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達利歐解碼大週期：五大力量與AI重塑全球秩序｜格林威治經濟論壇前瞻
橋水基金創辦人、《時代》「全球百大影響力人物」瑞·達利歐（Ray Dalio），這位深耕週期規律的投資大師已確認作為重要嘉賓出席2025全球最具影響力另類投資論壇——格林威治經濟論壇（Greenwich Economic Forum，GEF）。在全球債務風險未被市場充分定價、AI技術加速滲透的關鍵節點，達利歐的參會將為論壇注入獨特價值——他將結合新書《國家為什麼會破產：大週期》研究與最新市場動態，深度解析五大力量的當前演化態勢，探討AI如何重塑債務週期的化解路徑，更可能針對中美科技競爭、儲備貨幣體系見變革等問題獨家變革。對全球華人財富管理者而言，格林威治論壇將是直擊週期本質的寶貴機會。
今年，諾亞ARK將第八年以全球合作夥伴（Global Partner）身份亮相格林威治經濟論壇。論壇將於2025年10月6日至8日（美東時間）在美國康乃狄克州格林威治盛大啟幕。議題不僅涵蓋宏觀經濟、資產策略與技術創新，也將影響全球資本的流向與投資報酬。在這場匯聚全球智慧的核心平台上，達利歐的分享將為我們在變局中掌握投資原則、規避週期風險提供關鍵指引。
「國家為什麼會破產：大週期」
瑞達利歐｜ 著
N+之名，「N」源自Noah，「+」象徵無限可能。我們致力於將N+打造為諾亞ARK客戶專屬的增值服務互動平台。
N+全球讀書會活動，是我們與客戶在智慧進階與共識建構上的深度連結。每月我們將不定期精選並傳遞管理層的推薦書單與閱讀感悟，期望在共讀之旅中與客戶深入交流思想，於字裡行間映現諾亞的核心理念，從而在價值與知識的共享中一同前進，直抵認知共鳴。
我們始終堅信，客戶不僅是財富的持有者，更是蘊含無限創造力的智慧主體──他們所擁有的，從來不止於財富本身，更有持續創造財富的智慧來源。
大週期理論的核心框架
瑞・達利歐耗時數年整理35個國家、近500年的經濟與政治數據，最終提煉出「整體大週期」理論──國家的興衰本質是債務/貨幣/經濟、國內政治社會、國際地緣政治、自然、技術進步五大力量動態博弈的結果。這個框架打破了單一領域的分析侷限，強調五大力量的「協同共振」才是推動週期更迭的核心動力：當經濟繁榮與債務擴張同步、國內政治共識與國際地位穩固、技術突破對沖自然風險時，國家進入上升週期；反之，若債務失控、政治分裂、地緣衝突加劇，且技術進步乏力，則必然走向經濟衰退。
他在《國家為何破產：大週期》中表示，這項規律並非現代產物，而是貫穿人類文明的「歷史基因」。他以19世紀的大英帝國為例：工業革命（技術力量）推動經濟起飛，英鎊成為全球儲備貨幣（貨幣力量），殖民擴張鞏固國際地位（地緣力量），國內議會改革緩解社會矛盾（政治社會力量），五大力量形成正向循環，成就“日不落帝國” ；而20世紀初，兩次世界大戰（地緣與自然力量）耗盡國力，債務/GDP比率飆升至200%以上（債務力量），國內經濟停滯與社會分化加劇（經濟與政治力量），技術優勢被美國超越（技術力量），多重負向共振最終終結其霸權地位。
五大力量的作用機轉與演化規律
- 債務/貨幣/經濟力量：週期的“引擎與煞車片”
這一力量是大週期最核心的驅動軸，由「經濟成長—債務擴張—貨幣貶值—債務重組」構成閉環。達利歐將經濟成長分為“生產力驅動型”與“債務驅動型”，前者依賴技術進步與勞動力品質提升，是可持續的成長模式；後者透過信貸擴張刺激需求，短期推高經濟增速，但長期必然引發債務危機。
書中數據顯示，全球主要經濟體的債務總額已從2008年的142兆美元增加到目前的300兆美元，遠超過GDP成長率。美國作為典型代表，正經歷「債務驅動成長」的惡果：聯邦政府年支出7兆美元，收入僅5兆美元，赤字率達40%，每年需支付1兆美元債務利息，佔財政支出的14%。達利歐警告，這種“債務複利增長快於經濟增長”的局面，如同“溫水煮青蛙”，一旦市場對國債的需求下降，美聯儲將被迫重啟量化寬鬆，進而引發美元信用貶值，陷入“債務貨幣化—通脹高企—貨幣地位衰落”的惡性循環，這與17世紀西班牙銀元、高度衰落的軌跡。
- 國內政治社會力量：週期的“穩定器與分裂源”
達利歐指出，國內政治社會力量的核心是「財富分配與共識凝聚」。他將其演化分為三個階段：第一階段“共識建設期”，貧富差距小，社會凝聚力強，政策聚焦長期發展；第二階段“分化加劇期”，經濟增長成果向少數群體傾斜，基尼係數突破0.4的警戒線，民粹主義抬頭；第三階段“分裂衝突期”，左右翼對立激化，政策短視化，政府喪失治理能力。
