次貸危機再來？美國信貸市場現風險

美國汽車關聯企業的經營破產接連發生。除了汽車零部件製造商難以承受隱性債務的沉重負擔之外，提供面向低收入者（次貸）的汽車貸款的企業也在資金周轉方面陷入困境。這一情況令人聯想起導致2008年金融危機的住房貸款問題……

美國汽車關聯企業的經營破產接連發生。除了汽車零部件製造商難以承受隱性債務的沉重負擔之外，提供面向低收入者（次貸）的汽車貸款的企業也在資金周轉方面陷入困境。這一情況令人聯想起導致2008年金融危機的住房貸款問題，有可能成為信貸市場的導火索。

負債總額高達500億美元

美國汽車零部件廠商第一品牌集團（FBG）9月28日向德克薩斯州的聯邦破產法院申請適用《聯邦破產法案》第11條。

FBG是涉足火花塞和雨刷等汽車的更換零部件、主要通過零售店銷售的非上市零部件製造商。馬來西亞出身的企業家帕特里克・詹姆斯（Patrick James）為老闆兼首席執行官（CEO）。

提交的檔案顯示，FBG和相關公司合計的負債總額預計在100億～500億美元之間，負債的全貌尚未公開。

成為問題的是被稱為“供應鏈金融”的融資方法。由貸款人代為支付給供應商的零部件和原材料的貨款，之後再向作為借款人的FBG收取貨款。

以庫存作為擔保，負債不會出現在FBG的資產負債表上。表外負債對投資者的披露似乎不充分，當質疑浮出水面時，信用風險一下子爆發出來。美國彭博社報導稱，隨著FBG的債券價格暴跌，投資者遭受了巨大損失。FBG申請適用第11條。

專注於次貸階層，逾期率上升

9月10日，德克薩斯的汽車貸款公司Tricolor Holdings也根據《聯邦破產法案》第7條申請了公司清算。2007年創業的該公司開拓了面向低收入拉美裔移民的市場，2024年的年貸款額增長到約10億美元。據估計，大部分貸款對象都是非法移民。

將汽車貸款債權證券化的資產支援證券(ABS)的價格暴跌，給投資者帶來了打擊。

Tricolor陷入資金周轉困境的直接契機是銀行信貸額度的終止。美國最大的銀行摩根大通和大型地方銀行五三銀行(Fifth Third Bancorp)由於對Tricolor提出的擔保價值和財務資料的擔憂，調整了信貸額度。

雖然違規嫌疑的真相還有待查明，但汽車貸款的逾期增加似乎成為原因之一。紐約聯準會的資料顯示，截至6月，逾期超過90天的比例為4.9%，這是自新冠疫情肆虐的2020年6月以來的最高水平。此外，美國川普政府的強硬移民政策也可能導致了需求消失。

令人想起2008年金融危機

在與2008年雷曼兄弟破產存在關聯的美國房地產泡沫形成時期，住房市場次貸的急劇擴大和通過金融公司在表外加槓桿起到了很大作用。泡沫經濟破滅後出現逆轉，隱性債務的表面化和證券化商品的價格暴跌，導致大型金融機構的資本減少，導致了金融動盪。

“看到公司債券等的風險溢價利率非常小，可以說是狂熱的信貸市場的現狀，投資者應該留意金融危機前的歷史”，在美國投資公司Allspring Global Investments負責信貸戰略的諾亞懷斯（Noah Wise）表示。

紐約聯準會統計，金融危機前的次級住房貸款構成在頂峰時期的2007年1～3月達到1145億美元。另一方面，次級汽車貸款在2025年4～6月為304億美元，在危機以後基本持平。

與危機前的住房貸款市場相比，汽車貸款的規模有限。不過，因資金過剩而被視為堅如磐石的信貸市場也有可能出現裂縫。雖然導致Tricolor和FBG破產的原因沒有直接關係，但市場的樂觀論迅速消退，認為今後也會繼續出現破產。 (日經中文網)