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「一頁紙」講透美股公司之：Vertiv，全球液冷龍頭
本期的主角是全球液冷龍頭Vertiv。
（1）Vertiv的公司背景
Vertiv是全球最大的液冷和電源管理提供商之一，屬於AI基礎設施領域的稀缺標的。
公司約80%的營收來自資料中心業務，遠超同行，業務高度聚焦，使其能最大程度受益於AI算力建設浪潮。
Vertiv與NVIDIA的深度戰略合作構築了堅固的護城河。通過聯合下一代晶片技術，Vertiv能提前6-12個月佈局適配下一代AI晶片（如Blackwell及Rubin平台）的基礎設施解決方案，搶佔市場先機。
當競爭對手還在為新晶片進行研發時，Vertiv已擁有經過驗證的成熟解決方案。
Vertiv的前身是艾默生電氣旗下的網路能源部門（Emerson Network Power）。
2016年，私募股權公司Platinum Equity主導將其從艾默生拆分，並正式更名為Vertiv，開啟獨立營運。
2018年Vertiv在紐約證券交易所成功上市，股票程式碼為VRT，標誌著其作為獨立實體進入資本市場的新階段。
作為全球領先的AI基礎設施提供商，Vertiv的業務版圖已覆蓋全球超過130個國家和地區。
公司在全球擁有約3萬名員工，並通過24個製造中心和220余個服務中心建構了強大的全球交付與服務網路，服務於全球超過70%的財富500強企業。
（2）液冷成為AI基建剛需
AI算力革命正以前所未有的速度推高晶片功耗，使其成為驅動液冷技術從“可選項”向“必選項”轉變的核心引擎。
以輝達Blackwell平台為例，其單晶片功耗已攀升至1.4kW，單機櫃功率更是高達140kW，已徹底突破傳統風冷散熱的物理極限（通常在1000W以下）。
預計到2029年，輝達將升級至Rubin Ultra架構，單GPU機櫃的功率將超過1mW，單POD將超過500kW，行業平均機櫃功率密度超過50kW。
疊加全球範圍內日益嚴苛的能效政策（如中國要求新建大型資料中心PUE低於1.3），液冷憑藉其卓越的散熱效率和顯著的節能優勢，已成為高密度算力部署的唯一可行路徑。
2025年被行業普遍視為液冷類股“0-1突破元年”，標誌著由AI需求驅動的產業拐點已經到來，Vertiv成為AI時代液冷領域的核心受益標的之一。
（3）Vertiv核心業務與AI戰略
Vertiv的業務結構高度聚焦，圍繞資料中心、通訊網路及商業與工業三大類股建構了完整的產品與服務矩陣。
其中，資料中心業務是絕對核心，貢獻了80%的營收，充分受益於AI算力爆發帶來的基礎設施升級浪潮。其餘兩大類股則作為穩定業務，在各自領域保持領先地位。
Vertiv通過在關鍵領域的技術創新，構築了其AI基礎設施解決方案的護城河：
1）灰白空間協同：面對AI資料中心的高密度挑戰，Vertiv的核心戰略是強化“灰空間”（配電、製冷等基礎設施）與 “白空間”（IT機櫃、伺服器）的系統級協同能力。
公司通過提供從電源、冷卻到IT軟體的全端式解決方案，打破了傳統資料中心建設中各模組分離的壁壘，實現了基礎設施與IT負載的深度耦合。
2）高壓電力架構：Vertiv前瞻性佈局800VDC高壓直流供電方案，以適配NVIDIA Kyber、Rubin Ultra等未來平台，支援單機櫃功率密度超過300kW，為下一代AI叢集提供電力基礎。
3）新一代液冷系統：公司產品矩陣完整，包括覆蓋60-600kW冷卻能力的CoolChip CDU系列。
其旗艦產品Liebert® AMP2液冷系統，可為NVIDIA GB200 NVL72平台提供單櫃142kW的散熱支援，相比前代方案提升1.5倍AI性能並節省30%空間。
（4）Vertiv的特點與護城河