當前美國正處於第二階段向第三階段過渡的關鍵期：最富1%人群掌握40%的社會財富，基尼係數升至0.48，兩黨在財政政策、社會福利等議題上陷入“否決政治”，國會多次因債務上限問題陷入停擺。達利歐以1930年代的德國為例警示，當經濟下行與社會分裂疊加，極易催生極端思潮，成為週期崩塌的「催化劑」。
- 國際地緣政治力量：週期的“外部放大器”
在全球化背景下，國際地緣政治力量對大週期的影響愈發顯著，核心表現為「霸權競爭與秩序更迭」。達利歐提出「霸權國家生命週期理論」：霸權國透過經濟、軍事、金融優勢建立國際秩序，隨後因維護霸權的成本上升、新興國家崛起而逐步衰落，最終透過戰爭或和平過渡完成秩序交替。
美國作為現有霸權國，在軍事、科技、美元霸權上仍具優勢，但經濟成長放緩、債務高企；中國作為新興大國，經濟總量佔美國比重從2000年的12%升至當前的70%，在5G、新能源等領域實現突破。達利歐強調，這種“守成大國與崛起大國”的競爭並非必然走向衝突，關鍵在於能否建立“新的合作與製衡機制”，而歷史上的英德競爭因缺乏有效機制，最終引發世界大戰，加速了英國霸權的衰落。
- 自然力量：週期的“黑天鵝與壓力測試”
自然力量雖具有偶然性，卻往往成為週期轉折的「導火線」。達利歐在書中整理了近百年的重大自然事件：1918年西班牙流感加劇一戰後的經濟衰退，2003年非典疫情延緩東亞經濟成長速度，2020年新冠疫情直接引發全球經濟衰退與債務擴張。
他特別指出，自然力量的影響並非短期衝擊，而是會透過「供應鏈中斷—通膨上升—政策加碼」的鏈條持續發酵。以新冠疫情為例，全球供應鏈中斷推升大宗商品價格，各國央行被迫在「保增長」與「控通膨」間兩難，美國透過大規模財政刺激應對衰退，直接導致債務規模激增10萬億美元，成為當前財政危機的重要誘因。
- 技術進步力量：週期的“破局者與長期動能”
技術進步是唯一能對沖其他力量負向影響的核心變量，其核心價值在於「提升全要素生產力」。達利歐將技術進步分為“基礎創新”與“應用創新”，前者如電力、互聯網，能重塑生產方式；後者如AI、大數據，能優化資源組態。
關鍵變數AI：生產力革命與週期侷限
在五大核心力量中，技術進步被達利歐視為重塑週期軌跡的關鍵變量，而AI更是其中的核心焦點。他明確指出，中美已成為AI、晶片、量子運算等關鍵技術領域的“唯二重要競爭者”，這場科技競賽將深刻影響未來全球秩序。從趨勢判斷來看，達利歐預見AI將引發研發週期縮短的“生產力革命”，但這種技術突破的價值實現，高度依賴於“培養頂尖人才、包容失敗、激勵創新”的生態環境。
短期來看，AI可在金融、醫療等領域提升效率，例如智能投研系統將數據分析週期從數週縮短至小時級，AI輔助診斷使癌症檢出率提升30%；長期來看，AI將推動“生產要素重構”，勞動力結構從“體力密集型”轉向“知識密集型”，全球產業鏈將因“智能生產+遠程協作”，勞動力結構從“體力密集型”轉向“知識密集型”，全球產業鏈將因“智能生產+遠程協作”重新佈置協作”。但達利歐也提醒，技術進步的價值釋放需要時間，且依賴制度環境——19世紀的中國雖有四大發明，但因缺乏「專利保護、市場化激勵」的製度，未能轉化為經濟成長動能，而同期的英國正是透過《壟斷法案》（專利法前身）激發創新活力，推動工業革命。
不過，作為審慎的宏觀研究者，達利歐並未誇大AI的短期效用。面對市場將AI視為「債務危機救贖者」的期待，他客觀指出AI雖能顯著提升生產效率，但在當前美國需每年發行12萬億美元國債的緊迫局面下，其創造的增量價值難以在關鍵時間窗口內扭轉財政失衡的慣性。這種既重視技術長期潛力、正視短期限制的判斷，為投資人理解AI與宏觀週期的互動關係提供了重要參考。
當前週期的訊號與應對
- 全球週期的三大危險訊號
基於五大力量的分析，達利歐指出當前全球正處於“大週期末期”，存在三大危險信號：一是債務與貨幣危機風險，全球債務/GDP比率突破350%，10個主要經濟體陷入“負利率陷阱”，美元儲備貨幣地位動搖；二是政治社會分裂加劇，全球30%的國家出現民粹主義領導人，政策極端化傾向明顯；三是地緣衝突與技術脫鉤，中美在晶片、AI等領域的技術競爭升級，全球產業鏈出現「陣營化」趨勢。
- 「和諧的去槓桿化」與週期管理
針對債務危機，達利歐提出「和諧的去槓桿化」策略，核心是實現「債務增速低於經濟增速+通膨溫和上升」。具體包括四方面措施：一是債務重組，透過延長期限、降低利率減輕償債壓力；二是財富再分配，透過遺產稅、資本利得稅調節貧富差距；三是貨幣寬鬆，在控制通膨的前提下維持流動性合理充裕；四是結構性改革，透過減稅、簡政激發企業活力。
他以1930年代的美國和1990年代的日本為例對比：美國透過「羅斯福新政」實施債務重組與社會福利改革，同時推動技術創新，實現「和諧去槓桿」；而日本因過度依賴貨幣寬鬆、缺乏結構性改革，陷入「失落的三十年」。這表明，應對週期危機需“政策組合拳”，單一措施難以見效。 （ARK Wealth)