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超級獨角獸，估值35000億
如果有機會帶著今天的記憶穿越回10年前，你會選擇投資什麼來讓自己暴富？
最有誘惑性的答案，大概就是買比特幣了。十年以來，比特幣雖然起起伏伏不斷經歷著“牛市——熊市”的輪轉，但也總能兜兜轉轉回到一條高昂向上的曲線，一枚比特幣的價格從300美元漲到了最近的11萬美元左右，在全球市場所有資產類別中堪稱“最靚的仔”。
然而，這個答案在操作性上有兩個非常直觀的問題。首先比特幣不是貴金屬也不是什麼等價證券，本質上它是一段算出來的程式碼。想要獲得比特幣，就需要足夠的算力和足夠的電力（也就是“挖礦”），對於普通人來說成本實在是有點高。其次，加密貨幣這個資產類別始終遊走在法律監管邊緣，也在很長一段時間內沒有真實的落地場景，價格波動頻繁且巨大。在這個前提下，即使能找到持有比特幣的賣家，雙方都應該用什麼貨幣、什麼方式來定價交易呢？
所以有機會穿越回10年前去投資比特幣——那怕是現在去投資比特幣，你會發現大部分人都遵循著這樣的流程：先在交易所裡，將自己的法定貨幣（人民幣、美元、歐元等等）換成一種與美元直接掛鉤、價值穩定的加密貨幣USDT，再用USDT去購買比特幣、以太坊、狗狗幣。
毫不誇張地形容，如果說比特幣支撐起了人們對加密貨幣的信仰，那麼USDT則支撐起了虛擬貨幣目前在現實中交易的故事骨架。
那麼現在我提出第二個問題：既然比特幣都能創造無數財富神話，那麼發行USDT的這家公司，大概能值多少錢呢？不賣關子了，揭曉答案：據多家媒體爆料，USDT的發行方Tether正在尋求一輪規模為200億美元（約合人民幣1420億元）的融資，預計出讓3%左右的股份——按此計算，完成本輪融資後的Tether整體估值將超過5000億美元（約合人民幣35000億元），遠遠高於此前另一家穩定幣巨頭Circle的300億美元。
USDT，拯救區塊鏈？
Tether雖然是一家2014年成立的公司，但他們的創業故事更適合從2010年講起。
雖然早在2009年1月世界上就誕生了第一枚比特幣，傳說中比特幣祖師爺中本聰也寫了一篇《比特幣：一種點對點電子現金系統》的論文來詳細論述比特幣的應用前景，但在此後的一年多時間裡並沒有多少人相信比特幣的故事，更別提為比特幣的交易設計個什麼合理機制了。但2010年5月，一切都改變了：
2010年5月的某一天（據說是5月22日），一位程式設計師完成了一筆史無前例的外賣訂單，用1萬枚比特幣買到了兩份披薩。雖然從現在的價格來看，這位程式設計師純純血虧，那兩張披薩也因此被稱為“史上最貴的一頓飯”，但在當時，這被看做比特幣參與實體經濟交易的第一步，直接帶動了比特幣資產的首次暴漲，單枚價格從買披薩時的每枚0.003美元到年底成功突破了0.5美元。加密貨幣也在2010年加速形成了“規範市場”，誕生了世界上第一個比特幣交易所BitcoinMarket。
等到2014年Tether成立的時候，比特幣已經成為了人盡皆知的“新興資產”，甚至成為了很多邊緣產業、灰色產業的第一硬通貨。例如暗網之王羅斯·烏布裡希（Ross Ulbricht）建立的著名地下交易網站“絲綢之路”，就只接受比特幣交易，而即使如此也收穫頗豐，成立之後30個月內比特幣交易總量累計超過了2.14億美元。
繁榮當然是件好事，但俗話說人怕出名豬怕壯，母豬跑快了也撞樹上。比特幣的資產價值雖然不斷膨脹，但正如上面所說的，由於比特幣先天就帶有“干翻傳統市場體系”的光環，又不斷強調安全、加密、難以追蹤，所以比特幣在公眾心目中的形象也非常糟糕，會下意識地認為比特幣持有者與“詐騙犯”“投機客”“灰產參與者”總有說不清道不明的關係。
更糟糕的是，監管部門也確實通過一系列行動佐證了人們的猜想。例如2013年5月，美國國土安全域就查封了比特幣交易所Mt. Gox，指控這家交易所根本沒有取得合法的金融交易資質，無法保證使用者的交易安全，也涉嫌為非法交易提供洗錢、支付等服務。2013年6月，美國聯邦緝毒局又在一次行動中，逮捕了一名癮君子，聲稱這個人正嘗試使用11.02枚比特幣購買毒品。
2013年也由此成為比特幣歷史上波動最劇烈的一年，出現了兩波堪稱災難式的暴跌。一次出現在4月12日，比特幣在48小時之內從260美元跌到了110美元。第二次出現在2013年12月，由於包括中國在內的許多國家相繼出台嚴格的監管辦法，比特幣在兩周之內從1163美元跌到400美元，市場一片哀嚎。
因此越來越多的從業者意識到，如果想把加密貨幣的故事講下去，讓整個產業健康的發展，就必須更規範、更安全。Tether和USDT也正是在這樣的背景下應運而生。
2012年，穩定幣之父維萊特（JR Willett）發表了一篇論文，提出了在比特幣區塊鏈之上建構新加密貨幣，用於針對性地為比特幣設計交易機制的可能性，並將這個新的加密貨幣命名為Mastercoin。2014年，Mastercoin的創始成員之一布洛克·皮爾斯 (Brock Pierce)希望整個構想能夠更進一步，讓新的加密貨幣有一個相對固定的價值錨定，以徹底解決目前加密貨幣市場所暴露出的問題，於是他聯合一位叫做里夫·柯林斯 (Reeve Collins)的廣告商 、一位叫做軟體工程師克雷格·塞拉斯 (Craig Sellars)成立了一家全新的公司Realcoin。
