今年，黃金和白銀投資者迎來了勝利的一年，而加密貨幣多頭則被遠遠甩在了後面。周五，黃金期貨價格一度上漲至每盎司4580美元以上，再創歷史新高。與此同時，白銀價格也飆升接近每盎司80美元，今年迄今漲幅已達166%，主要原因是市場擔憂在工業需求強勁時期會出現實物短缺。鉑金和銅今年的價格也創下歷史新高。一些投資者很快注意到金屬行業與加密貨幣行業之間的分化，比特幣的下跌是主要原因，今年迄今已下跌約6%。以太坊也預計將錄得12%的年度跌幅。“鑑於黃金價格在2025年上漲了近70%，而大多數加密貨幣的價格為負，加密貨幣投資者是時候轉向黃金了，”Navellier & Associates的創始人路易斯·納維利爾本周早些時候指出。納維利爾指出，與加密貨幣相比，黃金市場具有央行購買、波動性較低和流動性改善等優勢。與此同時，黃金多頭彼得·希夫——知名的加密貨幣批評者——在X網站上表示： “如果比特幣在科技股上漲時不漲，在黃金和白銀上漲時也不漲，那麼它什麼時候才會漲呢？答案是：它不會漲。”金屬價格攀升至歷史新高之際，加密貨幣或以負收益結束今年，比特幣正努力避免連續第三個月下跌。儘管監管環境有利，且華爾街對加密貨幣的接受度不斷提高，但全球最大的加密貨幣自2014年以來首次與股票走勢出現背離。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html長期持有者拋售後，該代幣一直難以復甦，強制清算導致其價格從10月份接近126,000美元的歷史高點下跌了約30%，到上周五略高於87,000美元。Fundstrat數位資產主管西恩·法瑞爾表示，他對比特幣最近在狹窄區間內交易並不感到驚訝。“聖誕節集市的特點通常是人們拋售虧損的股票，在年底前買入盈利的股票，”法瑞爾在本周早些時候的一段客戶視訊中說道。“我認為很多人不願意冒險投資這種在過去幾個月表現不佳的資產，”他補充道。該策略師表示，他認為明年1月份出現反彈的有利條件是，隨著投資者將比特幣納入其長期投資組合，資金流入預計將會增加。“假設12月收跌……歷史經驗表明1月將會上漲，”法瑞爾說。這將是比特幣連續三個月收盤下跌的罕見情況，這種情況此前僅發生過15次。加密貨幣研究公司10X Research也指出，比特幣短期內可能會出現反彈。該公司周五發佈的一份報告稱：“這可能是嘗試更持久反彈的良機，因為反彈的要素終於具備了：30%的回呼、2.5個月的下跌以及技術指標的完全重設。”與此同時，華爾街策略師們下調了他們的目標價格，渣打銀行最近將比特幣年底目標價格從20萬美元下調至10萬美元。該公司數位資產主管傑夫·肯德里克也將他2026年的目標從30萬美元下調至15萬美元。 (北美商業見聞)

中文網路上，“斬殺線”這個詞兩天內刷屏。從美國博主“牢 A”分享的街頭流浪漢生活視訊開始，這一概念席捲知乎、抖音、小紅書、Bilibili 等中文網站，也在 X 上引起不少討論。中美生活對帳帖火了，越來越多的人發現， 美國人高薪但房租、醫療、學貸佔大頭，剩不下錢。37% 的美國人拿不出 400 美元應急，對許多月光族來說，一場小病、失業或車壞就能觸發連鎖反應。斬殺線原本是遊戲裡的術語，指敵人血量掉到某個閾值後，一套技能連招就能瞬間秒殺。在這場討論中，這個詞有了更深刻的含義。它被借用到現實社會，尤其是美國，用以描述一種殘酷的財務崩盤機制：普通人一旦儲蓄、收入或信用跌破臨界點，整個系統就會像觸發了自動程序一樣，把人推向不可逆的底層——失業、債務、無家可歸，甚至放棄生命。這個概念為什麼這麼火？我想，是因為它無情地戳破了美國的甜蜜幻夢，讓人們看到了“美國夢碎”後的殘酷現實。2025 年，全球經濟動盪，美國債務超 38 兆美元，通膨壓力讓中產搖搖欲墜。但斬殺不只是社會梗，細細想來，如果說美國的“斬殺線”讓人夢碎，視線轉回加密世界，這裡的“斬殺線”更讓人警醒。幣圈的收割機制，比美國社會的斬殺線更野蠻、更全球化。美國的斬殺線靠醫療帳單、失業和債務慢慢收割，而加密世界的斬殺往往在幾分鐘或幾小時內完成：槓桿爆倉、項目跑路、駭客攻擊，一夜之間資金歸零。沒有國家兜底，沒有失業救濟，只有冷冰冰的鏈上記錄，成為血淋淋的歷史。2025 年的加密，怎麼能說不是一場大型的夢醒時分。預想中的牛市巔峰，卻成了許多散戶的血洗之年。最刻骨銘心的，就是 10 月 10 日的閃崩。10 月 11 日凌晨 4 點 50 分，美國總統川普突然發文，報復性強調將自 11 月 1 日起對中國徵收 100% 的關稅。市場恐慌情緒瞬間引爆。一夜之間，全球金融市場大變天，三大美國股指全線重挫，道瓊斯工業平均指數大跌 1.9%，標普 500 指數暴跌 2.71%，而納斯達克綜合指數更是重挫 3.56%，創下自 4 月以來的最大單日跌幅，歐洲股市、原油市場都受到強烈衝擊。而在當時流動性脆弱的加密，交易所內正在上演加密史上最大規模的清算：超過 160 萬人被瞬間“斬殺”，193 億美元爆倉，比特幣跌 13%，以太坊高台跳水滑落 17%，山寨類股更是狂跌 85%甚至多個小幣種插針歸零，堪稱屍橫遍野的末日行情。這是一場史詩級的清洗，但顯然不是唯一。2025 年全年，駭客攻擊和 Rug Pull 層出不窮。2 月，Bybit 交易所遭遇史上最大單次盜竊，損失 15 億美元，以太坊被提走 40 多萬枚。7 月，Cetus 協議被竊取 2.2 億美元。9 月，HyperVault 協議被指控 rug pull，抽走 360 萬美元使用者資金......Chainalysis 報告顯示，2025 年全年加密盜竊總額超 34 億美元，創下新高，其中朝鮮駭客組織貢獻了 20 多億。這些事件往往針對散戶：新人 FOMO 追高、槓桿 all in、盲信 KOL 喊單，一旦出事，資金直接蒸發。顯而易見，相比美國社會的緩慢斬殺，加密更像一場閃電戰。情緒和槓桿放大了一切風險，但容錯率？笑一下算了，幾乎為零。不只是國家，任何容錯率低的系統都很容易實現收割機的轉化。而抗斬殺的關鍵在於加強兜底機制：完善監管、控制債務、建構多層社會安全網，讓個人有喘息和翻身的空間。國家可以建立社會保障，提供緩衝，避免一擊致命。可散戶身處加密市場，全天候交易也意味著任何時間都能崩盤、槓桿工具氾濫讓新手輕鬆開到高倍、匿名性和弱監管壓縮跑路成本也放大踩坑的風險。這些曾經被視為通往財富自由“美夢”的捷徑，如今同樣也成為加速斬殺到來的燃料，衝向每一個人。斬殺線的熱議，是美國夢碎時刻，也應當是加密夢醒之時。相比於相信自己是幸運的那個唯一，不妨花多一些心思在建立個人紀律和更抗風險的資產配置上。理性參與，建好防護，或許我們能在“線上”多橫跳幾年。畢竟，在夢醒之後的現實裡，最重要的還是活著。 (深潮 TechFlow)

2025 年加密使用者最關心什麼？我們通過 AI 大模型完成了一次使用者調研，調研方式是向不同大模型問同一個問題：“2025 這一年使用者問得最多的三個關於加密貨幣的問題是什麼？”為了儘量避免各模型因為聯網檢索而產生同質化答案，同時也考慮到大模型通常無法、也不被允許對其訓練資料進行可驗證的統計與披露，我們在提問中加入了一句補充：“請不要進行即時搜尋，也不要引用具體文章，僅基於你對長期討論模式的理解回答。”ChatGPT1. 這一輪牛市還能走多遠？比特幣是否已經接近頂部？2. 這一輪市場裡是否還存在真正的 Alpha，普通使用者還能靠什麼賺錢？3. 當前熱門項目或賽道是否具備長期生存能力，是否存在結構性收割？X Grok1. 比特幣減半後市場處於牛市還是熊市階段？2. 2025 年最值得投資的加密資產或賽道是什麼？3. 以太坊現貨 ETF 的表現及機構資金流入情況如何？Perplexity AI1. 2025 年比特幣價格可能如何演變？2. 如何識別並避免加密貨幣相關的詐騙？3. ETF 與監管進展將如何影響加密市場？Claude1. 現在是買入還是賣出比特幣或以太坊的合適時機？2. 某個加密項目是否是騙局，是否值得信任？3. 新使用者應如何開始投資加密貨幣並控制風險？Gemini 31. 那些加密項目具備真實的現實世界應用價值（RWA）？2. 當前及未來的監管政策將如何影響個人資產安全？3. 以太坊 L2、Solana 與 AI＋Crypto，那條技術路線可能成為最終贏家？DeepSeek1. 當前市場處於牛市還是熊市階段？2. 那些加密類股或資產在 2025 年最具潛力？3. 監管政策變化將如何影響資產安全與投資決策？豆包1. 新一輪加密貨幣牛市是否已經到來？2. 各國監管政策變化將如何影響普通投資者？3. 比特幣減半行情對散戶投資策略意味著什麼？千問1. 