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RWA第一股Figure上市：區塊鏈放貸公司還是金融革命先驅？
美國當地時間2025年9月11日，區塊鏈金融基礎設施平台Figure Technology在納斯達克正式掛牌上市，股票程式碼FIGR。這家公司被稱為全球首家以RWA為核心業務的上市公司，首日收盤股價大漲24.44%，市值達到約66億美元。
隨著Figure的成功上市，無數投資者都在問：這家公司究竟是一家區塊鏈包裝下的放貸公司，還是真正能夠重塑金融基礎設施的革命者？為什麼它能獲得"RWA第一股"的稱號？
01全球矚目，RWA第一股誕生
Figure的IPO引發了市場熱烈反響。原計畫發行2600萬股，因需求旺盛兩度上調至3150萬股，最終以每股25美元定價，融資總額達7.875億美元。
上市首日開盤價達到36美元，較發行價上漲44%，收盤時報31.11美元，市值突破60億美元大關。
這是繼穩定幣第一股Circle、合規交易所第一股Bullish之後，又一家加密貨幣行業企業成功上市。加密貨幣交易所Gemini也緊隨其後，於次日登陸納斯達克。
市場表現如此強勁，反映了投資者對RWA（Real World Assets，現實世界資產）賽道的強烈看好。Figure不僅僅是今年區塊鏈領域最大規模的公開募股，更是傳統金融與區塊鏈技術融合的一個重要里程碑。
02 業務本質，區塊鏈放貸還是更多？
Figure由前SoFi創始人Mike Cagney於2018年創立，致力於打造基於區塊鏈的金融基礎設施。其核心業務確實包括房屋淨值貸款（HELOC），但這只是冰山一角。
核心業務類股
- 貸款業務：HELOC是Figure的基本盤，2025年上半年貢獻了約75%的收入。通過自研的Provenance區塊鏈，它將審批周期從傳統銀行平均42天縮短到僅5天。
- 平台化服務：向銀行和貸款機構提供LOS系統，搭建貸款撮合市場。2025年上半年平台成交額已達25億美元，全年有望突破64億美元。
- 資產端與證券化：開發DART系統，讓貸款資產在鏈上登記和流轉。高盛、德意志銀行、Jefferies等華爾街機構已經採用該技術。
技術創新與合規突破
Figure在技術上建構了自己的Provenance區塊鏈，在合規方面也取得了重大突破：2025年2月，獲得美國SEC批准，發行了全球首個帶息穩定幣；同年發行的FIGRE 2025-HE3債券，成為首個獲得標普AAA評級的鏈上房貸證券化項目。
03 為什麼被稱為RWA第一股？
RWA即現實世界資產，指將股票、債券、房地產等傳統資產轉化為鏈上可交易的數字代幣。每個代幣就像一張數字產權證，記錄了人們對某項資產的所有權或者受益權。
Figure獲得"RWA第一股"稱號，主要是因為它在RWA 私人信貸代幣化領域的絕對主導地位。根據資料顯示，在總計277.4 億美元的代幣化私人信貸市場中，Figure 的累計貸款規模已達110 億美元，佔據了近50% 的市場份額。這種壓倒性優勢，讓Figure 毫無懸念地成為行業代名詞。
創始人Mike Cagney 的背景為Figure 的崛起提供了堅實基礎。作為SoFi 聯合創始人，他早已在消費金融領域積累了深厚聲譽。離開SoFi 後，Cagney 敏銳地捕捉到區塊鏈技術對金融基礎設施的變革潛力，果斷轉向RWA 這一新興領域，並於2018 年創立Figure，提出“以區塊鏈重塑信貸市場”的願景。
與許多僅停留在概念層面的“鏈改金融”項目不同，Figure 建構了從資產發行、貸款發起，到證券化與交易的全鏈路閉環，真正實現了傳統金融資產的鏈上化：
- 自主研發的Provenance Blockchain，成為業界首個專為金融服務設計的公鏈，支援即時清算與資產可組合性；
- 推出的“Connect 平台”打通了貸款發起方和投資者，實現高效資產匹配與流轉；
- 新近發佈的YLDS 穩定幣，是全球首個通過美國SEC 註冊的收益型穩定幣，為鏈上資產提供了合規且具備收益能力的載體。
這些成果共同構築了Figure 強大的產品護城河，推動其在加密市場中逆勢增長——僅在2025年7月，新增貸款資產就突破8 億美元，展現出強勁的發展勢頭。