高度聚焦的“純粹”AI基礎設施標的：在AI基礎設施領域，Vertiv憑藉其高度聚焦的業務模式，成為行業內稀缺的“純粹”標的。
與業務多元化的競爭對手相比，Vertiv的優勢尤為突出：其資料中心業務營收佔比高達80%，遠高於競爭對手Eaton和Schneider。
這種顯著的業務專注度，使得Vertiv能夠將研發、資本開支及營運資源高度集中於資料中心這一核心賽道。
面對AI帶來的結構性機遇，公司能更敏銳地捕捉並滿足高密度液冷、先進電源架構等前沿需求，從而深化與NVIDIA等晶片巨頭的戰略合作，鞏固其在AI浪潮中的核心“賣鏟人”地位。
與NVIDIA等晶片巨頭的深度繫結：Vertiv與NVIDIA的合作已深入至聯合技術開發層面，共同規劃未來矽晶片技術路線，提前獲取Blackwell及Rubin等下一代平台的功耗與散熱需求，並參與制定參考設計。
此模式的直接成果是，其Liebert® AMP2液冷系統可支援142kW單櫃熱負載，精準適配NVIDIA GB200 NVL72等高密度計算平台。
通過深度參與晶片前端設計，使Vertiv能領先市場6-12個月推出適配產品，建構了顯著的技術先發優勢。
這種時間窗口優勢在高節奏的AI基礎設施競賽中至關重要，有效鎖定了對部署速度和可靠性要求極高的核心客戶，形成了堅實的市場壁壘。
少數具備全端方案能力的AI資料中心供應商：Vertiv作為全球少數能提供從電源、冷卻到IT軟體管理全覆蓋的基礎設施供應商，其獨特性在於能夠整合UPS、CDU、液冷及預製化等關鍵技術，提供“一站式”解決方案。
這種全端能力使其成為行業內罕見的“純資料中心玩家”，與業務分散的競爭對手形成顯著差異，為客戶提供了單一、可靠的合作介面。
客戶無需對接多個單一模組供應商，大幅提升了項目協調與執行效率。
其Smart Run預製化方案能將部署時間從數月縮短至數周，加快客戶的“投產時間”。
（5）Vertiv財務資料分析
Vertiv近三年收入與利潤均實現高速增長，尤其在2023年盈利能力出現拐點式爆發，並在2025年因AI需求驅動而進一步加速。
公司營業收入從2023年的68.6億美元增長至2025年預期的~100億美元，其中2025年增速預計達到~25.0%，顯著高於前兩年。
更值得關注的是其盈利能力的躍升，調整後EPS預計從2023年的1.77美元增至2025年的3.82美元，顯示出強大的經營槓桿和盈利彈性。
Vertiv 2025年Q2的業績不僅驗證了AI需求帶來的強勁增長動能，其持續增長的訂單和積壓量也為未來業績的確定性提供了有力支撐。
儘管關稅對利潤率造成短期壓力，但公司通過經營槓桿和產品結構最佳化，盈利能力依然強勁，並對全年展望保持高度樂觀。
基於2025年Q2營收（同比+35.1%）和訂單（同比+15%）的強勁表現，Vertiv再次上調全年業績指引：
此次上調的核心支撐在於高達85億美元的積壓訂單（同比增長21%）和1.2倍的訂單出貨比，為未來收入提供了極高的可見性。
（6）資料中心基礎設施市場競爭格局
Vertiv、施耐德電氣與伊頓（Eaton）作為資料中心基礎設施領域的三巨頭，其核心定位與戰略路徑存在顯著差異，決定了各自在AI浪潮下的競爭優勢與市場打法。
Vertiv作為資料中心基礎設施領域的“純粹”玩家，其市場定位高度聚焦，資料中心業務收入佔比高達80%。
這與主要競爭對手施耐德電氣（21%）和伊頓（18%）的多元化業務結構形成鮮明對比，賦予了Vertiv在戰略執行上的專注與敏捷性。
在關鍵技術領域，Vertiv憑藉其在液冷技術（與輝達深度繫結）和高壓直流（HVDC）方面的先發優勢，佔據了下一代資料中心的技術制高點。
施耐德電氣的核心競爭力在於其成熟的軟體與數位化能力 （EcoStruxure平台），而伊頓則憑藉其在北美電力裝置市場的深厚根基和對電力業務的高度聚焦構築了堅固的區域壁壘。
(Alpha Engineer)