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等了21年，尹同躍終成正果
9月25日，奇瑞汽車正式登陸港交所。這場資本跋涉，奇瑞走了整整21年。
交易首日，奇瑞汽車開盤價為34.98港元每股，漲幅一度達11.22%。截至9月29日收盤，奇瑞股價32.02港元。
按目前股價計算，奇瑞汽車的市盈率為10.81倍，相較之下，吉利汽車市盈率為11.64倍，長城汽車為17.44倍，比亞迪為23.5倍。
在上市的慶祝會上，奇瑞汽車董事長尹同躍稱，將借助資本力量加速技術發展，始終持續做強汽車主業。
奇瑞總部位於安徽蕪湖。一位奇瑞內部人士稱，希望這座地處中部的小城成為中國的“沃爾夫斯堡”。
根據招股書，此次奇瑞IPO的募資中，35%將用於未來1～3年不同車型及版本的研發，25%投入下一代汽車及先進技術研發，20%專項支援海外市場拓展，其餘資金用於生產設施升級和營運資金補充。
奇瑞背後的實控人究竟是誰？奇瑞又是如何一步步走向資本市場？未來面臨那些機遇挑戰？隨著招股書披露和上市處理程序的推進，這些問題逐漸有了答案。
無單一實控人
奇瑞汽車的上市之路可謂一波三折。
從2004年首次啟動上市算起，奇瑞的上市路長達21年，共計六度衝擊上市。
1997年，創始人尹同躍在35歲這一年開始創辦奇瑞。曾立下“不成功就跳長江”誓言的奇瑞控股集團董事長尹同躍，如今已兩鬢斑白。
坎坷歷程源於其早年“身份”問題。由於股權結構複雜、戰略搖擺等問題，奇瑞曾多次錯失資本市場窗口期。
為獲取生產資質，奇瑞曾在2001年將20%股權劃轉至上汽名下。這一歷史遺留的複雜股權結構，成為其2004年首次IPO及後續多次衝刺的核心障礙。
2007年，第二次嘗試IPO的奇瑞因經營壓力中止。2008年，奇瑞完成公司制改革，做好了一系列的上市前準備工作。然而，席捲全球的金融危機讓它的上市計畫再度中止。
此後，奇瑞“屢敗屢戰”。2009年，奇瑞第三次上市計畫受阻於多品牌戰略引發的內部混亂及股東人數超限問題；2016年，奇瑞計畫借殼海螺新材上市，但這條道路依然未走通。
2019年，奇瑞引入青島五道口投資，希望借力登陸資本市場，但最終未能如願。這時，立訊精密斥資百億元接盤，投資了奇瑞。
轉機來源於根本問題的解決——安徽蕪湖市國資委全資控股的蕪湖建投成為奇瑞控股第一大股東，最終釐清了長期紛亂的股權。
在將近30年中，不少早期投資者已紛紛退出了股東行列。
2025年初，奇瑞汽車完成了一次股權結構調整。在此之後，奇瑞汽車就無實際控制人。
在奇瑞汽車的股東列表中，陪伴最長的是安徽蕪湖投資控股，也是最大的單一股東。2025年1月，奇瑞控股完成了“股東下沉”，將其持有的奇瑞汽車股份按比例分配給現有股東，使得蕪湖投資控股、員工持股平台瑞創投資和立訊精密等股東由間接持股變為直接持股。
現在，蕪湖投資控股佔比21.17%，為第一大股東。但任何單一股東都無法單獨控制公司。
根據招股書，奇瑞汽車的前五大股東分別為蕪湖投資控股，持股21.17%；管理層及員工持股平台，持股18.25%；立訊精密，持股16.83%；安徽信用擔保，持股9.97%；安徽投資控股，持股比例5.2%。
值得一提的是，寧德時代全資持股的寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司，是奇瑞汽車IPO前的18位股東之一，持有奇瑞汽車1.72億股，佔比3%。
為了奇瑞汽車上市，今年2月安徽省發改委在《安徽省新能源汽車產業叢集建設 2025 年工作要點》中，明確將“加快奇瑞汽車上市處理程序”列為全年重點工作。
2025年2月28日，奇瑞第七次向港交所遞交招股書。8月28日招股書失效。次日，奇瑞再度遞表，最終在9月7日通過聆訊。
“相比吉利、長城、比亞迪三大傳統民企，奇瑞需要打破國企機制的束縛；而相比東風、長安、一汽三大央企，奇瑞的創業歷程則是從零起步。”一位汽車行業人士說。
燃油車撐起半邊天
隨著招股書的披露和上市處理程序的推進，奇瑞的業績資料也備受關注。
2022年、2023年、2024年，奇瑞汽車的收入分別達到926.18億元、1632.05億元、2698.97億元。
利潤方面，2022年、2023年、2024年，奇瑞汽車利潤分別為58.06億元、104.44億元、143.34億元，淨利潤率分別為6.3%、6.4%、5.3%。
今年一季度，奇瑞汽車營收為682.23億元，上年同期的營收為549億元；期內利潤為47.26億元，上年同期為24.76億元。
在招股書中，奇瑞直言，收入增長的主要原因是燃油車收入增加。
