輝達的“算力央行”時刻：xAI 200 億美元硬體融資，特斯拉的籌碼與下一代算力秩序

一、從“拿錢燒模型”到“拿錢買晶片”：xAI 把融資變成算力

這不是一輪常規的股權融資。彭博與路透披露：xAI 正將本輪規模提升至 約 200 億美元，由 約 75 億美元股權 + 最高 125 億美元債務 組成，並通過 SPV（特殊目的實體） 以“購芯—回租”形式落地——SPV 直接向輝達採購 GPU，再租回給 xAI 使用；輝達本身還可能在股權部分投入 最高 20 億美元。融資載體與硬體交易被“打包”，資金在到帳一刻即固化為可計量的 物理算力。

這一結構的直接目標，是替 xAI 的 Colossus 2 資料中心鎖定上游供給與交付節奏。第三方現場監測稱，孟菲斯園區 2025 年 8 月前後已就緒約 200MW 冷卻能力，對應大規模 GB200 機櫃上架能力；無論具體數值如何波動，方向都很清晰：xAI 在用“先有算力、再談產品”的路徑縮短追趕周期，把融資的 不確定性 轉換成可交付的 GPU 資產。

二、輝達不只賣晶片：它在“做銀行”，繫結未來現金流

表面上，輝達是賣方；實際上，它更像一個 “算力央行”：一邊通過銷售 GPU 回籠現金流，另一邊用 參股/配資/回租 繫結下游算力營運方的未來產出與需求曲線。xAI 此番“資本+硬體”聯動，只是輝達生態金融化的又一個樣板；此前它已通過 CoreWeave 等夥伴 試水“以 GPU 為底層抵押物”的算力供給網路，如今把模式外延到 直接參與客戶股權。

更關鍵的是，這種模式具備 規模外溢：當上游產能吃緊、交付期拉長時，誰能提供 資金+產能+排產優先權 的一體化方案，誰就能在下一輪產品周期裡定義事實標準。以 xAI 為例，把“融資”與“交付”繫結後，它不僅獲得硬體，更獲得 產能佔坑權——這在 GPU 仍然短缺的階段，價值極高。

三、特斯拉的現實選擇：收縮 Dojo，把“訓練高峰”交給外部

與 xAI 的外部擴張相對，特斯拉在 2025 年夏天 解散 Dojo 團隊、轉向聚焦 AI5/AI6 等推理晶片 與外部訓練算力。路透與彭博均確認：Dojo 團隊撤並、負責人離任，研發重心回到整車與機器人推理側，訓練側更多依賴輝達等外部資源。這是一筆 效率帳：自研訓練架構投入高、折舊快、規模經濟難以匹配輝達生態。

回看 2024 年，馬斯克曾因 12,000 片 H100 的 調配 在特斯拉、X 與 xAI 之間“走鋼絲”；同年他又表示特斯拉年度 AI 相關支出將達 100 億美元，H100 規模目標 從 3.5 萬片提至 8.5 萬片。一年後現實給出答案：當自研訓練堆疊與外部 GPU 生態的 成本/交付/軟體 全面拉開差距，最經濟的路徑就是 把訓練峰值外包，把自研集中在 推理 SoC 與系統整合。

由此，馬斯克系的 算力分工 逐漸明晰：

xAI 主攻通用大模型與資料中心訓練（“買晶片”的主戰場）；

特斯拉 聚焦車端/人形機器人推理（“用得好”的主戰場）；

X 作為應用與資料入口，吸收與反哺模型側。這種 訓練外采 + 推理自強 的割裂式架構，既順應了 GPU 市場現實，也避開了自研訓練架構的“無底洞”。（趨勢判斷，依據公開資訊歸納）

四、把 OpenAI 拉進畫框，才看得見“算力金融化”的全貌

就在 xAI 推進“以籌資換 GPU”的同時，OpenAI 在兩條供應線同時加碼：

一方面與 輝達 簽署 10GW 級 基礎設施 LOI，輝達 擬逐步投資至多 1000 億美元 以配合資料中心與電力側擴張；

另一方面與 AMD 達成 “6GW 級” 多年期供貨協議，2026 年下半年 先行 1GW MI450 上線，並配套 最高 10% 的認股權 作為按績效觸發的價內期權。

把三件事放在一起——xAI 的 200 億硬體融資、OpenAI×輝達的 10GW/1000 億 LOI、OpenAI×AMD 的 6GW/Warrant 對賭——我們正在進入一個前所未見的階段：

算力被資產化、被金融工程化。資金不再只是“研發費用”，而是被直接鑄造成 GPU、機電與電力容量；供應關係不再鬆散，而是通過 股權、債務、回租、認股權 等工具被 強繫結。上游（晶片/電力）、中游（雲與算力營運）、下游（模型/應用）的權力邊界，被資本與供應鏈一起改寫。

xAI 把 200 億美元“鑄成” GPU，特斯拉把自研訓練的曲線收回到推理側，OpenAI 則在輝達與 AMD 之間 避險式鎖倉。這幾筆同時發生的動作，勾勒出同一幅底圖：算力正在成為資本市場裡的“硬抵押物”。誰能把資金、產能與電力打通，誰就有資格定義下一代 AI 的速度和成本。

對輝達而言，“賣晶片”的上限已被打破，它正把金融工具嵌入產業鏈，成為事實上的 “算力央行”；對馬斯克生態而言，“訓練外采、推理自強”是現實主義的技術分工；對 OpenAI 而言，10GW + 6GW 的雙保險，意味著把未來幾年最稀缺的兩條產線（Vera Rubin 與 MI450）同時握在手裡。新秩序已然開場。 (視界的剖析)