全球最大資管公司貝萊德的比特幣投資融資模式全解讀

貝萊德進軍比特幣與以太坊ETF的里程碑之旅

作為全球最大資產管理公司，貝萊德（BlackRock）在2023年正式進軍加密貨幣領域，標誌著傳統金融對數位資產的戰略性擁抱。

2023年6月15日，貝萊德提交首隻現貨比特幣ETF——iShares Bitcoin Trust（IBIT）申請，為投資者提供便捷的比特幣投資管道，引發市場fomo情緒，推動比特幣價格從2.5萬美元飆升至4萬美元以上。

緊隨其後，11月16日，貝萊德提交現貨以太坊ETF——iShares Ethereum Trust（ETHA）申請，聚焦以太坊的智能合約生態。

2022年Grayscale勝訴SEC，挑戰其拒絕現貨ETF的決定，為2024年1月10日SEC批准包括IBIT在內的11隻現貨比特幣ETF鋪平道路。

IBIT上市首日吸金超10億美元，創ETF史上最快紀錄。2024年5月，SEC批准多家以太坊ETF，ETHA於7月上市，暫不含質押功能。

比特幣ETF獲批後，貝萊德迅速成為加密市場領軍者。

一、貝萊德與比特幣的歷史性交匯

貝萊德（BlackRock），作為全球資產管理規模（AUM）超過10兆美元的超級資管巨頭，一直以來都被視為全球資本市場的風向標。

從ETF到債券，從主權基金到養老金，幾乎所有金融市場都能看到貝萊德的身影。

比特幣自2009年誕生以來，經歷了從極客圈子的小眾實驗品，到全球市值最高的加密資產的蛻變。然而，真正推動其進入“主流資產配置池”的，是以貝萊德為代表的機構化力量。

2024年1月，貝萊德旗下的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 獲批上線，標誌著比特幣的合規化與制度化進入新階段。

與之前灰度基金（GBTC）的封閉式結構不同，貝萊德ETF採用現貨申贖機制，價格與現貨高度掛鉤，大幅提升了比特幣市場的透明度與流動性。

IBIT資產管理規模在11個月內突破500億美元，2024年5月29日超越Grayscale的GBTC，成為全球最大比特幣基金，

持倉近900億美元市值的BTC，約76.5萬枚比特幣，超過Coinbase和Binance，成為最大機構持有者。

二、貝萊德購買比特幣的資金邏輯

資金來源：

貝萊德購買比特幣的資金，並非單一管道，而是多元化的體系

1. ETF申購資金：IBIT採用現金申購，投資者用美元認購ETF份額，貝萊德隨後在二級市場或通過合作的託管機構（如Coinbase Custody）直接購入比特幣。這部分資金是最主要的來源，也是“資金池”的核心。
2. 內部資本配置：貝萊德在其自有資本或部分另類投資組合中，主動增加對數位資產的配置。雖然佔比不大，但有示範效應。
3. 客戶資金託管：全球養老金、保險基金、主權財富基金等大型客戶，出於資產多元化的需求，願意通過貝萊德這一合規管道間接持有比特幣。這類資金規模龐大且穩定。

融資工具

貝萊德並不是單純拿到錢後直接買幣，而是利用多種融資工具，形成資金槓桿與風險避險：

• 傳統融資：通過回購協議（repo）或短期信貸融資獲得美元流動性，再進入比特幣市場。例如，貝萊德可以抵押美債融資，再利用融資資金購入BTC，形成“美債→比特幣”的資金通道。
• 衍生品工具：利用CME的比特幣期貨、期權，既能管理風險，也能通過槓桿提高資金利用效率。例如，在現貨持倉的同時，通過期貨空單進行套保，鎖定收益區間。
• 證券化融資：貝萊德具備強大的資產證券化能力，可以通過發行結構化產品（如債券化比特幣票據）來放大市場資金配置，使比特幣進入更廣泛的投資組合。

融資模式的優勢

1. 降低直接持幣的波動風險，形成穩健的風險收益比。
2. 借助ETF、基金等“二級市場工具”，將風險與成本轉移給投資者。
3. 將比特幣納入傳統金融體系，合法合規地放大資金流入效應。