比特幣減半後價格走勢會如何演變？2. 以太坊及主流公鏈在實際應用層面是否取得實質性突破？3. 各國監管政策將如何影響加密貨幣的合法使用？文心一言1. 全球加密貨幣監管政策將如何變化？2. 比特幣及主流加密資產是否具備長期投資價值？3. 加密貨幣在現實世界中的應用場景能否真正落地？Kimi1. 散戶是否能夠通過高頻交易在加密市場中穩定盈利？2. 私鑰與錢包資產應如何儲存才是最安全的方案？3. 在鏈上交易中，如何設定滑點以避免 MEV 損耗？總結這些模型給出的“前三問題”之所以不完全一樣，可能和它們各自的定位與語境有關。ChatGPT 更像站在交易者視角，把討論組織成“周期還能走多遠 — Alpha 還在不在 — 是否結構性收割”這種偏結構化的焦慮鏈條；Grok 更貼近社交平台熱點，圍繞減半、牛熊與 ETF 資金這些市場敘事中心展開；Perplexity 的風格更像檢索型摘要，集中在價格走勢、防詐騙與 ETF/監管進展；Claude 更謹慎，強調買賣時機、項目可信度和新手風控；Gemini 則更偏產業與技術路線，關注 RWA、監管對資產安全的影響，以及 L2/Solana/AI 的“終局選擇”。中文區模型整體更集中在周期、減半與監管這三類“最硬核的確定性變數”，而 Kimi 相對例外，把問題下沉到鏈上執行細節（錢包安全、滑點/MEV、HFT），更像來自高頻鏈上使用者的真實摩擦。另外一個更次要、但值得留意的可能性是：模型能力差異也會影響輸出的“銳度”。水平更強的模型往往更能把同一個話題問得更具體、更成體系；相反，能力較弱的模型更容易落回“價格/監管/騙局”這類最大公約數式表達，導致答案看起來更像、資訊增量更小。這個因素未必是主因，但在宏觀開放題裡，它確實可能放大同質化的觀感。綜合來看，這些問題高度集中在三個母主題上：周期位置、賺錢路徑、風險邊界。加密市場的顯著特徵是高波動與強敘事驅動，因此“現在處於牛熊那一段”幾乎決定了使用者的所有後續行動（拿住、賣出、換倉、加槓桿或離場）。而當市場進入更成熟、更擁擠的階段，使用者會迅速從“有沒有機會”轉向“機會在那裡、我還能不能吃到”，於是 Alpha、賽道選擇與機構資金（ETF）自然成為高頻議題。與此同時，詐騙、項目可信度、資產安全與監管合規，反映的是加密使用者長期處在“高收益/高不確定”的環境中：一邊追逐收益，一邊擔心踩雷，最終形成一種典型的行為結構 — — 先判斷趨勢，再尋找機會，最後控制風險。 (吳說Real)

一、Vitalik：預測市場作為“情緒化解藥”以太坊聯合創始人Vitalik Buterin近日社交媒體發文，認為在虛假資訊和情緒化傳播氾濫的社交媒體時代，基於經濟激勵的預測市場可以成為促進理性討論、過濾噪音的重要工具。社交媒體的核心問題在於“情緒化傳播經濟學”——引發強烈情緒反應的內容更容易獲得傳播，而理性、複雜的事實往往被邊緣化。這種機制導致公共討論空間充斥著憤怒、對立和簡化敘事，而真相成為次要考慮因素。Vitalik認為，預測市場通過引入“用真金白銀下注”的機制，能夠創造一種截然不同的資訊驗證環境：參與者需要為自己的預測承擔經濟後果，這迫使他們進行更審慎的研究、更平衡的判斷。他舉例稱，馬斯克曾發貼認為“英國內戰不可避免”，但預測市場上只有3%的機率會發生。他認為，相較於媒體說謊無須負責任，預測市場則是真金白銀的投入，因而更加真實和理性，經濟激勵使其更具“求真”精神。概括而言，預測市場的合理性主要體現在三個層面：第一，它提供了一種集體智慧聚合機制，通過價格訊號反映群體對事件發生機率的共識判斷；第二，它建立了事實核查的經濟激勵機制，鼓勵人們投入資源去驗證或反駁各類主張；第三，它為觀點表達增加了“代價”，減少了隨意發表極端言論的可能性。歷史資料支援這一觀點：從愛荷華電子市場到PredictIt等平台，預測市場在選舉結果、經濟指標等領域的預測準確性常常超越專家調查和傳統民調。二、預測市場與博彩的本質區別許多人將預測市場簡單等同於博彩，這種類比雖表面相似，卻忽視了本質區別。傳統博彩的核心特徵是：1) 事件結果通常與更廣泛的社會價值無關；2) 參與者行為不影響結果；3) 主要服務於娛樂目的。而健康運行的預測市場具有以下區分特徵：預測市場的主要價值在於資訊聚合與價格發現。每一個價格都代表了市場參與者對事件發生機率的集體判斷，這些判斷基於不同資訊和分析視角的整合。這種資訊功能使預測市場具有社會效用，能夠幫助決策者、企業和公眾更好地預見未來。2016年美國大選期間，預測市場對川普獲勝機率的評估就比多數民調和專家分析更早、更準確地捕捉到了趨勢變化。優質預測市場通常聚焦於具有明確驗證標準、對社會有重要意義的事件，如選舉結果、政策變化、技術突破時間表等。相比之下，傳統博彩常涉及體育賽事或隨機事件，與現實決策關聯度較低。預測市場參與者不僅為獲利，許多還出於資訊獲取、對衝風險或表達觀點的目的參與交易。研究表明，部分最活躍的交易者實際上是以“資訊貢獻者”而非“賭徒”身份參與，他們通過交易將自己掌握的非公開資訊或獨特分析融入市場價格。運轉良好的預測市場可視為一種去中心化的情報分析網路，能夠以分散、抗審查的方式提供關於未來的集體洞察。這一特性在危機預警、政策評估等領域具有獨特價值。博彩則基本不產生此類正外部性。三、預測市場面臨的法律風險全景儘管具有理論上的合理性，預測市場在實際運作中面臨複雜的法律風險網路，這些風險成為其合規化的主要障礙：各國對“投資合同”的定義往往包含對他人努力的利潤預期，某些預測市場合約可能被認定為未註冊證券。美國SEC已多次對預測市場平台採取行動，認為其交易合約符合證券定義。如何設計既不觸碰證券法紅線又保持功能完整性的市場結構，是行業長期難題。多數司法管轄區嚴格限制基於不確定事件的金錢交易。儘管有資訊功能辯護，但法律條文往往不做此區分。美國聯邦《職業和業餘體育保護法》及《非法網際網路賭博強製法案》等法律對跨州體育投注的禁止，就直接影響了相關預測市場的發展。預測市場比較容易與一些違法行為交織在一起。一方面，匿名或偽匿名交易可能使預測市場成為洗錢管道，這迫使合規平台必須實施嚴格的客戶身份識別程序，但這又與區塊鏈文化中的隱私價值存在張力。另一方面，與金融市場類似，預測市場可能面臨虛假資訊傳播、大額頭寸操縱等問題。由於市場規模通常較小，這類操縱更容易發生且更難以監管。另外還存在一些現實操作性問題。比如稅收，各國對預測市場收益的稅收處理缺乏統一標準，部分可能被視為普通收入，部分視為資本利得，部分甚至可能被視為非法所得而無法申報。這種不確定性阻礙了機構參與。還有是跨境監管協調，區塊鏈技術的去中心化特性使預測市場天然具有全球可訪問性，但這與基於地域的主權法律體系產生衝突。平台可能面臨“合規套利”指控，或陷入多國監管的夾縫中。四、排除操縱的預測市場的價值確認當我們設想一個排除人為操縱、理想運行的預測市場時，其合理性和社會價值將更加凸顯。操縱防護機制。通過身份驗證、頭寸限制、異常交易監測等技術和管理手段，使大型參與者難以通過虛假交易或資訊操縱價格。去中心化預言機（如Chainlink）和爭議解決機制（如Kleros）的發展，為解決結果裁決的信任問題提供了新思路。資訊效率體現。研究表明，無操縱的預測市場在資訊聚合效率上優於傳統調查和專家小組。MIT媒體實驗室的實驗顯示，在適當激勵下，群體對複雜問題的預測準確性超過絕大多數個體專家。這種“集體的智慧”在金融危機預警、疫情發展預測等領域有實際應用價值。政策評估工具。政治學家已提出將預測市場作為“政策分析市場”，通過交易價格評估不同政策可能產生的結果。這種基於經濟激勵的評估，可能比基於意識形態的辯論更接近實際效果。企業決策輔助。內部預測市場已被Google、微軟等公司用於項目時間表預測、市場反應評估等，取得了比傳統管理層預測更準確的結果。這種應用完全避開了法律灰色地帶，展示了預測市場的工具性價值。認知偏見糾正。行為經濟學研究發現，經濟激勵能夠顯著減少確認偏見、過度自信等認知偏差。在預測市場中，參與者不得不面對與自己觀點相反的交易對手，這種強制性的觀點交鋒有助於形成更平衡的判斷。五、未來合規化路徑：在創新與監管間尋求平衡結合Vitalik的觀點和其他積極因素，預測市場的合規化可能需要沿著以下路徑發展。適當分層，監管機構可能逐漸接受“具有社會價值的資訊市場”與“純粹娛樂性博彩”的區別。前者可能獲得特殊許可，但需滿足更嚴格的資訊透明、操縱防護和公共利益要求。歐盟MiCA框架對加密資產服務的分類監管思路，可能為此提供參考。內部應用，企業、政府和研究機構的內部預測市場可能成為突破口。這類應用不涉及公開交易，完全基於工具性目的，更容易獲得法律認可。