港相較許多新興“加密中心”的天然優勢。相關研究也把RWA視為未來數年鏈上金融的重要增量市場。

（二）挑戰：牌照節奏、合規成本與國際競爭三重制約

牌照“先小後大”策略會拉長市場化時間窗

HKMA 在條例中明確了嚴格的KYC/AML與儲備要求，並表示首批牌照將謹慎發放（數量有限、面向合規能力強的機構）。這在提升安全性同時，也意味著短期內（尤其是針對零售與去中心化應用）業務擴張速度會被抑制。若香港不能在“合規+效率”間找到平衡，早期的使用者與做市流量可能被新加坡、迪拜等更靈活的法域分流。

1. 與內地的政策邊界仍然敏感
   
   香港處於“一國兩制”與內地監管的大背景下。儘管香港政策當局有較大自主權，但與內地的監管協調、跨境資本流動限制（尤其是在防止資本外流方面）將成為實際可行性的一項制度性約束。FT 等媒體指出，北京對穩定幣和加密跨境使用仍持謹慎態度，這對面向內地資金與資產的RWA發行構成潛在障礙。
2. 人才與底層技術生態需更強的吸引力與支援
   
   發行與營運穩定幣、做RWA並非只是發牌就完事，涉及清算對接、鏈上/鏈下對帳、託管保險、審計與法律意見等一整套服務能力。香港需要吸引或培養區塊鏈基礎設施、鏈上清算（包括跨鏈橋、預言機安全）、以及合規科技能力，否則即便有牌照，也難以承接大規模機構業務。

（三）與新加坡、紐約、迪拜的對比來看

牌照與註冊機構（監管可及性）

香港（Hong Kong）：SFC/HKMA 雙軌推進，VATP（虛擬資產交易平台）與穩定幣發牌制度平行；截至 2025 年初至中期，SFC 已陸續批准若干家 VATP/交易平台（早期獲批平台數量在個位到十位的量級）。監管強調“牌照+強KYC”。

• 新加坡（Singapore）：MAS 在 Payment Services Act 框架下長期實施數字支付/代幣服務牌照，且對登陸企業的技術/審計要求非常高（MAS 明確“設定門檻高、發牌嚴格”），但境外面向全球客戶的模型在某些情況下更靈活；據公開整理，新加坡對數字支付代幣的許可機構在 2025 年已有數十家合規主體。
• 迪拜 / 阿布扎比（UAE — ADGM/DIFC/VARA）：UAE 通過多層監管區（ADGM、DIFC、VARA）吸引大量企業入駐，ADGM 在 2025 年初至 Q1 報告顯著新增註冊與 AUM 提升，顯示該地區以“快速接納+商業友好”策略吸引業務落地。
• 紐約（USA — NYDFS）：BitLicense 框架存在多年，發牌案例較為穩健（歷史上 BitLicense 批准/登記的實體數十家），但美國聯邦層面在穩定幣與加密資產監管仍在博弈；整體上紐約偏“嚴格但明確”。

在“牌照可及性”上，迪拜/ADGM 的門檻與速度通常偏市場化、快速吸納；新加坡偏謹慎但提供明確路徑；香港在穩定幣法令出台後屬於“規則最明確且機構友好”的少數法域之一——但首批發牌的節奏和數量會決定市場能否在短期形成活躍交易流。

2. 穩定幣與機構資金流（市場規模與吸納能力）

全球穩定幣規模：到 2025 年中旬，穩定幣總市值/流通規模在數千億美元量級（多家資料來源估算在約 250–2800億美元區間，USDT 與 USDC 為主導，兩者合計佔據絕大部分市場份額）。穩定幣已成為跨境鏈上結算與交易中最重要的流動性來源。

• 美國（紐約）：由於現貨比特幣 ETF 與成熟的資產管理管道，美國市場在吸納大規模機構資金方面領先（ETF 首年即吸納數十億美元淨流入），這也把大量對美元敞口的鏈上流動性集中到美國相關託管與市場參與者上。
• 新加坡：憑藉與傳統金融的良好對接以及國際銀行網路，新加坡在以企業級結算、企業錢包服務以及財富管理方面有較強吸引力（特別是針對東南亞與高淨值客戶）。MAS 的嚴格審查降低了風險，但也限制了短期快速擴容。
• 迪拜 / ADGM：積極吸引境外機構並提供稅收與合規便利，ADGM 在 2025 年 Q1 看到 AUM 和新註冊數量快速增長，說明其在“引導機構落地與資金池搭建”方面效果明顯。
• 香港：制度明確後，香港有條件吸引以港元/美元為基礎的機構穩定幣與RWA業務（如有報導顯示大型銀行已籌劃在港設立穩定幣項目）。但短期的牌照審慎與KYC強度可能意味著真實可用的鏈上美元/港元流動性，需要一段時間才能同步到位。

