阿里會新增多少資本開支?大摩“每年增3GW"，瑞銀“1-2GW"，而每1GW約等於1000億人民幣資本投入

據大摩測算，從2026年到2032年，阿里雲每年新增的容量將超過3吉瓦，這一規模與大摩預測的2025年整個中國市場3-4吉瓦的新增容量相當。瑞銀認為阿里雲的投資強度和持續性指引“超出了市場預期”，該行測算阿里雲未來或將以每年新增1-2吉瓦的速度擴張其資料中心容量，這可能轉化為每年高達1000億至2000億元人民幣的增量資本投入。

阿里雲在雲棲大會上透露的產能路線圖，預示著一場行業規模的巨變。

華爾街見聞此前提及，阿里巴巴首席執行官吳泳銘在大會上的表態釋放了非常積極的訊號。吳泳銘透露，模型令牌（token）使用量每兩到三個月即翻一番，顯示出AI需求的爆炸式增長。

他還表示，公司計畫在未來三年3800億元人民幣投資的基礎上進行額外投資，進一步強化算力基礎設施。吳泳銘還預計到2032年，阿里雲全球資料中心的電力使用量將比2022年增長10倍。

9月24日，摩根士丹利在一份最新研究報告中預計，阿里雲在2026年至2032年間每年新增的資料中心容量超過3吉瓦，幾乎等同於2025年整個中國市場的新增總量，這將為資料中心營運商等基礎設施供應商帶來持續且強勁的增長動力。

瑞銀集團認為阿里雲的投資強度和持續性指引“超出了市場預期”，該行測算阿里雲未來或將以每年新增1-2吉瓦（GW）的速度擴張其資料中心容量，這可能轉化為每年高達1000億至2000億元人民幣的增量資本投入。

01. 十年路線圖：每年新增一座“中國市場”

大摩表示，全球資料中心的電力使用量預計將在2033年達到2022年的十倍，這一宏觀趨勢為雲廠商的大規模擴張提供了背景支撐。

大摩報告詳細推算了阿里雲的擴容路徑：以2022年約2.5吉瓦的容量為基準，十年後達到25吉瓦的目標，意味著其投資強度將在可預見的未來保持高位。該行預計，到2026年，阿里雲的容量將達到約5吉瓦，而從2026年到2032年，每年新增的容量將超過3吉瓦。

大摩表示，這意味著在2026年至2032年的七年間，阿里雲每年需要新增超過3吉瓦的容量，這一規模“幾乎與我們預測的2025年整個中國市場3-4吉瓦的新增容量相當”。

這表明，僅阿里雲一家的資本開支，就足以支撐資料中心行業未來多年的增長

基於上述分析，大摩對資料中心行業持積極看法，認為強勁的令牌使用量增長、雲廠商資本開支的增加以及電力需求的飆升，都構成了直接利多。

報告重申對資料中心營運商GDS和VNET的“增持”評級，並視其為阿里雲持續高強度投資的“關鍵受益者”。

另一方面，報告也提示了AI帶來的顛覆性風險。隨著AI原生應用逐漸成為主流，“AI吞噬軟體”（AI eats software）的趨勢可能對傳統企業軟體公司構成負面衝擊。

02. 投資強度超預期每年新增資本開支或達千億等級

瑞銀在報告中將阿里雲的目標轉化為了具體的資本開支估算。該行分析師的測算如下：

首先，瑞銀估計阿里雲在2022年的資料中心總容量（IT負載）約為1.5GW。若以此為基準，十年後增長10倍意味著總容量將達到15GW，即淨增加約13GW。這相當於在未來十年內，平均每年淨增至少1-2GW的容量。報告同時指出，如果考慮到電力使用效率（PUE）的提升，實際的新增容量需求可能更高。

其次，瑞銀將其對容量增長的預測與資本投入進行了掛鉤。據該行估算，每1GW的資料中心需求，若全部用於AI，大約需要1000億元人民幣的IT裝置資本開支。基於此，每年1-2GW的新增容量，就直接對應著每年至少1000億至2000億元人民幣的新增資本開支。

瑞銀認為，這一測算結果顯著高於當前市場普遍預期，打破市場對於AI資本支出周期的可持續性以及超大規模廠商資本支出強度的懷疑。 (硬AI)