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美股 輝達變身AI“央行”！1000億背後誰將是下一波大贏家？NVDA ORCL
大家都知道輝達是一家賣GPU的公司，但你可能沒意識到：它正在悄悄把自己變成全球AI行業的“央行”。
9月，輝達宣佈將向OpenAI投資1000億美元，並簽署部署至少10GW算力的意向書。
10GW是什麼概念？每 1GW 的算力產能，背後大約對應 500 億美元的 AI 投入，其中輝達就能分走約 350 億美元。這樣一算，10GW 的產能就意味著約 5000 億美元的 AI 總支出，輝達至少能從中拿下 3500 億美元的收入。它相當於全球最大規模AI叢集的數倍，意味著未來三到五年輝達將為OpenAI提供前所未有的算力和裝置支援。
這不是一次普通的供貨交易，而是輝達主動出擊，用自己的資金幫助客戶建設產能，再通過長期合同鎖定未來訂單，形成一個堪稱“算力央行”的閉環。
今天我們就來深度拆解：輝達為什麼要這樣做，這對它的商業模式意味著什麼，潛在的機會和風險在那裡，普通投資者又能從中捕捉到那些機會。
在開始前，我們先來回顧兩周前文章為大家推介的，不為人熟悉的AI雲基礎設施提供商 IREN，當時價格是33.63美元。
短短兩周時間，股價就飆升到了49美元，漲幅高達46%！這波肉，大家吃得過癮吧！
文章裡面IREN的好兄弟 NBIS，最近5個交易日沖上114美元，盈利空間22%，很多人以為AI股已經很高了，但事實告訴我們，還能再高！
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輝達“央行式”新戰略
要理解輝達的動作，首先要回顧它過去的商業模式。輝達長期以來是一家典型的晶片公司，設計GPU、交給台積電代工，然後賣給OEM、雲廠商或者AI公司。收入以一次性確認為主，周期性波動非常明顯。
2023到2024年，AI訓練需求爆發，H100、H200供不應求，輝達的營收和利潤暴漲，毛利率一度超過75%，市值突破3兆美元，成為全球最有價值的科技公司。
但聰明的投資者開始擔心：這樣的增長能持續多久？
當客戶的資料中心擴容完成、採購放緩，輝達的營收會不會掉頭向下？華爾街很清楚，如果輝達始終只是“賣卡”，它的估值邏輯仍然是周期股，天花板早晚會出現。更重要的是，這樣的模式讓輝達對整個AI產業的發展缺乏掌控力，它只能被動等待客戶下單，而不能主動推動行業擴張。
因此，輝達選擇用資本去主動塑造需求，這就是為什麼這次1000億美元投資和10GW如此重要。輝達不再等客戶來下單，而是主動出擊，用真金白銀提前把未來幾年需要的產能鋪好，再用合同把客戶鎖住。
10GW是什麼量級？
我們把它具體拆開來看。每台滿配AI機櫃功率約10到12千瓦，10GW意味著近一百萬台機櫃，是全球前所未有的規模。如果以每張H200 GPU約0.7千瓦功耗估算，大約對應1400萬張GPU。按每張3到4萬美元的打包售價計算，潛在市場規模高達4000到5000億美元。這不是一兩年的生意，而是一條可以支撐3-5年甚至更久的增長曲線。
換句話說，這是一場跨越數年的超大規模採購，能為輝達貢獻一個新的、長期的增長曲線。要更重要的是，這是一種全新的商業模式。輝達不再只是賣硬體，而是像央行一樣
- 先用股東的錢投資GPU產能、建設機櫃、最佳化NVLink互聯架構，確保客戶能順利拿到最新算力；