成功案例的積累可能逐步改變監管機構對預測市場本質的認知。監管沙盒，英國FCA監管沙盒、新加坡MAS金融科技沙盒等機制，為預測市場在受控環境中測試運行提供了可能。通過限定參與者類型、交易標的範圍和資金規模，可以在風險可控的前提下驗證其資訊價值和社會效益。技術巢狀，零知識證明等隱私增強技術可以在保護使用者隱私的同時滿足監管審計要求；智能合約的透明性和自動化執行可以降低操縱風險；去中心化身份系統可以平衡匿名性與KYC需求。技術創新可能解開設定的監管難題。由點及面，某些司法管轄區可能採取“從小眾到大眾”的漸進策略，先允許基於特定主題（如科技進展、氣候事件）的預測市場，再逐步擴大範圍。這種路徑已在一些國家對加密貨幣的接納過程中顯現。跨境協調，隨著金融行動特別工作組（FATF）等國際組織對虛擬資產監管框架的完善，預測市場的跨國監管協調可能成為可能。統一的分類標準、反洗錢要求和資訊共享機制，可以減少合規衝突和監管套利。社區自治，去中心化自治組織（DAO）可能發展出有效的社區自律機制，通過聲譽系統、共同治理和內部爭議解決，在不依賴中心化監管的情況下維持市場健康。這種自下而上的合規嘗試可能為傳統監管提供新思路。Vitalik將預測市場視為“社交媒體情緒化解藥”的視角，確實為其合規化提供了新的道德基礎和價值敘事。歷史經驗表明，具有真實社會效用的技術創新最終往往能找到與監管共存的模式。預測市場可能不會徹底“合規化”為毫無爭議的主流金融工具，但很可能在特定邊界內獲得合法存在空間——作為傳統資訊收集機制的補充，作為政策分析的新方法，作為企業決策的輔助系統。預測市場的未來形態，或許不是取代社交媒體成為主流資訊平台，而是作為一種特殊的“現實核查層”與之並存——情緒化的主張需要面對經濟的檢驗，極端的預測需要付出實際的代價，而群體的智慧有機會以更精確的數字呈現。這種平衡的實現程度，將決定預測市場能否真正從法律邊緣走向合規未來。 (數字新財報)

全球加密貨幣市場迎來一系列重大發展，這一時期對投資者、監管機構和行業參與者而言均具有關鍵意義。從劇烈的價格波動、歷史性的法律裁決，到監管突破和日益增多的詐騙案件，這些事件共同凸顯出加密貨幣行業在受到更多審視的同時，仍持續吸引機構投資者的關注。以下是定義本周市場並塑造投資者應密切關注的關鍵趨勢的十大加密貨幣動態。1.比特幣與以太坊陷入震盪交易比特幣本周開局強勁，隨著市場重燃樂觀情緒，價格飆升至91,000美元以上。以太坊也緊隨其後，短暫突破4,900美元關口。然而，由於全球宏觀經濟擔憂捲土重來，此次漲勢曇花一現。圍繞利率決議、通膨資料以及股市疲軟的預期，引發了數位資產領域的獲利了結行為。分析師強調，儘管長期基本面依然穩固，但短期價格走勢仍受宏觀不確定性和投機交易行為驅動。2.權道亨被判刑引發行業震動本月最具影響力的加密貨幣新聞之一，是Terraform Labs創始人權道亨（Do Kwon）被判處15年監禁。該案源於TerraUSD和Luna代幣的崩盤，這場危機導致加密貨幣市場蒸發了近400億美元市值。監管機構稱該計畫為蓄意欺詐，這也是對加密貨幣行業高管施加的最嚴厲處罰之一。這一判決釋放出明確訊號：當局準備對欺詐和損害投資者利益的案件追究刑事責任。3.美國為加密友好型銀行開綠燈美國政府批准了首批獲得聯邦特許的加密貨幣專營銀行，這是一項具有里程碑意義的監管舉措。這些機構獲准在監管監督下提供數位資產託管、穩定幣相關服務以及機構級加密貨幣基礎設施。行業領袖稱讚此舉是加密貨幣融入傳統金融體系的重要一步，而批評者則敦促加強合規執行。這一決定有望提振機構信心，加速加密貨幣的主流採用。4.HashKey首次公開募股提振亞洲加密貨幣信心香港最大的持牌加密貨幣交易所之一HashKey將其首次公開募股（IPO）定價在預期區間的上限，為亞洲加密貨幣行業帶來重大提振。此次成功上市募資超過2億美元，反映出投資者對受監管加密貨幣業務的強勁需求。分析師認為，HashKey的首次公開募股強化了香港打造全球數位資產中心的雄心，使其能直接與新加坡和迪拜展開競爭。5.印度加密貨幣詐騙案件增多儘管機構層面取得進展，但散戶投資者仍易受欺詐侵害。印度當局在此期間報告了多起加密貨幣詐騙案件，其中包括艾哈邁達巴德一名運輸商因陷入虛假加密貨幣交易騙局損失160萬印度盧比。此外，一場涉及虛假代幣的全國性大規模龐氏騙局導致損失超過230億印度盧比。這些事件凸顯出加強投資者教育以及加大對無監管平台執法力度的迫切需求。6.穩定幣監管勢頭增強全球各國政府加大了對穩定幣的監管力度，尤其是鑑於TerraUSD等過去的失敗案例。12月出台的新監管框架，旨在對與美元掛鉤的數字貨幣強制執行儲備透明度、審計要求和消費者保護標準。立法者認為，明確的穩定幣規則對金融穩定至關重要，尤其是在穩定幣日益深度融入支付系統和去中心化金融（DeFi）的背景下。7.機構投資者保持活躍儘管市場波動，加密貨幣領域的機構參與度依然堅挺。大型資產管理公司持續向比特幣ETF、區塊鏈基礎設施項目和受監管交易所配置資金。分析師指出，在監管透明度提升和金融產品不斷豐富的推動下，機構正越來越多地將加密貨幣視為長期資產類別，而非投機性交易工具。8.人工智慧（AI）與區塊鏈融合加速另一顯著趨勢是人工智慧與區塊鏈技術的融合日益深化。多個項目宣佈推出AI驅動的交易工具、風險管理系統和安全解決方案。開發者認為，將去中心化網路與機器學習相結合能夠提升效率、欺詐檢測能力和可擴展性，使AI-區塊鏈混合技術成為2025年的關鍵增長領域。9.執法機構加大加密貨幣打擊力度美國、歐洲和亞洲的執法機構加大了對與加密貨幣相關的洗錢、欺詐和非法融資活動的調查力度。當局強調，區塊鏈的透明度正越來越多地被用於追蹤犯罪活動。此次強化打擊行動進一步表明，加密貨幣不再處於監管灰色地帶。10.市場展望：謹慎樂觀儘管價格大幅波動且面臨監管壓力，分析師對加密貨幣市場前景仍持謹慎樂觀態度。機構採用率提升、監管框架趨明以及基礎設施建設有望支撐長期增長。不過，專家強調，投資者保護、透明度和風險意識必須與創新同步發展。最終思考最新的加密貨幣動態表明，該行業正處於關鍵轉型期，需要在快速創新與問責制及監管之間取得平衡。隨著價格波動和各國政府收緊監管，那些通過可靠加密貨幣新聞和市場趨勢保持資訊更新的理性投資者，將最有能力在把握機遇的同時管理風險。 (Blockwind)

自誕生以來，以太坊的價值評估始終受限於狹隘的類比框架。無非是企業營收模型、現金流量折現分析、基於手續費的經濟框架、與其他Layer-1 區塊鏈的競爭性對比，或簡化的供需代幣模型。這些框架不僅存在不足，更是根本誤解了以太坊的結構與宗旨。以太坊不是一家企業，亦非從使用者身上搾取價值的平台，更非可被最佳化營收的產品。諸如道路、GPS 訊號、科學知識和開放的網路協定等公共產品，雖創造巨大經濟價值卻很少直接變現。它們作為基礎基礎設施，支撐起上層無數經濟活動。以太坊屬於這一類。以太坊是一個全球信任結算架構，一個開放的、去中心化的系統，能夠實現經濟協調、降低系統性風險、減少欺詐，並為金融、商業模式、治理、計算和數位身份等帶來更多的可能性。正因其公共產品屬性，市場對以太坊的估值始終存在系統性偏差。對於價值來自外部、共享效益以及受長期系統性影響的資產，市場往往難以精準定價。公共產品在其發展早期總是顯得"估值過高"，而一旦其社會角色變得不可或缺，又會顯得"估值過低"。網路如此，GPS 也是如此，TCP / IP 協定也是如此。如今，以太坊正在重走這一軌跡。瞭解公共產品的特性公共產品創造超乎尋常的集體效益，其價值往往遠超任何個人或企業所能獲得的經濟回報。若某事物：惠及所有人，可供使用而不減損他人使用機會，並能支撐創新與經濟活動。……那麼對其價值的低估將導致投資不足、搭便車現象及系統脆弱性。以太坊是公共產品的典範。若忽略其客戶端團隊、研究人員、布道者、安全審計員、開源工具、資料標準及協議開發的價值，便可能低估整個生態系統的真正價值。公共產品具備兩大特質：非競爭性（有人使用時不損害他人使用權益）非排他性（難以或無法阻止訪問）正是這兩大特性，使公共產品既具有極高的經濟價值，也長期面臨價值被低估的困境。非競爭性物品包括知識、科學研究、開放原始碼軟體、GPS 訊號、氣象衛星和TCP / IP 封包。非排他性物品包括路燈、國防和網路基礎設施。當這兩種特效當這兩種特性結合，便催生出具備卓越擴展性卻難以套用傳統獲利模式的產品形態。以太坊正是這價值悖論的典型表現。1. 它是非競爭性的：使用者的鏈上交易或智慧合約執行不會減少他人使用機會，因為系統透過多樣化技術和全球狀態執行來實現。2. 它也具有排他性：任何擁有私鑰和網路連線的人都可以存取。