一直以來，燃油車都在奇瑞汽車收入結構中佔比較大，其中2024年燃油車佔比達83%，新能源車佔比17%。
目前，奇瑞的整車品牌包括奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界。
根據奇瑞披露的資料，今年1至8月，奇瑞品牌銷量107.86萬輛，為銷量支柱；捷途品牌銷量40.3萬輛、星途7.71萬輛，分列第2、第3位。
具體來看，奇瑞品牌包括瑞虎、艾瑞澤、風雲等子序列，其中瑞虎為SUV車型，艾瑞澤為轎車。
捷途品牌則包含捷途和山海兩大序列，定位為中高端SUV；星途品牌包含星途和星紀元兩個序列，星途為中高端SUV，星紀元則涵蓋了轎車和SUV車型，主打新能源。
此外，iCAR為純電動SUV，智界則是奇瑞與華為合作的新能源車型。
2025年7月，奇瑞啟動組織架構重組，將旗下品牌整合為四大事業部：星途事業部肩負高端化使命，主攻20萬-50萬元市場；風雲事業部主攻混動賽道；艾虎事業部穩固10萬-15萬元燃油車基本盤；QQ事業部專注A0/A00級純電市場，意圖建構“燃油守局、電動突圍”的雙線戰略。
燃油車業務貢獻了超七成的收入，為整體營運提供穩定現金流。截至2025年第一季度末，奇瑞汽車的現金及現金等價物為374.98億元人民幣。
“奇瑞是一家‘打著造車幌子的發動機公司’。”9月27日，奇瑞汽車股份有限公司執行副總裁李學用如是說。
上世紀末，為了攻克燃油車最關鍵的發動機技術，蕪湖市政府幫助奇瑞，斥重金3000萬美元，買了一條美國的二手發動機生產線。一年半之後，奇瑞的第一台發動機順利下線並點火。
熱效率是衡量發動機水平的核心指標，市場主流發動機熱效率一般在38%到45%。最新進展是，奇瑞鯤鵬天擎48%熱效率發動機成功點火。根據奇瑞提供的資料，目前全新一代鯤鵬動力發動機全球累計裝機量超310萬台。
此外，在電動化與智能化方面，為了更快地進行新能源轉型，奇瑞採取 “插混與純電兩腿平行”策略。招股書顯示，2022年，插混汽車收入佔比僅1.6%，到了2025年第一季度，佔比已升至17.5%。2025年第一季度，奇瑞新能源車收入達186.7億元，佔比提升至30.3%。
2022年，奇瑞發佈了“瑤光2025”戰略，宣佈未來5年研發投入不低於1000億元。2024年10月，奇瑞公佈鯤鵬電池品牌；今年3月，奇瑞“獵鷹智駕”系統發佈。
國際化之路
據弗若斯特沙利文統計，自2003年起，奇瑞已連續22年中國自主品牌乘用車公司“出口第一”。
當前，國內車市存量博弈已進入白熱化階段，2024年乘用車銷量同比增速不足5%，在此情況下，海外市場成了車企的爭奪“戰場”。
在國際化方面，奇瑞海外市場年銷量114萬輛，同比增幅近50%。今年8月，奇瑞汽車共計銷售新車242736輛，其中出口12.9萬台，同比增長32.3%，創下單月出口新紀錄。
而收入方面，2022年、2023年、2024年，奇瑞汽車在海外市場的乘用車銷售收入分別為291.52億元、745.33億元、978.68億元，在整體乘用車收入中佔比35.3%、49.3%、 39.7%。這意味著，奇瑞有四成的收入來源於海外。
奇瑞的出海之路始於24年前。2001年，一家敘利亞車商在北京看中了奇瑞推出不久的風雲汽車，並訂購了10輛。這10輛汽車經由天津港口出口，進入了中亞市場。
2003年，奇瑞設立了國際部，當年出口1200多輛汽車，首次成為中國出口量最大的車企。在此之後的22年，奇瑞始終保持著中國車企出口第一的頭銜。
隨後，奇瑞在伊朗蓋起了一個汽車整車廠。過去二十餘年，奇瑞已在全球建立了超過10個生產基地，覆蓋巴西、墨西哥、俄羅斯、泰國等關鍵市場。
在具體合作模式上，奇瑞一方面會與當地OEM服務商合作，將KD套件運至當地工廠進行組裝和銷售；另一方面，奇瑞和當地OEM成立合資公司，KD套件會在合營公司中組裝和銷售。
2024年，奇瑞和老牌車企EV MOTORS建設的合營工廠，該工廠於當年12月正式下線第一輛車，成為首家在歐洲完成生產的中國車企。
2025年，奇瑞在泰國羅勇府的工廠投產，初期產能5萬輛，70%為純電動車，並輻射澳大利亞及太平洋島國。
根據招股書，奇瑞的出海 “大本營” 是俄羅斯。2022年、2023年、2024年，其在俄羅斯的乘用車銷售收入佔比分別為14.6%、26.8%、18.6%。
據奇瑞招股書，奇瑞全球累計銷量已超過1300萬輛。2024年，奇瑞分別在歐洲、南美和中東及北非地區銷量位列中國自主品牌乘用車第一，在北美及亞洲（中國除外）銷量位列中國自主品牌乘用車公司第二。 (棱鏡)