它是全球第一家以RWA為核心業務並成功上市的平台，開闢了傳統金融資產上鏈的新路徑。
BlackRock CEO Larry Fink在2025年致股東信中指出："如果SWIFT是郵政系統，那麼RWA就是新型電子郵件"。
Ripple與波士頓諮詢公司的報告預測，全球RWA代幣化市場規模有望在2033年達到18.9兆美元。
04 行業作用，重構金融基礎設施
Figure的上市超越了公司本身的意義，它正在改變金融系統的底層邏輯。
提升效率，降低成本
傳統跨境支付像一場"多人接力賽"，涉及多家銀行和多重節點，通常需要2-3天才能完成。而區塊鏈技術能夠自動執行合規性審查，極大提升效率。
在Figure的案例中，它將傳統模式下約153個基點的資金與分銷總成本降低到了約28個基點，節省了125個基點。這種成本節約既可以讓利給借款人，也可以成為放款機構的額外收益。
增強透明度和流動性
通過區塊鏈技術，資產表現與抵押狀況記錄在鏈上，市場可見；還款與資金回流按程序化規則運轉。這種透明度帶來了更高的信任度。
同時，RWA代幣化將歷史上流動性較差的資產（如貸款）及其業績歷史記錄上鍊，為前所未有的市場帶來流動性。
05 發展前景，機遇與挑戰並存
巨大市場空間
Figure所在的數字借貸市場正處於快速增長階段。根據Grand View Research，2024年市場規模為109億美元，到2034年將達到1147億美元。
美國房屋淨值高達35兆美元，為Figure的HELOC業務提供了廣闊的發展空間。而且除美國外，許多以銀行主導的經濟體（如亞洲企業）也主要依賴貸款而非資本市場，Figure的模式在這些市場有巨大潛力。
面臨的風險挑戰
- 業務集中風險：HELOC佔到Figure收入的75%，一旦美國房地產市場進入下行周期，公司營收將直接受到影響。
- 現金流壓力：雖然2025年上半年實現了盈利，但過去12個月的自由現金流仍為負4030萬美元，擴張和研發仍需資本市場支援。
- 監管不確定性：穩定幣和DeFi業務在美國仍缺乏清晰監管框架。政策變化可能會增加合規成本或限制新業務擴展。
- 競爭加劇：SoFi、Upstart等金融科技公司和正在數位化的傳統銀行，都可能蠶食Figure的市場份額。
06 RWA通往主流的三道門檻：Figure 能否繼續領跑？
雖然Figure 已經跑在最前，但RWA 的廣泛普及仍面臨三大關鍵挑戰：
- 鏈上資產與鏈下實體的「信任錨」：如何確保代幣真正代表現實中的資產，並在法律上擁有清晰歸屬？
- 資產結構化是代幣化的前提：並非所有資產都能直接「上鏈」。更可行的做法是，先通過傳統金融機制結構化（如基金、ABS），再代幣化，提高效率和合規性。
- RWA的價值不是「新發明」，而是「效率工具」：區塊鏈不是要「創造」新的金融產品，而是讓已有資產在更透明、更即時的技術框架下流通。
在這些問題上，Figure 的優勢在於其既懂傳統金融（Cagney 本身是華爾街出身，又創辦過SoFi），又有區塊鏈底層設施的掌控力，因此具備技術能力+ 合規經驗+ 產品落地的三重護城河。
07 未來展望，RWA賽道的風向標
Figure的上市為整個RWA賽道樹立了標竿。它證明了一家以區塊鏈技術重塑傳統金融的公司，不僅能夠符合SEC等監管機構的要求，還能獲得主流資本市場的認可。
隨著Figure的成功上市，預計會有更多傳統資產（如債券、信貸、私募股權）嘗試代幣化，吸引更多傳統資本關注和流入這個領域。
Mike Cagney和Figure 正試圖搭建起傳統金融與加密世界之間的「信任之橋」。這不僅關乎一個創業者的願景，更可能重塑我們理解資本市場、資產配置和金融民主化的方式。Mike Cagney預計："如今Web2領域有'七巨頭'，我相信Web3領域也會出現一批代表區塊鏈技術的公司。我們的IPO使我們更接近成為這批公司的領導者"。
Figure的上市不僅是一家公司的成功，更是整個RWA賽道的轉折點。它證明區塊鏈技術能夠真正服務於實體經濟，解決傳統金融中的痛點問題。
儘管面臨業務集中、監管不確定性和市場競爭等挑戰，但Figure開闢的道路將會被更多企業跟隨。RWA賽道有望在未來十年迎來數十兆美元的資產代幣化浪潮。
在未來的十年，誰能掌握RWA，誰就有機會掌控下一個兆美元金融新時代的入場券。 (Real RWA)