三、比特幣的託管與管理體系

1. 託管模式

貝萊德選擇與 Coinbase Custody 合作，作為比特幣的主要託管方。Coinbase Custody 是美國合規託管的標竿機構，具備以下特點：

第一、冷熱錢包分離：絕大部分比特幣儲存在離線冷錢包中，少部分用於流動性的熱錢包。

第二、多重簽名：採用MPC技術，避免單點故障。

第三、第三方審計：德勤、PwC等會計師事務所定期審計託管情況。

2. 風險控制體系

首先是價格波動風險：通過衍生品市場避險，避免大規模資金暴露於極端波動。

其次合規風險：嚴格遵守AML（反洗錢）與KYC（客戶身份驗證）制度，確保資金來源合法。

最後多國監管：美國SEC、CFTC監管，歐洲MiCA法規下的合規營運。

3. 管理方式

分散化配置：比特幣在組合中角色類似黃金，主要避險通膨與信用風險。

動態調整：根據市場波動與ETF申贖情況，隨時調整比特幣的倉位和期貨避險比例。

四、監管與合規環境

1. 美國監管框架

• SEC審批：2024年1月IBIT獲批，是SEC首次放行現貨比特幣ETF。
• CFTC監管：比特幣被定義為“商品”，相關期貨與衍生品受CFTC監管。
• IRS稅收：比特幣的資本利得納稅要求嚴格，貝萊德需定期披露相關財務資料。

2. 國際監管框架

歐盟MiCA法規：為數位資產提供統一的監管標準，推動跨國資本合規入場。

亞洲市場：日本、新加坡為機構持幣提供相對寬鬆的政策；香港2025年實施《穩定幣條例》，也為BTC投資提供間接支援。

3. 貝萊德合規策略

• 組建跨國法律團隊，確保不同司法轄區的監管一致性。
• 利用ETF作為傳統金融載體，將比特幣“包裝”進入合規市場。
• 與交易所、託管方保持透明度合作，提升市場公信力。

五、資本運作與市場影響

1. 資金流入效應

貝萊德ETF在2024年初上線後，迅速成為資金流入比特幣的重要通道：

• 日均交易量：超過10億美元。
• 資產管理規模：上線三個月即突破100億美元，成為歷史上增長最快的ETF之一。

2. 機構投資者效應

• 養老金、主權基金、保險資金借助IBIT進入比特幣市場。
• 貝萊德的背書大幅降低了其他機構的顧慮，形成“羊群效應”。

3. 市場結構變化

散戶主導 → 機構主導。波動性降低，市場深度提升。

比特幣逐漸被納入傳統投資組合，與黃金、美債同等對待。

六、貝萊德 IBIT ETF 的運作機制

1. ETF結構

第一步：投資者以現金申購ETF份額。

第二步：貝萊德用資金在現貨市場購入比特幣，存入託管帳戶。

第三步：ETF份額在二級市場流通，價格與比特幣現貨掛鉤。

2. 資金循環路徑

投資者資金 → IBIT基金 → Coinbase Custody購入BTC → 形成底層儲備 → ETF份額流通。

3. 與灰度GBTC對比

• GBTC：封閉式基金，存在溢價/折價問題。
• IBIT：現貨ETF，價格透明度高，套利機制更完善。

七、貝萊德與比特幣的戰略博弈

全球資本數位化轉型：貝萊德不僅僅是“比特幣投資者”，更可能是未來“數位資產革命”的推動者。美股、美債、房地產等資產的“代幣化”已經在實驗中，貝萊德可能在未來將RWA（現實世界資產）全面上鏈。

潛在風險

政策風險：若美國政治環境變化，SEC重新收緊比特幣政策，可能打擊ETF流動性。

技術風險：駭客攻擊、託管漏洞仍存在。

市場風險：全球經濟衰退可能導致資金從比特幣撤出。

長期發展趨勢，比特幣逐漸成為“全球數字黃金”。貝萊德推動更多“資產上鏈”，使金融市場與區塊鏈深度融合。機構化將使比特幣逐漸走向穩定與主流。

八、總結

貝萊德進軍比特幣與以太坊ETF，不僅是單一機構的投資行為，更是全球金融體系的一次歷史性轉折。

從提交申請、到獲批上市，再到成為全球最大比特幣基金管理方，貝萊德的“里程碑之旅”對應了傳統金融全面擁抱數位資產的過程。

貝萊德的比特幣投資模式，不是簡單的買入，

而是通過“資金池 + 金融工具 + 合規體系”打造的完整生態。

它利用ETF申購資金作為主力，結合回購融資、衍生品管理、託管安全與跨國監管合規，將比特幣投資推向了前所未有的制度化高度。

可以預見，隨著ETF資金的持續流入、合規框架的不斷完善，以及RWA代幣化的逐步落地，數位資產市場將從過去的“投機牛熊”走向“長期配置”。

貝萊德不僅是參與者，更是塑造者。未來五到十年，比特幣與以太坊的價值邏輯，或許將更多由華爾街和全球資本市場主導，而不再只是加密原生圈子的自我循環。

這不僅是貝萊德的機遇，也是整個金融時代的變革前奏。

這不僅改變了比特幣的市場格局，也讓全球資本真正踏入“加密資產2.0時代”。 (華爾街加密情報局)