市場擅長為稀缺的私人物品定價，卻拙於衡量具有共享性、非排他性事物的價值。如果完全交由市場：企業不願資助無法直接變現的事物個體因他人可能搭便車而缺乏貢獻動力關鍵基礎設施往往在崩潰前始終隱形這就是為什麼橋樑、標準機構、疫苗、公立大學和開放原始碼軟體等公共產品擁有替代性資助機制時，方能蓬勃發展。從歷史經驗來看，納稅人、慈善家、政府及跨國組織往往承擔起資助各類公共產品的責任。人們創造了稅收系統、公共機構、基金會與協作組織來維繫公共產品，正如以太坊透過設計出多元機制，來維繫那些單一個體難以充分支撐的共享基礎設施。這些機制包括以太坊基金會的資助追溯性融資企業贊助協議發行EIP-1559 銷毀機制客戶端團隊資助DAO 資金池Gas 費分配Layer-2 生態系統與社區資助計畫私人投資者注資慈善家支援以太坊生態企業投入（包括工具提供者、MEV 研究組織、錢包服務商、安全審計機構等）這也解釋了為什麼很多人認為以太坊的核心優勢在於"非任何人所有的護城河"相較於依賴炒作周期、中心化國庫支出或過度搾取使用者價值的公鏈，以太坊建構了更健康、更永續的生態系統。然而，公共產品在其演變過程中也面臨挑戰。經濟學家早已意識到，由於有明確的結構性缺陷，市場難以精準定義公共產品的價值。這個理論背景有助於我們理解──為何以太坊必須持續突破這些限制：01.搭便車效應：當所有人都能免費受益時，人們更願意等待其他人為系統提供資金，導致直接貢獻減少，造成長期資金不足。02.公地悲劇：共享資源往往被過度使用或忽視，因為沒有任何一方感到有責任。每個人都在追求個人利益最大化，很少投入長期維護，削弱了基礎設施的根基。03.正外部性：公共產品為社會創造的價值遠超過生產者所能獲取的部分。市場忽略了這部分剩餘價值，導致對產生廣泛經濟利益的系統嚴重低估。04.集體行動困境：當成本集中而利益共享時，協調機制就會失靈。即使所有人都認為需要改進，也沒有人願意投入足夠資源，損害共享基礎設施。05.長期視野折現：市場偏好短期收益而非長期韌性。未來的利益被低估，導致對需要數十年持續投入的基礎設施投資不足。06.隱形基礎設施效應：人們往往只在公共產品失效時才會注意到它們。平穩運作的狀態易被忽視，導致市場忽略維持系統運作所需的持續維護和創新投入。以太坊也承受著這些結構性壓力。作為全球性、無需許可且具有內在協作屬性的協議，以太坊已成為穩定幣、DeFi、DAO、NFT和資產代幣化生態系統中不可或缺的基礎設施。而這些依賴其存在的應用層，只需支付最低限度的網路費用即可使用整個系統。公共產品不收取租金。它們作為創造價值的底層基礎，並非提取價值的工具。以太坊的代幣經濟學模糊了這個事實：ETH之所以累積了間接價值，是因為它作為系統的協調資產而存在，卻未能按比例獲取其催生經濟總量的份額。這種特性導致當人們透過企業化或手續費模型分析時，往往會系統性地低估以太坊的價值。歷史案例當公共產品的價值被低估，系統就會崩潰。經濟史上不乏因未能正確認識和評估公共產品價值而導致災難性後果的案例。在1990年代，北大西洋鱈魚漁業的崩潰源自於將再生資源視為可貨幣化的商品，而非公共生態儲備。1930年代，沙塵暴災難是因為未能將表層土壤作為共享的生態公共產品來管理。弗林特水危機則再次暴露了對關鍵基礎設施投資不足的後果。這些基礎設施往往在崩潰前始終不為人所見。威尼斯潟湖退化、亞馬遜雨林砍伐以及氣候變遷問題，這些都根源於對公共資源的低估。這些失敗案例都存在著一個共同點。短期掠奪壓倒了長期維護，社會低估了共享資產的價值，而當這些資產退化或崩潰時，重建成本遠遠超出原始維護成本。以太坊正面臨類似風險。如果因忽視、監管壓制、協議僵化或被小團體控制而逐漸衰敗，其作為全球數位協作基礎設施的功能將遭受重創。因此，以太坊的公共產品屬性既是其寶貴特質，也使其易於被低估。這種認知缺失本身便可構成系統性風險。重視無形的基礎設施以太坊的公共產品性質不容忽視。其生態系統依賴眾多關鍵貢獻者的支撐：Geth、Nethermind、Erigon、Lighthouse、Nimbus、Lodestar、Grandine 和Teku 等客戶端團隊；推動零知識證明的全球研究社群；制定ERC 標準的流程；強化系統安全的審查與稽核人員；維護開源工具的開發者；降低准入門檻的教育者與檔案編寫者。這些要素共同構成了關鍵根基，任何一環都不可輕忽。倘若這些組成部分被低估或任其凋零，以太坊的可靠性與韌性終將逐漸削弱。相似的模式在加密領域之外也同樣存在。社會依賴諸如TCP / IP 和DNS 等互聯網協議、承載交通的公共道路網絡、保存知識的圖書館，以及GPS 科學研究等公共產品。這些系統創造了巨大的集體效益，卻僅能獲得其賦能價值的一小部分。當它們資金短缺時——道路破損、圖書館衰敗、核心科研停滯、基礎互聯網設施被忽視，所有建立在其上的上層建築都會變得脆弱不堪。這是普遍規律：公共產品構成繁榮系統的基石，其健康狀況直接決定上層事物的生命力。對公共產品進行「價值評估」並不意味著將其商品化，而是指：理解其經濟外部性建立可持續的資金支援機制獎勵貢獻者量化其社會影響力防範搭便車行為的侵蝕確保韌性和長期維護能力重視公共產品的價值，方能避免系統性崩潰、激發創新活力，並建構長期永續發展的激勵生態。用加密領域的術語表述：低估公共產品價值的公鏈終將走向脆弱、中心化、不安全或被邊緣化，重視公共產品價值的公鏈則將實現創新效應的持續累積。以太坊選擇了第二條道路。在以太坊生態中，ETH 作為協調媒介，透過保障並協調基礎設施運作來獲取部分經濟溢價，為系統提供防止崩潰所需的資金支援與韌性保障。網際網路：典型的公共產品原型如今，最強大的公共產品是網路。透過它，我們可以對以太坊進行更清晰的估值。互聯網採用分層結構：第0 層：物理基礎，公共基礎層。如，光纖、電纜、基地台。第1 層：協議層， 均為公共產品。 TCP / IP、DNS、SMTP、HTTP。第2 層：接取網絡，俱樂部產品。如，互聯網服務供應商、行動運營商。第3 層：應用層，私人物品。如，Google、亞馬遜、臉書等。網路的三層估值量化分析模型同樣適用於以太坊。透過量化以太坊的市值、其承載的數兆結算流以及其巨大的未定價的信任剩餘，我們需要建立了一個更全面、互聯網規模的框架，以理解以太坊真實的估值潛力。互聯網的第0 層是其物理基礎：光纜海底線路基地台路由器資料中心其獲利模式來自頻寬銷售、行動訂閱、大量資料傳輸以及長期光纖或互聯租賃，支撐著所有數位服務依賴的重資產網路。在此語境下，這是一個中性層級，因為上層網路和以太坊都平等地依賴它。在第1層，TCP / IP、DNS 和HTTP 是非競爭性的和非排他性的。這些協議產生了巨大的經濟價值，卻幾乎沒有從中提取任何利益。這一級完全符合公共產品的特徵：人人受益卻難以直接變現，而社會運作又深深依賴它。然而協議層本身產生的現金流近乎為零。它們所催生的經濟價值，遠遠超過其所能取得的收益規模。這恰是以太坊基礎層研究與標準工作的最佳參考。絕大部分價值變現發生在第三層。企業依託公共協議基石建構私有商業模式。網路的價值，並非源自收費，而是透過賦能。它改變世界的方式不是對每次互動收費，而是讓所有人能在其基礎上自由建構。網路之所以成為現代文明的支柱，正是因為它從未試圖成為收費站。網路證明了最大的價值源自於賦能而非限制。這個幾乎零成本參與的平台，最終催生了數兆美元的繁榮經濟。同理，以太坊作為信任協議，正為更高層級（Layer-2、應用程式、機構）的運作提供支援。網路歷史上被低估的經驗給我們重要啟示：公共產品創造的巨大全球價值，往往在早期就被市場忽視──而這正是以太坊目前所處的階段。在第2 層，網路接取服務並非純粹的公共產品。網路存取（包括網際網路服務供應商、光纖線路、有線網路、行動基地台等）具有：排他性（需要帳戶才能使用）競爭性（頻寬有限，網路可能擁塞）這一層級的特性更接近俱樂部產品或公共事業，而非經典的公共產品。這與以太坊的Layer-2 相似：它們構建在開放協議之上，但由商業實體運營。在第3 層，內容平台屬於私人物品。網路上的一切，如Netflix、亞馬遜、Google搜尋和社群網絡，都屬於私人物品類別。它們具有所有權歸屬、可貨幣化、使用受限且通常為專有資產。這一層具有明確的商業屬性。網路絕大部分的價值變現發生在第3 層，企業在此依託公共協定基礎建構私有商業模式。公私結合的創新模式堪稱人類史上最成功的典範之一。這也正是以太坊為何如此重要：其公共基礎層催生了私人與集體創新的爆炸性成長。若以貨幣價值衡量，在全球化擴張三十餘年後的今天，網路的估值該是多少？雖然不存在"官方"定價，但若將互聯網視為資產，評估其現金流與社會福利影響，其估值很容易達到數百兆美元量級——這個數字遠超全球股市總市值。