若把“資金流”理解為可立即用於交易/清算的鏈上流動性（stablecoin + ETF/託管 +做市深度），美國與迪拜在短期吸納能力或更強（美國因ETF通道、迪拜因快速落地）；新加坡與香港的吸引力則更依賴“合規+機構服務”而非短期流量優惠。香港的先發制度能吸引高品質機構流入，但規模化需要政策在“安全與便利”間作出謹慎平衡。

3. RWA（現實資產上鏈）與本地優勢

香港：擁有成熟的債券市場、託管與清算基礎設施（HKSCC/Clearnet 等），法律與會計服務也完備，使其在短期政府/票據/票據類RWA代幣化上具有天然優勢——也因此被視為最合適先試點的法域。港府、銀行與科技廠商的合作（如先前報導的銀行合資項目）驗證了這一點。

• 新加坡：在RWA試點（如債券代幣化）也有多起案例，且MAS對企業級金融創新給予一定沙盒支援，因而在合規化RWA產品上與香港形成直接競爭。
• 迪拜 / ADGM：在吸引基礎設施項目與外部資產上鏈方面依靠政策靈活性與稅收激勵，但在傳統債券與託管深度上仍在趕超階段。

（四）綜合評估（機會/風險的避險路徑）

1. 若香港能在“首批牌照”與“做市/託管/清算”三環節形成快速聯動（監管授牌 → 銀行與託管機構入場 → 一兩個大型穩定幣/ RWA 產品上架並進入流通），它將短期內獲得機構資金與業務量；相關觀測指標包括：首批穩定幣牌照發放進度、港元穩定幣的合規發行、以及首批RWA代幣的託管與贖回機制是否順暢。
2. 若監管過於謹慎且牌照發放緩慢，市場活力可能被新加坡或迪拜等地的快速試點吸走；因此政策層面需要明確“分層監管”（例如對小額企業結算與大額機構結算採取不同合規門檻）以兼顧安全與效率。

三、香港如何重建金融中心優勢？

綜合以上，我們認為香港可以從以下幾個方向突破：

1. 穩定幣：制度安全閥不動，但產品廣度要擴張

• 保持強KYC，但引入 分層帳戶制度，明確牌照擴容時間表，讓小額跨境支付和中小企業結算更便利；
• 盡快推動 港元穩定幣與國際清算系統的介面，形成差異化優勢。

2. RWA：先易後難，逐步擴展

• 銀行、託管與會計/律所應提早建立“鏈上—鏈下對帳”與審計/保險標準，便利實操指導
• 先從短期國債、票據、存單等低風險資產切入，形成“可審計、可贖回”的二級市場；
• 後續逐漸探索房地產、綠色能源、礦業等更複雜的資產類別。

3. 零售市場：逐步擴容代幣清單，透明可預測

• 建立“白名單機制”，按季度或年度公佈代幣擴容計畫，讓投資者與機構可預期；
• 與此同步，強化託管、審計與做市規則，避免風險外溢。

4. 金融科技生態：吸引開發者與國際機構

• 推出 監管沙盒 2.0，針對鏈上清算、跨境支付、合規DeFi等創新場景給出試點空間；
• 吸引國際會計師事務所、律所、金融基礎設施提供商共同參與，全面設立香港RWA與穩定幣專門部門。

結語

趙長鵬的發言，是一次“直白的提醒”：香港的制度紅利窗口期不會長久。

如果能在 穩定幣和RWA 這兩個領域大膽邁出關鍵一步，率先豐富數字金融產品線，香港有機會再次定義“國際金融中心”的標準。

但真正的關鍵，在於 如何把制度優勢轉化為市場優勢。香港能否在未來幾年內，讓合規的鏈上流動性跑起來，交易量將決定它在全球金融版圖上的位置。 (雲上RWA)