香港、新加坡、阿布扎比：誰是RWA 最友好的監管沙盒？

現實世界資產（RWA）代幣化正從概念驗證快速走向規模化落地。2025年上半年，全球RWA市場規模從約86億美元激增至超過300億美元。在這場全球金融基礎設施的升級競賽中，香港、新加坡和阿布扎比（阿聯）憑藉其各具特色的監管框架和創新實踐，成為尋求合規發展的RWA項目“必看”的三大司法管轄區。它們都在強調“可監管的創新”，但路徑與重點不同。下面Real RWA帶大家看一下三地監管思路對比，供大家參考。

一句話結論：

新加坡（MAS）：面向機構的場景化試點最強，規則前瞻、配套完整，是跨境資產與多幣種試驗的優選實驗田（如Project Guardian）。

香港（SFC/HKMA）：證券型通證與真實資本市場對接最緊，有面向公募產品與中介的明文指引，並在債券等場景有政府主導的真發行、真結算試點。適合做與傳統金融“深耦合”的RWA。

阿布扎比（ADGM/FSRA）：為Web3 組織與代幣化基礎設施提供了靈活的法律與牌照框架（含DLT 基金會、虛擬資產規則），審批與結構設計彈性高，適合基金會/DAO+全球分發路徑。

三地監管定位一覽

以下表格概括了香港、新加坡和阿布扎比在RWA監管方面的核心特點與優勢，助您快速建立整體印象：

香港：與傳統金融深度耦合的標竿

香港致力於將RWA納入傳統證券框架進行延伸監管，體現其“開放+嚴准入” 的折中模式。其優勢在於成熟的金融基礎設施和明確的監管指引。

核心舉措包括：

• 《穩定幣條例》生效：2025年8月1日，香港《穩定幣條例》正式生效，是全球首個專門針對法幣穩定幣的綜合監管框架，為RWA提供了穩定的支付清算基礎。
• 政府主導的試點項目：金管局通過Ensemble項目推動銀行間代幣化存款結算，並支援政府代幣化綠色債券的發行，覆蓋一二級市場與結算流程，為市場提供了權威範例。
• 拓展資產範圍：香港計畫將貴金屬、綠色能源、倉儲物流等更多類型資產納入代幣化範圍，展現了推動RWA與實體經濟深度融合的決心。

香港的優勢在於其監管框架的清晰度和與現有資本市場體系的無縫銜接，尤其適合基金份額、債券等“證券法框架內”的通證化，是尋求傳統金融認可和公募發行項目的首選。

新加坡：跨機構協同與標準化的試驗田

新加坡金融管理局（MAS）展現出“創新導向” 的監管取向，其Project Guardian聯合多家國際機構，在固定收益、外匯、基金管理等多資產類別中推進代幣化試驗，並致力於底層結算（如DvP）、託管等機制的標準化，為複雜跨境資產配置提供了“試驗場+方法論”。

顯著進展包括：

• 傳統金融機構引領創新：新加坡最大商業銀行星展銀行(DBS)已在以太坊公鏈上發行代幣化結構性票據，並將傳統10萬美元的投資門檻大幅降低至1000美元，顯著提升了投資可及性和流動性。
• 穩定的合規結算層：新加坡的穩定幣正式監管框架已定稿，明確了儲備、託管、贖回與披露要求，“受監管穩定幣”標籤為跨產品結算與抵押提供了確定性。

新加坡在行業共測與路線圖推進上節奏快，適合那些致力於跨機構合作、多幣種交易和希望參與制定行業標準的RWA項目。

阿布扎比：靈活創新的全球分發樞紐

阿布扎比全球市場（ADGM）及其金融服務監管局（FSRA）為Web3組織和代幣化基礎設施提供了高度靈活的法律與牌照框架，包括DLT基金會制度和虛擬資產規則。

實踐與特點包括：

• 房地產代幣化先行：DAMAC×MANTRA 簽署10 億美元RWA 合作，將把地產/酒店/資料中心等資產分批代幣化，目標2025 年起上線。。迪拜土地局（DLD）推出的“Prypco Mint”項目，是中東和北非首個“代幣化房地產投資”項目，投資門檻僅約545美元，允許投資者通過代幣化份額分享租金收益與資產升值。
• 清晰的監管與牌照框架：ADGM在2018年就推出了中東首個完整的虛擬資產監管制度。VARA發佈了《Virtual Asset Issuance Rulebook》，明確了資產錨定虛擬資產（ARVA，包括RWA）的發行要求和高監管標準。
• 適宜的組織架構支撐：ADGM發佈的DLT Foundations指引和虛擬資產活動指引，為基金會、DAO、代幣治理與託管提供了成體系的法律路由，非常適合需要設計複雜代幣經濟學和全球社群治理的項目。

阿布扎比的註冊與結構設計友好度高，審批彈性大，適合“先搭架、後引資”的節奏，是那些Web3原生、注重組織架構靈活性和全球社群分發的項目的理想選擇。

如何選擇：基於你的項目需求

選擇何處作為主要司法管轄區，取決於你的RWA項目的具體需求和長期戰略：

• 選擇香港，如果：你的項目是債券、基金等標準證券型通證，希望緊密對接傳統券商、託管行和清算系統，目標是吸引大中華區及全球傳統金融機構的認可和投資，並看重政府背書的示範項目的權威性。
• 選擇新加坡，如果：你的項目涉及多資產類別（如外匯、大宗商品），需要與多家國際金融機構進行複雜協同試驗，致力於探索跨境、多幣種結算，並希望利用清晰的穩定幣框架作為支付和結算工具。
• 選擇阿布扎比，如果：你的項目是房地產、藝術品等非標資產代幣化，需要靈活的DAO或基金會法律結構進行治理和融資，計畫進行全球零售或合格投資者分發，並且希望享受低稅率、資金自由進出等優惠政策。

共同挑戰與未來展望

儘管三地路徑不同，但都面臨一些共同挑戰：跨境監管協調、技術標準互認、估值與資訊披露標準的統一，以及如何平衡創新與風險。

未來，RWA的發展不會是單一鏈或單一標準的勝利，而是多層架構與跨境標準融合的結果。香港、新加坡和阿布扎比的經驗將為建構一個互聯互通的全球RWA生態提供重要參考。

對於項目方而言，關鍵在於找到那個與自身資產屬性、技術路線、目標市場和長期願景最匹配的“監管沙箱”，從而在合規的軌道上安全地駛向未來。 (Real RWA)