- 然後通過意向書和長期合同把客戶未來3到5年的需求鎖定；
- 等客戶用這些算力訓練模型、做推理並擴大業務，再回來續單，形成一個滾動循環。
這讓輝達從“吃行情”變成“控行情”，收入從一次性交易轉變為長期可見的合同，波動性下降，估值邏輯提升。很多分析師開始把輝達看作一家“算力營運商”，甚至認為它正在走向雲端運算的生意模式，只不過它掌握了硬體、網路和軟體棧，護城河更深。
為了讓大家更直觀，我們做一個推演。假設10GW分五年部署，每年2GW，按照每張卡3萬美元的價格，每年的訂單金額可能在800億到1000億美元之間。
如果輝達毛利率維持60%-70%，年毛利潤將達到數百億美元等級，並且是多年持續鎖定的。這樣的模式允許輝達更好地規劃產能，降低庫存風險，甚至用低成本債務融資擴產。
換句話說，輝達正在把自己的現金流模式從“被動吃行情”變成“主動控制行情”。它掌握了行業的節奏，就像央行控制貨幣供給，可以在合適的時候釋放更多算力，也可以收緊供應，讓價格維持在健康水平。
輝達+英特爾：AI算力新盟友
在宣佈與OpenAI的超大規模合作後，輝達又邁出了一步令業界震驚的棋——宣佈對英特爾進行50億美元的戰略投資，並與其達成深度合作。
這次合作包含兩個關鍵層面：
- 其一，英特爾將為資料中心推出定製x86 CPU，與輝達GPU通過NVLink實現深度互聯，提供針對AI訓練最佳化的全套解決方案；
- 其二，英特爾將推出融合輝達GPU chiplet的x86 SoC，把高性能AI算力引入個人電腦和邊緣裝置。這意味著輝達不僅是GPU供應商，還進入了x86生態，和英特爾形成“從雲端到客戶端”的全端協同。
輝達以每股23.28美元的價格買入英特爾約4%的股份，成為其重要股東。
- 對於輝達而言，這是一次多贏的佈局：既獲得了CPU供應鏈的戰略夥伴，又為未來可能的聯合研發、晶片封裝、AI PC生態奠定基礎；
- 對於英特爾來說，則藉機獲得資金與市場信心，幫助其加速伺服器CPU和Foundry業務的翻身戰。長期來看，這筆投資可能推動業界出現真正最佳化過的“CPU+GPU協同平台”，進一步提升輝達在AI算力標準上的話語權。
不過，這也引來新的挑戰。英特爾的製造工藝仍落後於台積電數年，如果其代工無法按時交付，可能影響雙方的聯合產品落地。
此外，輝達同時是英特爾的合作夥伴和潛在競爭對手，一旦未來在AI PC、邊緣推理市場產生利益衝突，合作關係可能面臨波動。而且這種資本與技術的深度捆綁，可能引起美國和歐盟的反壟斷關注。
這場10GW擴建以及英特爾合作，將帶動整個AI產業鏈的繁榮：
- 直接受益者包括CoreWeave、Lambda、甲骨文，它們將承接託管和維運訂單，吃到AI雲基礎設施的紅利；
- HBM高頻寬記憶體需求將持續緊張，SK海力士、美光、台積電CoWoS產能全部滿載；
- 光模組和交換晶片廠商，如博通、Marvell、InnoLight，也會迎來數年出貨高峰；
- 資料中心REIT，DLR、EQIX，電力公司如NEE，也會因為AI機房擴張而增加收入；
- 基礎設施建設公司和液冷技術供應商也將在這一輪投資中獲益。
這意味著散戶不必只盯著NVDA一隻股.票，而是可以建立一個“AI算力組合”，把風險分散到整個生態。
輝達“捆綁”OpenAI和甲骨文
宏觀層面上，這一輪AI基礎設施投資已經成為新一輪資本開支周期的核心驅動力，就像過去的鐵路、網際網路和移動通訊周期一樣。隨著模型參數從千億級向兆級邁進，算力需求呈指數級增長，這給輝達提供了繼續擴張的理由。
