聯準會10月降息前景——“美聯儲鷹鴿圖”10月13日更新

聯準會理事Barr和Waller（也是聯準會主席熱門候選人之一）分別於10月9日和10月11日發表了其貨幣政策觀點。兩人的主要觀點簡要總結如下：

Barr：強調風險權衡，謹慎行事

Barr強調自己贊同聯準會主席鮑爾的觀點——現在沒有無風險選擇，關鍵是如何平衡風險。而在Barr看來：

• 通膨面臨顯著風險。主要是擔心通膨長期超過聯準會目標，市場的通膨預期有脫錨風險。並且關稅對通膨的影響將逐步顯現，還不能輕言可以忽視關稅對通膨的影響。
• 就業處於脆弱時刻。失業率等資料顯示就業市場處於大致均衡的狀態，但這可能主要受益於勞動力供給和需求同步下降。如果經濟遭受更多沖擊，勞動力需求進一步減弱，就業可能快速惡化。

因此Barr主張應當謹慎行事。“謹慎”的內涵在於通膨不支援大幅降息，“行事”的內涵在於就業市場的脆弱需要聯準會採取行動，因此本次發言暗示Barr支援接下來的議息會議小幅降息（25BP）。 其立場總體中立偏鴿。

Waller：沒有那麼鴿派

Waller在此次發言之前剛與美國財政部長貝森特進行了聯準會主席面試，據CNBC報導，兩人相談甚歡。但是Waller並沒有因此就極力放鴿，他雖然支援降息，但出於謹慎只支援降息25BP：

• 支援降息的理由：雖然缺少美國勞工部的官方資料，但多方資料（如ADP就業）顯示出就業市場正在走弱，而關稅造成的通膨只是暫時的，應當忽視。
• 為何只支援降息25BP：美國GDP增長強勁（GDPnow最新預測第三季度增速為3.8%）的同時就業走弱，這種現像是矛盾的，要麼是GDP走強反映了經濟真實情況，這種情況就業將重新走強。要麼就業走弱才是真相，這種情況GDP就會回落。如果是前者，過快降息可能會讓通膨加速上漲。

總體看，Waller這次的表現沒有那麼鴿派，其立場總體中立偏鴿。

最新“聯準會鷹鴿圖”

在更新聯準會鷹鴿圖之前，筆者需要釐清如何判斷聯準會官員的立場。筆者認為對聯準會官員立場的判斷應當是動態的，一個人到底是鷹派還是鴿派，取決於他和當前主流立場的偏離程度，而主流立場是在不斷變化的。

例如，在2022年通膨飆升的時候，你不能因為一個官員支援加息就說他是鷹派，只有在這個官員支援加息幅度過大時我們才能說他是鷹派。

而目前的主流立場是就業市場的走弱需要聯準會降息，但仍未消退的通膨要求聯準會不能降息過快。以此為出發點，筆者認為：

• 傾向於大幅降息（50BP及以上）的為鴿派
• 傾向小幅降息（25BP）的為中立鴿派
• 傾向於觀望（但也不反對繼續降息）的為中立鷹派
• 傾向於不降息的為鷹派

而截至目前除了聯準會理事Cook（預計和鮑爾態度一致）和費城聯儲行長Paulson外，所有FOMC委員（19名）均已發表觀點。基於以上標準，結合前次文章聯準會假期要聞兼“聯準會鷹鴿圖”，對“聯準會鷹鴿圖”如下：

可見支援降息25BP的觀點仍牢牢佔據主流（10名，其中有6名票委），10月議息會議預計仍將出現反對票，其中至少有一張來自新任聯準會理事Miran，Bowman是否會支援降息50BP值得關注。

附本次“聯準會鷹鴿圖”明細如下：

(聊聊FED)