讓我們透過結構化分析來解構這個估值，並說明其中已被市場定價的部分，以此作為初步的合理性檢驗。網路核心企業的市值 顯性價值僅統計公開上市的「網路企業」（包括平台、市場、線上服務等），其股權價值已達約12 ~ 13 兆美元。這尚未包含電信業者與網路服務供應商、大部分電腦硬體廠商、各類企業軟體公司、所有私人及國有參與者，以及免費服務帶來的消費者剩餘。所以12 ~ 13 兆美元只是冰山可見的一角。全球「數位經濟」份額 流動價值根據世界銀行等機構估算，數位經濟（廣義指基於數位網路與數據的經濟活動）目前約佔全球GDP 的15%。（以2024 年約108 兆美元的經濟總量計算，規模約達16 兆美元。）雖然並非所有活動都嚴格屬於「互聯網」範疇，但實際上電子商務、線上廣告、雲端服務、數位內容以及物流、金融和服務的眾多層面都依賴互聯網運作。即便保守估計這16 兆美元中僅有一半真正由網路驅動，每年仍有8 兆美元的增值活動離開網路便無法存在。若將此視為具有持續收益的基礎設施資產（假設以5% 折現率對每年8 兆美元價值進行資本化），可得到約：8 兆美元/ 0.05 ≈ 160 兆美元這僅是已計入GDP 活動中的部分，且明確依賴網路。該數值已超過全球所有上市公司總市值（約134 兆美元）。未能捕捉的部分 消費者剩餘網路的價值很大一部分完全未體現在營收中。例如：搜尋引擎地圖服務電子郵件即時通訊眾多社群平台免費內容維基百科.....一項廣為引用的研究表明，美國消費者對這些服務的估值約為：搜尋引擎：每位使用者/年約17,500 美元電子郵件：每年約8,400 美元視訊串流：每年約1,100 美元臉書：每月約40-50 美元，即每年500-600 美元這些數字反映了讓用戶放棄該服務一年所需支付的補償金額，是廣為接受的估值參考。現在讓我們來進行規模化推算。全球約有50 億以上的網路用戶。顯然，並非所有人都使用全部服務。將美國估值數據保守地以5 ~ 10 倍係數縮減，並假設每年每用戶淨消費者剩餘約為1000 美元，我們可得出每年約5 兆美元的額外利潤——這部分價值未計入GDP 卻真實存在。若以5% 折現率資本化，約為100 兆美元若以7% 折現率資本化，約為70 兆美元這還是在上述基於GDP 推算的160 兆美元影子價值之外的增量。綜合估算讓我們基於三個層面進行合理範圍估算：已捕獲/金融化價值（股權）純網路企業市值：約13 兆美元。若計入大型科技企業、雲端運算、半導體、電信等領域的合理份額，目前可被視為「屬於」網路的已定價股權價值約達20 ~ 30 兆美元。已計算的經濟流量（GDP 貢獻）數位經濟規模約16 兆美元/年，其中至少半數明確依賴網路。依基礎設施邏輯資本化：量級約100 ~ 200 兆美元。未定價福利（免費/消費者剩餘）全球範圍每年約5 兆美元+，實際上可能更高。資本化估值：約70 ~ 150 兆美元採取保守估算並避免重複計算後，我們仍可合理地得出如下寬闊區間：目前網路「估值」：約相當於100 ~ 300 兆美元，約為全球年度GDP 的1 ~ 3 倍，且是所有公開股票總市值的數倍。若採取以下方式，該估值可能進一步提升：採用消費者剩餘的高點估值將更多數位經濟活動納入完全依賴網路的範疇基於此基礎設施未來的實物選擇權價值計入但即使保守計算也已說明問題。市場僅定價了其中一部分：或許約20 ~ 30 兆美元的上市公司價值。而底層基礎設施與福利流動支撐著數百兆美元量級的估值。網際網路的公共產品層（開放協議、全球連結性、共享標準）催生了這些價值流動，卻幾乎未直接取得任何價值。若將以太坊類比為公共產品基礎層，可形成如下框架：發展三十年後，互聯網的真實經濟價值可能達數百兆美元，而建立在其上的實體僅捕獲了其中一小部分。若以太坊成功成為網路的信任與結算層，它將處於相似位置：作為公共產品基礎層，其估值無法簡單等同於自身直接收益。正是這種拒絕搾取價值的特性，使網路成為全球最強大的經濟催化劑。核心啟示總而言之，當今網路支撐著：約160 兆美元的數位經濟相關GDP約12 ~ 13 兆美元的全球科技股權市場價值約70 ~ 150 兆美元的消費者剩餘總計約100 ~ 300 兆美元的社會總價值遵循此結構，以太坊是允許更高層（Layer-2、應用程式、機構）運作的信任協議。基於Gas 費來估值以太坊，就如同基於數據包費用來估值TCP / IP 一樣不合理。網路歷史上的低估的經驗給到我們一個關鍵啟示：公共產品創造著市場早期難以識別的巨大的全球價值。以太坊的架構旨在實現全球協調、最小化信任需求並支援可程式結算。與企業平台不同，以太幣不受任何單一實體控制，也不依賴搾取式商業模式。相反，它作為一個中立、去中心化、可信賴的公共基礎設施層運作。以太坊的結構類似多層經濟堆疊：基礎層（以太坊）：安全性、最終結算、狀態共識Rollup層（Layer-2）：執行擴充、高吞吐量環境應用層：DeFi、DAO、身份、遊戲、NFT機構層：穩定幣、RWA、ETF、企業策略儲備每一層都依賴其下層架構。以太坊的基礎層，就像網際網路的協定一樣，是整個系統的基石。以太坊不僅是一條區塊鏈，更是全球鏈上經濟的可程式結算層。這種分層結構是理解以太坊估值的關鍵。正如互聯網的價值不體現在HTTP 資料包而在於其支撐的整體數位經濟。以太坊的價值也不取決於燃料費或質押收益，而是依賴以太坊虛擬機器、ETH 資產及其全球驗證者網路中可信任中立性的全方位經濟活動。評估以太坊的實際價值1.已捕獲價值這是市場已經在定價的部分。它包括：ETH 市值Layer-2 網路、去中心化金融藍籌計畫、流動性押網絡、基礎設施及其周邊服務的估值目前這組資產規模約6000 ~ 9000 億美元。這相當於1995 年網路估值中的「美國線上/雅虎/網景」層級，僅冰山可見的一角。以太坊之所以存在“已捕獲價值”，根源在於其與TCP / IP 等公共產品的本質差異，以太坊擁有具備多重功能的原生資產。ETH具有：消費功能（Gas）儲備功能（抵押品）安全功能（質押這些特性類似大宗商品同時承擔多重經濟角色的模式。ETH 的三重功能身份意味著，隨著以太坊公共產品效用的成長，支撐其運作的「商品」需求將以更快速度成長，從而為ETH 賦予了傳統協議所不具備的商品驅動估值層。2.依賴以太坊的經濟流量這個視角呈現了依賴以太坊網路運作的相關經濟活動，包括穩定幣、DeFi、RWA、智慧合約、託管、代幣化、質押和其他流動。每一次穩定幣轉帳、每一次RWA 發行、每一次Layer-2 壓縮證明和每一個結算資料都透過Gas 或作為經濟抵押品的角色消耗著ETH。換句話說，ETH 需求隨著經濟吞吐量成長而擴張，正如石油需求曾隨工業產出成長而攀升。這使得以太坊擴張中的數位GDP，轉化為對ETH 貨幣需求的結構性驅動力，將ETH 轉變為鏈上經濟的預設燃料與儲備商品。當前以太坊保障並處理數兆美元的價值轉移流，涵蓋：穩定幣結算DeFi 流動性循環Layer-2 Rollup 結算RWANFT 交易和版稅DAO 治理操作身份證明、認證和可驗證憑證若將以太坊視為一個經濟體，這些流動即構成其數位GDP——在其生態內發生或依賴其生態運作的經濟活動總量。與透過生產活動計算的GDP 不同，以太坊的GDP 是透過結算價值而非收取費用來衡量。這類似於金融市場－結算基礎建設（如環球銀行金融電信協會、美國存管信託和結算公司、清算所）僅能取得其處理交易經濟價值的極小部分。3.信任剩餘這一視角涵蓋信任剩餘。信任盈餘是指當系統降低對驗證、中介機構、審計、重複勞動或對手方風險的需求時，所產生的隱性經濟價值。具體而言，它代表以太坊基礎設施在消除或最小化第三方信任需求時所創造的淨經濟利益。當協作、驗證與結算變得比傳統系統更可靠、更廉價、更普適時，被釋放的價值即構成信任盈餘。換言之，這是對信任本身經濟貢獻的衡量。以太坊將大量信任功能濃縮於密碼、共識機制與程式碼之中。這種信任盈餘並未計入Gas 費，而是體現為節省的經濟成本或被啟動的經濟活動。信任剩餘的例子DeFi消除了做市商壟斷DAO減少了營運不透明度鏈上身份降低了驗證成本智能合約減少了合約執行糾紛現今主要金融機構耗費巨資維繫信任體系（透過合規審查、結算對帳與稽核流程）。而以太坊以近乎零邊際成本為用戶承載了這些功能。這是幾乎所有分析師都忽略的估值維度。以太坊的信任剩餘，正是21 世紀相當於網路消費者剩餘的等價物。信任剩餘現為使用者在傳統系統中為獲得信任所需支付的成本，與使用以太坊獲取信任實際支付成本之間的經濟差額。以太坊的信任剩餘同時流向三個可量化的ETH溢價維度：貨幣溢價抵押溢價安全溢價這三者共同解釋了為何隨著以太坊對世界越重要，ETH價值就越高。