而Realcoin就是後來的Tether。從成立伊始，Tether就對外保證，他們發行的加密貨幣（一開始是Realcoin，後來是USDT）將在可審計的前提下，與美元進行1比1的價值繫結。擔任CEO的柯林斯說：“人們混淆了加密貨幣和比特幣技術，而它們截然不同……我們做的是將美元數位化，並讓數字美元接入比特幣區塊鏈。”
為了實現承諾，Tether與多家大型銀行簽訂合作協議，獲得與美元的直接流動許可。與此同時，Tether也保證公司將即時記錄自己的美元儲備，這些儲備則全部用於保守型投資以確保資產的穩定，並將這些記錄納入區塊鏈的認證系統。
USDT，進軍風險投資？
前瞻性的洞察加上恰到好處的歷史地位，這兩個關鍵因素的加成讓Tether並不缺錢。根據Tether官方公佈的一份財務資料顯示，2024年上半年Tether的現金儲備為1185億美元，淨利潤達到52億美元，是毫無疑問的現金牛。與此同時，Tether的盈利方式也像永動機一樣完美：如果使用者們通過換取USDT來尋求在加密貨幣市場中自由交易，那麼Tether拿到現金去投資穩定資產賺取利息；使用者們將手中的加密貨幣換成USDT，再通過USDT來進行套現，那麼Tether就會收取手續費。
那麼問題也隨之而來：這樣的公司，有什麼必要融資呢？
最簡單的答案就是對“錢”的渴望。2023年，保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）成為了Tether的新任CEO，這是一個標準的理工男（此前的六年時間裡一直是Tether的CTO），也是一個充滿危機感的男人——上任之後，阿爾多伊諾出於本能開始計算Tether現有的資金結構是否能繼續將“穩定幣”的故事講下去，最終得出結論：
夠嗆能。
阿爾多伊諾認為Tether在過去兩年時間裡雖然能夠累計盈利119億美元，但這樣的表現與美元的加息密不可分。一旦美元結束了加息周期，重新降回大放水時代，Tether的收益率可能會降到0.5%——這不就成為了加密貨幣圈的農夫山泉，只當貨幣的搬運工了麼？
於是在2024年，阿爾多伊諾做出了一個大膽的決定，推動Tether進攻一級市場，通過風險投資來對衝風險，實現更大的資產增值，主要投資人工智慧和腦機介面兩個領域。阿爾多伊諾在一次採訪中充分展現了自己的雄心壯志，表示：“人工智慧領域已經高度‘政治化’，現在需要一個微軟、Google這些傳統巨頭之外的挑戰者入場了。”
而做風險投資，顯然是需要錢的。更重要的是，他們作為加密貨幣巨頭，除了錢之外很難提供其他方面的支援，這讓他們在參與高度依賴產業資源的人工智慧、腦機介面投資時，往往只能靠“鈔能力”去強行推動。例如2024年4月他們對腦機介面初創企業Blackrock Neurotech的投資，就是花費2億美元直接買下多數股權。2025年，他們投資了人工智慧資料中心Rumble，又花費了7.75億美元。
最近又傳出新聞說，Rumble打算用11.7億美元收購德國的雲服務商Northern Data，而Tether將成為這次收購中最大的出資方之一。總之，綜合各類新聞來看，阿爾多伊諾想要堅決執行他的風投避險策略，同時又不至於讓Tether傷筋動骨，確實有必要對外尋求幫助。
據悉，Tether對本次融資非常自信且嘗試，所給出的這3%股份並非老股轉讓，而是新增發行。阿爾多伊諾在個人社交媒體上透露，已經有不少“知名投資者”向Tether表達了投資意向，目前公司正在評估所有的方案，底線是“最大限度地擴大公司在所有現有和新業務線上的戰略規模”。
不過尋求融資這件事，也極有可能來自於一種“不安”。
從成立到現在，關於USDT是否有能力承擔目前的角色，關於Tether這家公司是否權力過大、有涉嫌操縱加密貨幣市場的指控始終沒有停息。其中最大的一個爭議是Tether的運作方式很像一家銀行——接收存款，然後以現金、證券或貸款的形式持有，但他們卻沒有接受與銀行同等的監管。
Tether是否真的能像他們承諾的那樣，嚴格地在可審計範圍內1比1配置美元，也是一個未解之謎。2021年10月，國商品期貨交易委員會（CFTC）就曾經指控Tether在2016年6月1日至2019年2月25日期間，向客戶和市場虛假宣稱其持有足額美元儲備，能夠保證流通中的每個USDT都有"等額法幣"作為支撐，且資金"安全存放"於銀行帳戶，但事實上儲備金在大部分時間內均未實現"全額支撐"，也從未接受過審計。為此，Tether不得不接受了高達4100萬美元的罰款。
2022年，遭遇信任危機的Tether曾經出現過一次嚴重的擠兌危機，他們20天內處理了超過200億美元的贖回。雖然那次風波也順利挺了過去，但在穩定幣得到正式法案背書，逐漸成為各個國家探索的全新方向時，一直吃老本的Tether顯然會思考這樣一個問題：我真的不可替代嗎？
這樣來看，Tether對自己的5000億美元估值不僅大膽，更是一種宣示，是他們重新向整個市場強調：如果你們覺得Circle充滿了想像力，那我毫無疑問將是更猛的那個冠軍。 (新浪科技)