而且，OpenAI和微軟、蘋果、Meta、Google等巨頭在生成式AI的競爭仍處於上半場，沒有任何一家公司願意在算力上落後。
輝達通過“央行化”戰略，把整個產業的軍備競賽鎖定在自己的供應鏈之內，這是它最聰明的商業決定。
當然，任何閉環都有風險。
- 電力和場地是最大瓶頸，10GW不是說建就能建，需要簽PPA協議、建設變電站、佈置冷卻系統。如果電價飆升或項目審批延遲，落地進度會被拖慢。
- 客戶集中度也高，如果OpenAI融資不順或需求不足，會直接影響出貨節奏。
- 監管風險同樣存在，輝達既投資客戶又賣卡，還投資英特爾和其他合作夥伴，可能引發反壟斷調查。
- 技術風險也要注意，GoogleTPU、亞馬遜Trainium和各種ASIC推理晶片可能在未來幾年搶佔部分推理市場，迫使輝達持續降價或創新。如果未來出現性能更高、成本更低的專用晶片，輝達的毛利率可能承壓。
綜合來看，輝達正在用1000億投資、10GW和戰略入股英特爾的組合拳，把客戶和夥伴牢牢繫結，把一次性硬體交易變成長期現金流。
甲骨文為了滿足OpenAI對算力的龐大需求必須向輝達採購大量的GPU晶片。這筆錢，將從OpenAI流向甲骨文，再從甲骨文流向輝達。最後，輝達將部分利潤返還給OpenAI。
這種操作，就像是“自己拽著自己的頭髮上天”。它巧妙地將商業採購和戰略投資結合起來，形成了一個無限增長的“飛輪”：
- 輝達為OpenAI提供算力。
- OpenAI用這些算力開發出更強大的AI模型。
- 更強的模型吸引更多使用者和收入，推高OpenAI的估值。
- 更高的估值讓OpenAI能夠吸引更多來自輝達的投資。
- 輝達繼續為OpenAI提供更多算力……
這個循環一旦成功運轉，對三家公司都將產生巨大的利益。OpenAI解決了算力短缺的難題，甲骨文獲得了穩定的大客戶，而輝達則鞏固了其在AI晶片市場的霸主地位，並刺激了其他科技巨頭為了不被甩在身後，尋求與輝達達成類似的巨額交易。
這個“ONO” （OpenAI、Nvidia、Oracle）鐵三角聯盟，看起來強大無比，但也存在著巨大的隱患。這是一場只許成功、不許失敗的“鐵索連環”。任何一個環節出現問題，都可能引發連鎖反應。
OpenAI：一個尚未盈利的“巨嬰” 。儘管OpenAI估值高達千億美元，但它目前並沒有實現盈利。相反，它正在不斷虧損，每年用於建設資料中心和租用算力的支出，遠超其年收入。OpenAI的估值，更多是建立在宏大的AGI（通用人工智慧）願景上，就像網際網路泡沫時期的“市夢率”一樣，一個美好的故事就能支撐起千億美金的市值。
甲骨文：高負債的“基建狂魔”。 為了跟上AI浪潮，甲骨文正在進行大規模的資本支出，這導致其債務負擔遠高於其他雲服務巨頭。這讓甲骨文的財務狀況顯得有些“頭重腳輕”。而且還要收購Tiktok以及他兒子計畫要收購華納兄弟。
這個三方聯盟的成功，建立在OpenAI未來能實現爆炸性增長的預測上。如果OpenAI無法在未來幾年內將營收增長數倍甚至數十倍，那麼這個建立在預期上的資本遊戲將面臨巨大風險。隨著與主要投資者微軟的關係日益緊張，以及來自Google、Anthropic等公司的激烈競爭，OpenAI能否長期保持領先地位，依然是一個巨大的問號。
但對於輝達作為這場“淘金熱”的“賣鏟人”，無疑是最大的受益者。我們必將長期持股。 (美股投資網)