貨幣溢價：隨著以太坊保障的經濟活動日益增長，ETH 獲得貨幣溢價。使用者、應用程式與機構持有ETH，因為它是全球運算經濟中可信賴的結算貨幣。這種溢價反映了速度調整後的貨幣需求、Gas 儲備、Layer-2 營運餘額，以及以ETH計價的結算份額。抵押溢價：隨著對以太坊信任度的增強，ETH 成為更高品質的抵押品。感知風險的降低提升了其在去中心化金融、現實世界資產、結構化產品及機構結算中的效用。日益增長的信任會降低抵押折扣率，提高槓桿能力，並擴大ETH 作為主導性數位儲備資產的作用。安全溢價：以太幣透過質押、手續費可實現信任的貨幣化。隨著Layer-2、RWA、消費級應用和全球協作對驗證需求的成長，以太坊信任的價值（以ETH 計價）也隨之上升。每個組成部分都與信任的可量化功能相關聯：金錢溢價隨網路可信度成長→ 金錢需求抵押溢價隨結算保證增強→ 抵押安全性提高安全溢價隨驗證需求增加→ 信任收益提升這三者共同構成​​了以太坊作為公共產品平台的完整宏觀經濟模型，其原生資產既是信任的受益者，也是信任的貨幣化載體。信任剩餘是以太坊價值中最強大卻最未被充分理解的維度之一。當一個中立、可靠、全球化的基礎設施能夠降低系統性風險、詐欺、不確定性以及對人行中介的需求時，經濟價值便由此產生。在傳統金融中，信任是昂貴的：驗證需要審計師、監管機構和執法機構結算需要清算所和託管人信用度需要評等機構對帳需要大批會計師法律裁決需要法院和律師這相當於網路的搜尋/電子郵件/維基百科消費者剩餘。這包括以太坊驗證的每一筆交易，它們正在取代或簡化以下傳統層級：法律開銷機構中介對手方風險結算延遲對帳成本詐欺機率與預防跨境軌道複雜性舊的金融基礎設施與流程僵化的遺留金融基礎設施一個真正中立的全球結算層，正在創造值得被量化的制度性安全溢價。保守估計以太坊為每位活躍使用者每年提供50 ~ 150 美元的淨信任盈餘。以約2,000 ~ 3,000 萬年度有效使用者計算，每年信任盈餘約達10 ~ 45 億美元。以基礎設施估值倍數資本化後，預計對應120 ~ 900 億美元價值。然而，這忽略了一個更重要的維度：以太坊的信任盈餘是系統性的，而非以使用者線性疊加。為使估值路徑清晰可辨，我們將此模型錨定於四個時間階段，對應以太坊現實發展的軌跡：當前價值反映市場已有認知。2025–2026年階段將見證下一波演進，廉價Layer-2 擴容、穩定幣體量爆發及早期機構採用重塑以太坊的經濟引力。至2027–2028年，以太坊將更接近公共設施而非投機資產，成為跨二層網路與全球市場的巨量數位價值結算層。展望2029–2035年，若以太坊遵循網路式發展軌跡，它將成為世界的信任與結算基礎設施－一個支撐全產業運作的隱形支柱。當以太坊被恰當地視為下一代數位經濟的公共信任底層時，其長期估值前景便豁然開朗。在極高發展情境下，若以太坊在2030 ~ 2035 年間達到"網路等級公共產品"規模，我們可將其對應至類似的發展曲線上。假設到2035 年以太坊成為"全球經濟的信任與結算層"，其合理估值上限可達10 ~ 20 兆美元。這項估算既不盲目樂觀也非主觀臆測，其依據與以下維度高度吻合：網路的歷史發展軌跡金融基礎設施估值模型結算層經濟學原理信任外部性效應全球機構採用時間表公共產品S型擴散曲線穩定幣與現實世界資產市場邁向數兆美元規模以太坊的經濟角色正在持續擴展而非收縮。每一年，全球經濟中更多領域開始依賴以太坊進行協同與結算。以太坊正演變為機構之上的數位制度——一個無國界、無偏見、無中介的中立全球結算層。這即是公共產品的終極形態。隨著機構採用率持續攀升，以太幣的重要性正加速顯現。以太坊的公共產品架構恰恰是主流機構開始採納它的根本原因。開放系統在擴展性上超越封閉系統，後者往往陷入發展停滯。為何市場會錯誤定價以太坊ETH 獲得了支撐全球信任網路所需的經濟溢價份額——這種由安全保障、系統協調與生態營運構成的綜合價值，是任何企業架構無法複製的。正如網際網路協定層從未轉化為股權價值，以太坊或許也無法捕捉其創造的全部價值。但ETH 確實獲取了與保障和協調此基礎設施相關的部分經濟溢價。公共產品在其早期至中期的採納階段總被錯誤定價。市場往往低估：基礎設施價值信任成本中立性溢價未來網路效應全球外部性影響受益群體分散的系統價值以太坊具備所有這些特質：其營收資料無法反映真實重要性代幣供應機制掩蓋了系統功能本質去中心化特質使其難以套用企業估值模型Layer-2 生態繁榮淡化了底層依賴關係可見鏈上活動未能反映機構資金流動現有估值模型落後於其經濟角色演變因此，以太坊不應被視為企業，而應被視為公共基礎設施。其價值不在於手續費收入，而體現在：所保障的金融流動規模創造的經濟外部性效應被算力取代的傳統信任成本實現的全球協同能力依賴其運作的機構生態產生的社會級影響以太坊是首個可透過原生資產直接投資的全球性公共產品。這使得ETH 不僅成為數位商品與結算資產，更演變為由社會依賴關係支撐的價值儲存載體。以太坊的估值無法透過適用於企業資產、平台生態系統或短期營收模式的狹隘框架來理解。我們必須將其作為公共產品進行估值——一個正在支撐數位經濟發展的全球性、中立化、去中心化信任基座。這需要從以下方面轉變從手續費估值轉向資金流估值從交易吞吐量對比轉向經濟結算規模從短期營收考量轉向長期信任成本最小化從區塊鏈競爭視角轉向機構採用與數位GDP 貢獻以太坊是全球金融系統、計算系統與組織系統的可程式結算層。它是全球數位資產流動的管道、機器經濟交易的平台、機構協同運作的場域，更是透過密碼學與經濟保障實現信任最小化的基礎設施。作為公共產品，以太坊的真正價值不在於其獲取了什麼，而在於其賦能了什麼——而它所賦能的，正是對全球經濟結構的重塑：建構一個開放、國際化、可程式化且信任最小化的金融體系。網際網路重組了訊息，以太坊將重組價值。 （奔跑財經）

核心要點1Fusaka 升級通過 PeerDAS 與更大區塊容量擴展以太坊資料承載能力，借助 Layer-2 Rollup 實現 10 萬+TPS，同時保持節點輕量化。2新型 Blob 費用儲備機制穩定了資料成本，並創造了持續的費用銷毀流，使網路增長與以太坊長期價值保持一致。3雖然過往升級已奠定穩定性與模組化基礎，但 Fusaka 放大了資料容量、降低了 Rollup 成本，並強化聯可擴展性與去中心化的關聯。4本次升級將當前以太坊與後續升級階段連接起來，如 Glamsterdam，Surge，Verge，Purge 和 spruge，為全球規模的去中心化應用奠定了基礎。以太坊馬上要完成的 Fusaka 升級旨在提升網路容量與效率。Fusaka 融合了"Osaka"（執行層）與"Fulu"（共識層），延續了以太坊自 The Merge, Shanghai/Capella, Dencun, Pectra 等升級後的多階段發展路線圖，聚焦於擴展性、安全性與使用者體驗。其核心特性包括：對等資料可用性抽樣（PeerDAS）新型僅 Blob 參數分叉更高的 Gas 與區塊限制多項 EVM 和共識層增強這些改變旨在顯著提升交易吞吐量（目標通過 Layer-2 Rollup 實現每秒 10 萬+交易），同時保持節點運行成本可控。1Fusaka 的升級時間表升級計畫於 2025 年 12 月 3 日在以太坊主網啟動，具體時間為 UTC 時間 21:49:11，區塊槽位 13,164,544。主網啟動後，將按計畫實施進一步增加 Blob 吞吐量的"僅 Blob 參數"分叉：首次 BPO 升級定於 2025 年 12 月 9 日，第二次定於 2026 年 1 月 7 日。Fusaka 升級前需關注的關鍵 EIP2Fusaka的關鍵技術特性本次升級整合多項以太坊改進提案以提升 Layer-1 的資料容量與效率。核心元件包括：PeerDAS（EIP-7594）：實施資料可用性採樣。節點無需下載全部 Layer-2 Blob 資料，而是將資料分片後分佈式儲存於網路。每個全節點僅需保存約 1/8 的 Blob 資料，使單節點頻寬與儲存需求降低 90%，在不過度增加驗證者負擔的前提下實現 8 倍 Blob 容量（理論值）擴展。該技術為完整 “Danksharding” 奠定基礎，使網路可通過隨機抽樣驗證大型資料區塊。*Danksharding以太坊擴容路線圖的核心升級，通過“資料分片”而非傳統狀態分片的方式，重塑區塊鏈的擴展邏輯。它並非傳統意義上的分片（如早期規劃的 64 條獨立 EVM 分片鏈），而是將交易資料（而非狀態）拆分到 Blob 中，由 Rollup 等 Layer-2 網路承擔執行層功能，以太坊主鏈則作為結算層和資料可用性層。其設計本質是接受區塊生產的中心化趨勢，但通過協議層調整（如 PBS、DAS）保障鏈的安全性與抗審查性。Blob 參數分叉（EIP-7892）：引入靈活的"迷你分叉"機制，無需完整硬分叉即可提升單區塊 Blob 數量上限。Fusaka 之後，節點客戶端可逐步協調提高目標值與最大 Blob 值。例如，2026 年 1 月計畫將每區塊 Blob 數量從 6 個提升至 14 個，支撐以太坊通過 Layer-2 突破 10 萬 TPS 的願景。這種彈性擴展機制確保網路能隨 Rollup 需求增長持續擴容。Blob 費用儲備價格（EIP-7918）：為每個 Blob 的 Gas 價格設定最低"基礎費用"，防止需求低迷時費用趨近於零。該機制將資料費用與以太坊執行成本更緊密繫結——當儲備價格高於執行 Gas 消耗時，協議將阻止費用進一步下跌並允許正常上漲。由此為 Rollup 資料建立更穩定的費用市場，確保 Layer-2 項目始終為鏈上資料支付合理費用。分析師認為，這可能使 Blob 成為以太坊持有者的持續收益來源，而非高度補貼的公共設施。Gas 與區塊限制調整：Fusaka 通過調整 Gas 限制與區塊大小提升網路容量。EIP-7935 協調客戶端將默認 Gas 上限從當前的 4500 萬提高至 6000 萬（測試網目標值）。同時，EIP-7825 將單筆交易 Gas 上限限定為 2^24（1670 萬），防止大型交易阻塞區塊。新增 10MB（10,485,760字節）的 RLP 區塊大小硬上限（含 2 MB 安全邊際）。這個獨立於 Gas 的限制確保超大區塊不會引發共識問題或拒絕服務攻擊。總之，這些調整確保了在最壞情況處理時間可控的前提下，實現更高吞吐量。安全與 EVM 升級：多項 EIP 提升系統彈性及開發者體驗。EIP-7823 與 EIP-7883 調整 MODEXP 預編譯定價以匹配實際計算成本，防止單一加密操作佔用整個區塊。EIP-7939 為 EVM 新增 CLZ 操作碼，簡化按位運算與零知識證明電路。為確保使用者安全，EIP-7951 加入了內建的 secp256r1 簽名驗證器，可在本地啟用硬體錢包與通行金鑰（蘋果、Android、FIDO 標準），提升了金鑰管理安全性與使用者體驗。最後，EIP-7917（提案者預知機制）使驗證者能提前獲知後續區塊的提案者資訊，這將幫助基於 Rollups 的方案和預確認機制提供更快速、可靠的結果確定性。3Fusaka 對以太坊性能的影響可擴展性與吞吐量Fusaka 從設計上大幅擴展了以太坊的容量，特別是針對 Layer-2 Rollup。僅 PeerDAS 就可以讓網路處理多達 8 倍的 Blob 資料。結合 Gas 上限提升與區塊擴容，預計長期可使以太坊基礎層與 Rollup 共同承載 10 萬 + TPS。早期分析顯示，得益於 PeerDAS 與 BPO 分叉，Layer-2 資料費用可能下降 40-60%，顯著提升去中心化應用（DeFi，遊戲，NFTs）的體驗。安全與穩定性Fusaka 升級引入了針對拒絕服務（DoS）攻擊的主動防護。每筆交易的 Gas 上限與 MODEXP 定價限制確保沒有任何一筆交易可以壟斷單個區塊，10 MB 區塊硬上限防止超大區塊導致網路分裂或驗證超時。Blob 費用底價將 Layer-2 擁堵與經濟激勵掛鉤，使驗證者與質押者從網路使用中捕獲真實價值。整體而言，升級在擴展網路的同時保持了去中心化特性。所有驗證者仍處於平等競爭環境。去中心化Fusaka 明確避免以犧牲去中心化為代價換取擴展性。PeerDAS 分佈式資料儲存使普通節點保持足夠輕量，歷史資料到期機制（EIP-7642）允許客戶端清除合併後的歷史資料，從而減少數百 GB 的磁碟佔用，並加快新節點的同步速度。現代密碼學(secp256r1) 與操作碼升級使以太坊更容易訪問輕量級與移動客戶端。簡單來說，Fusaka 的目標是確保以太坊的包容性：即使網路容量增長，普通使用者仍可使用常規硬體運行節點或驗證。4Fusaka 對以太坊供需、質押及價格的影響Fusaka 升級不會改變以太坊的發行計畫或基礎代幣經濟模型（沒有新的鑄造規則）。然而，隨著時間的推移，其網路效應可能會間接影響以太坊供需關係。以太坊供應量以太坊的發行量 PoS 協議決定。截至 2025 年，約 1800 萬以太坊（佔總供應量 15%）處於質押狀態。上海升級等更新允許提取這些已質押的以太坊，從而提升了流動性。Fusaka 本身不涉及代幣解鎖。相反，它對"有效供應量"的影響取決於網路使用率。更多鏈上活動意味著更多費用銷毀。若升級成功推動 Rollup 資料上鏈，可能增加基礎層交易量與每區塊以太坊銷毀量。富達分析師指出，擴展 Layer-1 容量可能引導更多價值（費用）流向以太坊持有者，部分抵消發行通膨。相反，更便宜的吞吐成本可能會吸引更多使用，從而將使用需求重新轉移至以太坊網路。從本質上講，供應機制雖未改變，但繁忙的網路活動會提高以太坊的淨銷毀率。以太坊需求與質押通過提升網路速度與降低成本，Fusak 有望長期提振需求。Layer-2 項目可能選擇直接使用以太坊，而非外部資料層，從而為以太坊帶來更多經濟活動。機構與零售需求已表現出強勁態勢：2025 年 8 月，以太坊在 ETF 資金流入與企業購買的浪潮中，創下 4,945 美元的歷史新高。美國現貨以太坊 ETF 截至 2025 年 9 月實現 107.5 億美元淨流入，交易所儲備達周期低點。這些趨勢表明，需求可能會持續增長，尤其是在 Fusaka 成功提升網路容量之後。對於質押而言，更大區塊容量與更多費用會提升驗證者的收益，進一步強化質押激勵。值得注意的是，Pectra 升級(2025 年 5 月)已將單個驗證者的質押上限提升至 2,048 枚以太坊，以鼓勵大規模質押；而 Fusaka 對盈利能力的側重，或將進一步吸引驗證者參與。以太坊價格走勢歷史資料顯示，以太坊升級通常引發短期波動，但不保證長期上漲。在 Fusaka 升級之前，曾推動以太坊短暫突破 3000 美元（漲幅 5%）。但分析師警告，宏觀因素（ETF 流入、比特幣走勢、經濟新聞）往往主導價格走勢。Phemex 指出，以太坊的價格仍具高波動性，且過往升級（如 Pectra）對價格產生了複雜的影響。同樣，一些投資者曾擔心上海升級的質押解鎖會給價格帶來壓力，但實際贖回是漸進的。例如價值 24 億美元的以太坊需耗時數月才能完成提取。市場普遍認為，Fusaka 的技術升級對基本面具有積極意義，但以太坊升級後的價格仍將取決於更廣泛的市場需求與情緒。從長期來看，若 Fusaka 升級能切實提升以太坊的吞吐量與經濟模型，將有望增強市場信心與採用度，從而支撐長期價格。但短期仍可能呈現利多出盡”的回呼。這在歷次重大硬分叉升級中皆屬常見現象。以太坊在過去一個月經歷了 24.28% 回呼。但山寨幣已重回 3,000 美元關口。日線圖顯示，以太坊價格仍處於下降三角形整理區間。CCN 分析師指出。以太坊價格已在 2,781 美元的關鍵支撐位獲得買盤防禦，但尚未突破三角形阻力線。有效的突破將需要更強的買盤支撐。目前積極訊號在於，資金流量指數（MFI）呈上升趨勢，顯示買入量正逐步增長。但 MFI 尚未突破零軸訊號線。若該指標轉正且動能加速，以太坊價格或最終突破上方阻力，目標看向 3,535 美元。另一潛在動能來自以太坊正逼近突破 20 日指數移動平均線（EMA）。若日線收盤能站穩該均線上方，將為進一步看漲結構提供佐證。然而前景仍取決於需求的持續性。若買盤在突破完成前轉弱，以太坊可能難以延續漲勢。在悲觀情形下，若空頭重新主導市場，以太坊可能回落並下探 2500 美元支撐。5Fusaka 與歷史升級對比以太坊的發展已經通過一系列重大升級層層推進，每次升級都解決了網路的關鍵層：共識機制質押體系可擴展性資料效率從合併（The Merge）轉向權益證明，到丹佛升級（Duncun）引入原始資料分片（proto-danksharding），每一階段都為後續發展奠定基礎。Fusaka 直接在這些基礎上推進，標誌著以太坊進入專注於擴展資料容量、最佳化成本、為主流應用做準備的新階段。升級歷程對比表The Merge（2022 年 9 月）以太坊從 PoW 轉向 PoS 是一次根本性變革。它將網路對能耗降低了 99.9%，並將以太坊發行量削減約 90%。挖礦獎勵被最低限度的質押發行所取代。The Merge 升級引入了質押機製作為網路安全的支柱（目前已有 1800 萬枚以太坊在合併後被質押）。其對以太坊的影響較為複雜：雖降低了發行量（減緩供應增長），但也暫時加劇了質押資產的流動性不足問題。此次升級為所有未來的擴容方案奠定了基礎，但並未直接提升網路每秒交易處理能力。Shanghai / Capella（2023 年 4 月）上海升級啟用了質押以太坊的提取功能（通過 EIP-4895），完成了權益證明（PoS）的全面過渡。大約 15% 的以太坊供應由此變得可提取。短期內，一些人擔心市場會出現拋售，但因提款受利率限制，價格保持基本穩定。關鍵在於，上海升級使質押真正具備流動性以及更高的資本效率，這鼓勵了更多的參與者加入質押。升級後，以太坊的安全性與流動性結構得到改善：更多以太坊被質押，以太坊重新成為可靈活流通的資產。Dencun（2024 年 3 月）此次升級通常被稱為 Deneb/Cancun，它通過 EIP-4844 "資料區塊（blobs）"機制，引入了原始資料分片（proto-danksharding）。Blobs 是為 Rollup 設計的臨時資料容器，其成本遠低於常規呼叫資料（calldata）。Dencun 升級大幅降低了 Layer-2 的交易費用。根據早期預估顯示，Layer-2 交易成本下降 60%-90%。通過將大部分 Rollup 資料轉移至 Blob，它在不改變共識規則或能耗的前提下，顯著提升了 Layer-2 的可擴展性。這一設計的權衡在於：基礎層手續費收入有所降低（因為 Layer-2 使用者轉而支付 Blob 費用而非常規 Gas 費），但 Rollup（如 Arbitrum、Optimism、zkSync 等）的整體使用者體驗變得更為經濟。Dencun 升級後，以太坊的總吞吐能力實現躍升，儘管主網本身的容量（Gas 上限）保持不變。總而言之，Dencun 升級在資料可用性和 Layer-2 擴容方面實現了突破性進展，但並未解決 Layer-1 的長期容量限制。而這正是 Fusaka 升級要攻克的核心方向。6Fusaka的獨特性相較於改變共識機制的合併或調整質押流量的上海升級，Fusaka 主要瞄準資料擴展。相比坎昆升級，Fusaka 不僅通過 PeerDAS 與 BPO 分叉增加 Blob 資料容量，更通過 Blob 費用底價建立可持續經濟模型。它結合了更高 Gas 上限、安全限制與可用性增強等過往分叉未涵蓋的改進。在此意義上，Fusaka 在很大程度上是 Surge-Verge 時代的升級：它在精簡客戶端與區塊處理的同時，進一步提升了吞吐量。所有這些升級（Merge, Shanghai/Capella, Dencun, Pectra, Fusaka）共同構成了以太坊向大規模可擴展、安全且經濟可持續的區塊鏈演進的路線圖。7以太坊的下一步是什麼01.短期Fusaka → GlamsterdamFusaka 後的下一次重大升級是 Glamsterdam（2026），它將繼續推進以太坊在可擴展性、性能與長期效率方面的最佳化。基於 Fusaka 在 Blob 擴展、PeerDAS 與 Gas 調節等方面的改進，該升級旨在進一步提升吞吐量，並保持去中心化和驗證器的可訪問性。02.中期階段擴容 → 驗證 → 淨化 → 完善下方展示了以太坊最終演進為高性能、高效率、使用者友好且不犧牲去中心化的全球級區塊鏈的完整路徑：擴容：通過 Rollups 與資料可用性實現大規模擴展。驗證：通過 Verkle 樹與零知識證明實現輕節點化。淨化：精簡歷史資料與儲存以降低節點同步負擔。完善：最終最佳化與協議細節精煉。8技術展望Layer-2 擴展：Rollup 將以更低成本提交更多資料，從而加速應用的運行並降低費用。節點輕量化維運：未來升級將減少磁碟佔用與同步時間，使更多使用者能夠運行全節點。開發者體驗升級：新增的 EVM 操作碼與加密功能將簡化智能合約的設計流程。可持續發展：發展重點將從單純追求吞吐量轉向穩定性、去中心化與生態經濟平衡。9戰略方向邁向可持續的以太坊以太坊的路線圖強調效率、可訪問性與價值協同。其目標是，在提升容量與可用性的同時，保持去中心化特質。隨著網路活動增長，驗證者與質押者將通過費用與銷毀捕獲更多網路價值，從而強化長期可持續性與激勵體系。10對以太坊生態的意義使用者與開發者獲得更快、更便宜、更穩定的 Layer-2 體驗。驗證者與節點營運者硬體需求降低，參與門檻下降，網路健康度提升。投資者與以太坊持有者更多使用量與費用銷毀，支撐長期價值增長。本質上，以太坊的下一個階段將聚焦於精耕細作，將其強大的技術轉化為一個成熟、無縫且可持續的生態系統，為迎接主流規模化應用做好準備。相關問題延展QFusaka 升級是否會建立新的以太坊或代幣？A不會。Fusaka 是一次升級，不會產生新鏈或新代幣。它旨在升級以太坊現有主網，以提升可擴展性、安全性和運行效率。升級後，所有以太坊餘額、智能合約及鏈上資產都將完全保持不變。QFusaka 將如何影響以太坊的交易速度和費用？AFusaka 升級通過 PeerDAS、更大的區塊容量和更高的 Gas 限制，顯著提升了以太坊的資料處理能力。這使得 Layer-2 擴容方案能夠以更低成本在鏈上提交更多資料，從而帶來更快的交易速度、更低的 Rollup 手續費，並為 DeFi 等領域使用者提供更流暢的體驗。QFusaka 會改變質押獎勵或以太坊的發行方式嗎？A不會直接發生改變。不過，網路吞吐量的提升可能帶動整體活躍度上升，從而增加交易手續費總量並促進以太坊銷毀，間接為驗證者收益提供支撐。Q在以太坊的路線圖中，Fusaka 之後是什麼？AFusaka 升級後，下一次升級是 2026 年的 Glamsterdam，重點將圍繞進一步擴展可擴展性和提升客戶端效率。此後，以太坊將深入推進"擴容-驗證-淨化-完善"四大階段，最終完成向高度可擴展、去中心化且可持續的全球網路的演進。 (奔跑財經)

比特幣在周二強勢反彈，價格重新突破9萬美元大關，扭轉了此前一輪暴跌造成的近10億美元槓桿交易損失。然而，儘管此次反彈為持續數月的加密貨幣市場低迷帶來短暫喘息，但交易者仍保持謹慎，因為市場情緒依然脆弱，壓力訊號在多個領域持續顯現。比特幣當天最高上漲6.8%，達到92,323美元，而其主要競爭對手以太坊（Ether）則反彈超過8%，價格短暫回升至3,000美元以上。其他小型加密貨幣，如Cardano、Solana和Chainlink的漲幅更是超過10%。在經歷了數周投資者需求疲軟後，一系列利多消息提振了市場情緒。美國證券交易委員會（SEC）主席Paul Atkins近日表示，計畫推出針對數位資產公司的“創新豁免”措施。此外，Vanguard Group周一宣佈，其平台將允許交易主要持有加密貨幣的ETF和共同基金。Wintermute策略分析師Jasper De Maere指出：“這次強勁的價格反彈，似乎是行業利多消息與加密貨幣市場逐漸追趕更廣泛市場表現的共同作用。”Bloomberg分析師Brendan Fagan在一份報告中表示：“這次反彈的特徵表明市場正在從清算模式轉向更有計畫的風險投資。儘管基本面仍不穩定，但清理過度槓桿後的市場，加上不斷增長的機構支援，為未來幾周的市場提供了更堅實的基礎。”然而，比特幣市場的復甦之路可能並不平坦。周一，有消息稱Strategy Inc.（前身為MicroStrategy）的首席執行官表示，公司可能需要出售比特幣以償還債務，這一言論引發了市場恐慌，導致比特幣價格大幅下跌。儘管Strategy隨後宣佈建立14億美元的現金儲備以緩解流動性壓力，但市場情緒依舊謹慎。GSR的場外交易全球負責人Spencer Hallarn認為：“儘管這一消息最初被視為負面發展，但公司採取保守的流動性管理措施，實際上降低了未來出現極端風險的機率。”然而，資料顯示市場復甦仍然面臨挑戰。根據CryptoQuant的資料，比特幣的資金費率（衡量市場情緒的關鍵指標）近日已轉為負值，表明在永續期貨市場中，看空押注的需求超過了看多押注。市場的謹慎情緒不僅體現在價格波動上，還反映在交易行為上。Bitfinex分析師指出，近期穩定幣（如USDT和USDC）在加密貨幣交易所的餘額顯著增加，這表明投資者正在將資金停放在穩定幣中，而不是積極抄底。分析師在報告中寫道：“這種行為通常出現在市場周期的後期調整階段。投資者通過持有穩定幣對衝風險，等待ETF資金流穩定和宏觀經濟不確定性消退。”CoinMarketCap的“恐懼與貪婪指數”也顯示，截至周二，該指數仍處於“極度恐懼”區域，並已連續三周徘徊在這一水平。儘管如此，部分市場觀察人士認為，隨著機構支援的增加和宏觀環境的逐步改善，比特幣市場可能正在為下一階段的復甦奠定基礎。 (區塊網)